ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ BitGo: รายได้เพิ่มขึ้น 80% แต่อัตรากำไรจากธุรกรรมลดลง

BitGo (NYSE: BTGO) รายงานรายได้ประจำไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ระดับ 4,329 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 79.6% เมื่อเทียบเป็นรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ขั้นพื้นฐานและแบบปรับลดอยู่ที่ $(0.16) ดอลลาร์ เทียบกับ EPS ขั้นพื้นฐานที่ 0.33 ดอลลาร์ และ EPS แบบปรับลดที่ 0.28 ดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ทั้งนี้ รายได้จากยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital Asset Sales) เป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันการเติบโตของรายได้ แต่ผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจของรายการธุรกรรมที่แคบลง ประกอบกับผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวน 18.8 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้บริษัทเผชิญผลขาดทุนสุทธิ 19.0 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน สินทรัพย์ปรับฐาน (normalized assets) บนแพลตฟอร์มเพิ่มขึ้น 31.4% ซึ่งแสดงถึงการเติบโตของสินทรัพย์พื้นฐานหลังจากขจัดผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของราคาสินทรัพย์ดิจิทัลแล้ว

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

รายได้เพิ่มขึ้นประมาณ 1,900 ล้านดอลลาร์ แต่ต้นทุนทางตรงปรับตัวเพิ่มขึ้นเร็วกว่าเล็กน้อยและดูดซับรายได้ส่วนเพิ่มไปเกือบทั้งหมด ส่งผลให้รายได้หักต้นทุนทางตรง ซึ่งเป็นตัวเลขที่คำนวณขึ้นไม่ใช่ยอดรวมย่อยตามมาตรฐาน GAAP ที่บริษัทรายงาน เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 7.6% สู่ระดับ 42.5 ล้านดอลลาร์

ผลกำไรสุทธิ (bottom line) พลิกจากกำไรเป็นขาดทุน สาเหตุหลักมาจาก BitGo บันทึกผลขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากสินทรัพย์ดิจิทัลจำนวน 18.8 ล้านดอลลาร์ หลังจากที่เคยรับรู้กำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวน 55.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 2 ปี 2025 นอกจากนี้ ผลขาดทุนจากการดำเนินงานยังขยายตัวกว้างขึ้น แสดงให้เห็นว่าแรงกดดันต่อผลกำไรไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัลเท่านั้น

ต้นทุนทางตรงรวมถึงต้นทุนขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม ค่าธรรมเนียมการ Staking และค่าธรรมเนียมผู้สนับสนุนสเตเบิลคอยน์

การเติบโตของรายได้ขั้นต้นขยายตัวเร็วกว่าผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจของรายการธุรกรรม

สายธุรกิจของ BitGo มีทิศทางที่แตกต่างกันในระหว่างไตรมาส โดยยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัลสร้างการเติบโตส่วนใหญ่ตามที่รายงาน ขณะที่บริการ Stablecoin-as-a-Service ขยายตัวอย่างรวดเร็วจากฐานที่เล็กกว่า ส่วนรายได้จากการ Staking ลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปี แม้ว่าสินทรัพย์ปรับฐานที่นำไป Staking จะเพิ่มขึ้นก็ตาม

ยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัลสร้างรายได้สุทธิหลังหักต้นทุนทางตรงประมาณ 7.1 ล้านดอลลาร์ โดยอัตรากำไรลดลงจาก 19 basis points ในปีก่อนหน้า และ 32 basis points ในไตรมาส 1 ปี 2026 สะท้อนถึงส่วนต่างราคา (spread) ที่แคบลงในธุรกรรมสปอตบางรายการ และสัดส่วนกิจกรรมอนุพันธ์ที่ลดลง เนื่องจากรายได้จากสปอตรับรู้ในรูปยอดรวม (gross) ส่วนรายได้จากอนุพันธ์รับรู้ในรูปยอดสุทธิ (net) การเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนผลิตภัณฑ์จึงอาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้ตามรายงาน โดยไม่ได้ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในระดับเดียวกันต่อการสมทบทางเศรษฐกิจ

