ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Core Scientific: การขยายขนาดธุรกิจ Colocation หนุนการขยายตัวของอัตรากำไร

Core Scientific (NASDAQ: CORZ) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 232.9 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 187% จาก 81.1 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) พลิกกลับมาเป็นกำไร 0.47 ดอลลาร์ จากผลขาดทุน 0.45 ดอลลาร์ ด้านรายได้จากธุรกิจโคโลเคชัน (Colocation) แตะ 215.4 ล้านดอลลาร์ หนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นรวมเพิ่มขึ้นเป็น 53% อย่างไรก็ดี กำไรสุทธิที่รายงานที่ 1.18 พันล้านดอลลาร์นั้นมีแรงผลักดันหลักมาจากกำไรจากการตีมูลค่ายุติธรรมที่ไม่ใช่เงินสด

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การขยายตัวของธุรกิจโคโลเคชันเป็นปัจจัยหลักที่หนุนให้ผลการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบรายปี โดยกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 123.3 ล้านดอลลาร์ จาก 3.9 ล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 48 จุดเปอร์เซ็นต์ เนื่องจากธุรกิจโคโลเคชันซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าได้กลายมาเป็นแหล่งรายได้หลักของบริษัท

กำไรจากการดำเนินงานแตะ 72.4 ล้านดอลลาร์ เทียบกับผลขาดทุน 54.8 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ส่วนการพลิกฟื้นอย่างก้าวกระโดดของกำไรสุทธินั้นสะท้อนถึงกำไรที่ไม่ใช่เงินสดมูลค่า 1.03 พันล้านดอลลาร์จากการเปลี่ยนแปลงในมูลค่ายุติธรรมของวอร์แรนต์และสิทธิในมูลค่าที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต (Contingent Value Rights) เป็นหลัก ดังนั้น EBITDA ปรับปรุงจึงสะท้อนภาพความคืบหน้าของการดำเนินงานหลักได้อย่างชัดเจนยิ่งกว่า

รายจ่ายฝ่ายทุนรวมถึงการซื้อที่ดิน อาคาร และอุปกรณ์ ตลอดจนการเข้าซื้อที่ดินและสิทธิในการพัฒนา

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและส่วนงาน

ธุรกิจโคโลเคชันสร้างรายได้คิดเป็นประมาณ 93% ของรายได้รวมประจำไตรมาส ซึ่งชดเชยการหดตัวอย่างต่อเนื่องในธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลดั้งเดิมของบริษัทได้มากกว่าทั้งหมด โดยกำลังการผลิตตามรอบเรียกเก็บเงิน (Billing capacity) เพิ่มขึ้นจาก 395 เมกะวัตต์ (MW) ในไตรมาส 2 เป็น 485 เมกะวัตต์ ณ สิ้นไตรมาส หนุนให้รายได้จากธุรกิจโคโลเคชันเพิ่มขึ้นเกือบ 60% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ค่าธรรมเนียมใบอนุญาตโคโลเคชันมีสัดส่วน 157.3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าไฟที่เรียกเก็บตามจริงจากลูกค้า (Power pass-through fees) อยู่ที่ 57.6 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ กำลังการผลิต 485 เมกะวัตต์ที่อยู่ระหว่างการเรียกเก็บเงินคิดเป็นรายได้เฉลี่ยต่อปีตามมาตรฐาน GAAP จากธุรกิจโคโลเคชันมากกว่า 700 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวเลขประมาณการรายได้ทั้งปี (Run-rate) ไม่ใช่รายได้ที่รับรู้จริงในระหว่างไตรมาส

รายได้จากการขุดสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยตนเองลดลงประมาณ 79% เมื่อเทียบรายปี และอัตรากำไรขั้นต้นยังคงติดลบ ส่วนรายได้จากบริการรับฝากขุดก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน แต่อัตรากำไรขั้นต้นปรับตัวดีขึ้นเป็น 46% จาก 23% เนื่องจากต้นทุนลดลงเร็วกว่ารายได้

การขยายขนาดธุรกิจโคโลเคชันหนุนอัตรากำไรพุ่ง ขณะที่การขยายกิจการยังต้องใช้เงินทุนมหาศาล

การเปลี่ยนผ่านสู่ธุรกิจโคโลเคชันได้เปลี่ยนโครงสร้างผลประกอบการของ Core Scientific โดยส่วนงานนี้สร้างกำไรขั้นต้น 128.4 ล้านดอลลาร์ ด้วยอัตรากำไร 60% ซึ่งชดเชยผลขาดทุนขั้นต้น 7.5 ล้านดอลลาร์จากการขุดด้วยตนเองได้มากกว่าทั้งหมด การเปลี่ยนแปลงสัดส่วนธุรกิจนี้อธิบายถึงสาเหตุหลักที่อัตรากำไรขั้นต้นรวมและ EBITDA ปรับปรุงเพิ่มสูงขึ้น

การขยายกิจการยังคงต้องใช้เงินทุนเข้มข้น โดยรายจ่ายฝ่ายทุนในไตรมาส 3 สูงถึง 985.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สภาพคล่องและบัญชีสำรองเพื่อการชำระหนี้ลดลงเหลือ 1.74 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.60 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ด้านเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดลดลงเหลือ 803.9 ล้านดอลลาร์ จาก 1.77 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน และหนี้สินระยะยาวอยู่ที่ 4.30 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส

