NII ไตรมาส 3 ของ Hercules Capital ลดลง ขณะที่พอร์ตการลงทุนขยายตัวและอัตราผลตอบแทนลดลง

เฮอร์คิวลิส แคปปิตอล อิงค์ (Hercules Capital Inc., NYSE: HTGC) รายงานผลกำไรไตรมาสที่ 3 ลดลงเล็กน้อย เนื่องจากต้นทุนการจัดหาเงินทุนที่สูงขึ้นและอัตราผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนที่ลดลง ได้บดบังการเติบโตของรายได้ดอกเบี้ยและขนาดพอร์ตการลงทุน โดยรายได้จากการลงทุนสุทธิ (NII) อยู่ที่ 0.47 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเท่ากับเงินปันผลจ่ายพื้นฐานและเงินปันผลจ่ายส่วนเพิ่มที่บริษัทประกาศสำหรับไตรมาสนี้

สำหรับช่วงสามเดือนที่สิ้นสุด ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 รายได้จากการลงทุนสุทธิลดลง 1% เมื่อเทียบเป็นรายปี สู่ระดับ 87.3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ NII ต่อหุ้นลดลง 4% สู่ระดับ 0.47 ดอลลาร์ เนื่องจากจำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มขึ้น 3% ส่วนรายได้จากการลงทุนรวมเพิ่มขึ้น 1% สู่ระดับ 140.1 ล้านดอลลาร์

รายได้ดอกเบี้ยที่ไม่รวมรายได้ดอกเบี้ยรับเป็นตราสารหนี้/หุ้น (payment-in-kind income หรือ PIK) เพิ่มขึ้น 6% สู่ระดับ 123.7 ล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นดังกล่าวถูกหักลบไปบางส่วนจากการลดลง 27% ของรายได้ดอกเบี้ย PIK สู่ระดับ 10.6 ล้านดอลลาร์ และรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลง 15% สู่ระดับ 5.9 ล้านดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมเงินกู้เพิ่มขึ้น 22% สู่ระดับ 33.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสุทธิรวมเพิ่มขึ้น 7% สู่ระดับ 52.8 ล้านดอลลาร์

เมื่อรวมการเปลี่ยนแปลงของการลงทุนที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้ สินทรัพย์สุทธิที่เพิ่มขึ้นจากการดำเนินงานอยู่ที่ 93.6 ล้านดอลลาร์ ลดลง 22% จาก 119.7 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า กำไรที่รับรู้แล้วสุทธิและการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าที่เพิ่มขึ้นที่ยังไม่รับรู้มีจำนวนรวม 6.2 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 31.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

พอร์ตการลงทุนขยายตัวท่ามกลางอัตราผลตอบแทนที่ลดลง

เฮอร์คิวลิสสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินลงทุนตามราคาทุนจำนวน 4.87 พันล้านดอลลาร์ และตามมูลค่ายุติธรรมจำนวน 4.85 พันล้านดอลลาร์ เงินลงทุนในตราสารหนี้มีจำนวนรวม 4.64 พันล้านดอลลาร์ตามราคาทุน และ 4.65 พันล้านดอลลาร์ตามมูลค่ายุติธรรม ซึ่งเพิ่มขึ้นจากมูลค่ายุติธรรมที่ 4.38 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง

อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง (effective yield) ของพอร์ตตราสารหนี้อยู่ที่ 12.3% เมื่อเทียบกับ 13.4% ในไตรมาสที่สอง และ 13.5% ในไตรมาสที่สามของปี 2025 โดยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงนี้รวมการเร่งรับรู้ค่าธรรมเนียมและรายได้ที่เกี่ยวกับการชำระคืนก่อนกำหนดและรายการอื่น ๆ ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนหลัก (Core yield) ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP และไม่รวมการชำระคืนก่อนกำหนดและรายการอื่นบางรายการ อยู่ที่ 11.4% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วเงินกู้ (loan coupon rate) อยู่ที่ 9.6%

ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสุทธิ (Net interest margin) ลดลงสู่ระดับ 9.3% จาก 10.5% ในไตรมาสก่อนหน้า การชำระคืนก่อนกำหนดที่ไม่อยู่ในกำหนดการมีจำนวนรวม 148.3 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 3.2% ของพอร์ตตราสารหนี้ตามราคาทุน ณ สิ้นไตรมาส ซึ่งลดลงจาก 572.1 ล้านดอลลาร์ หรือ 13.0% ในไตรมาสที่สอง

พอร์ตการลงทุนยังคงมีความไวต่ออัตราดอกเบี้ยในระดับสูง โดย 97.9% ของเงินกู้มีอัตราดอกเบี้ยแบบลอยตัวและมีกำหนดอัตราดอกเบี้ยขั้นต่ำ (interest-rate floor) เฮอร์คิวลิสประเมินว่าการลดลงของอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ขั้นต่ำ (prime rate) ทุก ๆ 100 basis points จะทำให้กำไรต่อหุ้น (EPS) ลดลงประมาณ 0.07 ดอลลาร์ โดยคำนวณจากพอร์ตการลงทุน ณ วันที่ 30 กันยายน และจำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักขั้นพื้นฐาน 186 ล้านหุ้น อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์ที่แท้จริงอาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงในพอร์ตและการออกหุ้นใหม่ในอนาคต

