Royalty Pharma ปรับเพิ่มแนวโน้มรายรับปี 2026 หลังไตรมาส 3 เติบโต 9%

บริษัท รอยัลตี ฟาร์มา พีแอลซี (Nasdaq: RPRX) ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์รายรับพอร์ตการลงทุน (Portfolio Receipts) สำหรับตลอดปี 2026 หลังจากรายรับในไตรมาสที่สามเติบโตขึ้น 9% ซึ่งสะท้อนถึงผลกำไรที่เติบโตอย่างต่อเนื่องในพอร์ตค่าสิทธิของผลิตภัณฑ์ชีวเภสัชภัณฑ์ ปัจจุบันบริษัทคาดว่าจะมีรายรับพอร์ตการลงทุนอยู่ที่ 3.50 พันล้านดอลลาร์ ถึง 3.55 พันล้านดอลลาร์ (ไม่รวมรายการที่ประกาศหลังวันที่ 4 พฤศจิกายน) ซึ่งเพิ่มขึ้นจากกรอบเดิมที่ 3.40 พันล้านดอลลาร์ ถึง 3.50 พันล้านดอลลาร์

แนวโน้มที่มีการปรับใหม่นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่ารายรับจากค่าสิทธิ (Royalty Receipts) จะเติบโตประมาณ 10% ถึง 11% เมื่อเทียบรายปี เพิ่มขึ้นจากคาดการณ์เดิมที่ 7% ถึง 10% โดยรอยัลตี ฟาร์มา ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเป็นผลมาจากผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนที่แข็งแกร่ง ทั้งนี้ รายรับตามหลักเกณฑ์ความสำเร็จ (Milestones) และรายรับตามสัญญาอื่น ๆ ซึ่งมีความผันผวนมากกว่า ยังคงคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 65 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 จาก 128 ล้านดอลลาร์ในปี 2025

รายรับเพิ่มขึ้นเนื่องจากการเติบโตของพอร์ตการลงทุนช่วยชดเชยการหมดอายุของสิทธิ

รายรับพอร์ตการลงทุนในไตรมาสที่สามแตะระดับ 890 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 9% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่รายรับจากค่าสิทธิ ซึ่งเป็นกระแสเงินสดรับสม่ำเสมอของบริษัทที่ผูกกับยอดขายผลิตภัณฑ์ เพิ่มขึ้น 9% เช่นกัน สู่ระดับ 883 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายรับตามหลักเกณฑ์ความสำเร็จและรายรับตามสัญญาอื่น ๆ อยู่ที่ 7 ล้านดอลลาร์

กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้วตามมาตรฐาน Non-GAAP (Non-GAAP Adjusted EBITDA) อยู่ที่ 840 ล้านดอลลาร์ คิดเป็น 94.4% ของรายรับพอร์ตการลงทุน หลังจากหักต้นทุนการดำเนินงานและค่าธรรมเนียมวิชาชีพจำนวน 50 ล้านดอลลาร์ ขณะที่กระแสเงินสดพอร์ตการลงทุน (Portfolio Cash Flow) ซึ่งเป็นตัววัดตามมาตรฐาน Non-GAAP อีกตัวหนึ่งที่แสดงถึงเงินสดที่มีอยู่สำหรับการลงทุนในค่าสิทธิใหม่ การชำระหนี้ หรือการส่งคืนผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น มีจำนวนรวม 673 ล้านดอลลาร์ หลังจากหักดอกเบี้ยจ่ายสุทธิ 167 ล้านดอลลาร์

ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 รายรับจากค่าสิทธิเพิ่มขึ้น 12% สู่ระดับ 2.54 พันล้านดอลลาร์ โดยได้รับการสนับสนุนจากการเติบโตของยา Tremfya, Voranigo, Evrysdi และ Imdelltra ในขณะที่ Imbruvica เป็นปัจจัยกดดัน ทั้งนี้ การหมดอายุของสิทธิ ซึ่งส่วนใหญ่เกี่ยวกับ Promacta, Farxiga/Onglyza และ Soliqua ได้ลดรายรับลง 105 ล้านดอลลาร์ เมื่อรวมกับการชำระเงินตามหลักเกณฑ์ความสำเร็จและตามสัญญาอื่น ๆ จำนวน 50 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้รายรับพอร์ตการลงทุนนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน (year-to-date) เพิ่มขึ้น 9% สู่ระดับ 2.59 พันล้านดอลลาร์