ตัวเลขกระแสเงินสดมีรายงานเฉพาะช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2026 เท่านั้น มิได้แยกเฉพาะไตรมาส 3 โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานรอบเก้าเดือนอยู่ที่ 296.2 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 120.7 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ทว่ากระแสเงินสดจ่ายจากกิจกรรมการลงทุนสูงถึง 2.17 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากการลงทุนในสิ่งอำนวยความสะดวกและการเข้าซื้อสินทรัพย์ ขณะที่กิจกรรมจัดหาเงินมีกระแสเงินสดสุทธิไหลเข้า 3.20 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาดังกล่าว ซึ่งรวมถึงการออกตราสารหนี้ 4.28 พันล้านดอลลาร์ และการจ่ายชำระคืนหนี้ 1.00 พันล้านดอลลาร์

มุมมองของผู้บริหาร

นายอดัม ซัลลิแวน ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า บริษัทใกล้จะส่งมอบกำลังการผลิตตามสัญญาโคโลเคชันฉบับแรกได้ครบถ้วนแล้ว ขณะที่การก่อสร้างตามสัญญาฉบับที่สองกำลังดำเนินอยู่ทั่วทั้งห้าแคมปัส โดยฝ่ายบริหารระบุว่ารายได้ที่เติบโตขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนเป็นผลมาจากกำลังการผลิตในหน่วยเมกะวัตต์ที่เริ่มเรียกเก็บเงินได้เพิ่มเติม และระบุว่ายังมีกำลังการผลิตตามสัญญาอีกเป็นจำนวนมากที่รอการส่งมอบ

ธุรกรรมของคนในบริษัทในช่วงที่ผ่านมา

ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา คนในบริษัท (Insider) ได้ซื้อหุ้นรวม 324,176 หุ้นจาก 7 ธุรกรรม และขายหุ้น 260,000 หุ้นจาก 26 ธุรกรรม ส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 64,176 หุ้น โดยรายงาน 10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการขาย 9 รายการโดยนายทอดด์ เอ็ม. ดูเชน (Todd M. Duchene) ผู้บริหารของบริษัท และการซื้อ 1 รายการโดยนายเอริก สแตนตัน ไวส์ (Eric Stanton Weiss) กรรมการบริษัท ทั้งนี้ ธุรกรรมดังกล่าวเพียงอย่างเดียวไม่สามารถบ่งชี้ถึงแรงจูงใจของคนในบริษัทได้

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตา

• ความผันผวนทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสด: กำไรจากการตีมูลค่ายุติธรรมจำนวน 1.03 พันล้านดอลลาร์เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักของกำไรสุทธิที่รายงาน การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าวอร์แรนต์ในอนาคตอาจส่งผลให้ตัวเลขเหวี่ยงตัวอย่างมีนัยสำคัญโดยไม่ได้สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แท้จริง
• ความต้องการเงินทุนจำนวนมหาศาล: รายจ่ายฝ่ายทุนประจำไตรมาสที่ 985.1 ล้านดอลลาร์นั้นสูงกว่ากระแสเงินสดจากการดำเนินงานรอบเก้าเดือน ขณะที่เงินสดและสภาพคล่องปรับตัวลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน การเดินหน้าก่อสร้างอย่างต่อเนื่องจึงจำเป็นต้องมีการจัดหาเงินทุนและการดำเนินงานอย่างรอบคอบ
• ภาระหนี้สิน: หนี้สินระยะยาวมีมูลค่ารวม 4.30 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส ซึ่งยิ่งเพิ่มความสำคัญในการส่งมอบกำลังการผลิตโคโลเคชันตามสัญญาให้สำเร็จลุล่วงเพื่อแปลงเป็นกระแสเงินสด
• การดำเนินการก่อสร้างและการส่งมอบ: สัญญาโคโลเคชันฉบับที่สองครอบคลุมการดำเนินงานในห้าแคมปัส ความล่าช้าในการก่อสร้าง ความพร้อมด้านพลังงานไฟฟ้า การจัดหาอุปกรณ์ หรือการส่งมอบให้แก่ลูกค้า อาจส่งผลกระทบต่อกรอบเวลาในการรับรู้รายได้
• ผลขาดทุนจากธุรกิจขุดดั้งเดิม: รายได้จากการขุดด้วยตนเองหดตัวลงอย่างรุนแรงและมีอัตรากำไรขั้นต้นติดลบ 61% ส่งผลให้ธุรกิจนี้ยังคงเป็นตัวฉุดรั้งในระหว่างการเปลี่ยนผ่านไปสู่ธุรกิจโคโลเคชัน

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Core Scientific แสดงให้เห็นว่าธุรกิจโคโลเคชันได้กลายมาเป็นเครื่องยนต์หลักในการสร้างผลกำไร ซึ่งช่วยผลักดันให้รายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และ EBITDA ปรับปรุงเติบโตสูงขึ้น แม้ว่าธุรกิจขุดสินทรัพย์ดิจิทัลจะยังคงซบเซาก็ตาม ระยะถัดไปขึ้นอยู่กับการแปลงกำลังการผลิตตามสัญญาให้เป็นเมกะวัตต์ที่สามารถเรียกเก็บเงินได้ ควบคู่ไปกับการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในการก่อสร้างจำนวนมหาศาล สภาพคล่องที่ลดลง และยอดหนี้สินที่เพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงควรแยกแยะการปรับตัวดีขึ้นของการดำเนินงานหลักออกจากกำไรทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดจากวอร์แรนต์ ซึ่งมีอิทธิพลอย่างมากต่อตัวเลขกำไรสุทธิตามมาตรฐาน GAAP