ผลประกอบการไตรมาส 4 ปีงบประมาณ 2026 ของ Vail Resorts: รายได้ธุรกิจรีสอร์ตทรงตัว และผลขาดทุนตามมาตรฐาน GAAP ขยายตัวขึ้น

Vail Resorts (NYSE: MTN) รายงานรายได้สุทธิรวมในไตรมาส 4 ของปีงบการเงิน 2026 ที่ 278.1 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นประมาณ 2.5% จาก 271.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่ผลขาดทุนต่อหุ้นแบบปรับลดขยายตัวขึ้นเป็น 5.34 ดอลลาร์ จาก 4.99 ดอลลาร์ ทั้งนี้ ธุรกิจรีสอร์ต (Resort) ซึ่งรวมธุรกิจภูเขา (Mountain) และธุรกิจที่พัก (Lodging) มีรายได้ทรงตัวเกือบคงที่และขาดทุน Reported EBITDA ลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ปริมาณหิมะที่ตกน้อยในออสเตรเลีย รวมถึงค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้น ส่งผลให้ผลขาดทุนสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) ขยายตัวขึ้น สำหรับปีงบการเงินเต็มสิ้นสุดวันที่ 31 กรกฎาคม 2026 สภาพอากาศที่ยากลำบากผิดปกติทางตะวันตกของสหรัฐฯ ได้ฉุดให้จำนวนผู้เข้าชมและกำไรลดลง

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

รายได้รวมเพิ่มขึ้นมากกว่ารายได้จากธุรกิจรีสอร์ต เนื่องจากรายได้จากอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นเป็น 6.0 ล้านดอลลาร์ จาก 0.1 ล้านดอลลาร์ รายได้สุทธิของธุรกิจรีสอร์ตเพิ่มขึ้นเพียง 0.9 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากผลประกอบการที่แข็งแกร่งของ Grand Teton Lodge Company ถูกชดเชยด้วยแรงกดดันด้านสภาพอากาศในออสเตรเลียเป็นส่วนใหญ่

Reported EBITDA ของธุรกิจรีสอร์ตปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย โดยได้รับปัจจัยหนุนจากต้นทุนการเปลี่ยนผ่านและการปรับโครงสร้างที่ลดลง อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวไม่ได้ส่งผลไปถึงกำไรตามหลัก GAAP เนื่องจากทั้งค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายต่างปรับตัวเพิ่มขึ้น

Reported EBITDA เป็นตัวชี้วัดผลการดำเนินงานที่ไม่ใช่ GAAP ของบริษัท ขณะที่ผลขาดทุนจากการดำเนินงาน ผลขาดทุนสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัท และ EPS เป็นผลลัพธ์ตามหลัก GAAP

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มการดำเนินงาน

ปริมาณหิมะในออสเตรเลียในระหว่างไตรมาสต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีของภูมิภาคประมาณ 57% ส่งผลให้จำนวนผู้เข้าชมและรายได้ลดลง โดยการเติบโตของยอดขายบัตรผ่าน (Pass) ในออสเตรเลียช่วยชดเชยได้บางส่วน ขณะที่ความต้องการท่องเที่ยวในฤดูร้อนของอเมริกาเหนือเป็นไปตามที่บริษัทคาดการณ์ไว้

รายได้จากธุรกิจภูเขาลดลง แต่ธุรกิจที่พักมีผลการดำเนินงานรายไตรมาสที่ดีขึ้น รวมถึงรายได้จากโรงแรมที่เป็นเจ้าของเองและ RevPAR ที่สูงขึ้น โดย Grand Teton Lodge Company เป็นปัจจัยหลักที่หนุนให้รายได้รวมของธุรกิจรีสอร์ตเพิ่มขึ้น

