มูลค่าตามบัญชีไตรมาส 3 ของ Dynex Capital ลดลง ขณะที่ EAD เพิ่มขึ้น

ไดเนกซ์ แคปปิตอล (Dynex Capital) (NYSE: DX) รายงานผลตอบแทนทางเศรษฐกิจรวมติดลบ 11.5% สำหรับไตรมาสที่ 3 ของปี 2026 เนื่องจากมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นสามัญลดลงอย่างมาก ซึ่งบดบังรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่สูงขึ้นและการเติบโตของพอร์ตการลงทุนในสินเชื่อจำนอง โดยมูลค่าตามบัญชีลดลงสู่ระดับ 10.91 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน จาก 12.90 ดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ขณะที่บริษัทยังคงจ่ายเงินปันผลหุ้นสามัญประจำไตรมาสที่ 0.51 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ที่เน้นลงทุนในสินเชื่อจำนอง (mortgage REIT) รายนี้บันทึกขาดทุนเบ็ดเสร็จส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญจำนวน 374.8 ล้านดอลลาร์ หรือ 1.49 ดอลลาร์ต่อหุ้น เปรียบเทียบกับกำไรเบ็ดเสร็จ 177.3 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.80 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสที่สอง ขณะที่ขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญอยู่ที่ 338.3 ล้านดอลลาร์ หรือ 1.34 ดอลลาร์ต่อหุ้น พลิกจากกำไรสุทธิ 178.1 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.80 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสก่อนหน้า

ผลประกอบการประจำไตรมาสรวมถึงขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากการลงทุนจำนวน 1.47 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากกำไรสุทธิจากตราสารอนุพันธ์จำนวน 1.04 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การกระทบยอดมูลค่าตามบัญชีของไดเนกซ์แสดงให้เห็นถึงการลดลงของมูลค่ายุติธรรมสุทธิรวม 461.1 ล้านดอลลาร์ ครอบคลุมหลักทรัพย์ที่มีประกันเป็นสินเชื่อจำนอง (MBS) หลักทรัพย์ประเภท To-Be-Announced (TBA) และตราสารป้องกันความเสี่ยง

กำไรที่พร้อมจัดสรร (Earnings available for distribution) ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่มาตรฐาน GAAP ที่ไม่รวมการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมบางรายการ เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 94.7 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.38 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ จาก 80.7 ล้านดอลลาร์ หรือ 0.36 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสที่สอง ขณะที่รายได้ดอกเบี้ยสุทธิทางเศรษฐกิจ (Economic net interest income) ซึ่งเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP เช่นกัน เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 101.6 ล้านดอลลาร์ จาก 94.3 ล้านดอลลาร์ ส่วนในเกณฑ์ GAAP รายได้ดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 101.6 ล้านดอลลาร์ จาก 93.8 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสามารถชดเชยต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นได้มากกว่า

พอร์ตการลงทุนขยายตัวขณะที่อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Leverage) เพิ่มขึ้น

พอร์ตการลงทุนของไดเนกซ์ ซึ่งรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีประกันเป็นสินเชื่อจำนองที่อยู่อาศัยที่ออกโดยหน่วยงานรัฐ (Agency RMBS) ที่ถือผ่านสถานะ TBA เติบโตขึ้นสู่ระดับ 2.83 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 2.76 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาสที่สอง โดยตราสาร Agency RMBS pools คิดเป็น 86% ของพอร์ตการลงทุน, Agency RMBS TBAs คิดเป็น 9% และหลักทรัพย์ที่มีประกันเป็นสินเชื่อจำนองเพื่อการพาณิชย์ของหน่วยงานรัฐ (Agency CMBS) คิดเป็นส่วนที่เหลืออีก 5%

บริษัทได้เพิ่มตราสาร Agency RMBS ประเภท specified pools จำนวน 3.1 พันล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ฝ่ายบริหารระบุว่า บริษัทชอบ specified pools มากกว่า TBAs เนื่องจากคุณลักษณะด้านความโค้งของราคา (convexity) ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงที่ต่ำกว่า และการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยเป็นรายเดือน โดยพอร์ตการลงทุนได้ผสมผสานสินทรัพย์อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วต่ำที่มีอายุการลงทุนระดับหนึ่งเพื่อสร้างความมั่นคง เข้ากับหลักทรัพย์อัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงที่ให้รายได้และผลตอบแทนถือครอง (carry)

อัตราส่วนหนี้สินต่อทุน (Leverage) เพิ่มขึ้นเป็น 9.0 เท่าของส่วนของผู้ถือหุ้น จาก 8.1 เท่า ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมลดลงสู่ระดับ 3.1 พันล้านดอลลาร์ จาก 3.2 พันล้านดอลลาร์ ด้านเงินสดและสินทรัพย์ที่ปราศจากภาระผูกพันลดลงสู่ระดับ 1.3 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.6 พันล้านดอลลาร์

