ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ Marathon Petroleum: ค่าการกลั่นหนุน Adjusted EBITDA สู่ 11.7 พันล้านดอลลาร์

มาราธอน ปิโตรเลียม (NYSE: MPC) รายงานยอดขายและรายได้จากการดำเนินงานอื่น ๆ ในไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 5.60 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 61% จาก 3.48 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (EPS ปรับลด) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 26.59 ดอลลาร์ จาก 4.51 ดอลลาร์ โดยปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือการขยายตัวอย่างมากของมาร์จิ้นการกลั่น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมัน (crack spread) ที่แข็งแกร่งขึ้นในทุกภูมิภาค และอัตราการใช้กำลังการกลั่นน้ำมันดิบที่ระดับ 100%

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

กำไรเติบโตเร็วกว่ารายได้เป็นอย่างมาก โดยกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 1.05 หมื่นล้านดอลลาร์ คิดเป็นอัตรากำไรจากการดำเนินงานประมาณ 18.7% เมื่อเทียบกับ 7.8% ในปีก่อนหน้า

ผลประกอบการปรับปรุงไม่รวมรายการต่าง ๆ ซึ่งรวมถึงการประนีประนอมยอมความทางภาษีและกฎหมายในปี 2026 และกำไรจากการขายสินทรัพย์ในปี 2025 นอกจากนี้ การลดลงของจำนวนหุ้นสามัญถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดลงเหลือ 280 ล้านหุ้น จาก 304 ล้านหุ้น ยังช่วยหนุนการเติบโตของ EPS เมื่อเทียบกับการเติบโตของกำไรสุทธิ

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

กลุ่มธุรกิจการกลั่นและการตลาดครองสัดส่วนส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นของ EBITDA ปรับปรุง ธุรกิจกลางน้ำมีการเติบโตในระดับปานกลาง ขณะที่ธุรกิจดีเซลหมุนเวียนพลิกจากการขาดทุนกลับมามี EBITDA ปรับปรุงเป็นบวก

ธุรกิจกลางน้ำได้รับประโยชน์จากอัตราค่าบริการและปริมาณการขนส่งผ่านท่อที่สูงขึ้น รายได้จากบริษัทในเครือที่บันทึกตามวิธีส่วนได้เสียที่เพิ่มขึ้น และการเข้าซื้อกิจการ โดยส่วนร่วมเหล่านั้นถูกหักลบไปบางส่วนจากการถอนการลงทุนในสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น ซึ่งรวมถึงค่าตอบแทนจูงใจ

การปรับตัวดีขึ้นของธุรกิจดีเซลหมุนเวียนสะท้อนถึงสภาวะมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งขึ้น มูลค่าเครดิตตามกฎระเบียบที่ดีขึ้น และปริมาณการกลั่นที่สูงขึ้น โดยมาร์จิ้นของกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 304 ล้านดอลลาร์ จาก 8 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ EBITDA ปรับปรุงปรับตัวดีขึ้น 310 ล้านดอลลาร์

การขยายตัวของมาร์จิ้นการกลั่นขับเคลื่อนกำไรพุ่งสูงขึ้น

มาร์จิ้นของกลุ่มธุรกิจการกลั่นและการตลาดเพิ่มขึ้นเป็น 45.70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จาก 17.60 ดอลลาร์ ขณะที่ EBITDA ปรับปรุงต่อบาร์เรลของกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้นเป็น 34.15 ดอลลาร์ จาก 6.37 ดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวมาจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมัน (crack spread) ในตลาดที่สูงขึ้นในทุกภูมิภาคเป็นหลัก โดยมาร์จิ้นในแถบชายฝั่งอ่าวเม็กซิโก (Gulf Coast) แตะระดับ 43.46 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล พื้นที่ตอนกลางทวีป (Mid-Continent) แตะระดับ 47.33 ดอลลาร์ และชายฝั่งตะวันตก (West Coast) แตะระดับ 47.46 ดอลลาร์

ผลการดำเนินงานเพิ่มแรงหนุนอีกทางหนึ่ง อัตราการใช้กำลังการกลั่นน้ำมันดิบเพิ่มขึ้นเป็น 100% จาก 95% และปริมาณน้ำมันดิบเข้ากลั่นสุทธิของโรงกลั่นเพิ่มขึ้นเป็น 3.15 ล้านบาร์เรลต่อวัน จาก 3.01 ล้านบาร์เรล ในเวลาเดียวกัน ต้นทุนการดำเนินงานโรงกลั่นเกือบจะคงที่อยู่ที่ 5.60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เทียบกับ 5.59 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากมาร์จิ้นในตลาดและอัตราการใช้กำลังการกลั่นที่สูงขึ้น มากกว่าต้นทุนการดำเนินงานพื้นฐานที่ลดลง

ค่าใช้จ่ายในการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่นตามแผนลดลงเหลือ 294 ล้านดอลลาร์ จาก 400 ล้านดอลลาร์ สิ่งนี้ช่วยหนุนผลประกอบการ แต่การลดลงจำนวน 106 ล้านดอลลาร์นั้นมีสัดส่วนน้อยเมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นของ EBITDA ปรับปรุงของกลุ่มธุรกิจที่มีมากกว่า 8 พันล้านดอลลาร์ ตอกย้ำถึงความสำคัญของส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมัน (crack spread) และปริมาณการกลั่นสำหรับไตรมาสนี้