ยอดขายบัตรผ่านล่วงหน้าส่งสัญญาณปริมาณที่ลดลง

สำหรับฤดูกาลสกีในอเมริกาเหนือปี 2026/2027 ที่กำลังจะมาถึง จำนวนหน่วยของผลิตภัณฑ์บัตรผ่านที่ขายได้ ณ วันที่ 18 กันยายน 2026 ลดลงประมาณ 12% จำนวนวันที่ขายได้ลดลงประมาณ 10% ขณะที่มูลค่ายอดขาย ซึ่งรวมภาษีขายและภาษีค่าเข้าชม ลดลงประมาณ 6% บนฐานสกุลเงินที่เปรียบเทียบกันได้

การลดลงของมูลค่ายอดขายที่น้อยกว่าจำนวนหน่วยสะท้อนถึงการกำหนดราคาและส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น บัตรผ่านแบบไม่จำกัดจำนวนครั้งทำผลงานได้ดีกว่าผลิตภัณฑ์แบบความถี่ต่ำ โดยความอ่อนแอสะสมอยู่ในกลุ่มบัตรผ่านประเภท Destination ผู้บริหารระบุว่าการลดลงบางส่วนอาจเกิดจากการชะลอการซื้อของผู้เข้าชมที่ยังไม่แน่นอน อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงต้องดึงลูกค้ารายดังกล่าวกลับมาผ่านการขายบัตรผ่านในภายหลังหรือการขายตั๋วขึ้นลิฟต์สกีในฤดูกาล

รายได้จากบัตรผ่านช่วยจำกัดการลดลงของรายได้เต็มปี แต่มาร์จิ้นยังคงถูกกดดัน

จำนวนนักเล่นสกีที่เข้าชมตลอดทั้งปีลดลง 13.4% แต่รายได้จากลิฟต์สกีลดลงเพียง 3.5% เนื่องจากรายได้จากบัตรผ่านเพิ่มขึ้น 3.9% ดังนั้น โมเดลขายบัตรผ่านล่วงหน้าจึงช่วยลดผลกระทบต่อรายได้จากภาวะหิมะตกน้อยเป็นประวัติการณ์ แม้ว่าจะไม่สามารถป้องกันแรงกดดันในวงกว้างต่อธุรกิจได้ทั้งหมดก็ตาม

รายได้สุทธิของธุรกิจรีสอร์ตลดลง 4.5% สู่ระดับ 2.83 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของธุรกิจรีสอร์ตลดลงเพียงประมาณ 1.7% ส่งผลให้ Reported EBITDA ของธุรกิจรีสอร์ตลดลง 11.7% สู่ระดับ 745.7 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไร Resort EBITDA หดตัวลงเหลือ 26.3% จากประมาณ 28.5% ในปีงบการเงิน 2025 ด้านกำไรสุทธิส่วนที่เป็นของบริษัทลดลงสู่ 147.5 ล้านดอลลาร์ จาก 280.0 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ EPS แบบปรับลดลดลงสู่ 4.12 ดอลลาร์ จาก 7.53 ดอลลาร์

การควบคุมต้นทุนช่วยผ่อนคลายผลกระทบได้บางส่วน โดย Vail Resorts บันทึกการประหยัดค่าใช้จ่ายได้ 45 ล้านดอลลาร์จากโครงการเพิ่มประสิทธิภาพทรัพยากร ค่าใช้จ่ายสิ่งจูงใจตามผลงานที่ลดลง 16.7 ล้านดอลลาร์ และผลกระทบเชิงบวกจากอัตราแลกเปลี่ยน 6.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งผลประโยชน์เหล่านี้ถูกชดเชยบางส่วนด้วยการลงทุนด้านการตลาดเพิ่มเติมอีก 20 ล้านดอลลาร์

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และการจัดสรรเงินทุน

ผลขาดทุน Resort EBITDA ในรายไตรมาสลดลง ส่วนหนึ่งเป็นเพราะช่วงเดียวกันของปีก่อนมีต้นทุนการเปลี่ยนผ่านตำแหน่ง CEO จำนวน 8.1 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ การใช้จ่ายอย่างมีวินัยและต้นทุนการปรับโครงสร้างแบบครั้งเดียวที่ลดลง 4 ล้านดอลลาร์ ก็มีส่วนช่วยด้วยเช่นกัน แม้ว่าผลประกอบการที่อ่อนแอในออสเตรเลีย เงินเฟ้อด้านต้นทุน และการลงทุนด้านการตลาดที่เพิ่มขึ้นจะจำกัดการปรับตัวดีขึ้นดังกล่าว