ไดเนกซ์ขยายพอร์ตการป้องกันความเสี่ยงเมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นและระยะเวลาเฉลี่ยของสินเชื่อจำนอง (mortgage duration) ขยายยาวออกไป ส่งผลให้มูลค่าสัญญาตามมูลค่าระบุ (notional) ของการป้องกันความเสี่ยงรวมเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2.43 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 1.83 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย (interest-rate swaps) จำนวน 1.76 หมื่นล้านดอลลาร์ และสัญญาพันธบัตรรัฐบาลล่วงหน้า (Treasury futures) จำนวน 6.7 พันล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ บริษัทได้เพิ่มการใช้สัญญาพันธบัตรรัฐบาลล่วงหน้าอายุ 30 ปีเป็น 3.1 พันล้านดอลลาร์ พร้อมระบุว่าบริษัทพยายามลดความเสี่ยงจากทิศทางอัตราดอกเบี้ย โดยยังคงรักษาส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนอง (mortgage spread) เอาไว้

การจัดหาเงินทุนผ่านสัญญาซื้อคืน (Repo financing) มีมูลค่ารวม 2.42 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส โดยอัตราดอกเบี้ย Repo เฉลี่ยถ่วงน้ำหนักเพิ่มขึ้น 12 basis points จากไตรมาสก่อนหน้าสู่ระดับ 3.91% ขณะที่อายุสัญญาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักสั้นลงเหลือ 87 วัน จาก 96 วัน ไดเนกซ์เปิดเผยว่า ตลาด Repo ยังคงมีเสถียรภาพและเป็นระเบียบเรียบร้อยในระหว่างไตรมาส และบริษัทได้ดำเนินธุรกรรมกับคู่สัญญามากกว่า 25 ราย

การเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิช่วยเพิ่มทุนระยะยาว

ไดเนกซ์เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้นบุริมสิทธิอัตราดอกเบี้ยคงที่ Series D อัตรา 9.375% มูลค่า 120 ล้านดอลลาร์ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นการออกหุ้นบุริมสิทธิครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2020 บริษัทระบุว่า ธุรกรรมดังกล่าวช่วยเพิ่มการเข้าถึงแหล่งทุนระยะยาวและเพิ่มความยืดหยุ่นในการแสวงหาโอกาสการลงทุน เนื่องจากธุรกรรมปิดในวันที่ 29 กันยายน จึงไม่มีการบันทึกเงินปันผลสำหรับ Series D ในไตรมาสที่สาม

นอกจากนี้ บริษัทยังระดมทุนได้ประมาณ 268 ล้านดอลลาร์จากการออกหุ้นสามัญภายใต้โครงการ at-the-market ในระหว่างไตรมาส หลังหักรายการที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นแล้ว ธุรกรรมทุนได้เพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญจำนวน 261.0 ล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยชดเชยบางส่วนของผลขาดทุนเบ็ดเสร็จและเงินปันผลหุ้นสามัญที่ประกาศจ่ายจำนวน 129.2 ล้านดอลลาร์

ฝ่ายบริหารมองสภาวะตลาด Agency MBS ยังคงดึงดูดใจ

ฝ่ายบริหารระบุว่า โอกาสในตลาด Agency MBS ยังคงน่าดึงดูด โดยอ้างถึงส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนอง (mortgage spreads) ที่กว้างในระดับประวัติศาสตร์ แรงจูงใจในการรีไฟแนนซ์ที่จำกัด สภาพคล่องในตลาดเงินทุนที่ลึก และความต้องการซื้อที่เอื้ออำนวยจากบริษัทประกัน กองทุนบำเหน็จบำนาญ และรัฐวิสาหกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล (GSEs) บริษัทยังระบุด้วยว่า สภาพคล่องจะยังคงเป็นหัวใจสำคัญในการจัดพอร์ตการลงทุน เพื่อช่วยให้บริษัทสามารถรักษาถือครองสถานะผ่านช่วงการปรับราคาใหม่ของตลาด และปกป้องศักยภาพผลตอบแทนเอาไว้ได้

การจัดตำแหน่งลงทุนดังกล่าวส่งผลให้ผลการดำเนินงานมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อจำนองเพิ่มเติม ทั้งนี้ ไดเนกซ์ประเมินว่า การขยายตัวของส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยทันที 20 basis points จะลดส่วนของผู้ถือหุ้นสามัญลง 11.5% เมื่อเทียบกับการประเมินลดลง 9.2% หากใช้พอร์ตการลงทุน ณ วันที่ 30 มิถุนายน ในทางกลับกัน การแคบลง 20 basis points คาดว่าจะเพิ่มส่วนของผู้ถือหุ้นขึ้น 11.5%

นอกจากนี้ ในเอกสารนำเสนอยังระบุถึงปัจจัยสำคัญที่ต้องพิจารณา ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อที่ระดับสูง อัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่สูงขึ้น ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ ภาษีศุลกากร การหยุดชะงักของตลาดพลังงาน การขาดดุลการคลัง และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ส่วนความเสี่ยงเพิ่มเติม ได้แก่ ความพร้อมและต้นทุนในการจัดหาเงินทุน การเปลี่ยนแปลงของอัตราส่วนหนี้สินต่อทุน การชำระคืนสินเชื่อจำนองก่อนกำหนดและผลการดำเนินงานทางสินเชื่อ ความผันผวนของตลาดซื้อคืน (repurchase market) การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ การพึ่งพาผู้ให้บริการภายนอก และเหตุการณ์ด้านความมั่นคงปลอดภัยทางไซเบอร์