สภาพคล่อง หนี้สิน และผลตอบแทนจากเงินทุน

MPC สิ้นสุดเดือนกันยายนด้วยเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และการลงทุนระยะยาวมูลค่า 1.36 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึง 1.3 พันล้านดอลลาร์ที่ถือครองโดย MPLX บริษัทไม่มีหนี้สินคงค้างภายใต้วงเงินสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์

หนี้สินรวมงบการเงินอยู่ที่ 3.30 หมื่นล้านดอลลาร์ เทียบกับ 3.28 หมื่นล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 มิถุนายน ในจำนวนนั้น หนี้สินของ MPC ลดลง 762 ล้านดอลลาร์ เหลือ 6.4 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่หนี้สินของ MPLX เพิ่มขึ้น 968 ล้านดอลลาร์ เป็น 2.66 หมื่นล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ MPC ยังได้ไถ่ถอนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิมูลค่า 749 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจะครบกำหนดในเดือนธันวาคม 2026

บริษัทได้คืนเงินทุนจำนวน 3.3 พันล้านดอลลาร์แก่ผู้ถือหุ้นในระหว่างไตรมาส และอนุมัติวงเงินการซื้อหุ้นคืนเพิ่มเติมอีก 5 พันล้านดอลลาร์ หากรวมกับวงเงิน 3.1 พันล้านดอลลาร์ที่มีอยู่เดิม วงเงินซื้อหุ้นคืนจะมีจำนวนรวมเป็น 8.1 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 30 กันยายน MPC ยังประกาศเพิ่มการจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสขึ้น 10% ขณะที่ MPLX ปรับเพิ่มการจ่ายส่วนแบ่งกำไร (distribution) ขึ้น 12.5% เป็นปีที่สามติดต่อกัน โดย MPC คาดว่าจะได้รับเงินส่วนแบ่งกำไรประจำปีจาก MPLX จำนวน 3.1 พันล้านดอลลาร์

รายจ่ายลงทุนและการลงทุนประจำไตรมาสมีจำนวนรวม 1.44 พันล้านดอลลาร์ เทียบกับ 1.39 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า บริษัทไม่ได้แยกรายละเอียดกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหรือกระแสเงินสดอิสระในข้อมูลประจำไตรมาสที่จัดสรรให้

การปรับเปลี่ยนพอร์ตโฟลิโอและการลงทุนทางทุน

MPC ตกลงที่จะจำหน่ายโรงกลั่น St. Paul Park และ Mandan รวมถึงสินทรัพย์กลางน้ำที่เกี่ยวข้อง คิดเป็นมูลค่า 4.2 พันล้านดอลลาร์ โดย MPC มีกำหนดจะได้รับเงิน 3.45 พันล้านดอลลาร์ และวางแผนที่จะให้ความสำคัญกับการลงทุนใหม่ในแถบชายฝั่งอ่าวเม็กซิโก (Gulf Coast) เป็นอันดับแรก ขณะที่ MPLX จะได้รับเงิน 750 ล้านดอลลาร์สำหรับสินทรัพย์โลจิสติกส์ที่เกี่ยวข้อง และตั้งใจจะนำเงินทุนไปจัดสรรเพื่อการเติบโตในแอ่ง Permian และ Marcellus ทั้งนี้ คาดว่าธุรกรรมดังกล่าวจะเสร็จสิ้นในสิ้นปี 2026

แนวโน้มรายจ่ายลงทุนปี 2026 ของ MPC (ไม่รวม MPLX) ยังคงอยู่ที่ 1.5 พันล้านดอลลาร์ โดยประมาณ 65% ถูกจัดสรรให้กับการลงทุนเพื่อเพิ่มมูลค่า และ 35% สำหรับการรักษาเสถียรภาพการดำเนินงาน ซึ่งรวมถึงโครงการที่โรงกลั่น Galveston Bay, Robinson, El Paso และ Garyville

นอกจากนี้ MPLX กำลังลงทุน 2.9 พันล้านดอลลาร์ในโครงการเติบโตจากภายใน (organic growth) โดยมากกว่า 90% มุ่งเน้นไปที่โครงสร้างพื้นฐานก๊าซธรรมชาติและก๊าซธรรมชาติเหลว โครงการท่อส่งและโครงการแปรรูปหลายโครงการมีกำหนดเปิดดำเนินงานตั้งแต่ปลายปี 2026 ถึงปี 2030 ซึ่งสร้างประเด็นที่ต้องพิจารณาด้านการบริหารจัดการและกรอบเวลา ควบคู่ไปกับส่วนร่วมในการเติบโตที่คาดหวัง