ความสามารถในการทำกำไรตามหลัก GAAP เคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม โดยค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายรายไตรมาสเพิ่มขึ้นเป็น 80.9 ล้านดอลลาร์ จาก 74.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมีส่วนทำให้ขาดทุนจากการดำเนินงานขยายตัวขึ้น ขณะที่ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้นเป็น 53.5 ล้านดอลลาร์ จาก 44.3 ล้านดอลลาร์ เพิ่มแรงกดดันเพิ่มเติมใต้บรรทัดกำไรจากการดำเนินงาน

ณ วันที่ 31 กรกฎาคม 2026 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดมีจำนวนรวม 231.3 ล้านดอลลาร์ และมีใบรับฝากเงินระยะยาวอีก 37.1 ล้านดอลลาร์ หนี้สินรวมแทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 3.19 พันล้านดอลลาร์ แต่เงินสดที่ลดลงส่งผลให้หนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.92 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.75 พันล้านดอลลาร์ หนี้สินสุทธิคิดเป็น 3.9 เท่าของ Total Reported EBITDA ย้อนหลัง 12 เดือน ขณะที่สภาพคล่องรวม ซึ่งรวมถึงวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน อยู่ที่ประมาณ 0.8 พันล้านดอลลาร์

บริษัทได้ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 2.22 ดอลลาร์ต่อหุ้น แผนการใช้เงินทุนในปีปฏิทิน 2026 ยังคงอยู่ที่ 215 ล้านดอลลาร์ ถึง 220 ล้านดอลลาร์สำหรับโครงการหลัก และ 229 ล้านดอลลาร์ ถึง 234 ล้านดอลลาร์หากรวมการลงทุนเพื่อการเติบโต การปรับโครงสร้าง และการวางแผนอสังหาริมทรัพย์

แนวโน้มผลประกอบการปีงบการเงิน 2027

แนวโน้มเบื้องต้นสำหรับปีงบการเงิน 2027 ของ Vail Resorts คาดหวังการฟื้นตัวจากฤดูกาลปีงบการเงิน 2026 ที่ได้รับผลกระทบจากสภาพอากาศ โดยที่จุดกึ่งกลาง Reported EBITDA ของธุรกิจรีสอร์ตจะเพิ่มขึ้นเป็น 835 ล้านดอลลาร์ และมาร์จิ้น Resort EBITDA จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 26.9% แม้ว่ามาร์จิ้นยังคงต่ำกว่าระดับที่บริษัทคาดการณ์ไว้เดิมสำหรับปีงบการเงิน 2026

ประมาณการดังกล่าวสมมุติว่าจำนวนผู้เข้าชมตั๋วขึ้นลิฟต์เพิ่มขึ้น การเติบโตของการกำหนดราคา การใช้จ่ายของบริการเสริมที่เพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพเพิ่มเติมอีกประมาณ 25 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ Vail Resorts คาดว่าจะบรรลุการเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนต่อปีที่ประมาณ 110 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปีงบการเงิน 2027 ตามด้วยการประหยัดได้อีก 25 ล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2028

คาดว่าประโยชน์เหล่านี้จะถูกชดเชยบางส่วนด้วยความต้องการบัตรผ่านที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ปรับเข้าสู่ระดับปกติ อัตราเงินเฟ้อ การลงทุนเชิงกลยุทธ์ และต้นทุนแบบครั้งเดียว นอกจากนี้ ประมาณการยังตั้งอยู่บนสมมติฐานสภาพอากาศปกติ สภาวะเศรษฐกิจปัจจุบันที่ดำเนินต่อไป และอัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนดสำหรับดอลลาร์แคนาดา ดอลลาร์ออสเตรเลีย และฟรังก์สวิส

