PMT รายงานผลขาดทุนไตรมาส 3 ปี 2026 พร้อมโยกย้ายเงินทุนไปยังการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์

PennyMac Mortgage Investment Trust รายงานผลขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสที่สาม หลังจากอัตราดอกเบี้ยที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วและส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองที่กว้างขึ้นได้กดดันมูลค่าสินทรัพย์ให้ลดลง ขณะที่กองทุน Mortgage REIT แห่งนี้ได้เปิดเผยแผนขายสิทธิในการบริหารจัดการสินเชื่อจำนอง (MSR) เพิ่มเติม ขยายการลงทุนในการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภาคเอกชน และปรับเงินปันผลประจำไตรมาสที่สี่

บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ 35.8 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.41 ดอลลาร์ต่อหุ้นปรับลด สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน 2569 อัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญคำนวณปรับเป็นรายปีอยู่ที่ติดลบ 11% และมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้นอยู่ที่ 14.03 ดอลลาร์ ทั้งนี้ PMT ได้จ่ายเงินปันผลหุ้นสามัญประจำไตรมาสที่ 0.40 ดอลลาร์ต่อหุ้น

หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่าที่เกิดจากกลไกตลาด กำไรสุทธิปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 40.9 ล้านดอลลาร์ โดยกำไรสุทธิปรับปรุงแล้วส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญมีจำนวนรวม 30.4 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นกำไรปรับปรุงแล้ว 0.35 ดอลลาร์ต่อหุ้น และอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นปรับปรุงแล้วคำนวณปรับเป็นรายปีอยู่ที่ 9% ทั้งนี้ บริษัทได้เตือนว่าตัวเลขวัดผลที่ไม่ใช่ GAAP เหล่านี้ ไม่สามารถใช้ทดแทนผลการดำเนินงานตามมาตรฐาน GAAP ได้

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นกดดันมูลค่าสินทรัพย์

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอ้างอิงสำหรับตราสารระยะปานกลางและระยะยาวปรับตัวเพิ่มขึ้นประมาณ 50 ถึง 80 basis points ในระหว่างไตรมาส ขณะที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองขยายตัวกว้างขึ้นมากกว่า 20 basis points ซึ่งรวมถึงการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนกันยายน ทั้งนี้ PMT บันทึกขาดทุนสุทธิจากมูลค่ายุติธรรมที่เกิดจากกลไกตลาดประมาณ 66 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นประมาณ 56 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 85%

กลุ่มกลยุทธ์ที่ไวต่อความเสี่ยงด้านเครดิตมีผลขาดทุนก่อนภาษี 41.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนถึงมูลค่าที่ลดลงจากกลไกตลาดของตราสารหนี้ที่มีหลักประกันเป็นสินเชื่อจำนองชนิดด้อยสิทธิที่ไม่ได้รับการค้ำประกันโดยองค์กรภาครัฐ (non-Agency subordinate mortgage-backed securities) แต่หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่าดังกล่าว กลุ่มนี้จะมีกำไรก่อนภาษี 12 ล้านดอลลาร์

กลุ่มกลยุทธ์ที่ไวต่ออัตราดอกเบี้ยสร้างกำไรก่อนภาษี 36 ล้านดอลลาร์ หรือ 36.5 ล้านดอลลาร์หากไม่รวมการเปลี่ยนแปลงจากกลไกตลาด โดยกำไรจากสิทธิในการบริหารจัดการสินเชื่อจำนองถูกหักลบเกือบทั้งหมดด้วยมูลค่าที่ลดลงของตราสารหนี้ที่มีหลักประกันเป็นสินเชื่อจำนองที่ค้ำประกันโดยองค์กรภาครัฐ (Agency mortgage-backed securities) การป้องกันความเสี่ยงอัตราดอกเบี้ย และผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง ซึ่งสะท้อนถึงแนวทางการจัดการความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยในระดับพอร์ตโฟลิโอของ PMT

ธุรกิจการรวบรวมสินเชื่อและการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์สร้างกำไรก่อนภาษี 2.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายองค์กร ซึ่งรวมถึงค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการ กดดันผลการดำเนินงานให้ลดลง 12.8 ล้านดอลลาร์ก่อนภาษี

ย้ายเงินทุนสู่การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภาคเอกชน

PMT กำลังจัดสรรเงินทุนใหม่จากสิทธิในการบริหารจัดการสินเชื่อจำนองบางส่วนไปยังการลงทุนที่ถือครองไว้ (retained investments) ซึ่งสร้างขึ้นผ่านการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภาคเอกชน โดยบริษัทดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เสร็จสิ้น 8 รายการในระหว่างไตรมาส ครอบคลุมสินเชื่อสำหรับอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ได้อยู่อาศัยเอง สินเชื่อวงเงินสูง (jumbo loans) และสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่อยู่อาศัยเอง ส่งผลให้เกิดการลงทุนที่ถือครองไว้จำนวน 167 ล้านดอลลาร์ โดยผู้บริหารตั้งเป้าหมายอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นในระดับ 10% ต้น ๆ ถึงกลาง ๆ สำหรับสินทรัพย์ที่ถือครองเหล่านี้

ในระหว่างไตรมาส PMT ได้เข้าซื้อสินเชื่อที่มียอดคงค้างเงินต้นคงเหลือ 2.1 พันล้านดอลลาร์จาก PennyMac Financial Services เพื่อนำไปรวมในการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภาคเอกชน และยังได้ซื้อสินเชื่อจากสถาบันการเงินพันธมิตรประเภทที่ไม่เข้าเกณฑ์มาตรฐาน (non-conforming correspondent loans) มูลค่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ผ่านข้อตกลงการดำเนินการร่วมกับ PFSI ทั้งนี้ PMT ได้หยุดซื้อสินเชื่อจากสถาบันการเงินพันธมิตรแบบดั้งเดิมที่เข้าเกณฑ์ขององค์กรภาครัฐ (Agency-eligible conventional correspondent loans) ตั้งแต่เดือนมิถุนายน แต่ยังคงซื้อสินเชื่อที่ไม่ใช่ขององค์กรภาครัฐ (non-Agency) ทั้งหมดภายใต้ข้อตกลงดังกล่าวต่อไป

