Array Technologies ควบรวมกิจการกับ Shoals, ปรับลดแนวโน้มปี 2026

Array Technologies (NASDAQ: ARRY) ประกาศควบรวมกิจการด้วยการแลกหุ้นทั้งหมดกับ Shoals Technologies Group ซึ่งจะส่งผลให้ผู้ถือหุ้นของ Shoals ถือหุ้นประมาณ 65% ในบริษัทรวม ขณะเดียวกัน Array ได้รายงานรายได้และอัตรากำไรประจำไตรมาส 3 ที่ลดลงแยกต่างหาก พร้อมทั้งปรับลดแนวทางผลประกอบการปี 2026 ทั้งนี้ ธุรกรรมดังกล่าวมีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานแบบครบวงจร ครอบคลุมระบบติดตามแสงอาทิตย์ โครงสร้างฐานราก ผลิตภัณฑ์ระบบควบคุมและจ่ายไฟฟ้า และระบบจัดการสายไฟ

Array จะยังคงเป็นนิติบุคคลผู้ดำเนินกิจการต่อไป และหุ้นสามัญของบริษัทจะทำหน้าที่เป็นส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทรวม โดยผู้ถือหุ้นของ Shoals จะได้รับหุ้นของ Array จำนวน 1.6931 หุ้นต่อหุ้น Shoals 1 หุ้น ในขณะที่ผู้ถือหุ้นเดิมของ Array จะถือหุ้นประมาณ 35% ของหุ้นสามัญที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมด บริษัททั้งสองคาดว่าธุรกรรมดังกล่าวจะเสร็จสิ้นในไตรมาสแรกของปี 2027 โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น หน่วยงานกำกับดูแล และเงื่อนไขตามธรรมเนียมปฏิบัติอื่น ๆ

Brandon Moss ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Shoals จะขึ้นเป็นผู้นำของบริษัทรวม ขณะที่ Kevin Hostetler ซีอีโอของ Array จะเปลี่ยนไปรับบทบาทที่ปรึกษาพิเศษ ด้าน Brad Forth จะยังคงดำรงตำแหน่งประธานคณะกรรมการต่อไป โดยคาดว่าจะมีการประกาศชื่อบริษัทใหม่และสัญลักษณ์ย่อของหลักทรัพย์ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

Array ปรับลดแนวโน้มผลประกอบการปี 2026 หลังไตรมาส 3 ชะลอตัว

Array รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3 ที่ 330.2 ล้านดอลลาร์ ลดลง 16.1% จาก 393.5 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า และต่ำกว่าไตรมาสที่ 2 อยู่ 3% ด้านกำไรขั้นต้นลดลงสู่ 69.2 ล้านดอลลาร์ จาก 105.7 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นแคบลงสู่ 21.0% จาก 26.9%

อัตรากำไรขั้นต้นที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 22.8% เทียบกับ 28.1% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และ 30.8% ในไตรมาสที่ 2 โดยบริษัทระบุว่าผลการดำเนินงานดังกล่าวรวมการตั้งสำรองที่ไม่ใช่เงินสดจำนวน 11 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเกี่ยวข้องกับลูกหนี้ตามมาตรา 45X ประจำปี 2023 คิดเป็นผลกระทบ 330 จุดฐาน นอกจากนี้ ต้นทุนปัจจัยการผลิตในประเทศและสัดส่วนยอดขายในต่างประเทศยังกดดันความสามารถในการทำกำไรอีกด้วย

Array บันทึกกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ที่ 8.2 ล้านดอลลาร์ แต่เงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ์และการตัดจำหน่ายส่วนลดส่งผลให้เกิดผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ 7.9 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.05 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด ขณะที่กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 9.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.06 ดอลลาร์ต่อหุ้น ด้าน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงเหลือ 32.1 ล้านดอลลาร์ จาก 72.2 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า และอัตรากำไร EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วลดลงสู่ 9.7% จาก 18.3%

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานอยู่ที่ 4.6 ล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระติดลบ 1.1 ล้านดอลลาร์ หลังจากหักค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวน 5.7 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ Array สิ้นสุดเดือนกันยายนด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 143.3 ล้านดอลลาร์ หนี้สินสุทธิ 530 ล้านดอลลาร์ และสภาพคล่องที่มีอยู่ 465.9 ล้านดอลลาร์