รอยัลตี ฟาร์มา รายงานอัตราผลตอบแทนจากเงินลงทุน (return on invested capital) ที่ 14.3% และอัตราผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้นที่ลงทุน (return on invested equity) ที่ 20.2% สำหรับช่วง 12 เดือนซึ่งสิ้นสุดในไตรมาสที่สาม โดยบริษัทระบุว่าตัววัดเหล่านี้สะท้อนถึงเงินสดที่สร้างขึ้นเมื่อเปรียบเทียบกับเงินลงทุนและส่วนของผู้ถือหุ้นที่ใช้งานอยู่ ตามลำดับ

ค่าสิทธิใหม่ช่วยขยายพอร์ตผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการอนุมัติแล้ว

รอยัลตี ฟาร์มา ได้ใช้เงินทุนไป 1.24 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 และ ณ วันที่ 3 พฤศจิกายน การจัดสรรเงินทุนสำหรับปีนี้บรรลุระดับ 1.6 พันล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่ารายการที่ประกาศรวม 1.9 พันล้านดอลลาร์

การลงทุนเมื่อเร็ว ๆ นี้รวมถึงค่าสิทธิในยา Mimrylo ของทาเคดา (Takeda) ซึ่งเป็นยารักษาภาวะเม็ดเลือดแดงมากผิดปกติ (polycythemia vera) ที่ได้รับการอนุมัติแล้ว โดยรอยัลตี ฟาร์มา ตกลงที่จะจ่ายเงินรวม 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงเงินจ่ายล่วงหน้า 50 ล้านดอลลาร์ สำหรับค่าสิทธิ 1% ของยอดขายทั่วโลกสูงสุดไม่เกิน 1.5 พันล้านดอลลาร์ และ 0.75% สำหรับยอดขายที่เกินกว่าระดับดังกล่าว นอกจากนี้ บริษัทยังมีสิทธิได้รับเงินชำระตามหลักเกณฑ์ความสำเร็จสูงสุดถึง 23 ล้านดอลลาร์ โดยบริษัทคาดว่ารายการนี้จะสร้างอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนภายในแบบไม่ใช้เงินกู้ (unlevered internal rate of return) อยู่ในระดับ 10% ต้น ๆ

นอกจากนี้ รอยัลตี ฟาร์มา ยังได้จ่ายเงินล่วงหน้า 100 ล้านดอลลาร์ สำหรับค่าสิทธิ 3% ของยอดขายทั่วโลกของยา Zoryve ของอาร์คิวทิส ไบโอเทอราพิวติกส์ (Arcutis Biotherapeutics) ซึ่งเป็นยาทาภายนอกชนิดใช้วันละครั้งสำหรับรักษาโรคสะเก็ดเงินชนิดผื่นหนา (plaque psoriasis) โรคผื่นแพ้ต่อมไขมัน (seborrheic dermatitis) และโรคผื่นภูมิแพ้ผิวหนัง (atopic dermatitis) ทั้งนี้ อาร์คิวทิสได้ให้แนวโน้มยอดขายยา Zoryve ปี 2026 ไว้ที่ 525 ล้านดอลลาร์ ถึง 540 ล้านดอลลาร์ และตั้งเป้ายอดขายสูงสุด (peak-sales target) ไว้ที่ 2.3 พันล้านดอลลาร์ ถึง 3.0 พันล้านดอลลาร์สำหรับข้อบ่งใช้ในปัจจุบัน โดยรอยัลตี ฟาร์มา กล่าวว่าผลตอบแทนแบบไม่ใช้เงินกู้ที่คาดหวังของรายการนี้อยู่ในช่วงเป้าหมายสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ได้รับการอนุมัติแล้ว

พอร์ตการลงทุนในวงกว้างบันทึกความคืบหน้าด้านการทดลองทางคลินิกและการอนุมัติตามกฎระเบียบหลายรายการในปี 2026 ซึ่งรวมถึงการอนุมัติจากสำนักงานคณะกรรมการอาหารและยาแห่งสหรัฐฯ (FDA) สำหรับยา Rasonque ของเรโวลูชัน เมดิซินส์ (Revolution Medicines) ในการรักษาโรคมะเร็งท่อน้ำย่อยในตับอ่อนระยะแพร่กระจายสำหรับการรักษาแถวที่สอง (second-line) และยา Weltruza ของเทวา (Teva) ในการรักษาโรคจิตเภท ตลอดจนผลการทดลองเฟส 3 ที่เป็นบวกสำหรับยา Imdelltra ของแอมเจน (Amgen) ในการรักษาโรคมะเร็งปอดชนิดเซลล์เล็กสำหรับการรักษาแถวที่หนึ่ง (first-line) และยา deucrictibant ชนิดออกฤทธิ์เนิ่นของฟาร์วาลิส (Pharvaris) ในการป้องกันโรคบวมน้ำใต้ผิวหนังเฉพาะที่จากพันธุกรรม (hereditary angioedema prophylaxis)

