ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ CVS Health: การฟื้นตัวของธุรกิจสิทธิประโยชน์หนุนกำไรปรับปรุงแล้วเพิ่มสูงขึ้น

CVS Health (NYSE: CVS) รายงานรายได้ไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 1.084 แสนล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นเจือจางตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP diluted EPS) ปรับตัวดีขึ้นเป็น 1.68 ดอลลาร์ จากขาดทุน 3.13 ดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (adjusted EPS) เพิ่มขึ้นเป็น 2.09 ดอลลาร์ จาก 1.60 ดอลลาร์ กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเพิ่มขึ้น 21.2% โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของอัตรากำไรจากธุรกิจประกันภัย ขณะที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานแตะระดับ 1.53 หมื่นล้านดอลลาร์สำหรับเก้าเดือนแรกของปี 2026

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

การเติบโตของรายได้หลักมาจากกลุ่มธุรกิจ Health Services และ Health Care Benefits ความสามารถในการทำกำไรพื้นฐานปรับตัวดีขึ้นในทุกกลุ่มธุรกิจการดำเนินงาน โดย Health Care Benefits ครองสัดส่วนส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงรวม

การเปรียบเทียบตามมาตรฐาน GAAP ออกมาดีเป็นพิเศษ เนื่องจากไตรมาส 3 ปี 2025 มีการบันทึกการด้อยค่าของค่าความนิยมจำนวน 5.7 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับ Health Care Delivery ผลลัพธ์ที่ปรับปรุงแล้วซึ่งตัดรายการดังกล่าวและรายการเฉพาะอื่น ๆ ออก ช่วยให้เห็นภาพการปรับตัวดีขึ้นของการดำเนินงานเมื่อเทียบแบบปีต่อปีได้อย่างชัดเจนยิ่งขึ้น

การปรับปรุงงบการเงินจาก GAAP เป็นผลลัพธ์ปรับปรุงสำหรับไตรมาส 3 ปี 2026 ประกอบด้วยการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ไม่มีตัวตนจำนวน 425 ล้านดอลลาร์ และการประกัน Omnicare จำนวน 193 ล้านดอลลาร์ รวมถึงต้นทุนการรวมกิจการ กำไรหรือขาดทุนจากเงินลงทุน และผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้อง

ผลการดำเนินงานแยกตามกลุ่มธุรกิจ

กลุ่มธุรกิจต่าง ๆ แสดงรูปแบบการเติบโตของรายได้และกำไรที่แตกต่างกัน โดยกลุ่ม Health Services สร้างการเติบโตของรายได้สูงสุด แต่กลุ่ม Health Care Benefits มีการปรับตัวดีขึ้นของกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญที่สุด

รายได้ของกลุ่มธุรกิจรวมรายการระหว่างกัน ดังนั้นจึงไม่สามารถนำมารวมกันเป็นรายได้รวมได้โดยตรง

Health Care Benefits

Health Care Benefits เป็นปัจจัยขับเคลื่อนกำไรหลัก โดยกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเพิ่มขึ้น 598 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็นประมาณ 81% ของกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงรวมที่เพิ่มขึ้น 735 ล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราส่วนค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ (medical benefit ratio) ลดลง 150 basis points สู่ระดับ 91.3% สะท้อนถึงผลการดำเนินงานพื้นฐานที่ดีขึ้นในธุรกิจภาครัฐ

รายได้เบี้ยประกันภัยจากภาครัฐเพิ่มขึ้น 8.2% เป็น 2.81 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้เบี้ยประกันภัยภาคเอกชนลดลง 16.9% เหลือ 6.5 พันล้านดอลลาร์ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการที่ CVS ถอนตัวจากธุรกิจตลาดประกันสุขภาพสำหรับบุคคลธรรมดาในปี 2026 จำนวนผู้เอาประกันสุขภาพ ณ สิ้นไตรมาสอยู่ที่ 26.1 ล้านราย ซึ่งทรงตัวเมื่อเทียบกับเดือนมิถุนายน 2026 แต่ลดลงจาก 26.7 ล้านรายเมื่อปีก่อนหน้า