บริษัทได้ปรับลดแนวทางรายได้ตลอดทั้งปี 2026 ลงมาอยู่ที่ 1.34 พันล้านดอลลาร์ ถึง 1.4 พันล้านดอลลาร์ จากเดิม 1.4 พันล้านดอลลาร์ ถึง 1.5 พันล้านดอลลาร์ และขณะนี้คาดว่า EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วจะอยู่ที่ 190 ล้านดอลลาร์ ถึง 210 ล้านดอลลาร์ เทียบกับช่วงเดิมที่ 210 ล้านดอลลาร์ ถึง 230 ล้านดอลลาร์ รวมถึงกำไรต่อหุ้นสามัญที่ปรับปรุงแล้วที่ 0.57 ถึง 0.69 ดอลลาร์ ลดลงจาก 0.68 ถึง 0.75 ดอลลาร์ ด้านรายได้ในไตรมาส 4 คาดว่าจะอยู่ในช่วง 445 ล้านดอลลาร์ ถึง 505 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมส่วนสนับสนุนจาก Affordable Wire Management ที่ Array เข้าซื้อกิจการเมื่อวันที่ 31 สิงหาคม

ฝ่ายบริหารระบุว่าการขยายระยะเวลาของโครงการเป็นผลมาจากความไม่แน่นอนเชิงนโยบาย สภาวะการจัดหาเงินทุน และความล่าช้าในการออกหนังสือแจ้งให้เริ่มงาน ส่งผลให้การส่งมอบบางส่วนถูกเลื่อนออกไปเป็นปี 2027 แม้ว่าบริษัทจะระบุว่าไตรมาส 4 เป็นช่วงที่มีการส่งมอบสูงสุดก็ตาม ทั้งนี้ ราว 80% ของยอดคำสั่งซื้อรอส่งมอบทั้งหมดของ Array และ 70% ของยอดคำสั่งซื้อระบบติดตามในประเทศ มีกำหนดส่งมอบในช่วง 6 ไตรมาสข้างหน้า

แม้จะมีแรงกดดันในระยะใกล้ แต่ยอดคำสั่งซื้อรอส่งมอบของ Array ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 4 แตะระดับ 2.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 42% เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยบริษัทมียอดคำสั่งซื้อใหม่มากกว่า 400 ล้านดอลลาร์ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5 ขณะที่ยอดคำสั่งซื้อใหม่สุทธิในช่วง 12 เดือนย้อนหลังสูงกว่า 1.8 พันล้านดอลลาร์ ด้วยอัตราส่วนยอดสั่งซื้อต่อยอดรับรู้รายได้ (book-to-bill ratio) ที่ 1.6 เท่า ทั้งนี้ ผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวใหม่ รวมถึงข้อเสนอจากการเข้าซื้อกิจการ APA และ AWM คิดเป็นสัดส่วนเกือบ 60% ของยอดคำสั่งซื้อรอส่งมอบ

Shoals รายงานรายได้ประจำไตรมาสทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

Shoals รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3 ที่ 195.3 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 43.8% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งสะท้อนถึงการปรับตัวดีขึ้นของการผลิตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนอย่างมีนัยสำคัญตามที่บริษัทระบุ โดยมีกำไรขั้นต้น 62.4 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตรากำไรขั้นต้น 31.9% ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วแตะระดับ 39.8 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตรากำไร 20.4% และมีกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 17.9 ล้านดอลลาร์

Shoals มีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 28.9 ล้านดอลลาร์ และลดหนี้สินเงินกู้หมุนเวียนลง 33 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส โดยมียอดงานในมือ (backlog) และคำสั่งซื้อที่ได้รับงานรวม 792 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทยังระบุว่ายอดจองซื้อรายไตรมาสช่วยรักษาอัตราส่วน book-to-bill ไว้ที่ 1.0 เท่า แม้จะมีรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ก็ตาม ขณะที่โอกาสการเสนอราคาโครงการเข้าใกล้ระดับ 1 พันล้านดอลลาร์

บริษัทรวมตั้งเป้าเพิ่มการขายข้ามผลิตภัณฑ์และประหยัดต้นทุน

ฝ่ายบริหารคาดว่าการควบรวมกิจการจะขยายโอกาสในการเข้าถึงงบลงทุนโครงสร้างพื้นฐานพลังงานแสงอาทิตย์ โดยนำเสนอโครงสร้างฐานราก ระบบติดตามแสงอาทิตย์ ผลิตภัณฑ์ระบบควบคุมและจ่ายไฟฟ้า และระบบจัดการสายไฟผ่านแพลตฟอร์มเดียว ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากโครงการที่จำหน่ายตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 ถึงกันยายน 2026 มีโครงการรวมเพียงประมาณ 20% เท่านั้นที่ใช้ผลิตภัณฑ์จากทั้งสองบริษัท โดยเอกสารนำเสนอประเมินศักยภาพยอดขายรายปีส่วนเพิ่มไว้ที่ราว 2.5 พันล้านดอลลาร์ หากจำหน่ายชุดผลิตภัณฑ์เต็มรูปแบบในทุกโครงการที่บริษัทใดบริษัทหนึ่งให้บริการ อย่างไรก็ดี ตัวเลขดังกล่าวเป็นเพียงการจำลองให้เห็นภาพ ไม่ใช่การคาดการณ์

