ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของแคนาเดียน โซลาร์: การเติบโตของธุรกิจกักเก็บพลังงานไม่สามารถยับยั้งผลขาดทุนที่ขยายตัวขึ้นได้

คานาเดียน โซลาร์ (NASDAQ: CSIQ) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 2/2026 ที่ระดับ 1.21 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 29% เมื่อเทียบรายปี และขาดทุนต่อหุ้นปรับลดตามมาตรฐาน GAAP ที่ 1.40 ดอลลาร์ เปรียบเทียบกับขาดทุน 0.08 ดอลลาร์ในไตรมาส 2/2025 ทั้งนี้ ปริมาณการจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่เพิ่มขึ้น 73% สู่ระดับ 3.7 GWh แต่ปริมาณการจัดส่งแผงโซลาร์เซลล์ลดลง 60% อัตรากำไรขั้นต้นหดตัวลงอย่างมาก และการเคลื่อนไหวของเงินทุนหมุนเวียนส่งผลให้เกิดกระแสเงินสดจากการดำเนินงานไหลออก 181 ล้านดอลลาร์

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากคานาเดียน โซลาร์ มียอดขายแผงโซลาร์เซลล์และโซลูชันระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่มากกว่าไตรมาส 1 แม้ว่าจะถูกหักลบไปบางส่วนจากยอดขายโครงการที่ลดลง อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบรายปี ยอดขายแผงโซลาร์เซลล์และยอดขายโครงการที่ลดลงฉุดให้รายได้ลดลง 29%

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 13.9% จาก 25.1% ในไตรมาส 1 และ 29.8% ในช่วงเดียวกันของปีก่อน การลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้ามีสาเหตุหลักมาจากไม่มีการบันทึกคืนภาษี IEEPA เหมือนในไตรมาส 1 รวมถึงอัตรากำไรของระบบกักเก็บพลังงานกลับสู่ระดับปกติ ขณะที่การเปรียบเทียบแบบรายปีของปีก่อนได้รับอานิสงส์จากการรับรู้กำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงที่เกี่ยวข้องกับสัญญาเช่าแบบขายของโครงการในสหรัฐฯ ในไตรมาส 2/2025

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลงเมื่อเทียบรายปี เนื่องจากผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์โซลาร์ ระบบกักเก็บพลังงาน และสินทรัพย์การผลิตบางรายการปรับตัวลดลง อย่างไรก็ตาม ค่าใช้จ่ายดังกล่าวปรับตัวเพิ่มขึ้นจาก 198.0 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เนื่องจากต้นทุนการขยายกำลังการผลิต (ramp-up) และค่าขนส่งโลจิสติกส์ที่สูงขึ้น ทั้งนี้ คานาเดียน โซลาร์ ระบุว่ากำไรต่อหุ้นปรับลดได้รวมผลกระทบของหุ้นกู้แปลงสภาพและเงินปันผลชนิดจ่ายเป็นหุ้น/ตราสาร (paid-in-kind) ของหุ้นบุริมสิทธิชนิดไถ่ถอนได้ของ Recurrent Energy แล้ว

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

กลุ่มธุรกิจการผลิตสร้างรายได้ประจำกลุ่มที่ 1.10 พันล้านดอลลาร์ และมีกำไรขั้นต้น 130.6 ล้านดอลลาร์ แต่บันทึกผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 49.4 ล้านดอลลาร์ บริษัทส่งมอบแผงโซลาร์เซลล์จำนวน 3.1 GW เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ลดลง 60% เมื่อเทียบรายปี โดยเกือบครึ่งหนึ่งของปริมาณส่งมอบส่งไปยังอเมริกาเหนือ

ระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่เป็นปัจจัยหลักในการเติบโตของปริมาณส่งมอบ โดยมียอดจัดส่งถึง 3.7 GWh เพิ่มขึ้น 82% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 73% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งสูงกว่ากรอบคาดการณ์ของบริษัทที่ 2.8 GWh ถึง 3.2 GWh จากจำนวนทั้งหมดนี้ มี 471 MWh ที่ส่งมอบให้กับโครงการภายในของคานาเดียน โซลาร์ ซึ่งมีกำหนดรับรู้รายได้ที่เกี่ยวข้องในไตรมาสต่อๆ ไป ขณะที่ยอดคำสั่งซื้อที่รอรับรู้รายได้ (backlog) ตามสัญญาของ e-STORAGE รวมถึงสัญญารับบริการระยะยาว อยู่ที่ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส

Recurrent Energy สร้างรายได้ประจำกลุ่มธุรกิจ 117.3 ล้านดอลลาร์ และกำไรขั้นต้น 36.0 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 19.4 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าผลการดำเนินงานที่ชะลอตัวในไตรมาสนี้มีสาเหตุหลักมาจากแผนการขายโครงการถูกเลื่อนออกไปเป็นครึ่งปีหลัง ทั้งนี้ รายได้จากการดำเนินงานด้านไฟฟ้าและระบบกักเก็บพลังงานเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าสู่ระดับ 32.7 ล้านดอลลาร์ หลังจากการเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ของโครงการโซลาร์เซลล์ระดับสาธารณูปโภคขนาดใหญ่ในสเปน

Recurrent Energy สิ้นสุดไตรมาสด้วยโครงการโซลาร์ที่อยู่ระหว่างการพัฒนา (pipeline) ขนาด 21.7 GWp และโครงการระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่ขนาด 84.1 GWh ทั้งนี้ โครงการโซลาร์ประกอบด้วย 1.7 GWp ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และ 2.2 GWp ในแบ็คล็อก ขณะที่โครงการกักเก็บพลังงานประกอบด้วย 600 MWh ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และ 4.4 GWh ในแบ็คล็อก

การเติบโตของปริมาณจัดส่งระบบกักเก็บพลังงาน ไม่ได้แปลว่ารายได้จะเติบโตในสัดส่วนเท่ากัน

ยอดจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่เพิ่มขึ้น 73% เมื่อเทียบรายปี แต่รายได้จากโซลูชันระบบกักเก็บพลังงานกลับลดลงเล็กน้อยสู่ 425.9 ล้านดอลลาร์ จาก 432.4 ล้านดอลลาร์ ปริมาณ 471 MWh ที่ส่งมอบให้แก่โครงการภายในโดยไม่มีการรับรู้รายได้ทันที ช่วยอธิบายความแตกต่างบางส่วนระหว่างการเติบโตของปริมาณจัดส่งและการเติบโตของรายได้ แม้ว่าบริษัทจะไม่ได้ระบุผลกระทบทั้งหมดเป็นตัวเลขก็ตาม

ธุรกิจโซลาร์ยังคงเป็นตัวฉุดรั้งหลัก โดยรายได้จากแผงโซลาร์เซลล์ลดลงประมาณ 42% เหลือ 589.4 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากปริมาณการจัดส่งที่รับรู้เป็นรายได้ลดลง 60% ส่งผลให้การเติบโตของการจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานไม่เพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้รายได้รวมลดลง 29%

ปริมาณการจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานที่แข็งแกร่งขึ้นยังไม่สามารถปกป้องความสามารถในการทำกำไรจากฐานเปรียบเทียบที่สูงในปีก่อนได้ การไม่มีสิทธิประโยชน์จากการคืนภาษีและการรับรู้กำไรจากสัญญาเช่าในปีก่อน กดดันให้กำไรขั้นต้นลดลงเร็วกว่ารายได้มาก ขณะที่ต้นทุนการขยายกำลังการผลิตและการขนส่งโลจิสติกส์ในไตรมาสปัจจุบันยังเพิ่มแรงกดดันด้านค่าใช้จ่ายเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

กิจกรรมการดำเนินงานใช้เงินสดไป 180.8 ล้านดอลลาร์ เปรียบเทียบกับปีก่อนที่มีเงินสดไหลเข้า 188.6 ล้านดอลลาร์ ฝ่ายบริหารระบุว่าเงินสดไหลออกมีสาเหตุมาจากความเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียน นับตั้งแต่สิ้นปี 2568 สินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นจาก 1.13 พันล้านดอลลาร์ เป็น 1.66 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่สินทรัพย์โครงการปัจจุบันเพิ่มขึ้นจาก 549.3 ล้านดอลลาร์ เป็น 923.5 ล้านดอลลาร์