รอยัลตี ฟาร์มา ระบุว่ามียอดขายสูงสุดที่ยังไม่ปรับความเสี่ยง (non-risk-adjusted peak sales) ที่มีศักยภาพมากกว่า 3.0 หมื่นล้านดอลลาร์ในพอร์ตการพัฒนาระยะสุดท้าย ซึ่งคิดเป็นค่าสิทธิสูงสุดที่มีศักยภาพมากกว่า 1.7 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ประมาณการดังกล่าวขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ทางคลินิก กฎระเบียบ และเชิงพาณิชย์ในอนาคต และรวมถึงประมาณการของบริษัท แนวทางของผู้ทำการตลาด และประมาณการของนักวิเคราะห์ภายนอก

การส่งคืนเงินทุนและสมมติฐานตลอดปี

รอยัลตี ฟาร์มา ได้ส่งคืนเงินทุนจำนวน 589 ล้านดอลลาร์ให้แก่ผู้ถือหุ้นในช่วงเก้าเดือนแรก ประกอบด้วยเงินปันผลและการจัดสรรส่วนแบ่ง 406 ล้านดอลลาร์ และการซื้อหุ้นคืน 183 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 28% ของกระแสเงินสดพอร์ตการลงทุน

ณ วันที่ 30 กันยายน บริษัทมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดจำนวน 514 ล้านดอลลาร์ และมีหนี้สินระดับน่าลงทุน (investment-grade debt) จำนวน 8.8 พันล้านดอลลาร์ โดยมีอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (weighted average duration) ประมาณ 12 ปี อัตราส่วนหนี้สินรวมต่อ Adjusted EBITDA (Total leverage) อยู่ที่ 2.7 เท่า และอัตราส่วนหนี้สินสุทธิ (net leverage) อยู่ที่ 2.5 เท่า ทั้งนี้ รอยัลตี ฟาร์มา ประเมินความยืดหยุ่นทางการเงินไว้ที่ประมาณ 4.8 พันล้านดอลลาร์ และมีวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน 1.8 พันล้านดอลลาร์

สำหรับปี 2026 คาดว่าต้นทุนการดำเนินงานและค่าธรรมเนียมวิชาชีพจะคิดเป็นประมาณ 5.5% ถึง 6.0% ของรายรับพอร์ตการลงทุน ซึ่งแคบลงจากกรอบเดิมที่ 5.5% ถึง 6.5% ส่วนดอกเบี้ยจ่ายที่คาดการณ์ไว้ยังคงอยู่ที่ 350 ล้านดอลลาร์ ถึง 360 ล้านดอลลาร์ โดยคาดการณ์นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจะไม่มีการออกหนี้เพิ่มเติม ได้รวมการชำระคืนเงินกู้ยืมระยะยาว (term loan) จำนวน 380 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคมแล้ว และไม่รวมดอกเบี้ยรับ

แนวทางดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจะไม่มีเหตุการณ์เชิงลบสำคัญที่ไม่คาดคิดเกิดขึ้น และไม่รวมผลตอบแทนจากรายการที่ประกาศหลังวันที่ 4 พฤศจิกายน ทั้งนี้ ผลลัพธ์ที่แท้จริงยังคงขึ้นอยู่กับยอดขายผลิตภัณฑ์ การหมดอายุของสิทธิ จังหวะเวลาของการบรรลุหลักเกณฑ์ความสำเร็จ รวมถึงผลการดำเนินงานทางคลินิก กฎระเบียบ และเชิงพาณิชย์ของยารักษาโรคในพอร์ตการลงทุน นอกจากนี้ บริษัทอาจปรับทบทวนแนวโน้มอีกครั้งหากรายการค่าสิทธิใหม่มีผลกระทบทางการเงินอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น