รายได้และ NAV ไตรมาส 3 ของ Great Elm Capital ปรับตัวลดลง ขณะที่หนี้สินลดลง

เกรท เอลม์ แคปปิตอล คอร์ป (NASDAQ: GECC) รายงานรายได้จากการลงทุนที่ลดลง และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ปรับตัวลดลงในไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 เนื่องจากผลขาดทุนจากการลงทุน ซึ่งรวมถึงการปรับลดมูลค่าประเมินของบริษัทร่วมทุน CLO Formation ที่กดดันผลการดำเนินงาน ทั้งนี้ บริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) แห่งนี้ยังคงลดภาระหนี้อย่างต่อเนื่อง และประกาศจ่ายเงินปันผลในอัตรา 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้นสำหรับไตรมาสที่ 4

รายได้จากการลงทุนรวมลดลง 20% สู่ระดับ 8.7 ล้านดอลลาร์ จาก 10.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 โดยเกรท เอลม์ ระบุว่า สาเหตุส่วนใหญ่ของการลดลงมาจากเงินปันผลจำนวน 2.0 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับในไตรมาสก่อนหน้าจากหุ้นบุริสิทธิที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจประกันภัย ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยในไตรมาสที่ 3 อยู่ที่ 5.5 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้จากเงินปันผลและรายได้อื่น ๆ มีจำนวนรวม 3.1 ล้านดอลลาร์

รายได้จากการลงทุนสุทธิลดลงเหลือ 2.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.17 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 4.5 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.32 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสก่อนหน้า นอกจากรายได้ที่ลดลงแล้ว ผลลัพธ์ดังกล่าวยังสะท้อนถึงการกลับมารับรู้ค่าธรรมเนียมจูงใจค้างจ่าย หลังจากที่มีการยกเว้นจำนวน 0.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสุทธิเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 6.5 ล้านดอลลาร์ จาก 6.3 ล้านดอลลาร์

เกรท เอลม์ บันทึกกำไรต่อหุ้นติดลบ 0.30 ดอลลาร์ เทียบกับระดับบวก 0.46 ดอลลาร์ในไตรมาสที่ 2 เนื่องจากผลขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้สุทธิมีจำนวน 0.48 ดอลลาร์ต่อหุ้น

NAV ลดลงจากผลขาดทุนจากการลงทุน

สินทรัพย์สุทธิลดลงสู่ระดับ 102.7 ล้านดอลลาร์ หรือ 7.40 ดอลลาร์ต่อหุ้น ณ วันที่ 30 กันยายน จาก 110.4 ล้านดอลลาร์ หรือ 7.95 ดอลลาร์ต่อหุ้น ณ วันที่ 30 มิถุนายน การลดลงดังกล่าวสะท้อนถึงผลขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้เป็นหลัก ซึ่งรวมถึงมูลค่ายุติธรรมของการลงทุนในบริษัทร่วมทุน CLO Formation ที่ลดลง 3.3 ล้านดอลลาร์

บริษัทสิ้นสุดไตรมาสด้วยพอร์ตการลงทุนมูลค่า 245.4 ล้านดอลลาร์ หากไม่รวมสถานะที่ไม่รับรู้รายได้ สินเชื่อภาคธุรกิจคิดเป็น 58% ของพอร์ตการลงทุน หนี้สินทางการเงินเฉพาะทางคิดเป็น 13% และการลงทุนใน CLO และตราสารทุนที่ให้ผลตอบแทนคิดเป็น 18% ทั้งนี้ การลงทุนในตราสารหนี้มีอัตราผลตอบแทนปัจจุบันเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 11.4% โดยไม่รวมการลงทุนที่ไม่รับรู้รายได้จำนวน 9 รายการ ซึ่งมีมูลค่ายุติธรรมรวมกัน 1.4 ล้านดอลลาร์

เกรท เอลม์ ได้เข้าลงทุนเป็นมูลค่า 20.1 ล้านดอลลาร์ใน 10 รายการระหว่างไตรมาส ซึ่งไม่รวมดอกเบี้ยจ่ายเป็นสิ่งตอบแทนอื่นแทนเงินสด (payment-in-kind) โดยรวมถึงรายการนอกตลาดหลักทรัพย์ 3 รายการ มูลค่ารวมประมาณ 8.9 ล้านดอลลาร์ บริษัทระบุว่า กลยุทธ์พอร์ตการลงทุนมุ่งเน้นการลงทุนในตราสารหนี้บุริสิทธิแบบมีหลักประกันเป็นหลัก และถอนการลงทุนจากสถานะที่มีความเสี่ยงสูงกว่า เพื่อปรับปรุงคุณภาพสินเชื่อและความยั่งยืนของกำไร