คานาเดียน โซลาร์ สิ้นสุดเดือนมิถุนายนด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด 1.46 พันล้านดอลลาร์ และเงินสดติดภาระผูกพัน 389.1 ล้านดอลลาร์ รวมเป็นสถานะเงินสดประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์ หนี้สินรวม ซึ่งรวมถึงหนี้สินทางการเงิน เพิ่มขึ้นเป็น 7.1 พันล้านดอลลาร์ จาก 6.8 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นไตรมาส 1 การเพิ่มขึ้นดังกล่าวมีสาเหตุหลักมาจากเงินกู้ยืมแบบไม่มีสิทธิเรียกร้อง (non-recourse borrowing) ใหม่ที่ใช้ในการก่อสร้างโครงการโซลาร์และระบบกักเก็บพลังงานของ Recurrent Energy ในสหรัฐอเมริกา

ภาระหนี้ที่สูงขึ้นเพิ่มแรงกดดันด้านทางการเงิน ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยประจำไตรมาสเพิ่มขึ้นเป็น 63.6 ล้านดอลลาร์ จาก 44.8 ล้านดอลลาร์ในปีก่อน ขณะเดียวกันบริษัทก็บันทึกขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 23.2 ล้านดอลลาร์

แนวโน้มผลประกอบการ

คานาเดียน โซลาร์ คาดว่ารายได้ในไตรมาส 3 จะเติบโตเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยได้แรงหนุนจากปริมาณการจัดส่งแผงโซลาร์เซลล์ที่สูงขึ้น และการคาดการณ์ว่าจะปิดการขายโครงการของ Recurrent Energy ที่ล่าช้ามาจากไตรมาส 2 ทั้งนี้ แนวโน้มอัตรากำไรขั้นต้นบ่งชี้ว่าความสามารถในการทำกำไรคาดว่าจะยังคงใกล้เคียงกับระดับในไตรมาส 2 มากกว่าจะกลับไปสู่ระดับอัตรากำไรที่สูงดังเช่นในช่วงเดียวกันของปีก่อน

หากคิดจากค่ากลางของกรอบคาดการณ์ รายได้ในไตรมาส 3 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 16% จากไตรมาสก่อนหน้า ฝ่ายบริหารคาดว่าทุกไตรมาสของปี 2026 จะมียอดจัดส่งโซลาร์และระบบกักเก็บพลังงานในสหรัฐฯ สูงกว่าไตรมาสก่อนหน้า

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ซีอีโอ Colin Parkin เน้นย้ำถึงการขยายฐานการผลิตแบบครบวงจรของคานาเดียน โซลาร์ ในสหรัฐฯ โดยระยะที่ 1 ของโรงงานผลิตเซลล์โซลาร์ HJT ในรัฐอินเดียนา มีกำลังการผลิตติดตั้ง (nameplate capacity) อยู่ที่ 2.1 GWp ขณะที่ระยะที่ 2 คาดว่าจะเพิ่มกำลังการผลิตเซลล์โซลาร์รวมในสหรัฐฯ เป็น 6.3 GWp ภายในครึ่งแรกของปี 2027 นอกจากนี้ โรงงานผลิตแผงโซลาร์ในรัฐเทกซัสยังอยู่ระหว่างการขยายจาก 5 GWp เป็น 10 GWp โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จในครึ่งหลังของปี 2026

ฝ่ายบริหารเตือนว่า ต้นทุนการขยายกำลังการผลิตของโรงงานในอินเดียนาจะกดดันความสามารถในการทำกำไรตลอดช่วงที่เหลือของปี สำหรับ Recurrent Energy บริษัทคาดว่ายอดขายโครงการที่ล่าช้าจะปิดการขายได้ในไตรมาส 3 โดยบริษัทจะให้ความสำคัญกับโครงการที่พร้อมสมบูรณ์และมีอัตรากำไรสูงกว่า พร้อมทั้งลดการใช้จ่ายในโอกาสที่มีความน่าสนใจน้อยกว่า

