CVS Health วางแผนแยกธุรกิจ ขณะที่กำไรไตรมาส 3 เพิ่มขึ้น พร้อมปรับเพิ่มแนวโน้มปี 2026

ซีวีเอส เฮลธ์ คอร์ป (NYSE: CVS) วางแผนแยกกิจการออกเป็นสองบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยแบ่งการดำเนินงานด้านการดูแลสุขภาพในวงกว้างออกจากธุรกิจร้านขายยาปลีกและบริการดูแลสุขภาพในชุมชน เนื่องจากผลประกอบการไตรมาสสามที่แข็งแกร่งขึ้นส่งผลให้บริษัทปรับเพิ่มคาดการณ์แนวโน้มปี 2026

คาดว่าการแยกกิจการจะเสร็จสมบูรณ์ในครึ่งแรกของปี 2028 โดยขึ้นอยู่กับการอนุมัติขั้นสุดท้ายจากคณะกรรมการบริหาร การมีผลบังคับใช้ของการยื่นแบบ Form 10 และการยืนยันสถานะการได้รับยกเว้นภาษีตามที่ตั้งใจไว้ ทั้งนี้ ผู้ถือหุ้นของซีวีเอส เฮลธ์ จะถือหุ้นในทั้งสองบริษัท

การประกาศดังกล่าวมีขึ้นขณะที่ซีวีเอสรายงานรายได้ไตรมาสสามที่ 1.084 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.4% จาก 1.029 แสนล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 4.19 พันล้านดอลลาร์ จาก 3.46 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเป็น 2.09 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 1.60 ดอลลาร์ ส่วนกำไรตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 1.68 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับผลขาดทุน 3.13 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานรวมทั้งสิ้นประมาณ 4.7 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ เพิ่มขึ้นจาก 0.8 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ส่งผลให้ยอดรวมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 1.53 หมื่นล้านดอลลาร์ ซีวีเอสกล่าวว่างบดุลที่แข็งแกร่งขึ้นและสัดส่วนหนี้สินต่อทุนที่ปรับตัวดีขึ้นจะช่วยให้บริษัทสามารถกลับมาดำเนินกลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนอย่างสมดุล รวมถึงแผนการซื้อหุ้นคืนในไตรมาสที่สี่

ปรับเพิ่มคาดการณ์แนวโน้มปี 2026

ซีวีเอสปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วตลอดทั้งปีเป็นอย่างน้อย 8.20 ดอลลาร์ต่อหุ้น จากช่วงเดิมที่ 7.90 ถึง 8.10 ดอลลาร์ สะท้อนถึงความคาดหวังที่สูงขึ้นสำหรับธุรกิจบริการสิทธิประโยชน์ทางการแพทย์ (Health Care Benefits) และธุรกิจร้านขายยาและสุขภาวะผู้บริโภค (Pharmacy and Consumer Wellness)

ขณะนี้บริษัทคาดว่าจะมีรายได้ในปี 2026 อย่างน้อย 4.20 แสนล้านดอลลาร์ เทียบกับประมาณการเดิมที่อย่างน้อย 4.14 แสนล้านดอลลาร์ โดยคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วจะแตะระดับอย่างน้อย 1.705 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากช่วงเดิมที่ 1.658 หมื่นล้านดอลลาร์ ถึง 1.692 หมื่นล้านดอลลาร์

นอกจากนี้ ซีวีเอสยังคาดว่าจะมีกำไรตามมาตรฐาน GAAP อย่างน้อย 6.98 ดอลลาร์ต่อหุ้น และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างน้อย 1.55 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยประมาณการก่อนหน้านี้คาดการณ์กำไรตามมาตรฐาน GAAP ไว้ที่ 6.84 ถึง 7.04 ดอลลาร์ต่อหุ้น และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานอย่างน้อย 1.15 หมื่นล้านดอลลาร์

