กำไรไตรมาส 3 ของ Ares Capital ฟื้นตัวขึ้น ขณะที่ผลขาดทุนจากการลงทุนลดลง

บริษัท Ares Capital Corporation (NASDAQ: ARCC) รายงานกำไรตามมาตรฐาน GAAP ในไตรมาสที่สามที่ฟื้นตัวขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากผลขาดทุนที่เกี่ยวกับการลงทุนลดลง แม้ว่าตัววัดผลกำไรพื้นฐานจะลดลงเล็กน้อยก็ตาม ทั้งนี้ กำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 319 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.44 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อเทียบกับ 171 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.24 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสที่สอง และ 404 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.57 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงเดียวกันของปีก่อน

กำไรหลักต่อหุ้น (Core EPS) ซึ่งเป็นตัววัดที่ไม่ใช่ GAAP ที่ไม่รวมกำไรและขาดทุนที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้ รวมถึงรายการที่เกี่ยวข้อง อยู่ที่ 0.46 ดอลลาร์ ซึ่งเทียบกับ 0.47 ดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า และ 0.50 ดอลลาร์ในไตรมาสที่สามของปี 2025 ทั้งนี้ รายได้จากการลงทุนสุทธิอยู่ที่ 328 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.46 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับ 359 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.50 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสก่อนหน้า และ 338 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.48 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงเดียวกันของปีก่อน

บริษัทพัฒนาธุรกิจ (BDC) แห่งนี้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับไตรมาสที่สามที่ 0.48 ดอลลาร์ต่อหุ้น นอกจากนี้ยังประกาศจ่ายเงินปันผลปกติสำหรับไตรมาสที่สี่ที่ 0.48 ดอลลาร์ต่อหุ้น โดยกำหนดจ่ายในวันที่ 29 ธันวาคม 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 15 ธันวาคม ทั้งนี้ Ares Capital ระบุว่า บริษัทเข้าสู่ปี 2026 พร้อมรายได้ทางภาษีส่วนเกินที่ยกมาจากปี 2025 ประมาณ 983 ล้านดอลลาร์ หรือ 1.37 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ผลขาดทุนจากการลงทุนลดลง ขณะที่ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น

Ares Capital บันทึกผลขาดทุนสุทธิที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้จำนวน 9 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ซึ่งลดลงอย่างมากจากผลขาดทุน 188 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง แต่ตรงกันข้ามกับกำไร 66 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ ยอดรวมล่าสุดประกอบด้วยผลขาดทุนจากการลงทุนที่รับรู้แล้วสุทธิ 61 ล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากกำไรจากการลงทุนที่ยังไม่รับรู้สุทธิ 51 ล้านดอลลาร์

รายได้จากการลงทุนอยู่ที่ 763 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยจาก 768 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง และลดลงจาก 782 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน รายได้ดอกเบี้ยจากการลงทุนอยู่ที่ 558 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้เงินปันผลเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 160 ล้านดอลลาร์ จาก 152 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า และ 141 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ค่าธรรมเนียมบริการจัดโครงสร้างทุนลดลงสู่ระดับ 23 ล้านดอลลาร์ จาก 40 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า และ 48 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 429 ล้านดอลลาร์ จาก 401 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สอง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและค่าธรรมเนียมวงเงินสินเชื่อเพิ่มขึ้นเป็น 221 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ไตรมาสนี้ไม่มีการปรับปรุงค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรส่วนทุน เมื่อเทียบกับการลดลง 21 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสก่อนหน้า

สำหรับเก้าเดือนแรกของปี 2026 กำไรสุทธิลดลงสู่ระดับ 582 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.81 ดอลลาร์ต่อหุ้น จาก 1.01 พันล้านดอลลาร์ หรือ 1.45 ดอลลาร์ต่อหุ้นในช่วงเดียวกันของปี 2025 การลดลงดังกล่าวสะท้อนถึงผลขาดทุนสุทธิที่รับรู้แล้วและยังไม่รับรู้จำนวน 503 ล้านดอลลาร์ เทียบกับผลขาดทุน 39 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ กำไรหลักต่อหุ้น (Core EPS) สำหรับเก้าเดือนอยู่ที่ 1.39 ดอลลาร์ ลดลงจาก 1.50 ดอลลาร์

พอร์ตการลงทุนหดตัวเล็กน้อย เนื่องจากมูลค่าถอนการลงทุนสูงกว่าภาระผูกพันใหม่

เงินลงทุนตามมูลค่ายุติธรรม ณ วันที่ 30 กันยายน มีมูลค่ารวม 29.21 พันล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 29.35 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมิถุนายน แต่สูงกว่า 28.69 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน พอร์ตการลงทุนประกอบด้วยบริษัท 636 แห่ง เพิ่มขึ้นจาก 619 แห่งในไตรมาสก่อนหน้า และ 587 แห่งในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ภาระผูกพันการลงทุนขั้นต้น (Gross commitments) อยู่ที่ 2.11 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ขณะที่การถอนการลงทุน (exits) มีมูลค่ารวม 2.47 พันล้านดอลลาร์ ทำให้มีภาระผูกพันสุทธิเป็นลบ 364 ล้านดอลลาร์ ส่วนการสนับสนุนเงินทุนสุทธิ (Net fundings) ติดลบ 286 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ สินเชื่อมีหลักประกันบุริมสิทธิลำดับแรก (First-lien senior secured loans) คิดเป็น 58% ของมูลค่ายุติธรรมของพอร์ตการลงทุน และ 70% ของเงินลงทุนเป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

อัตราผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตราสารหนี้และหลักทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อื่น ๆ ตามราคาทุนตัดจำหน่ายอยู่ที่ 10.6% เทียบกับ 10.3% ในไตรมาสที่สอง และ 10.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของเงินลงทุนรวมตามราคาทุนตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 9.5% จาก 9.3% ในไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่ยังคงต่ำกว่าระดับ 9.6% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนเล็กน้อย

บริษัทในพอร์ตการลงทุนที่รวมอยู่ในการคำนวณเปรียบเทียบของ Ares Capital รายงานการเติบโตของ EBITDA เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักประมาณ 7% สำหรับช่วง 12 เดือนล่าสุดที่มีการรายงาน อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อกำไร (Net leverage multiple) เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของพอร์ตการลงทุนอยู่ที่ 5.8 เท่า ไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสที่สอง ขณะที่อัตราส่วนความสามารถในการจ่ายดอกเบี้ยเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักลดลงสู่ระดับ 2.0 เท่า จาก 2.1 เท่า

สินเชื่อที่ไม่รับรู้รายได้ตามเกณฑ์คงค้าง (non-accrual status) ยังคงอยู่ที่ 2.4% ของพอร์ตเงินลงทุนรวมตามราคาทุนตัดจำหน่าย และ 1.4% ตามมูลค่ายุติธรรม ซึ่งไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนมิถุนายน โดยระดับในช่วงเดียวกันของปีก่อนอยู่ที่ 1.8% และ 1.0% ตามลำดับ แสดงถึงความตึงเครียดด้านสินเชื่อที่สูงขึ้นในช่วงปีที่ผ่านมา

ระดับหนี้สินต่อทุนลดลง แต่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น

มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 19.31 ดอลลาร์ต่อหุ้น เทียบกับ 19.35 ดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน และ 20.01 ดอลลาร์ในเดือนกันยายน 2025 โดยส่วนของผู้ถือหุ้นมีมูลค่ารวม 13.95 พันล้านดอลลาร์

อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Debt-to-equity ratio) ลดลงสู่ระดับ 1.11 เท่า จาก 1.15 เท่าในไตรมาสที่สอง ขณะที่อัตราส่วนสุทธิจากเงินสดที่มีอยู่ลดลงสู่ระดับ 1.06 เท่า จาก 1.12 เท่า หนี้สินรวมตามราคาบัญชีลดลงสู่ระดับ 15.12 พันล้านดอลลาร์ จาก 15.77 พันล้านดอลลาร์ และเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 722 ล้านดอลลาร์ จาก 383 ล้านดอลลาร์

อัตราดอกเบี้ยตามสัญญาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสำหรับหนี้สินของ Ares Capital เพิ่มขึ้นเป็น 5.2% จาก 4.8% ในไตรมาสก่อนหน้า ส่วนต่างดอกเบี้ยและเงินปันผลสุทธิ (Net interest and dividend margin) แคบลงสู่ระดับ 6.8% จาก 6.9% ในเดือนมิถุนายน และ 7.4% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ทั้งนี้ เงินกู้ยืมไม่มีหลักประกันคิดเป็น 64% ของหนี้สินรวม

กิจกรรมหลังสิ้นไตรมาสและยอดรอคอยการลงทุน

ตั้งแต่วันที่ 1 ตุลาคม ถึง 22 ตุลาคม Ares Capital มีภาระผูกพันการลงทุนใหม่ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ โดย 90% เป็นสินเชื่อมีหลักประกันบุริมสิทธิลำดับแรก ทั้งนี้ อัตราผลตอบแทนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตราสารหนี้ที่มีการเบิกจ่ายเงินทุนและหลักทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อื่น ๆ ตามราคาทุนตัดจำหน่ายอยู่ที่ 10.0%

ในช่วงเวลาเดียวกัน บริษัทได้ถอนการลงทุนจากภาระผูกพันประมาณ 727 ล้านดอลลาร์ โดยมีอัตราผลตอบแทนเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก 9.2% สำหรับตราสารหนี้และหลักทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้อื่น ๆ ที่มีการถอนการลงทุนหรือชำระคืน ทั้งนี้ ธุรกรรมดังกล่าวสร้างกำไรที่รับรู้แล้วสุทธิประมาณ 2 ล้านดอลลาร์

ณ วันที่ 22 ตุลาคม Ares Capital มียอดรอคอยการลงทุน (investment backlog) ประมาณ 2.5 พันล้านดอลลาร์ โดยสินเชื่อมีหลักประกันบุริมสิทธิลำดับแรกคิดเป็น 76% ทั้งนี้ บริษัทได้เตือนว่าธุรกรรมในยอดรอคอยยังคงขึ้นอยู่กับเงื่อนไขต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงข้อกำหนดขั้นสุดท้าย โครงสร้าง และเอกสารประกอบ และอาจไม่สามารถปิดดีลได้ นอกจากนี้ เงินลงทุนบางส่วนอาจถูกขายออกทั้งหมดหรือบางส่วน หรืออาจส่งผลให้เกิดการชำระคืนสถานะเดิมที่มีอยู่