แนวโน้มไตรมาส 4/2026

แนวโน้มสำหรับไตรมาสที่สี่คาดว่าปริมาณน้ำมันดิบเข้ากลั่นรวมของโรงกลั่นจะอยู่ที่ 3.08 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งต่ำกว่าระดับในไตรมาส 3 ประมาณ 2% โดยคาดว่าค่าใช้จ่ายในการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนจะลดลงเหลือ 230 ล้านดอลลาร์ จาก 294 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ต้นทุนการดำเนินงานโรงกลั่นต่อบาร์เรลคาดว่าจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

การลดลงของปริมาณการกลั่นที่คาดไว้เปิดโอกาสให้ประโยชน์ด้านปริมาณที่เห็นในไตรมาส 3 มีจำกัด แม้ว่ารายจ่ายในการหยุดซ่อมบำรุงตามแผนที่ลดลงจะช่วยชดเชยได้บางส่วน ทั้งนี้ ความสามารถในการทำกำไรจริงจะยังคงขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดการกลั่นเป็นสำคัญ เนื่องจาก MPCไม่ได้ให้กรอบประมาณการรายได้หรือกำไร

ธุรกรรมของคนในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ชุดข้อมูลธุรกรรมของคนในที่จัดสรรให้ระบุรายการขาย 7 รายการ การแปลงตราสารอนุพันธ์ 2 รายการ และการมอบหุ้น 1 รายการ ในบรรดาธุรกรรมที่มีการรายงานล่าสุด 10 รายการ ทั้งหมดถูกบันทึกเป็นการถือครองโดยตรง โดยรายการระบุมูลค่าธุรกรรมแทนที่จะเป็นจำนวนหุ้น

ควรพิจารณาธุรกรรมเหล่านี้อย่างเป็นกลาง เนื่องจากบันทึกข้อมูลที่จัดสรรไม่ได้ระบุเหตุผลในการขาย การแปลงตราสาร หรือการมอบหุ้น

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตา

• ความผันผวนต่อมาร์จิ้นการกลั่น: การเพิ่มขึ้นของกำไรในไตรมาสนี้ได้รับผลกระทบหลักจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์น้ำมัน (crack spread) ที่สูงขึ้น การพลิกกลับของมาร์จิ้นการกลั่นในระดับภูมิภาคอาจส่งผลกระทบอย่างมากต่อ EBITDA ปรับปรุงและกำไรสุทธิ
• ปริมาณการกลั่นในไตรมาสที่สี่ลดลง: MPC คาดว่าปริมาณน้ำมันดิบเข้ากลั่นรวมของโรงกลั่นจะลดลงจาก 3.15 ล้านบาร์เรลต่อวันในไตรมาส 3 เหลือ 3.08 ล้านบาร์เรลในไตรมาส 4 ซึ่งจะลดสัดส่วนหนุนจากปริมาณหากเกิดขึ้นจริง
• ปัจจัยทางเศรษฐกิจของเชื้อเพลิงหมุนเวียน: การฟื้นตัวของธุรกิจดีเซลหมุนเวียนขึ้นอยู่กับมูลค่าเครดิตตามกฎระเบียบที่ปรับตัวดีขึ้นเป็นส่วนหนึ่ง การเปลี่ยนแปลงของราคาเครดิตหรือนโยบายอาจส่งผลกระทบต่อมาร์จิ้นของกลุ่มธุรกิจได้
• แรงกดดันด้านต้นทุน: ค่าใช้จ่ายส่วนกลางเพิ่มขึ้นเนื่องจากค่าตอบแทนจูงใจ ขณะที่ธุรกิจกลางน้ำเผชิญกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจส่งผลหักลบประโยชน์บางส่วนที่ได้รับจากการเติบโตของปริมาณและอัตราค่าบริการ
• การดำเนินธุรกรรมและโครงการ: การถอนการลงทุนในโรงกลั่นตามแผน และแผนการลงทุนในมือที่กว้างขวางของ MPC และ MPLX ขึ้นอยู่กับการปิดธุรกรรมตามกำหนด การก่อสร้าง การอนุมัติทางกฎหมาย และการบรรลุผลตอบแทนตามที่คาดหวัง

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของมาราธอน ปิโตรเลียม ถูกกำหนดโดยการเพิ่มขึ้นอย่างมากของมาร์จิ้นการกลั่น อัตราการใช้กำลังการกลั่นน้ำมันดิบเต็มกำลัง และต้นทุนการดำเนินงานต่อบาร์เรลที่ค่อนข้างมีเสถียรภาพ ขณะที่ธุรกิจกลางน้ำมีการเติบโตที่มั่นคงกว่า และธุรกิจดีเซลหมุนเวียนพลิกกลับมามี EBITDA ปรับปรุงเป็นบวก ทั้งนี้ ประเด็นถัดไปที่ต้องติดตามคือ สภาวะตลาดการกลั่นยังคงเอื้ออำนวยหรือไม่ แนวโน้มปริมาณการกลั่นในไตรมาส 4 ที่ลดลงส่งผลกระทบต่อผลประกอบการอย่างไร และ MPC จะสามารถดำเนินการปรับพอร์ตโฟลิโอและโครงการลงทุนใหม่ตามกำหนดเวลาได้หรือไม่