ธุรกิจสิทธิประโยชน์ทางการแพทย์ หนุนผลกำไรปรับตัวดีขึ้น

รายได้จากธุรกิจบริการสิทธิประโยชน์ทางการแพทย์เพิ่มขึ้นเป็น 3.69 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 3.60 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเกือบ 600 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 910 ล้านดอลลาร์ ซีวีเอสระบุว่าการปรับตัวดีขึ้นนี้มีสาเหตุหลักมาจากผลการดำเนินงานพื้นฐานที่ดีขึ้นในธุรกิจภาครัฐ

อัตราค่าใช้จ่ายการรักษาพยาบาลต่อเบี้ยประกันภัย (medical benefit ratio) ของกลุ่มธุรกิจนี้ลดลงเหลือ 91.3% จาก 92.8% ซึ่งบ่งชี้ว่าค่าใช้จ่ายทางการแพทย์คิดเป็นสัดส่วนที่น้อยลงของรายได้จากเบี้ยประกันภัย บริษัทระบุว่าอัตรารังกล่าวดีกว่าที่คาดไว้ โดยได้รับปัจจัยหนุนจากการบริหารจัดการต้นทุนทางการแพทย์และการกำหนดราคาอย่างมีระเบียบวินัยในโครงการเมดิแคร์ (Medicare) ขณะที่จำนวนสมาชิกด้านการแพทย์ลดลงเหลือ 26.1 ล้านราย จาก 26.7 ล้านราย

ซีวีเอสได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วปี 2026 ของกลุ่มธุรกิจนี้เป็นอย่างน้อย 5.40 พันล้านดอลลาร์ จากช่วงเดิมที่ 5.03 พันล้านดอลลาร์ ถึง 5.37 พันล้านดอลลาร์ และยังคงคาดการณ์จำนวนสมาชิกไว้ที่ประมาณ 26 ล้านราย โดยคาดว่าอัตราค่าใช้จ่ายการรักษาพยาบาลต่อเบี้ยประกันภัยตลอดทั้งปีจะอยู่ในช่วงครึ่งล่างของกรอบซึ่งมีจุดศูนย์กลางอยู่ที่ 89.75% บวกหรือลบ 25 basis points

รายได้จากธุรกิจบริการสุขภาพเพิ่มขึ้นเป็น 5.40 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 4.93 หมื่นล้านดอลลาร์ กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเกือบ 3% สู่ระดับ 2.11 พันล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากการประหยัดจากการจัดซื้อและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ยาในร้านขายยาที่ปรับตัวดีขึ้น ซึ่งถูกหักลบบางส่วนจากการปรับราคาของลูกค้าฝั่งร้านขายยาอย่างต่อเนื่อง ส่วนจำนวนการประมวลผลคำเคลมค่ายาเพิ่มขึ้นเป็น 481.7 ล้านรายการ จาก 475.6 ล้านรายการ

ซีวีเอสระบุว่าผลการดำเนินงานในส่วนบริการเภสัชกรรม รวมถึงการดำเนินงานโครงการ 340B และการรับประกันส่วนลดคงเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ เช่นเดียวกับส่วนการให้บริการทางการแพทย์ที่เป็นไปตามคาดเช่นกัน ทั้งนี้ บริษัทได้ยืนยันการคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วปี 2026 ของกลุ่มธุรกิจนี้ไว้ที่อย่างน้อย 7.25 พันล้านดอลลาร์ พร้อมกับปรับเพิ่มประมาณการรายได้เป็นอย่างน้อย 2.066 แสนล้านดอลลาร์ จากอย่างน้อย 2.036 แสนล้านดอลลาร์

