รายได้ Q3 ของ Radian เพิ่มขึ้นเท่าตัว ขณะที่ Inigo ขยายกำไรธุรกิจเฉพาะทาง

Radian Group Inc. (NYSE: RDN) รายงานรายได้ไตรมาส 3/2026 เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่งหลังจากเข้าซื้อกิจการ Inigo เนื่องจากธุรกิจประกันภัยเฉพาะทาง (Specialty) ที่เพิ่มเข้ามาใหม่ช่วยขยายฐานกำไรของบริษัทประกันภัยแห่งนี้ และชดเชยผลการรับประกันภัยที่อ่อนแอลงในธุรกิจประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัย (Mortgage Insurance)

รายได้รวมพุ่งขึ้น 106% แตะที่ 624 ล้านดอลลาร์ จาก 303 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า โดยได้รับแรงหนุนจากการเข้าซื้อกิจการ Inigo ซึ่งเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 2 ก.พ. ขณะที่กำไรสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 172 ล้านดอลลาร์ จาก 153 ล้านดอลลาร์ ส่วนกำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นแตะ 254 ล้านดอลลาร์ จาก 206 ล้านดอลลาร์

กำไรจากการดำเนินงานสุทธิต่อหุ้นปรับลดที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 1.44 ดอลลาร์ เทียบกับ 1.15 ดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิต่อหุ้นปรับลดจากการดำเนินงานต่อเนื่องตามหลักการบัญชี GAAP อยู่ที่ 1.28 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 1.11 ดอลลาร์ ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจากการดำเนินงานสุทธิที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 16.3% จาก 13.9% ขณะที่อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจากการดำเนินงานต่อเนื่องตาม GAAP อยู่ที่ 14.6% เทียบกับ 13.4%

Radian ระบุว่า ธุรกิจ Specialty คิดเป็นสัดส่วน 34% ของกำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีที่ปรับปรุงแล้ว สะท้อนถึงการปรับเปลี่ยนของบริษัทไปสู่แพลตฟอร์มประกันภัยที่มีความหลากหลายมากขึ้น ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2026 Radian สร้างรายได้ 1.7 พันล้านดอลลาร์ และมีอัตราส่วนรวม (Combined ratio) ของทุกกลุ่มธุรกิจอยู่ที่ 62% ด้านอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจากการดำเนินงานสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 14.7% เทียบกับอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นจากการดำเนินงานต่อเนื่องตาม GAAP ที่ 11.9%

ธุรกิจ Specialty ช่วยเพิ่มขนาดกิจการและการกระจายตัวของกำไร

กลุ่มธุรกิจ Specialty บันทึกเบี้ยประกันภัยรับรวม 310 ล้านดอลลาร์ และเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้สุทธิ 311 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 โดยมีกำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 86 ล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับแรงหนุนจากสิ่งที่ Radian ระบุว่าเป็นการคัดกรองความเสี่ยงอย่างมีวินัย และความเสียหายจากภัยพิบัติที่อยู่ในระดับต่ำ

อัตราส่วนรวมของกลุ่มธุรกิจนี้อยู่ที่ 80% ซึ่งประกอบด้วยอัตราส่วนค่าสินไหมทดแทน 47% และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย 33% โดยอัตราส่วนรวมที่ต่ำกว่า 100% บ่งชี้ถึงกำไรจากการรับประกันภัย สำหรับผลประกอบการนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ธุรกิจ Specialty สร้างเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้สุทธิ 743 ล้านดอลลาร์ มีกำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีที่ปรับปรุงแล้ว 155 ล้านดอลลาร์ และมีอัตราส่วนรวมอยู่ที่ 88% ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานสำหรับปี 2026 ได้รวม Inigo นับตั้งแต่วันที่เข้าซื้อกิจการเมื่อวันที่ 2 ก.พ.