Health Services

รายได้ของกลุ่ม Health Services เพิ่มขึ้น 9.5% ได้รับปัจจัยหนุนจากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ยาและอัตราเงินเฟ้อของยามียี่ห้อ จำนวนรายการเคลมยาที่ดำเนินการเพิ่มขึ้น 1.3% เมื่อเทียบเท่าแบบมาตรฐาน 30 วัน

การเติบโตของกำไรจำกัดกว่าการเติบโตของรายได้ โดยกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเพิ่มขึ้นเพียง 2.7% ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 5.4% จาก 5.6% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงลดลงเหลือ 3.9% จาก 4.2% แม้ว่าการประหยัดจากขนาดการจัดซื้อและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ยาจะปรับตัวดีขึ้น แต่ถูกหักลบบางส่วนจากการให้ส่วนลดราคาอย่างต่อเนื่องแก่ลูกค้าธุรกิจร้านยา

Pharmacy & Consumer Wellness

รายได้ของ Pharmacy & Consumer Wellness ลดลง 2.0% เนื่องจากปรับลดราคายาบางชนิดตามเกณฑ์กำกับดูแล การเปิดตัวยาเจนเนอริกใหม่ และแรงกดดันจากการเบิกจ่ายชดเชย ปัจจัยเหล่านี้หักลบผลบวกจากปริมาณการสั่งยา ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ยา อัตราเงินเฟ้อของยามียี่ห้อ และการเข้าซื้อสินทรัพย์ของ Rite Aid ที่เสร็จสิ้นในไตรมาส 3 ปี 2025

แม้ว่ารายได้จะลดลง แต่กำไรขั้นต้นกลับเพิ่มขึ้น 3.5% และอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวเป็น 19.2% จาก 18.1% กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงเพิ่มขึ้น 10.6% โดยได้แรงหนุนจากผลการดำเนินงานหลักของธุรกิจร้านยาและการสมทบรายได้จากสินทรัพย์ของ Rite Aid จำนวนใบสั่งยาที่จ่ายเพิ่มขึ้น 1.9% แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมรวมจะลดลง 0.6%

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงของ CVS Health อยู่ที่ประมาณ 3.9% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 3.4% ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน การปรับตัวดีขึ้นนี้มีขนาดเล็กกว่าการเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรจากการดำเนินงานตาม GAAP อย่างมาก เนื่องจากช่วงเดียวกันของปีก่อนมีการบันทึกการด้อยค่าของค่าความนิยม

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานสำหรับเก้าเดือนแรกของปี 2026 เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 1.5318 หมื่นล้านดอลลาร์ จาก 7.249 พันล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นดังกล่าวสะท้อนถึงการกลับมาทำกำไรตามมาตรฐาน GAAP และผลกระทบเชิงบวกจำนวน 3.556 พันล้านดอลลาร์จากการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์และหนี้สินจากการดำเนินงาน เมื่อเทียบกับการใช้เงินสด 453 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดเพิ่มขึ้นเป็น 1.1738 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน จาก 8.453 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 หนี้สินหมุนเวียนและหนี้สินระยะยาวมีจำนวนรวมประมาณ 6.07 หมื่นล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 3.9 พันล้านดอลลาร์จากสิ้นปี ในช่วงระยะเวลาเก้าเดือน CVS ได้ชำระคืนหนี้สินระยะยาว 4.057 พันล้านดอลลาร์ และจ่ายเงินปันผล 2.578 พันล้านดอลลาร์

คาดการณ์ผลประกอบการตลอดปี 2026

CVS ปรับเพิ่มคาดการณ์ผลประกอบการตลอดปีเพื่อสะท้อนความคาดหวังที่ดีขึ้นสำหรับ Health Care Benefits และ Pharmacy & Consumer Wellness ขณะนี้กรอบล่างของ adjusted EPS สูงกว่ากรอบบนของคาดการณ์เดิม ขณะที่กรอบล่างของ GAAP EPS ปรับเพิ่มขึ้นจากกรอบล่างเดิม แต่ยังคงต่ำกว่ากรอบบนเดิม ผู้บริหารคงมุมมองที่ระมัดระวังเนื่องจากแนวโน้มต้นทุนที่ยังทรงตัวอยู่ในระดับสูงและปัจจัยท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคที่อาจเกิดขึ้น