หลังสิ้นสุดไตรมาส บริษัทได้ดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์เพิ่มเติมอีก 2 รายการ และกำหนดราคาการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ประเภทสินเชื่อจำนองที่ไม่เข้าเกณฑ์มาตรฐาน (non-qualified mortgage) เป็นครั้งแรก ธุรกรรมเหล่านี้คิดเป็นยอดคงค้างเงินต้นคงเหลือ 1.1 พันล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะสร้างการลงทุนที่ถือครองไว้จำนวน 119 ล้านดอลลาร์ โดย PMT ระบุว่าบริษัทยังคงอยู่ในทิศทางที่จะดำเนินการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ให้เสร็จสิ้นประมาณ 30 รายการในปี 2569

ณ วันที่ 30 กันยายน พันธบัตรที่ถือครองไว้จากการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ของ PMT มีมูลค่ายุติธรรมอยู่ที่ 1 พันล้านดอลลาร์ โดยพอร์ตโฟลิโออ้างอิงมีคะแนน FICO เฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ณ วันอนุมัติสินเชื่ออยู่ที่ 775 มีอัตราส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (loan-to-value ratio) เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 73% และมีอัตราการผิดนัดชำระหนี้ตั้งแต่ 60 วันขึ้นไปอยู่ที่ 0.08%

การขายสิทธิ MSR การปรับเงินปันผล และการซื้อหุ้นคืน

PMT ได้ขายหรือตกลงที่จะขายสิทธิในการบริหารจัดการสินเชื่อจำนอง (MSR) ซึ่งครอบคลุมยอดคงค้างเงินต้นคงเหลือ 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สาม หลังสิ้นไตรมาส บริษัทได้ตกลงที่จะขายพอร์ตโฟลิโออีก 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ยอดการขาย MSR ที่เสร็จสมบูรณ์และที่มีข้อตกลงผูกพันในปี 2569 อยู่ที่ประมาณ 3.5 หมื่นล้านดอลลาร์ บริษัทระบุว่าจะยังคงประเมินการขายเพิ่มเติม เนื่องจากผลตอบแทนที่คาดหวังจากสินทรัพย์บริการบางส่วนยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ผลตอบแทนที่กำหนดไว้

คณะกรรมการอนุมัติการเพิ่มวงเงินการซื้อหุ้นคืนของ PMT อีก 130 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้วงเงินคงเหลือสำหรับการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเป็นมากกว่า 200 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทระบุว่าหุ้นสามัญของตนซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีอย่างมาก โดยไม่ได้ระบุราคาตลาดในเอกสารนำเสนอ

นอกจากนี้ ผู้บริหารคาดว่าเงินปันผลหุ้นสามัญประจำไตรมาสที่สี่จะถูกปรับลดลงเพื่อสนับสนุนการเพิ่มขึ้นของมูลค่าทางบัญชีต่อหุ้น ขณะเดียวกันก็พิจารณาถึงรายได้ที่ต้องเสียภาษีซึ่งต้องนำมาจัดสรรปันผล ทั้งนี้ เอกสารนำเสนอไม่ได้ระบุจำนวนเงินปันผลที่คาดว่าจะจ่าย

PMT ประมาณการศักยภาพกำไรเฉลี่ยต่อไตรมาส (run-rate earnings potential) ไว้ที่ 0.38 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญสำหรับสี่ไตรมาสข้างหน้า เพิ่มขึ้นจาก 0.33 ดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า ตัวเลขประมาณการนี้สะท้อนถึงอัตราผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญที่ 10.6% และแสดงถึงการลงทุนที่เกี่ยวกับการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น สัดส่วนทุนที่จัดสรรให้กับ MSR ที่ลดลง และผลตอบแทนที่คาดหวังเพิ่มขึ้นจากทั้งสามกลยุทธ์ของบริษัท โดยการคาดการณ์นี้อิงตามสมมติฐานของผู้บริหาร และไม่รวมถึงสภาวะช็อกที่รุนแรงของตลาดตลอดจนการเปลี่ยนแปลงมูลค่าส่วนใหญ่ที่เกิดจากกลไกตลาด

ความเสี่ยงยังคงผูกติดอยู่กับความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองและส่วนต่างความเสี่ยงด้านเครดิต พฤติกรรมการชำระคืนเงินกู้ก่อนกำหนด ความสามารถในการชำระหนี้ของผู้กู้ สภาพตลาดที่อยู่อาศัย ตลอดจนการดำเนินการขาย MSR และการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ภาคเอกชน ทั้งนี้ อัตราการผิดนัดชำระหนี้สินเชื่อจำนองโดยรวมปรับตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาสก่อน แม้ว่าเงินสำรองจ่ายเพื่อการบริหารจัดการสินเชื่อ (servicing advances) จะลดลงเหลือประมาณ 62 ล้านดอลลาร์จาก 64 ล้านดอลลาร์ และไม่มีเงินสำรองจ่ายสำหรับเงินต้นและดอกเบี้ยคงค้าง โดย ณ สิ้นไตรมาส อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (debt-to-equity ratio) ของ PMT อยู่ที่ 13.9 ต่อ 1 ในงบการเงินรวม และอยู่ที่ 6.5 ต่อ 1 หากไม่รวมหนี้สินที่ไม่มีสิทธิเรียกร้อง (non-recourse debt)