มูลค่าตามบัญชีของ MFA Financial ลดลง 12.5% ในไตรมาส 3 ปี 2026

MFA Financial, Inc. (NYSE: MFA) รายงานมูลค่าตามบัญชีที่ลดลงอย่างมากและมีผลขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP สำหรับไตรมาสที่สามของปี 2026 เนื่องจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองที่กว้างขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของมูลค่ายุติธรรมได้กดดันพอร์ตสินเชื่อเพื่อการอยู่อาศัย อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานด้านสินเชื่อปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และกำไรที่สามารถจัดสรรได้ก่อนรับรู้ผลขาดทุนทางสินเชื่อนั้นสูงกว่าเงินปันผลหุ้นสามัญประจำไตรมาส

มูลค่าตามบัญชีตามมาตรฐาน GAAP ลดลง 12.5% ในระหว่างไตรมาส สู่ระดับ 11.12 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ ณ วันที่ 30 ก.ย. จาก 12.71 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิ.ย. ด้านมูลค่าตามบัญชีทางเศรษฐกิจ (Economic book value) ซึ่งเป็นมาตรวัด Non-GAAP ที่ปรับปรุงสินเชื่อเพื่อการอยู่อาศัยทั้งฉบับและตราสารหนี้แปลงเป็นสินทรัพย์บางรายการให้เป็นมูลค่ายุติธรรม ลดลง 13.3% สู่ระดับ 11.44 ดอลลาร์ต่อหุ้น และเมื่อรวมเงินปันผลหุ้นสามัญจำนวน 0.36 ดอลลาร์ MFA บันทึกผลตอบแทนทางเศรษฐกิจรวมเป็นลบ 10.6%

กองทุน REIT สินเชื่อจำนองแห่งนี้รายงานผลขาดทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP ที่ 1.19 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ โดยผลการดำเนินงานรวมถึงผลขาดทุนจากมูลค่ายุติธรรมจำนวนมากในสินเชื่อเพื่อการอยู่อาศัยทั้งฉบับและหลักทรัพย์ ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากกำไรในตราสารอนุพันธ์และตราสารหนี้แปลงเป็นสินทรัพย์ที่วัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรม

รายได้ดอกเบี้ยสุทธิอยู่ที่ 61.5 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 59 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ในพอร์ตเพิ่มขึ้นเป็น 6.01% จาก 5.96% ขณะที่ต้นทุนทางการเงินที่แท้จริงลดลงสู่ 4.38% จาก 4.40% ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 1.63% จาก 1.56%

ผลขาดทุนทางสินเชื่อกดดันกำไรที่สามารถจัดสรรได้

กำไรที่สามารถจัดสรรได้ซึ่งเป็นมาตรวัด Non-GAAP อยู่ที่ 26.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ เปรียบเทียบกับ 0.12 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสที่สอง มาตรวัดดังกล่าวยังคงต่ำกว่าเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.36 ดอลลาร์ หลังจากได้รับผลกระทบจากผลขาดทุนในสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยหลายครอบครัวดั้งเดิม

ผลขาดทุนทางสินเชื่อที่รับรู้แล้วจากสินเชื่อเพื่อการอยู่อาศัยทั้งฉบับมีจำนวนรวม 18.9 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 24.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า หากไม่รวมผลขาดทุนดังกล่าว กำไรที่สามารถจัดสรรได้จะอยู่ที่ 45.3 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.44 ดอลลาร์ต่อหุ้น เพิ่มขึ้นจาก 0.35 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสที่สอง และสูงกว่าเงินปันผลหุ้นสามัญ

อัตราการค้างชำระตั้งแต่ 60 วันขึ้นไปของพอร์ตสินเชื่อลดลงสู่ 6.7% จาก 7.0% ณ วันที่ 30 มิ.ย. สินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยครอบครัวเดี่ยวที่ค้างชำระลดลงสู่ 75 ล้านดอลลาร์ จาก 92 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยหลายครอบครัวที่ค้างชำระลดลงสู่ 71 ล้านดอลลาร์ จาก 88 ล้านดอลลาร์ พอร์ตสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยหลายครอบครัวดั้งเดิมยังคงทยอยลดลงต่อเนื่อง โดยยอดเงินต้นคงค้างลดลงสู่ 299 ล้านดอลลาร์ จาก 360 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน

แรงกดดันด้านสินเชื่อยังคงกระจุกตัวอยู่ในบางส่วนของพอร์ต โดย ณ วันที่ 30 ก.ย. มีสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยหลายครอบครัว 23.7%, สินเชื่อปรับโครงสร้างที่กลับมาชำระตามปกติและสินเชื่อด้อยคุณภาพที่มีอายุจัดชั้น 16.9% และสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยครอบครัวเดี่ยว 10.8% ที่ค้างชำระอย่างน้อย 60 วัน ส่วนอัตราค้างชำระที่สอดคล้องกันของสินเชื่อ Non-QM และสินเชื่อเพื่อการเช่าที่อยู่อาศัยครอบครัวเดี่ยวอยู่ที่ 4.4% และ 2.8% ตามลำดับ

กิจกรรมในพอร์ตการลงทุนและการปล่อยสินเชื่อของ Lima One

MFA สิ้นสุดไตรมาสด้วยพอร์ตการลงทุนมูลค่า 1.28 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงสินเชื่อ Non-QM จำนวน 5.8 พันล้านดอลลาร์ และตราสารหนี้ที่มีสินเชื่อจำนองเป็นหลักประกันที่ค้ำประกันโดยหน่วยงานรัฐ (Agency MBS) จำนวน 3.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทได้เข้าซื้อสินเชื่อจำนองเพื่อการอยู่อาศัยและหลักทรัพย์มูลค่ากว่า 1.6 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่บันทึกการทยอยชำระคืนของพอร์ตและการขายสินทรัพย์มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์

กิจกรรมดังกล่าวรวมถึงการซื้อสินเชื่อ Non-QM มูลค่า 481 ล้านดอลลาร์ การปล่อยสินเชื่อเพื่อวัตถุประสงค์ทางธุรกิจผ่าน Lima One มูลค่า 288 ล้านดอลลาร์ และการเพิ่มการลงทุนสุทธิใน Agency MBS จำนวน 134 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ MFA ยังได้สับเปลี่ยนเงินลงทุนมูลค่า 750 ล้านดอลลาร์ใน Agency MBS ไปยังกลุ่มพูลเฉพาะ (specified pools) ที่ให้อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงกว่า โดยสินเชื่อที่เข้าซื้อในระหว่างไตรมาสมีอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วเฉลี่ยอยู่ที่ 7.8%

Lima One ปล่อยสินเชื่อเพื่อการเปลี่ยนผ่านประเภทที่อยู่อาศัยครอบครัวเดี่ยวจำนวน 214 ล้านดอลลาร์ และสินเชื่อเพื่อการเช่าจำนวน 74 ล้านดอลลาร์ โดยคำนวณจากวงเงินสินเชื่อสูงสุดซึ่งรวมถึงเงินกู้ที่อนุมัติแล้วแต่ยังไม่ได้เบิกถอน MFA ขายสินเชื่อเพื่อการเช่าที่อยู่อาศัยครอบครัวเดี่ยวที่เพิ่งปล่อยใหม่มูลค่า 95 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสร้างกำไร 2.4 ล้านดอลลาร์ Lima One รายงานรายได้จากการธนาคารเพื่อการจำนองอยู่ที่ 7.4 ล้านดอลลาร์ และในเอกสารนำเสนอระบุว่าท่อส่งการปล่อยสินเชื่อยังคงมีเสถียรภาพ

MFA ระบุว่าสภาวะอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้น ได้เพิ่มผลตอบแทนคาดการณ์จากการลงทุนใหม่ โดยคาดว่าผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนเพิ่มจะอยู่ในช่วง 15% ถึง 19% นอกจากนี้ บริษัทอังคาดว่าผลตอบแทนจากการใช้เลเวอเรจใน Agency MBS จะอยู่ในช่วงดังกล่าวเช่นกัน