ทั้งสองบริษัทตั้งเป้า EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วส่วนเพิ่มต่อปีมากกว่า 100 ล้านดอลลาร์จากการผนึกกำลังด้านต้นทุนและเชิงพาณิชย์ภายในปีที่ 3 หลังปิดธุรกรรม ซึ่งรวมถึงประมาณ 35 ล้านดอลลาร์ในปีแรก แผนการประหยัดค่าใช้จ่ายประกอบด้วยการขจัดต้นทุนที่ซ้ำซ้อนของการเป็นบริษัทจดทะเบียนและต้นทุนองค์กร การปรับโครงสร้างบางส่วนขององค์กรให้กระชับ ตลอดจนการลดค่าใช้จ่ายด้านการขนส่ง กฎหมาย เทคโนโลยี และบริการวิชาชีพ ขณะที่โอกาสด้านรายได้คาดว่าจะมาจากการขายข้ามผลิตภัณฑ์และผลิตภัณฑ์แบบบูรณาการ

แนวโน้มงบการเงินเสมือน (pro forma) เบื้องต้นปี 2027 ของบริษัทรวม บ่งชี้ว่าจะมีรายได้ 2.2 พันล้านดอลลาร์ ถึง 2.4 พันล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว 410 ล้านดอลลาร์ ถึง 480 ล้านดอลลาร์ โดยได้รับการสนับสนุนจากยอดงานในมือและคำสั่งซื้อที่ได้รับงานรวมกัน 3.4 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน ทั้งนี้ ทั้งสองบริษัทย้ำว่าช่วงตัวเลขที่ยังไม่ได้ตรวจสอบนี้จัดทำขึ้นเพื่อแสดงให้เห็นถึงขนาดธุรกิจที่เป็นไปได้เท่านั้น และไม่ถือเป็นการคาดการณ์แบบแยกส่วนสำหรับธุรกิจใดธุรกิจหนึ่ง

นอกเหนือจากพลังงานแสงอาทิตย์ ฝ่ายบริหารยังระบุว่าระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอรี่และศูนย์ข้อมูลเป็นพื้นที่ขยายธุรกิจ โดยทั้งสองบริษัทประเมินว่าโอกาสในตลาดสหรัฐฯ ที่เข้าถึงได้ของตนในตลาดเหล่านั้นอาจเพิ่มขึ้นจากประมาณ 3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เป็นประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030

การลดหุ้นบุริมสิทธิ์และความเสี่ยงของธุรกรรม

Array ให้คำมั่นว่าจะไถ่ถอนหุ้นบุริมสิทธิ์ Series A มูลค่า 161.3 ล้านดอลลาร์ภายใน 90 วันหลังปิดธุรกรรม และอีก 156.3 ล้านดอลลาร์ตลอด 3 ปีถัดไป โดยฝ่ายบริหารคาดว่าการปรับลดมูลค่ารวม 317.5 ล้านดอลลาร์นี้ จะช่วยลดการจ่ายผลตอบแทนเงินสดของหุ้นบุริมสิทธิ์ลงเกือบ 100 ล้านดอลลาร์ตลอดช่วง 5 ปี ทั้งนี้ บริษัทรวมจะมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิเสมือน (pro forma net leverage) อยู่ที่ 2.6 เท่าของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วตามประมาณการปี 2026 โดยฝ่ายบริหารประเมินว่าอัตราส่วนหนี้สินจะลดลงต่ำกว่า 2 เท่าภายในสิ้นปี 2027

การเสร็จสิ้นของธุรกรรมยังคงขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นของทั้งสองบริษัทและหน่วยงานกำกับดูแล นอกจากนี้ เอกสารนำเสนอยังระบุถึงต้นทุนและความล่าช้าในการบูรณาการ ความล้มเหลวในการบรรลุผลประโยชน์ร่วมตามแผน การหยุดชะงักของความสัมพันธ์กับลูกค้าหรือซัพพลายเออร์ การเบี่ยงเบนความสนใจของฝ่ายบริหาร และความยากลำบากในการรักษาพนักงานสำคัญ ว่าเป็นความเสี่ยงของธุรกรรม สำหรับความไม่แน่นอนในวงกว้าง ได้แก่ ความล่าช้าของโครงการพลังงานแสงอาทิตย์ อัตราดอกเบี้ย การเข้าถึงเงินทุน อัตราภาษีศุลกากร การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ และความสามารถของบริษัทในการแปลงยอดงานในมือให้เป็นรายได้