ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของ PCA: Greif และการปรับราคาหนุนรายได้และกำไรต่อหุ้น (EPS)

Packaging Corporation of America (NYSE: PKG) รายงานยอดขายสุทธิประจำไตรมาส 3/2026 ที่ระดับ 2.60 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 12.5% จาก 2.31 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP diluted EPS) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2.93 ดอลลาร์ จาก 2.51 ดอลลาร์ ด้านกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (Adjusted EPS) ปรับตัวขึ้นสู่ระดับ 3.04 ดอลลาร์ จาก 2.73 ดอลลาร์ เนื่องจากธุรกิจที่เข้าซื้อมาจาก Greif พลิกกลับมามีกำไร ประกอบกับราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ในกลุ่มบรรจุภัณฑ์ปรับตัวดีขึ้น แม้ว่าจะถูกหักลบไปบางส่วนจากค่าใช้จ่ายด้านแรงงาน ค่าขนส่ง เส้นใย ค่าใช้จ่ายส่วนกลาง ค่าเสื่อมราคา และต้นทุนดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ทั้งนี้ PCA คาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงในไตรมาส 4 ที่ระดับ 2.81 ดอลลาร์ เนื่องจากการหยุดการทำงานเพื่อบำรุงรักษาและการปรับตัวขึ้นของอัตราเงินเฟ้อด้านต้นทุน

ผลประกอบการหลัก

สำหรับไตรมาสที่สิ้นสุดวันที่ 30 กันยายน การเติบโตของรายได้ได้ส่งผลให้กำไรขั้นต้นและกำไรจากการดำเนินงานปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วยิ่งกว่า โดยอัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวประมาณ 1.4 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 23.2% ขณะที่อัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับตัวดีขึ้นประมาณ 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์ สู่ระดับ 14.8%

กำไรสุทธิตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้นประมาณ 15.6% สู่ระดับ 262.3 ล้านดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นปรับปรุงสูงกว่าประมาณการก่อนหน้าที่ PCA เคยคาดไว้สำหรับไตรมาส 3 ที่ 2.91 ดอลลาร์ อยู่ 0.13 ดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ในกลุ่มบรรจุภัณฑ์ที่เอื้ออำนวย ตลอดจนผลกำไรที่ดีขึ้นจากธุรกิจของ Greif แม้ว่าจะถูกหักลบไปบางส่วนจากต้นทุนแรงงานและต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น รวมถึงปริมาณการขายผลิตภัณฑ์กระดาษลูกฟูกที่ไม่เอื้ออำนวย

อัตรากำไรขั้นต้นคำนวณจากกำไรขั้นต้นและยอดขายสุทธิที่รายงาน ส่วนกำไรต่อหุ้นปรับปรุง (Adjusted EPS) และ EBITDA ปรับปรุง (Adjusted EBITDA) ไม่รวมรายการพิเศษ และเป็นมาตรวัดที่ไม่ใช่ GAAP (non-GAAP)

การดำเนินงานของ Greif ขับเคลื่อนการเติบโต ขณะที่ยอดจัดส่งจากธุรกิจเดิมลดลง

ธุรกิจบรรจุภัณฑ์สร้างรายได้ส่วนใหญ่ที่เพิ่มขึ้นของ PCA ยอดจัดส่งผลิตภัณฑ์กระดาษลูกฟูกรวมเพิ่มขึ้น 10.6% แต่ยอดจัดส่งในธุรกิจบรรจุภัณฑ์เดิมลดลง 0.5% ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการดำเนินงานที่เข้าซื้อมานั้นเป็นแหล่งที่มาหลักของการเติบโตของปริมาณการจัดส่ง

กำไรต่อหุ้นปรับปรุงที่เพิ่มขึ้น 0.31 ดอลลาร์เมื่อเทียบรายปีนั้น ประกอบด้วยการปรับตัวดีขึ้น 0.24 ดอลลาร์จากธุรกิจ Greif ที่เข้าซื้อมา และเพิ่มขึ้น 0.07 ดอลลาร์จากธุรกิจเดิม การมีส่วนร่วมของ Greif เปลี่ยนจากขาดทุน 0.11 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาส 3/2025 มาเป็นกำไร 0.13 ดอลลาร์ต่อหุ้นในไตรมาสนี้