การจัดหาเงินทุน สภาพคล่อง และการผลัดเปลี่ยนผู้นำ

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนแบบมีการไล่เบี้ย (recourse leverage) เพิ่มขึ้นสู่ 3.4 เท่า ณ วันที่ 30 ก.ย. จาก 3.0 เท่า ณ วันที่ 30 มิ.ย. หากรวมตราสารหนี้แปลงเป็นสินทรัพย์ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนรวมอยู่ที่ 7.1 เท่า MFA รายงานสภาพคล่องจำนวน 361 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยเงินสดไม่ติดภาระผูกพัน 120 ล้านดอลลาร์ และ Agency MBS ที่ไม่ได้นำไปจำนอง 241 ล้านดอลลาร์

บริษัทเน้นย้ำเรื่องการจัดหาเงินทุนผ่านการแปลงเป็นสินทรัพย์และการจัดหาเงินทุนแบบอื่นที่ไม่ปรับตามราคาตลาด (non-mark-to-market) สำหรับพอร์ตสินเชื่ออย่างต่อเนื่อง ในระหว่างไตรมาส บริษัทได้นำหลักประกันสินเชื่อแปลงเป็นสินทรัพย์ซ้ำ (re-securitized) มูลค่า 447 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหลักประกันส่วนใหญ่เป็นสินเชื่อปรับโครงสร้างที่กลับมาชำระตามปกติและสินเชื่อด้อยคุณภาพที่มีอายุจัดชั้น ช่วยปลดล็อกเงินทุนจำนวน 40 ล้านดอลลาร์ และลดการกู้ยืมแบบปรับตามราคาตลาดลง 28 ล้านดอลลาร์ ในเดือนตุลาคม บริษัทได้แปลงสินเชื่อ Non-QM ที่ปล่อยใหม่มูลค่า 382 ล้านดอลลาร์ให้เป็นหลักทรัพย์

MFA มีตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยมูลค่า 6.1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ซึ่งรวมถึงการประกันความเสี่ยงใหม่สุทธิ 357 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดใน 5 ถึง 10 ปี โดยการประกันความเสี่ยงสร้างผลตอบแทนสุทธิเป็นบวก (net positive carry) 12 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าสัญญาแลกเปลี่ยน (swaps) มูลค่า 1.3 พันล้านดอลลาร์มีกำหนดครบกำหนดในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 หรือไตรมาสแรกของปี 2027

บริษัทยังย้ำถึงแผนการสืบทอดตำแหน่งผู้นำ โดย เครก นุตสัน (Craig Knutson) มีกำหนดเกษียณจากตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหารในวันที่ 30 มิ.ย. 2027 และคาดว่าจะยังคงดำรงตำแหน่งในคณะกรรมการต่อไป ส่วน ไบรอัน วูลฟ์ซอห์น (Bryan Wulfsohn) จะเข้าร่วมเป็นคณะกรรมการในวันที่ 1 ม.ค. 2027 และดำรงตำแหน่งซีอีโอในวันที่ 1 ก.ค. ขณะที่ แอนดรูว์ เคล (Andrew Kail) จะเข้าร่วมงานกับ MFA ในตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนในวันที่ 1 ม.ค.

MFA ระบุว่าความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยและมูลค่ายุติธรรม การเคลื่อนไหวของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจำนอง การผิดนัดชำระหนี้ พฤติกรรมชำระคืนก่อนกำหนด ประสิทธิผลของการประกันความเสี่ยง และการเข้าถึงแหล่งเงินทุน เป็นความไม่แน่นอนสำคัญ ส่วนความเสี่ยงอื่น ๆ รวมถึงการทยอยลดยอดสินทรัพย์ประเภทที่อยู่อาศัยหลายครอบครัวดั้งเดิมอย่างต่อเนื่อง ผลการดำเนินงานด้านการปล่อยสินเชื่อและคุณภาพสินเชื่อของ Lima One การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ ความพร้อมของสินเชื่อสำหรับการลงทุน และความสามารถของบริษัทในการรักษาสถานะการเป็น REIT