เฮอร์คิวลิสเปิดเผยว่า 88.8% ของการลงทุนในตราสารหนี้เป็นหนี้บุริมสิทธิมีหลักประกันลำดับแรก (first-lien senior secured) ขณะที่ 9.5% เป็นหนี้บุริมสิทธิมีหลักประกันลำดับสอง (second-lien senior secured) สำหรับอันดับความน่าเชื่อถือภายในเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 2.12 จาก 2.17 ในไตรมาสที่สอง บนมาตรวัดที่คะแนนยิ่งต่ำหมายถึงคุณภาพที่ยิ่งสูง โดยสินทรัพย์ระดับ Grade 4 คิดเป็น 1.1% ของมูลค่ายุติธรรม และสินทรัพย์ระดับ Grade 5 คิดเป็น 0.3%

การปล่อยสินเชื่อใหม่และฐานะเงินทุน

ข้อผูกพันด้านสินเชื่อและตราสารทุนขั้นต้นในระหว่างไตรมาสอยู่ที่ 701.0 ล้านดอลลาร์ โดยมีการเบิกจ่ายเงินทุนขั้นต้นจำนวน 572.9 ล้านดอลลาร์ ตัวเลขเหล่านี้รวมถึงการลงทุนที่จัดสรรให้กับ หรือดำเนินการโดยตรงโดยนิติบุคคลภายนอกที่บริหารจัดการโดย Hercules Adviser LLC ทั้งนี้ ทั่วทั้งแพลตฟอร์มของเฮอร์คิวลิส ข้อผูกพันขั้นต้นพุ่งสูงเกินกว่า 3.44 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026

นับตั้งแต่ก่อตั้ง HTGC ได้อนุมัติข้อผูกพันสินเชื่อสุทธิจำนวน 24.9 พันล้านดอลลาร์ และปล่อยเงินทุนแล้ว 16.4 พันล้านดอลลาร์ บริษัทรายงานอัตราผลขาดทุนสุทธิที่รับรู้แล้วแบบปรับเป็นรายปีสะสมอยู่ที่ 1.9 basis points โดยไม่รวมผลขาดทุนจากการปลดหนี้และผลขาดทุนอื่น ๆ ที่ไม่ใช่ด้านสินเชื่อ

สินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นเป็น 4.95 พันล้านดอลลาร์ จาก 4.58 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่สินทรัพย์สุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.32 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.22 พันล้านดอลลาร์ มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ต่อหุ้นอยู่ที่ 12.26 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 12.15 ดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง และ 12.13 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ทั้งนี้ NII ประจำไตรมาสช่วยเพิ่ม NAV 0.47 ดอลลาร์ต่อหุ้น ขณะที่เงินปันผลลด NAV ลงในจำนวนที่เท่ากัน โดยมูลค่าที่เพิ่มขึ้นยังไม่รับรู้และกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับตราสารทุนเป็นปัจจัยหนุนให้เกิดการเพิ่มขึ้นสุทธิ

เฮอร์คิวลิสประกาศจ่ายเงินปันผลพื้นฐานที่ 0.40 ดอลลาร์ต่อหุ้น และเงินปันผลส่วนเพิ่มที่ 0.07 ดอลลาร์สำหรับไตรมาสที่สาม บริษัทรายงานสภาพคล่องที่สามารถใช้ได้จำนวน 506.6 ล้านดอลลาร์ ภายใต้เงื่อนไขและข้อตกลงที่มีอยู่เดิม และมีข้อผูกพันที่ยังไม่ได้เบิกจ่ายที่สามารถใช้ได้จำนวน 397.6 ล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 111.1% ขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนตามเกณฑ์กำกับดูแล (ไม่รวมหุ้นกู้ Small Business Administration) อยู่ที่ 96.1%

แหล่งเงินทุนของบริษัทประกอบด้วยวงเงินสินเชื่อธนาคาร, หุ้นกู้ SBA, หุ้นกู้สถาบันประเภทไม่มีหลักประกัน, หุ้นกู้แปลงสภาพ, ตราสารหนี้ที่เสนอขายแก่นักลงทุนรายย่อย และหลักทรัพย์ที่มีสินทรัพย์หนุนหลัง (ABS) ส่วนกำหนดการครบกำหนดไถ่ถอนนั้น รวมไปถึงหุ้นกู้สถาบันมูลค่า 350 ล้านดอลลาร์ที่จะครบกำหนดในเดือนมกราคม 2027

เฮอร์คิวลิสไม่ได้ให้คาดการณ์ (guidance) ผลประกอบการหรือการเติบโตของพอร์ตการลงทุนอย่างเป็นทางการในเอกสารนำเสนอ โดยแนวโน้มธุรกิจยังคงมีความเสี่ยงจากความเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย การแข่งขัน สภาพเศรษฐกิจและกฎระเบียบ ผลการดำเนินงานของบริษัทในพอร์ตการลงทุน รวมถึงจังหวะเวลาของการชำระคืนและการเกิดเหตุการณ์สภาพคล่อง นอกจากนี้ บริษัทเตือนว่าข้อมูลทางการเงินที่นำเสนออาจมีการเปลี่ยนแปลงก่อนการยื่นรายงานต่อหน่วยงานกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ หากมีการบันทึกรายการปรับปรุงเพิ่มเติม