Radian ระบุว่า ธุรกิจดังกล่าวกำลังดำเนินงานท่ามกลางสภาวะอัตราเบี้ยประกันภัยที่ท้าทาย โดยมุ่งเน้นไปที่การรักษาอัตรากำไร นอกจากนี้ บริษัทยังระบุว่าผลการดำเนินงานด้านเงินสำรองที่ดีช่วยสนับสนุนการประเมินความยืดหยุ่นของพอร์ตโฟลิโอ ทั้งนี้ เงินสำรองสำหรับค่าสินไหมทดแทนและค่าใช้จ่ายในการจัดการค่าสินไหมทดแทนของกลุ่ม Specialty แตะระดับ 1.55 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 ก.ย. ขณะที่การปรับปรุงเงินสำรองของงวดก่อนหน้าในไตรมาส 3 ช่วยลดการตั้งสำรองค่าสินไหมทดแทนลงได้ 43 ล้านดอลลาร์

ประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงทำกำไรได้ แม้ความเสียหายจะเพิ่มขึ้น

ธุรกิจประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยยังคงสร้างกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าความสามารถในการทำกำไรจากการรับประกันภัยจะอ่อนแอลงจากปีก่อนหน้า โดยเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้สุทธิทรงตัวอยู่ที่ 237 ล้านดอลลาร์ และรายได้สุทธิจากการลงทุนเพิ่มขึ้นแตะ 56 ล้านดอลลาร์ จาก 52 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานก่อนหักภาษีที่ปรับปรุงแล้วลดลงสู่ระดับ 206 ล้านดอลลาร์ จาก 225 ล้านดอลลาร์

การตั้งสำรองค่าสินไหมทดแทนของกลุ่มธุรกิจนี้เพิ่มขึ้นเป็น 32 ล้านดอลลาร์ จาก 18 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราส่วนรวมเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 37% จาก 27% โดยอัตราส่วนค่าสินไหมทดแทนประจำไตรมาสเพิ่มขึ้นแตะ 14% จาก 8% ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นแตะ 23% จาก 19%

มูลค่ากรมธรรม์ประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยชั้นต้นที่มีผลบังคับใช้แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.86 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 2.81 แสนล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า โดย Radian มีการรับประกันภัยใหม่มูลค่าประมาณ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ซึ่งแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบรายปี ขณะที่อัตราการต่ออายุกรมธรรม์รายไตรมาสแบบปรับเป็นรายปีอยู่ที่ 83% เทียบกับ 84% ในไตรมาส 3/2025 เนื่องจากกิจกรรมการรีไฟแนนซ์ที่จำกัดยังคงช่วยสนับสนุนการรักษากรมธรรม์ไว้

อัตราการผิดนัดชำระหนี้ชั้นต้นเพิ่มขึ้นแตะ 2.68% จาก 2.42% ในปีก่อนหน้า โดยมีจำนวนสินเชื่อผิดนัดชำระหนี้คงเหลือ ณ สิ้นงวดเพิ่มขึ้นเป็น 26,180 สัญญา ทั้งนี้ Radian ระบุว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวเป็นไปตามรูปแบบตามฤดูกาลที่คาดไว้ และระบุว่าผลการดำเนินงานของสินเชื่อในแต่ละรุ่นปีของการรับประกันภัยยังคงเป็นไปตามหรือดีกว่าความคาดหมายในเบื้องต้น นอกจากนี้ เอกสารนำเสนอยังระบุด้วยว่า ตามสถิติในอดีตประมาณ 90% ของการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อที่อยู่อาศัยสามารถกลับสู่สถานะปกติได้ภายในหนึ่งปี

รายได้จากการลงทุนและการจัดสรรเงินทุน

Radian ถือครองสินทรัพย์เพื่อการลงทุนมูลค่า 7.1 พันล้านดอลลาร์ โดยพอร์ตการลงทุนในตราสารหนี้ที่มีกำหนดเวลาแน่นอนมีอันดับความน่าเชื่อถือเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ A+ และมีอายุเฉลี่ยของตราสารอยู่ที่ 4 ปี ตราสารหนี้ที่มีกำหนดเวลาแน่นอนในพอร์ตมีอัตราผลตอบแทนตามราคาทางบัญชี 4.2% และอัตราผลตอบแทนตามราคาตลาด 5.4% ด้านรายได้สุทธิจากการลงทุนรวมเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 77 ล้านดอลลาร์ จาก 63 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นอยู่ที่ 35.78 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 ก.ย. ขณะที่มูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งไม่รวมกำไรขาดทุนเบ็ดเสร็จอื่นสะสมและรวมเงินปันผลสะสมนับตั้งแต่ไตรมาส 1/2017 อยู่ที่ 45.53 ดอลลาร์

