ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ Clean Energy: เครดิตภาษีหนุน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วแตะ 27.2 ล้านดอลลาร์

Clean Energy (NASDAQ: CLNE) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ระดับ 112.2 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 5.7% จาก 106.1 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ลดลงเหลือ 0.03 ดอลลาร์ จาก 0.11 ดอลลาร์ ทั้งนี้ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นแตะ 27.2 ล้านดอลลาร์ แต่การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวกระจุกตัวอยู่ในธุรกิจต้นน้ำของก๊าซธรรมชาติหมุนเวียน (RNG) และได้รับแรงหนุนสำคัญจากเครดิตภาษีการผลิตตามมาตรา 45Z (Section 45Z) โดยปริมาณ RNG เพิ่มขึ้น 9.0% และบริษัทได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วตลอดทั้งปี

ผลประกอบการหลัก

รายได้ตามรายงานเพิ่มขึ้น 6.1 ล้านดอลลาร์เมื่อเทียบเป็นรายปี โดยปัจจัยสำคัญคือการลดลงของค่าใช้จ่ายรายการหักรายได้ (contra-revenue) ที่ไม่ใช่เงินสดจากวอร์แรนต์ของ Amazon จำนวน 6.2 ล้านดอลลาร์ จาก 16.8 ล้านดอลลาร์เหลือ 10.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้รวมจาก RIN และ LCFS เพิ่มขึ้นเป็น 16.0 ล้านดอลลาร์ จาก 11.4 ล้านดอลลาร์ ส่วนรายได้จากการก่อสร้างสถานีบริการลดลงเหลือ 6.2 ล้านดอลลาร์ จาก 9.9 ล้านดอลลาร์

ผลขาดทุนตาม GAAP ที่ลดลงสะท้อนถึงการสนับสนุนจากเครดิตภาษีตามมาตรา 45Z ค่าใช้จ่ายวอร์แรนต์ของ Amazon ที่ลดลง และการไม่มีค่าเสื่อมราคาเร่งตัวรวมถึงผลขาดทุนที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนใน Rimere เหมือนในปีก่อนหน้า ทั้งนี้ รายได้ที่ไม่ได้คำนวณตามหลัก GAAP ปรับตัวดีขึ้นเป็น 6.4 ล้านดอลลาร์ จาก 0.2 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและแต่ละกลุ่มธุรกิจ

ปริมาณเชื้อเพลิงเติบโตทั้งในส่วนของก๊าซธรรมชาติหมุนเวียนและก๊าซธรรมชาติดั้งเดิม โดยรายได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับปริมาณเพิ่มขึ้น 11.6% ซึ่งได้รับแรงหนุนจากยอดขายเชื้อเพลิงและรายได้จากเครดิตสิ่งแวดล้อมที่เพิ่มขึ้น ขณะที่การก่อสร้างสถานีบริการเป็นหมวดหมู่รายได้หลักที่ปรับตัวลดลง

นอกจากนี้ Clean Energy ยังได้รับสัญญาจัดซื้อจัดจ้างมูลค่า 27.5 ล้านดอลลาร์ในการออกแบบและก่อสร้างสถานีเติมเชื้อเพลิงไฮโดรเจนสำหรับสำนักงานขนส่งเทศมณฑลออเรนจ์ (Orange County Transportation Authority) โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2028 ทั้งยังได้ลงนามในข้อตกลงการเติมเชื้อเพลิงและการบำรุงรักษาฉบับใหม่กับกลุ่มยานพาหนะในแถบแคนาดาตะวันตก แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ระบุตัวเลขรายได้ที่จะได้รับในระยะใกล้ก็ตาม

เครดิตภาษีหนุน EBITDA ปรับตัวดีขึ้นท่ามกลางการชะลอตัวของการจัดจำหน่ายเชื้อเพลิง

เครดิตภาษีการผลิตตามมาตรา 45Z ช่วยลดต้นทุนขายของผลิตภัณฑ์ลง 12.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง 6.9 ล้านดอลลาร์จากโครงการ RNG จากมูลสัตว์ของฟาร์มโคนมที่รวมอยู่ในงบการเงินรวมของ Clean Energy และ 5.8 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับผู้จำหน่าย RNG ภายนอก นอกจากนี้ยังรับรู้เครดิตภาษีการผลิตอีก 9.2 ล้านดอลลาร์ผ่านทางรายได้จากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสีย

เครดิตเหล่านี้มีมูลค่ารวม 21.9 ล้านดอลลาร์ ทั้งในส่วนของต้นทุนผลิตภัณฑ์และรายได้ตามวิธีส่วนได้เสีย ส่งผลให้มีนัยสำคัญอย่างยิ่งเมื่อเทียบกับ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วประจำไตรมาสที่ 27.2 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตัวเลขดังกล่าวไม่ควรมองว่าเป็นการส่งผ่านผลกำไรเข้าสู่ EBITDA แบบหนึ่งต่อหนึ่ง เนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงด้านการดำเนินงานอื่น ๆ ที่ส่งผลกระทบต่อผลลัพธ์ด้วยเช่นกัน ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายวอร์แรนต์ของ Amazon ที่ลดลงส่งผลดีต่อรายได้ตามรายงานและกำไรตาม GAAP แต่รายการดังกล่าวถูกบวกกลับเข้าไปในการคำนวณ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว

การแจกแจงตามกลุ่มธุรกิจแสดงให้เห็นว่า EBITDA รวมที่เพิ่มขึ้นมาจากธุรกิจต้นน้ำของ RNG ซึ่งช่วยชดเชยความสามารถในการทำกำไรที่อ่อนแอลงของกลุ่มธุรกิจจัดจำหน่ายเชื้อเพลิงได้มากกว่า

ธุรกิจต้นน้ำ RNG ประกอบด้วยโครงการ RNG ของ Clean Energy ที่รวมในงบการเงินรวม และส่วนแบ่งจากเงินลงทุนตามวิธีส่วนได้เสียใน RNG โดยฝ่ายบริหารคาดการณ์ว่าผลประโยชน์จากมาตรา 45Z จะดำเนินต่อไปจนถึงอย่างน้อยปี 2029 ทำให้ขนาดและความสม่ำเสมอของผลประโยชน์ดังกล่าวเป็นปัจจัยสำคัญต่อความสามารถในการทำกำไรในอนาคต

สภาพคล่องและการจัดสรรเงินทุน

เงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด (ไม่รวมเงินสดที่มีข้อจำกัดในการใช้) และเงินลงทุนระยะสั้น มีจำนวนรวม 140.2 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน 2026 เทียบกับ 156.1 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ทั้งนี้ Clean Energy ได้ใช้เงินสดและเงินลงทุนที่มีอยู่เพื่อชำระคืนหนี้สินระยะยาวจำนวน 15 ล้านดอลลาร์

บริษัทยังได้ดำเนินการขายเครดิตภาษีของรัฐบาลกลางมูลค่า 30.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสร้างขึ้นจากโรงงาน RNG จำนวน 7 แห่ง โดยธุรกรรมดังกล่าวรวมถึงเครดิตภาษีการลงทุนมูลค่า 26.0 ล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับโรงงาน South Fork Dairy RNG และเครดิตภาษีตามมาตรา 45Z ประจำปี 2025 จากพอร์ตโฟลิโอ RNG ฟาร์มโคนมของบริษัท และเนื่องจากการเปรียบเทียบยอดคงเหลือเงินสดเริ่มต้นที่สิ้นปี จึงรวมการเคลื่อนไหวของกระแสเงินสดอื่น ๆ ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 ไว้ด้วย

คาดการณ์ผลการดำเนินงานปี 2026

Clean Energy ปรับเพิ่มคาดการณ์ EBITDA รวมที่ปรับปรุงแล้วขึ้น 5 ล้านดอลลาร์ทั้งกรอบบนและกรอบล่าง โดยบริษัทคาดว่าธุรกิจต้นน้ำ RNG จะสร้างผลกำไร 10 ล้านถึง 12 ล้านดอลลาร์ ขณะที่การจัดจำหน่ายเชื้อเพลิงจะเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วที่เหลืออยู่

