NAV ไตรมาส 3 ของ New Mountain Finance ลดลง 2% ขณะที่ NII ปรับปรุงแล้วยังคงครอบคลุมเงินปันผล

บริษัท New Mountain Finance Corporation (NASDAQ: NMFC) รายงานรายได้จากการลงทุนสุทธิตัวเลขปรับปรุงสำหรับไตรมาสที่ 3 ปี 2026 ที่ระดับ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเพียงพอสำหรับจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.25 ดอลลาร์ ขณะที่การเปลี่ยนแปลงเกี่ยวกับสินเชื่อและการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดได้ลดมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ลง 2.0% นอกจากนี้ บริษัทเพื่อการพัฒนาธุรกิจ (BDC) แห่งนี้ยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 4 ในอัตรา 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น และระบุว่ามีแผนจะปรับลดอัตราค่าธรรมเนียมจูงใจเป็นการถาวรในปี 2027

รายได้จากการลงทุนสุทธิที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 24.1 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.26 ดอลลาร์ต่อหุ้นถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงในเกณฑ์ต่อหุ้นจากไตรมาสที่สอง แต่ต่ำกว่าระดับ 0.32 ดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ส่วนรายได้จากการลงทุนสุทธิตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 23.6 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น ผลลัพธ์ที่ปรับปรุงแล้วดังกล่าวรวมถึงการยกเว้นค่าธรรมเนียมจูงใจด้วยความสมัครใจจำนวน 1.4 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้อัตราค่าธรรมเนียมจูงใจที่แท้จริงอยู่ที่ 15%

เงินปันผลประจำไตรมาสที่ 4 จะจ่ายในวันที่ 31 ธันวาคม ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 17 ธันวาคม ที่ปรึกษาการลงทุนของ NMFC ได้ให้คำมั่นว่าจะคงอัตราค่าธรรมเนียมจูงใจที่ 15% ไปจนถึงสิ้นปี 2026 เพื่อสนับสนุนการจ่ายเงินปันผล หลังจากโครงการคุ้มครองเงินปันผลสิ้นสุดลง บริษัทมีแผนที่จะกำหนดค่าธรรมเนียมไว้ที่ 15% เป็นการถาวรเหนืออัตราผลตอบแทนขั้นต่ำ (hurdle rate) เดิมที่ 8%

รายได้จากการลงทุนรวมลดลงสู่ 60.3 ล้านดอลลาร์ จาก 61.4 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า และ 80.4 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า โดยรายได้ดอกเบี้ยอยู่ที่ 43.9 ล้านดอลลาร์ รายได้เงินปันผลอยู่ที่ 14.6 ล้านดอลลาร์ และรายได้อื่น ๆ อยู่ที่ 1.8 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายสุทธิรวมอยู่ที่ 36.2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 36.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง

แหล่งรายได้ที่เกิดขึ้นประจำ (recurring sources) คิดเป็น 98% ของรายได้จากการลงทุน โดยรายได้ในรูปแบบเงินสดคิดเป็น 75% ของทั้งหมด ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยและเงินปันผลแบบจ่ายเป็นตราสาร (payment-in-kind หรือ PIK) คิดเป็น 20% ซึ่งรวมถึง 5% ที่เกิดจากการแก้ไขสัญญาหรือการปรับโครงสร้าง ทั้งนี้ บริษัทได้กำหนดเป้าหมายเชิงกลยุทธ์ในการลดรายได้ PIK ให้ต่ำกว่า 12%

NAV ลดลงจากการประเมินมูลค่าพอร์ตการลงทุน

NAV ลดลงสู่ 10.67 ดอลลาร์ต่อหุ้น ณ วันที่ 30 กันยายน จาก 10.89 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน โดยจากการลดลง 0.22 ดอลลาร์นั้น จำนวน 0.12 ดอลลาร์มาจากความเคลื่อนไหวของตลาด และ 0.10 ดอลลาร์มาจากการเปลี่ยนแปลงเฉพาะด้านสินเชื่อ โดย Resource Label Group ส่งผลลบ 0.07 ดอลลาร์ต่อหุ้น ขณะที่ insightsoftware และ Deca Dental ทำให้ NAV ลดลงบริษัทละ 0.02 ดอลลาร์ ส่วนการประเมินมูลค่าเชิงบวกของ symplr ช่วยเพิ่ม NAV ขึ้น 0.02 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ไตรมาสดังกล่าวรวมถึงผลขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการด้อยค่าเงินลงทุนจำนวน 19.4 ล้านดอลลาร์ และผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงจำนวน 0.5 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ NMFC บันทึกการเพิ่มขึ้นสุทธิของสินทรัพย์สุทธิจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วจำนวน 4.0 ล้านดอลลาร์

มูลค่ายุติธรรมของพอร์ตการลงทุนลดลงสู่ 2.27 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.30 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน การปล่อยสินเชื่อใหม่ (originations) มีจำนวนรวม 10.3 ล้านดอลลาร์ เทียบกับการชำระคืนเงินต้น 35.8 ล้านดอลลาร์และการขาย 8.1 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีกระแสเงินสดไหลออกสุทธิ 33.7 ล้านดอลลาร์หลังการชำระคืนและการขาย สำหรับอัตราผลตอบแทนจนถึงวันครบกำหนดไถ่ถอนบนฐานราคาทุน (yield to maturity at cost) ของพอร์ตการลงทุนอยู่ที่ 12.0% เพิ่มขึ้นจาก 11.1% ณ วันที่ 30 มิถุนายน ขณะที่อัตราผลตอบแทนปัจจุบันบนฐานราคาทุน (current yield at cost) อยู่ที่ 11.7%