ตั้งแต่วันที่ 1 ม.ค. ถึง 31 ต.ค. Radian ใช้เงิน 379 ล้านดอลลาร์ในการซื้อหุ้นคืนคิดเป็น 8% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว ณ ต้นงวด และจ่ายเงินปันผล 138 ล้านดอลลาร์ บริษัทยังจัดสรรเงินทุน 1.7 พันล้านดอลลาร์สำหรับการเข้าซื้อกิจการ โดยลำดับความสำคัญด้านเงินทุนที่ฝ่ายบริหารระบุไว้ ได้แก่ การสนับสนุนการเติบโตของธุรกิจประกันภัยจากภายใน การแสวงหาธุรกรรมที่ช่วยเพิ่มมูลค่าแก่กิจการ การส่งคืนเงินทุนส่วนเกินผ่านเงินปันผลและการซื้อหุ้นคืน ตลอดจนการบริหารจัดการภาระหนี้ของบริษัทโฮลดิ้ง

ณ สิ้นไตรมาส หนี้สินของบริษัทโฮลดิ้งมีมูลค่ารวม 1.07 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน 18.7% ขณะที่สภาพคล่องพร้อมใช้ของบริษัทโฮลดิ้งอยู่ที่ 376 ล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่รวมวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนแบบไม่มีหลักประกันมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์ ด้าน Radian Guaranty ยังคงปฏิบัติตามข้อกำหนดคุณสมบัติสำหรับผู้รับประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยภาคเอกชน และมีสินทรัพย์พร้อมใช้สูงกว่าเกณฑ์ขั้นต่ำ 1.48 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 38%

แนวโน้มและความเสี่ยง

ฝ่ายบริหารวางแผนที่จะมุ่งเน้นการเติบโตที่สร้างผลกำไรทั้งในธุรกิจประกันสินเชื่อที่อยู่อาศัยและประกันภัยเฉพาะทาง ควบคู่ไปกับการใช้ประโยชน์ร่วมกันจากศักยภาพด้านการรับประกันภัย การวิเคราะห์ข้อมูล และการบริหารจัดการเงินทุนระหว่างกลุ่มธุรกิจ ทั้งนี้ เอกสารนำเสนอไม่ได้ระบุตัวเลขคาดการณ์ล่วงหน้า

ความไม่แน่นอนที่สำคัญ ได้แก่ การควบรวมกิจการและผลการดำเนินงานในอนาคตของ Inigo สภาวะอัตราเบี้ยประกันภัยที่อ่อนตัวลงในกลุ่ม Specialty ความเสียหายจากภัยพิบัติและความสูญเสียทางเศรษฐกิจที่รุนแรง สภาวะตลาดที่อยู่อาศัยและสินเชื่อที่อยู่อาศัย ตลอดจนความสามารถในการรักษาระดับเงินทุนและสภาพคล่องตามที่กำหนด นอกจากนี้ Radian ยังเผชิญกับข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการจ่ายกระแสเงินสด โดยในขณะที่ตั๋วสัญญาใช้เงินระหว่างบริษัทที่ใช้สนับสนุนเงินทุนในการเข้าซื้อกิจการ Inigo ยังคงค้างชำระอยู่นั้น การจ่ายเงินปันผลจาก Radian Guaranty จะต้องได้รับการอนุมัติล่วงหน้าจากสำนักงานคณะกรรมการประกันภัยแห่งรัฐเพนซิลเวเนียเป็นเวลาอย่างน้อย 3 ปี และอาจนานถึง 5 ปีหลังจากเสร็จสิ้นการเข้าซื้อกิจการ