แนวโน้มตาม GAAP นี้ตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าจะมีค่าใช้จ่ายวอร์แรนต์ของ Amazon ประมาณ 44.0 ล้านดอลลาร์ และไม่มีกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสัญญาของลูกค้าที่เกี่ยวข้องกับโครงการจัดหาเงินทุนสำหรับรถบรรทุก Zero Now ทั้งนี้ การเปลี่ยนแปลงในตลาดดีเซลและก๊าซธรรมชาติ หรือในการทยอยให้สิทธิของวอร์แรนต์ อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลขาดทุนตาม GAAP ที่รายงาน

ธุรกรรมของคนวงในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ชุดข้อมูลคนวงในที่ได้รับแสดงให้เห็นว่า มีการซื้อหุ้นจำนวน 759,551 หุ้นผ่าน 12 ธุรกรรม และมีการขายหุ้น 165,000 หุ้นใน 1 ธุรกรรม ในช่วงหกเดือนก่อนหน้า ส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 594,551 หุ้น ทั้งนี้ รายการธุรกรรมล่าสุดยังรวมถึงการให้รางวัลเป็นหุ้นและการให้หุ้นเป็นของขวัญที่รายงานด้วยมูลค่าศูนย์ ซึ่งแตกต่างจากการซื้อด้วยเงินสด

ธุรกรรมเหล่านี้รายงานตามความเป็นจริงอย่างเป็นกลาง และไม่ได้แสดงถึงความคาดหวังของคนวงในต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของบริษัทแต่เพียงประการเดียว

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• การพึ่งพาผลประโยชน์จากเครดิตภาษี: เครดิตภาษีตามมาตรา 45Z มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อผลประกอบการไตรมาส 3 และการฟื้นตัวของธุรกิจต้นน้ำ RNG ทั้งนี้ หากผลประโยชน์ดังกล่าวลดลง จะสร้างแรงกดดันต่อ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว หากผลการดำเนินงานไม่สามารถชดเชยส่วนต่างดังกล่าวได้
• ความสามารถในการทำกำไรของการจัดจำหน่ายเชื้อเพลิง: ปริมาณเชื้อเพลิงเพิ่มขึ้น แต่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วของกลุ่มธุรกิจจัดจำหน่ายเชื้อเพลิงกลับลดลง 4.4 ล้านดอลลาร์ หากความแตกต่างระหว่างปริมาณและกำไรของกลุ่มธุรกิจยังคงดำเนินต่อไป จะจำกัดการเติบโตของกำไรในงบรวม
• การบันทึกบัญชีวอร์แรนต์ของ Amazon: รายการหักรายได้ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 10.6 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ และแนวโน้มตลอดทั้งปีคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 44.0 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ ความผันผวนของการใช้สิทธิ (vesting) อาจส่งผลกระทบต่อรายได้ตามรายงานและผลขาดทุนตาม GAAP
• การประเมินมูลค่าสัญญาที่ผูกกับสินค้าโภคภัณฑ์: การเปลี่ยนแปลงของราคาดีเซลและก๊าซธรรมชาติอาจก่อให้เกิดกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงจากสัญญาการเติมเชื้อเพลิงของลูกค้า ซึ่งจะเพิ่มความผันผวนให้กับผลประกอบการตาม GAAP

บทสรุป

Clean Energy มีปริมาณเชื้อเพลิงและรายได้เพิ่มขึ้นในไตรมาส 3 ปี 2026 ขณะเดียวกันผลขาดทุนตาม GAAP ก็ลดลงอย่างมาก พร้อมทั้งปรับเพิ่มคาดการณ์ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วตลอดทั้งปี โดยปัจจัยขับเคลื่อนผลประกอบการที่สำคัญคือการรับรู้เครดิตภาษีตามมาตรา 45Z และการปรับตัวดีขึ้นของ EBITDA ในธุรกิจต้นน้ำ RNG ซึ่งช่วยชดเชยความสามารถในการทำกำไรของการจัดจำหน่ายเชื้อเพลิงที่อ่อนแอลงได้ ทั้งนี้ ผลประกอบการในอนาคตจะขึ้นอยู่กับว่าการผลิตและการส่งมอบ RNG จะสามารถรักษาการเติบโตควบคู่ไปกับผลประโยชน์จากเครดิตภาษีได้หรือไม่ ขณะที่อัตรากำไรจากการจัดจำหน่ายเชื้อเพลิงและการบันทึกบัญชีที่เกี่ยวข้องกับวอร์แรนต์ยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องจับตาดูต่อไป