ประมาณ 80% ของพอร์ตการลงทุนเป็นสินทรัพย์บุริสิทธิ์ (senior-oriented) ซึ่งรวมถึงเงินกู้ลำดับสิทธิ์แรก (first-lien loans) โครงการเงินกู้ลำดับสิทธิ์สูง (senior loan programs) และสินทรัพย์สัญญาเช่าสุทธิ (net-lease assets) โดยการลงทุนในสิทธิ์จำนองอันดับหนึ่งเพียงอย่างเดียวคิดเป็น 63% ของมูลค่ายุติธรรม ทั้งนี้ บริษัทในพอร์ตการลงทุน 10 อันดับแรกคิดเป็น 24.8% ของการลงทุนรวม เมื่อไม่รวมโครงการเงินกู้ลำดับสิทธิ์สูงและพอร์ตสัญญาเช่าสุทธิ ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายของผู้บริหารที่กำหนดไว้ให้ต่ำกว่า 20%

คุณภาพสินเชื่อและสถานะเงินทุน

ประมาณ 86.1% ของมูลค่ายุติธรรมของพอร์ตการลงทุนได้รับการจัดอันดับความเสี่ยงในระดับสีเขียว (Green) ณ สิ้นไตรมาส ลดลงจาก 87.6% ในเดือนมิถุนายน สินทรัพย์ที่ถูกจัดอันดับสีเหลือง (Yellow) เพิ่มขึ้นเป็น 11.7% จาก 10.2% ขณะที่สินทรัพย์สีส้ม (Orange) และสีแดง (Red) คิดเป็น 2.1% และ 0.1% ตามลำดับ ทั้งนี้ การย้ายอันดับความเสี่ยงในเชิงลบประมาณ 36 ล้านดอลลาร์ได้รับการชดเชยบางส่วนจากการย้ายอันดับในเชิงบวกประมาณ 1 ล้านดอลลาร์

การลงทุนที่ค้างรับรู้รายได้ (non-accrual investments) คิดเป็น 1.8% ของมูลค่ายุติธรรมของพอร์ตการลงทุน และ 2.9% ของราคาทุน NMFC ระบุว่าการลงทุนสะสมประมาณ 10.6 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่การเสนอขายหุ้น IPO ในปี 2011 ได้ก่อให้เกิดผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงรวมประมาณ 101 ล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นอัตราผลขาดทุนสุทธิที่เกิดขึ้นจริงรวมเฉลี่ยต่อปีอยู่ที่ 6 basis points

บริษัทในพอร์ตการลงทุนมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (weighted-average net leverage) ที่ 6.2 เท่า และมีอัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (weighted-average interest coverage) ที่ 2.1 เท่า อิงตามข้อมูลทางการเงินล่าสุดที่มีอยู่ โดยกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของบริษัทในพอร์ตการลงทุนอยู่ที่ 214 ล้านดอลลาร์

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนตามกฎหมายแบบปรับปรุงโปรฟอร์มา (pro forma statutory debt to equity) เพิ่มขึ้นเป็น 1.15 เท่า จาก 1.11 เท่าในเดือนมิถุนายน ซึ่งยังคงอยู่ในช่วงเป้าหมายของผู้บริหารที่ 1.00 ถึง 1.25 เท่า NMFC รายงานอัตราส่วนความคุ้มครองสินทรัพย์ (asset-coverage ratio) ที่ 184% และมีสภาพคล่อง 802 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 2 ตุลาคม เทียบกับภาระผูกพันที่ยังไม่ได้เบิกจ่าย 145 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ หลังจากได้รับการระดมทุน 150 ล้านดอลลาร์ในหุ้นกู้ด้อยสิทธิชนิดไม่มีหลักประกันในเดือนตุลาคม หนี้กู้ยืมไม่มีหลักประกันคิดเป็น 82% ของหนี้ค้างชำระทั้งหมด และหนี้สินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวคิดเป็น 76%

ลำดับความสำคัญของผู้บริหารประกอบด้วย การรักษาหรือเพิ่มสินทรัพย์บุริสิทธิ์ การกระจายความเสี่ยงของสถานะการลงทุนขนาดใหญ่ การปรับหนี้สินอัตราดอกเบี้ยลอยตัวให้สอดคล้องกับโครงสร้างสินทรัพย์ได้ดียิ่งขึ้น การลดรายได้ PIK และการหมุนเวียนเงินลงทุนจากสถานะตราสารทุนที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้จำนวนประมาณ 130 ล้านดอลลาร์ ไปยังสินทรัพย์ที่สร้างรายได้ พอร์ตการลงทุนยังคงได้รับประโยชน์ในเชิงบวกจากอัตราดอกเบี้ย: โดยอิงจากส่วนผสมของสินทรัพย์และหนี้สิน ณ สิ้นไตรมาส NMFC ประเมินว่าการลดลงของอัตราดอกเบี้ย 100 basis points จะลดรายได้ดอกเบี้ยและเงินปันผลสุทธิหลังจากหักค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลง 5.8% ขณะที่การเพิ่มขึ้นในระดับเดียวกันจะเพิ่มรายได้ดังกล่าวขึ้น 5.8%

NMFC เตือนว่าแนวโน้มของบริษัทขึ้นอยู่กับความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ความผันผวนของตลาด ภาษีศุลกากร อุปสรรคทางการค้า และการเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้า นอกจากนี้ ยังระบุว่าข้อมูลของบริษัทในพอร์ตการลงทุนอาจมาจากแหล่งข้อมูลภายนอก (third-party) ที่ยังไม่ได้ผ่านการตรวจสอบอย่างเป็นอิสระ