รายได้จากกลุ่มธุรกิจร้านขายยาและสุขภาวะผู้บริโภคลดลงเหลือ 3.55 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 3.62 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นมากกว่า 10% สู่ระดับ 1.64 พันล้านดอลลาร์ ซีวีเอสระบุถึงความแข็งแกร่งในการดำเนินงานร้านขายยาหลักและส่วนร่วมจากสินทรัพย์ของไรท์ เอท (Rite Aid) ที่เข้าซื้อมา ซึ่งถูกหักลบบางส่วนจากการลงทุนในธุรกิจอย่างต่อเนื่องและแนวโน้มของผู้บริโภค ขณะที่จำนวนการจ่ายยาตามใบสั่งแพทย์เพิ่มขึ้นเป็น 470.0 ล้านรายการ จาก 461.4 ล้านรายการ

บริษัทระบุว่า การเริ่มต้นฤดูกาลฉีดวัคซีนที่ช้าลงได้รับการชดเชยด้วยความแข็งแกร่งของธุรกิจร้านขายยาหลัก โดยซีวีเอสได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจนี้เป็นอย่างน้อย 6.50 พันล้านดอลลาร์ จากอย่างน้อย 6.40 พันล้านดอลลาร์ และปรับเพิ่มประมาณการรายได้เป็นอย่างน้อย 1.38 แสนล้านดอลลาร์ จากอย่างน้อย 1.375 แสนล้านดอลลาร์

การแยกกิจการเพื่อจัดตั้ง CVS Health และ CVS Pharmacy

หลังการแยกกิจการตามแผน CVS Health จะรวมธุรกิจบริการสิทธิประโยชน์ทางการแพทย์, บริการเภสัชกรรม, เภสัชกรรมเฉพาะทาง (Specialty Pharmacy), โอ๊ค สตรีท เฮลธ์ (Oak Street Health) และ ซิกนิฟาย เฮลธ์ (Signify Health) โดยบริษัทประเมินว่าธุรกิจโซลูชันดูแลสุขภาพอิสระนี้จะสร้างรายได้ประมาณ 3.20 แสนล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี 2026 ทั้งนี้ คาดว่า เดวิด จอยเนอร์ (David Joyner) จะยังคงดำรงตำแหน่งประธานกรรมการและประธานเจ้าหน้าที่บริหารต่อไป

บริษัทที่สองคือ CVS Pharmacy จะประกอบด้วยร้านขายยาในชุมชน ธุรกิจค้าปลีกแบบออมนิชาแนล (omnichannel) บริการจัดส่งยาทางไปรษณีย์ มินิตคลินิก (MinuteClinic) และแพลตฟอร์มสร้างความผูกพันกับผู้บริโภค Health100 โดยซีวีเอสประเมินว่าธุรกิจดังกล่าวจะสร้างรายได้ประมาณ 1.45 แสนล้านดอลลาร์ตลอดทั้งปี 2026 ทั้งนี้ คาดว่า เปรม ชาห์ (Prem Shah) จะดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร

ซีวีเอสระบุว่าแต่ละบริษัทคาดว่าจะมีความน่าเชื่อถือทางเครดิตระดับน่าลงทุน (investment-grade) มีกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง และมีนโยบายเงินปันผลเป็นของตัวเอง ฝ่ายบริหารได้นำเสนอการแยกกิจการครั้งนี้เพื่อลดความซับซ้อนของโครงสร้างองค์กร สร้างวาระเชิงกลยุทธ์ที่มุ่งเน้นมากขึ้น และให้แต่ละธุรกิจมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการลงทุนและการจัดสรรเงินทุน

ธุรกรรมดังกล่าวยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมาก ซีวีเอสเตือนว่าการแยกกิจการอาจไม่เกิดขึ้นตามเงื่อนไขหรือกรอบเวลาที่เสนอ และอาจไม่ได้รับการอนุมัติ เงื่อนไขที่จำเป็น หรือการปฏิบัติตามกฎหมายภาษีตามที่ต้องการ นอกจากนี้ บริษัทยังระบุถึงค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่อาจเกิดขึ้น ต้นทุนการสูญเสียการประสานพลังงานร่วม (dis-synergy costs) ความท้าทายในการดำเนินการ และความเป็นไปได้ที่ผลประโยชน์ที่คาดไว้จะไม่เกิดขึ้นจริง