สัดส่วนการลงทุนใน CLO ของบริษัทประกอบด้วย เงินลงทุน 53.2 ล้านดอลลาร์ในบริษัทร่วมทุน CLO และเงินลงทุนโดยตรง 6.2 ล้านดอลลาร์ในส่วนผู้ถือหุ้นของ CLO ทั้งนี้ บริษัทร่วมทุนดังกล่าวถือหุ้นส่วนใหญ่ใน CLO 3 แห่ง ซึ่งมีการลงทุนในเงินกู้ที่มีสิทธิเรียกร้องลำดับแรก (first-lien loans) มูลค่าประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ โดยเกรท เอลม์ ได้รับเงินจัดสรรประมาณ 24.8 ล้านดอลลาร์จากบริษัทร่วมทุนจนถึงไตรมาสที่ 3 แม้ว่ามูลค่าที่ลดลง ณ สิ้นไตรมาสจะมีส่วนสำคัญที่ทำให้ NAV ลดลงก็ตาม

การลดภาระหนี้และการคืนทุนให้ผู้ถือหุ้น

ยอดหนี้คงค้างรวมลดลงเหลือ 154.9 ล้านดอลลาร์ จาก 166.4 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่ 2 และ 194.4 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 โดยระหว่างไตรมาสที่ 3 เกรท เอลม์ ได้ไถ่ถอนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ อัตราดอกเบี้ย 8.50% ที่ครบกำหนดเดือนเมษายน 2029 มูลค่า 6.5 ล้านดอลลาร์ เพื่อชำระคืนหนี้ที่มีต้นทุนสูงที่สุดและครบกำหนดเร็วที่สุดบางส่วน ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าไม่มีหนี้ที่จะครบกำหนดชำระก่อนปี 2029

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นคงอยู่ที่ 1.51 เท่า ขณะที่อัตราส่วนความคุ้มครองสินทรัพย์อยู่ที่ 166.3% เกรท เอลม์ รายงานเงินสดจำนวน 5.6 ล้านดอลลาร์ และวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ใช้ได้จำนวน 44 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน ทำให้มีสภาพคล่องรวมประมาณ 50 ล้านดอลลาร์

ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม ถึง 30 ตุลาคม บริษัทได้ซื้อหุ้นสามัญคืนจำนวน 349,653 หุ้น เป็นเงิน 1.7 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 4.96 ดอลลาร์ จากจำนวนดังกล่าว มีการซื้อหุ้นคืน 241,235 หุ้น ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม ถึง 30 ตุลาคม เป็นเงินประมาณ 1.2 ล้านดอลลาร์ โดยยังคงเหลือวงเงินอีกประมาณ 8.3 ล้านดอลลาร์ภายใต้โครงการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ที่ได้รับอนุมัติจากคณะกรรมการบริษัท

คณะกรรมการบริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในไตรมาสที่ 4 ในอัตรา 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยจะจ่ายในวันที่ 31 ธันวาคม ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 15 ธันวาคม การประกาศจ่ายดังกล่าวเปรียบเทียบกับรายได้จากการลงทุนสุทธิในไตรมาสที่ 3 ซึ่งอยู่ที่ 0.17 ดอลลาร์ต่อหุ้น เกรท เอลม์ ระบุว่า การจ่ายเงินปันผลดังกล่าวคิดเป็นอัตราผลตอบแทนต่อปีที่ 13.5% เมื่อคำนวณจาก NAV ณ สิ้นไตรมาส และ 20.2% เมื่อคำนวณจากราคาหุ้นปิด ณ วันที่ 30 ตุลาคม

เกรท เอลม์ ระบุว่า คุณภาพสินเชื่อ ความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย และระดับหนี้สิน (leverage) เป็นความเสี่ยงสำคัญ การลงทุนในตราสารหนี้ของบริษัทจัดอยู่ในกลุ่มที่ต่ำกว่าระดับน่าลงทุน (below investment grade) หรืออาจได้รับการจัดอันดับเช่นนั้น ซึ่งทำให้พอร์ตการลงทุนมีความเสี่ยงต่อการผิดนัดชำระหนี้ สภาพคล่องที่ตึงตัว และความไม่แน่นอนของการประเมินมูลค่า นอกจากนี้ บริษัทยังลงทุนในธุรกิจที่กำลังเผชิญปัญหาทางการเงินหรือการดำเนินงาน ซึ่งการปรับโครงสร้างหรือการชำระบัญชีอาจส่งผลให้สูญเสียเงินลงทุนบางส่วนหรือทั้งหมด ความไม่แน่นอนอื่น ๆ ที่ระบุในการนำเสนอรวมถึงสภาวะตลาดสินเชื่อ อัตราเงินเฟ้อ ความพร้อมในการจัดหาแหล่งเงินทุน ตลอดจนผลการดำเนินงานของพอร์ตการลงทุนและผู้จัดการการลงทุน