รายการซื้อขายของผู้ภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลรวมในช่วง 6 เดือนล่าสุดไม่พบการซื้อหรือขายของผู้ภายใน และมีจำนวนหุ้นรวมที่ถือโดยผู้ภายในประมาณ 585,460 หุ้น ทั้งนี้ รายการล่าสุดที่มีการรายงานทิศทางการซื้อและมูลค่าอย่างชัดเจนเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม 2026 และตุลาคม 2025

บันทึกเหล่านี้อธิบายถึงรายการซื้อขาย แต่ไม่ได้สะท้อนมุมมองของผู้ภายในต่อแนวโน้มหรือการประเมินมูลค่าของบริษัทด้วยตัวของมันเอง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องติดตาม

• สภาพอากาศยังคงเป็นตัวแปรการดำเนินงานที่ใหญ่ที่สุด ผลประกอบการปีงบการเงิน 2026 ได้รับผลกระทบจากหิมะตกน้อยเป็นประวัติการณ์ทางตะวันตกของสหรัฐฯ ขณะที่ออสเตรเลียเผชิญกับหิมะตกต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีถึง 57% ในช่วงไตรมาส 4 ทั้งนี้ ประมาณการปีงบการเงิน 2027 สมมุติว่าสภาวะเป็นปกติ
• ความต้องการบัตรผ่านล่วงหน้าลดลง จำนวนหน่วยของบัตรผ่านลดลงประมาณ 12% และมูลค่ายอดขายลดลงประมาณ 6% ทำให้จำเป็นต้องฟื้นฟูความต้องการผ่านการขายบัตรผ่านในภายหลังหรือการซื้อตั๋วขึ้นลิฟต์สกี
• การฟื้นตัวที่คาดไว้นั้นขึ้นอยู่กับการดำเนินการ ประมาณการรวมเอาจำนวนผู้เข้าชมที่สูงขึ้น การกำหนดราคา การใช้จ่ายบริการเสริม และประสิทธิภาพเพิ่มเติม 25 ล้านดอลลาร์ เข้าไว้ด้วยกัน ขณะที่เงินเฟ้อ ค่าใช้จ่ายที่ปรับเข้าสู่ระดับปกติและการลงทุนที่เพิ่มขึ้นยังคงเป็นปัจจัยหักล้าง
• หนี้สินและดอกเบี้ยจ่ายจำกัดความยืดหยุ่นทางการเงิน หนี้สินสุทธิเพิ่มขึ้นเป็น 2.92 พันล้านดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินแตะระดับ 3.9 เท่าของ Total Reported EBITDA และดอกเบี้ยจ่ายเต็มปีเพิ่มขึ้นเป็น 205.6 ล้านดอลลาร์ จาก 171.6 ล้านดอลลาร์

สรุป

รายได้ธุรกิจรีสอร์ตของ Vail Resorts ในไตรมาส 4 ปีงบการเงิน 2026 แทบไม่เปลี่ยนแปลง และผลขาดทุน Resort EBITDA ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย แต่ค่าเสื่อมราคาและดอกเบี้ยจ่ายที่สูงขึ้นทำให้ผลขาดทุนตามหลัก GAAP ขยายตัวขึ้น สำหรับปีเต็ม รายได้จากบัตรผ่านและการประหยัดต้นทุนช่วยบรรเทาผลกระทบจากจำนวนผู้เข้าชมที่ลดลงอย่างมาก แม้ว่า Resort EBITDA และมาร์จิ้นจะยังคงลดลงก็ตาม สำหรับแนวโน้มปีงบการเงิน 2027 คาดว่าจะมีการฟื้นตัวโดยได้รับปัจจัยหนุนจากสภาพอากาศปกติและประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น ทำให้ความต้องการบัตรผ่านล่วงหน้า จำนวนผู้เข้าชม และการบรรลุเป้าหมายการประหยัดตามแผนเป็นตัวชี้วัดหลักที่ต้องติดตาม