รายการซื้อขายของคนในบริษัทเมื่อเร็วๆ นี้

สรุปข้อมูล 6 เดือนย้อนหลังที่ได้รับ บันทึกรายการซื้อของคนในบริษัท 21 รายการ รวมเป็น 66,615 หุ้น และรายการขาย 2 รายการ รวมเป็น 3,519 หุ้น ส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 63,096 หุ้น รายการขายที่ระบุทั้งสองรายการแสดงไว้ด้านล่างนี้ ทั้งนี้ รายการซื้อขายเหล่านี้เพียงอย่างเดียวไม่ได้บ่งบอกถึงมุมมองของคนในบริษัทต่อแนวโน้มของบริษัท

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• ต้นทุนการขยายกำลังการผลิต: ฝ่ายบริหารคาดว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับโรงงานผลิตเซลล์โซลาร์ในอินเดียนาจะกดดันความสามารถในการทำกำไรตลอดช่วงที่เหลือของปี 2026 ทั้งนี้ ไตรมาส 2 ยังมีค่าใช้จ่ายด้านโลจิสติกส์ที่สูงขึ้นด้วย
• จังหวะเวลาการขายโครงการ: ผลการดำเนินงานของ Recurrent Energy ขึ้นอยู่กับจังหวะเวลาการขายสินทรัพย์เป็นส่วนหนึ่ง ความล่าช้าสามารถส่งผลให้การรับรู้รายได้และกระแสเงินสดเลื่อนข้ามไตรมาสได้ ดังที่เกิดขึ้นในไตรมาส 2
• ความต้องการเงินทุนหมุนเวียนและการจัดหาเงินทุน: กระแสเงินสดจากการดำเนินงานไหลออก สินค้าคงคลังที่เพิ่มขึ้น การลงทุนในโครงการ และหนี้สินรวม 7.1 พันล้านดอลลาร์ ทำให้การจัดสรรเงินทุนอย่างมีวินัยและการสร้างรายได้จากโครงการตามเวลามีความสำคัญมากยิ่งขึ้น
• การแปลงโครงการในท่อพัฒนาเป็นโครงการจริง: โครงการโซลาร์และระบบกักเก็บพลังงานส่วนใหญ่อยู่ในขั้นตอนการพัฒนาขั้นสูงหรือขั้นเริ่มต้น ทั้งนี้ รายการโครงการที่เปิดเผยไม่ได้การันตีว่าจะสร้างเสร็จสมบูรณ์ สร้างรายได้ในอนาคต หรือได้ความเป็นเจ้าของในระยะยาว
• การรับรู้รายได้จากระบบกักเก็บพลังงาน: การเติบโตของการจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานอาจไม่สะท้อนเป็นรายได้ที่รายงานทันทีเมื่อมีการส่งมอบผลิตภัณฑ์ให้กับโครงการภายใน ทำให้จังหวะเวลาและสัดส่วนประเภทการจัดส่งมีความสำคัญต่อผลประกอบการประจำไตรมาส

สรุป

ผลประกอบการไตรมาสสองของคานาเดียน โซลาร์ มีการผสมผสานระหว่างการเติบโตอย่างรวดเร็วของยอดจัดส่งระบบกักเก็บพลังงานแบตเตอรี่ กับการลดลงอย่างมากของกิจกรรมในธุรกิจแผงโซลาร์เซลล์ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงอย่างรุนแรง และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เป็นลบ ส่วนไตรมาสถัดไปขึ้นอยู่กับปริมาณส่งมอบแผงโซลาร์เซลล์ที่สูงขึ้น การปิดขายโครงการของ Recurrent Energy ที่ล่าช้ามา และการดำเนินงานระบบกักเก็บพลังงานที่มั่นคง ขณะที่ต้นทุนการขยายกำลังการผลิตในสหรัฐฯ และภาระงบดุลยังคงเป็นข้อจำกัดหลักต่อความสามารถในการทำกำไรและการสร้างกระแสเงินสด