ยอดขายกลุ่มกระดาษค่อนข้างทรงตัว แต่ปริมาณการขายลดลง 2.5% และกำไรจากการดำเนินงานลดลงเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการหยุดการทำงานเพื่อบำรุงรักษาเพิ่มขึ้น ขณะที่กลุ่มบรรจุภัณฑ์ได้รับประโยชน์จากราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่เอื้ออำนวย การเดินเครื่องกำลังการผลิตเต็มที่ของโรงงาน การปรับปรุงโรงงาน Greif ที่เข้าซื้อมา และประโยชน์ด้านการผลิตจากโครงการต่าง ๆ ที่โรงงาน Jackson

การผลิตกระดาษทำกล่องลูกฟูก (Containerboard) มีจำนวนรวม 1.489 ล้านตัน สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้น 34,000 ตันจากไตรมาส 2/2026 แต่ยังคงต่ำกว่าไตรมาส 3/2025 อยู่ 29,000 ตัน โดยผู้บริหารระบุว่าการสะสมสินค้าคงคลังจะช่วยป้อนวัตถุดิบแก่การดำเนินงานด้านกระดาษลูกฟูกในไตรมาส 4 และบรรเทาต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้น

ความสามารถในการทำกำไร รายจ่ายลงทุน และสภาพคล่อง

สะพานเชื่อมกำไรปรับปรุง (adjusted earnings bridge) ของ PCA แสดงให้เห็นว่าการกำหนดราคาช่วยชดเชยแรงกดดันด้านต้นทุนที่สูงได้อย่างไร โดยราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์กลุ่มบรรจุภัณฑ์ที่เอื้ออำนวยช่วยเพิ่มกำไร 0.79 ดอลลาร์ต่อหุ้น การผลิตและปริมาณการขายกลุ่มบรรจุภัณฑ์เพิ่มขึ้น 0.12 ดอลลาร์ และราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์กลุ่มกระดาษเพิ่มขึ้น 0.05 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ปัจจัยหักลบที่ใหญ่ที่สุดคือค่าใช้จ่ายด้านแรงงานและการดำเนินงานที่ 0.28 ดอลลาร์ต่อหุ้น ค่าขนส่งที่ 0.26 ดอลลาร์ ค่าใช้จ่ายส่วนกลางและอื่น ๆ ที่ 0.13 ดอลลาร์ และต้นทุนเส้นใยที่ 0.12 ดอลลาร์

รายการพิเศษมีจำนวนรวม 12.5 ล้านดอลลาร์ก่อนภาษี หรือ 0.11 ดอลลาร์ต่อหุ้นหลังภาษี เทียบกับ 26.3 ล้านดอลลาร์ และ 0.22 ดอลลาร์ต่อหุ้นในปีก่อนหน้า ค่าใช้จ่ายล่าสุดนี้ครอบคลุมการปิดโรงงาน การดำเนินงานเข้าซื้อและรวมกิจการ เหตุเพลิงไหม้ที่โรงงานผลิตกระดาษลูกฟูก และการปรับโครงสร้างโรงงาน Wallula

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 32.3 ล้านดอลลาร์ จาก 19.3 ล้านดอลลาร์ รายจ่ายลงทุนประจำไตรมาสเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 247.3 ล้านดอลลาร์ จาก 192.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่เงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และตราสารหนี้ในความต้องการของตลาดอยู่ที่ 761.8 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 806.4 ล้านดอลลาร์ในหนึ่งปีก่อนหน้า

แนวโน้มคาดการณ์ประจำไตรมาส 4/2026

PCA คาดการณ์กำไรต่อหุ้นปรับปรุงในไตรมาส 4 ที่ระดับ 2.81 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าผลลัพธ์ปรับปรุงของไตรมาส 3 ประมาณ 7.6% คาดว่าราคาบรรจุภัณฑ์ที่ดีขึ้นและยอดจัดส่งกระดาษลูกฟูกรวมที่สูงขึ้นจะถูกหักลบด้วยการหยุดการทำงานเพื่อบำรุงรักษาโรงงาน การเปลี่ยนแปลงส่วนผสมผลิตภัณฑ์ตามฤดูกาล และค่าใช้จ่ายด้านค่าขนส่ง เส้นใย สารเคมี และพลังงานที่ปรับตัวสูงขึ้น ทั้งนี้ แนวโน้มคาดการณ์ดังกล่าวไม่รวมรายการพิเศษ ซึ่งรวมถึงต้นทุนการเข้าซื้อกิจการ การรวมกิจการ และการปิดโรงงานที่คาดไว้

รายการการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

สรุปการซื้อขายของผู้ภายในในช่วงหกเดือนรายงานว่า มีการซื้อหุ้นจำนวน 4,728 หุ้นจาก 8 รายการ และขายหุ้นจำนวน 49,657 หุ้นจาก 4 รายการ ส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 44,929 หุ้น ทั้งนี้ การถือหุ้นของผู้ภายในทั้งหมดระบุไว้ที่ประมาณ 1.4 ล้านหุ้น โดยประวัติ 10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการขาย 4 รายการ และการให้สิทธิหุ้นแก่กรรมการ 6 รายการ ซึ่งทั้งหมดรายงานว่าเป็นการถือครองโดยตรง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• การหยุดการทำงานเพื่อบำรุงรักษา: PCA มีแผนหยุดการทำงานที่โรงงาน 3 แห่งในไตรมาส 4 ซึ่งจะลดการผลิตกระดาษทำกล่องลูกฟูกและเพิ่มค่าใช้จ่ายในการหยุดการทำงานอย่างมีนัยสำคัญ
• อัตราเงินเฟ้อด้านค่าขนส่งและต้นทุนปัจจัยการผลิต: บริษัทคาดว่าต้นทุนค่าขนส่งที่เกี่ยวข้องกับน้ำมันดีเซล เส้นใยรีไซเคิล เส้นใยไม้ สารเคมี และพลังงานตามฤดูกาลจะสูงขึ้น ซึ่งอาจจำกัดผลประโยชน์จากการดำเนินการปรับราคา
• อุปสงค์เดิมและส่วนผสมผลิตภัณฑ์: ยอดจัดส่งกระดาษลูกฟูกเดิมลดลง 0.5% ในไตรมาส 3 ตลาดปลายทางภาคการเกษตรยังคงอ่อนแอ และคาดว่าปริมาณการค้าอีคอมเมิร์ซที่สูงขึ้นจะทำให้ส่วนผสมผลิตภัณฑ์ในไตรมาส 4 อ่อนตัวลงตามฤดูกาล
• ความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มกระดาษ: ปริมาณการขายกลุ่มกระดาษลดลง 2.5% และกำไรจากการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจลดลง 18.5% แม้ว่าราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์จะเอื้ออำนวยก็ตาม
• ค่าใช้จ่ายพิเศษ: คาดว่าต้นทุนการเข้าซื้อกิจการ การรวมกิจการ และการปิดโรงงานจะยังคงเกิดขึ้นต่อเนื่องในไตรมาส 4 ซึ่งอาจทำให้เกิดช่องว่างระหว่างกำไรตามหลัก GAAP และกำไรปรับปรุงต่อไป

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ PCA ได้รับประโยชน์จากราคาบรรจุภัณฑ์ ความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นของธุรกิจ Greif ที่เข้าซื้อมา และปริมาณกระดาษลูกฟูกโดยรวมที่สูงขึ้น ส่งผลให้กำไรและอัตรากำไรเพิ่มขึ้นแม้ว่าจะเผชิญแรงกดดันอย่างมากจากค่าขนส่ง แรงงาน และเส้นใย ประเด็นคำถามสำคัญสำหรับไตรมาส 4 คือ การปรับขึ้นราคาเพิ่มเติมจะสามารถรองรับต้นทุนและค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาที่เร่งตัวขึ้นได้หรือไม่ และการเติบโตจะสามารถขยายเป็นวงกว้างนอกเหนือจากธุรกิจที่เข้าซื้อมาได้หรือไม่ ขณะที่อุปสงค์กระดาษลูกฟูกเดิมยังคงซบเซา