รายการเปลี่ยนแปลงการถือหลักทรัพย์ของผู้บริหารล่าสุด

ข้อมูลการซื้อขายของผู้ภายในที่ได้รับแสดงการซื้อหุ้นจำนวน 9,506 หุ้น จาก 6 รายการ และการขายหุ้นจำนวน 3,441,551 หุ้น จาก 2 รายการในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้มียอดขายสุทธิ 3,432,045 หุ้น บันทึกรายบุคคลล่าสุดประกอบด้วยการขาย 2 รายการ และการให้สิทธิหุ้น (stock awards) 8 รายการ ทั้งนี้ การให้สิทธิหุ้นเป็นการมอบผลตอบแทนไม่ใช่การซื้อในตลาดเสรี

ข้อมูลรายการการซื้อขายเป็นเพียงการอธิบายเชิงพรรณนา และในตัวมันเองไม่ได้ชี้ชัดถึงมุมมองของผู้ภายในต่อผลการดำเนินงานในอนาคตของ CVS Health

ปัจจัยเสี่ยงที่นักลงทุนควรรวมถึงติดตาม

• แนวโน้มต้นทุนทางการแพทย์: Health Care Benefits ทำให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ดีขึ้น แต่ผู้บริหารยังคงระบุว่าแนวโน้มต้นทุนยังทรงตัวอยู่ในระดับสูง หากเกิดการพลิกผันอาจกดดันการฟื้นตัวของอัตรากำไรของกลุ่มธุรกิจและผลกำไรตลอดทั้งปี
• แรงกดดันต่ออัตรากำไรของ Health Services: รายได้เติบโตเร็วกว่ากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงมาก ขณะที่ทั้งอัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงลดลง การยอมปรับลดราคาให้แก่ลูกค้าอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดความสามารถในการเปลี่ยนรายได้เป็นกำไร
• การกำหนดราคาและการเบิกจ่ายชดเชยของธุรกิจร้านยาปลีก: การลดราคาตามกฎระเบียบ การเปิดตัวยาเจนเนอริก และแรงกดดันจากการเบิกจ่ายชดเชย ทำให้รายได้ของ Pharmacy & Consumer Wellness ลดลง แม้ว่าจะมีปริมาณการสั่งยาเพิ่มขึ้นก็ตาม
• สัดส่วนประกันภัยและจำนวนผู้เอาประกัน: รายได้เบี้ยประกันภัยภาคเอกชนลดลงอย่างมากหลังจากถอนตัวออกจากตลาดประกันสุขภาพสำหรับบุคคลธรรมดา และจำนวนผู้เอาประกันสุขภาพรวมยังคงต่ำกว่าระดับของปีก่อนหน้า หากยังคงหดตัวลงอย่างต่อเนื่องอาจหักลบการเติบโตในธุรกิจภาครัฐได้
• ความไวต่อภาวะเศรษฐกิจมหภาค: CVS ระบุถึงปัจจัยท้าทายทางเศรษฐกิจมหภาคอย่างชัดเจนเมื่อปรับเพิ่มคาดการณ์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าแนวโน้มที่สูงขึ้นยังคงสะท้อนความระมัดระวังสำหรับช่วงที่เหลือของปี

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ CVS Health ถูกขับเคลื่อนโดยการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไรจากธุรกิจประกันภัย มากกว่าการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียว โดย Health Care Benefits ผลักดันกำไรปรับปรุงที่เพิ่มขึ้นเป็นส่วนใหญ่ ขณะที่ Pharmacy & Consumer Wellness ขยายอัตรากำไรแม้ว่ารายได้จะลดลง และกระแสเงินสดรอบเก้าเดือนแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ อัตราส่วนค่าใช้จ่ายทางการแพทย์ที่ลดลงนั้นจะมีความยั่งยืนหรือไม่ Health Services จะสามารถรักษาเสถียรภาพของอัตรากำไรได้หรือไม่ และแรงกดดันด้านการเบิกจ่ายชดเชยและการกำหนดราคาจะส่งผลกระทบต่อธุรกิจร้านยาปลีกอย่างไร