รายได้จากการ Staking เพิ่มขึ้น 30.9% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังคงต่ำกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ส่วนแบ่งรายได้ (take rate) ลดลงจาก 10.0% ในปีก่อนหน้า และ 16.1% ในไตรมาส 1 เหลือ 6.0% โดย BitGo ระบุว่าแรงกดดันดังกล่าวเกิดจากสัดส่วนกลุ่มลูกค้าและส่วนแบ่งรายได้ที่ลดลง ส่วนรายได้ค่าสมาชิกได้รับอานิสงส์จากกิจกรรมของลูกค้าและงานติดตั้งระบบตามโครงการ ขณะที่การเติบโตของ Stablecoin-as-a-Service ได้รับการสนับสนุนจากยอดเงินสำรองที่สูงขึ้นและค่าธรรมเนียมรายเดือนคงที่จากโปรแกรมใหม่ ๆ ที่เปิดรองรับ

ตัวชี้วัดการดำเนินงานแสดงภาพที่แตกต่างจากยอดรวมสินทรัพย์ที่ไม่ได้ปรับฐาน โดยจำนวนลูกค้าเพิ่มขึ้น 26.2% สู่ระดับ 5,833 ราย ขณะที่จำนวนผู้ใช้เพิ่มขึ้น 6.1% สู่ระดับ 1.2 ล้านราย สินทรัพย์บนแพลตฟอร์มตามรายงานลดลง 27.8% สู่ระดับ 65,200 ล้านดอลลาร์ แต่สินทรัพย์ปรับฐานเพิ่มขึ้น 31.4% ด้านสินทรัพย์ที่นำไป Staking ตามรายงานลดลง 53.6% สู่ระดับ 11,900 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สินทรัพย์ปรับฐานที่นำไป Staking เพิ่มขึ้น 36.1% ทั้งนี้ BitGo คำนวณตัวเลขปรับฐานโดยใช้ราคาการ์เดียนกลาง (median) ของสินทรัพย์ดิจิทัลในไตรมาสปัจจุบันมาปรับใช้กับยอดคงเหลือในงวดก่อน เพื่อขจัดผลกระทบส่วนใหญ่จากการเคลื่อนไหวของราคา

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบการเงิน

ผลขาดทุนสุทธิปรับตัวดีขึ้นเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า จาก 60.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เหลือ 19.0 ล้านดอลลาร์ โดยมีสาเหตุหลักมาจากขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จากสินทรัพย์ดิจิทัลลดลง และค่าใช้จ่ายผลตอบแทนพนักงานลดลงเนื่องจากค่าตอบแทนในรูปแบบหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการ IPO กลับสู่ระดับปกติ อย่างไรก็ตาม EBITDA ปรับปรุงแล้วเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยขาดทุนขยายตัวจาก 1.7 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 เป็น 4.2 ล้านดอลลาร์ เนื่องจากยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัลและการ Staking สร้างผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจต่ำลง ซึ่งได้รับการชดเชยบางส่วนจากค่าตอบแทนเงินสดและค่าธรรมเนียมวิชาชีพที่ลดลง

ข้อมูลกระแสเงินสดมีการจัดหาให้เฉพาะช่วง 6 เดือนแรกของปี 2026 เท่านั้น โดยเงินสดสุทธิที่ใช้ไปในกิจกรรมดำเนินงานอยู่ที่ 36.2 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 8.1 ล้านดอลลาร์ในครึ่งแรกของปี 2025 ความถดถอยดังกล่าวหมายความว่าการลดต้นทุนตามแผนที่วางไว้จะต้องแปรเปลี่ยนเป็นผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นเพื่อเพิ่มการแปลงสภาพกระแสเงินสด

ณ วันที่ 30 มิถุนายน BitGo มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดที่ไม่ติดภาระผูกพันจำนวน 159.0 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 106.3 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 เงินสดรวมงบการเงินรวมอยู่ที่ประมาณ 4,794 ล้านดอลลาร์ แต่จำนวน 4,635 ล้านดอลลาร์เป็นเงินสดติดภาระผูกพันเพื่อผลประโยชน์ของผู้ถือสเตเบิลคอยน์ และจับคู่กับเงินฝากของผู้ถือสเตเบิลคอยน์ที่เกี่ยวข้อง นอกจากนี้ สินทรัพย์สภาพคล่องของบริษัท (corporate treasury) ยังถือครองบิตคอยน์ (Bitcoin) จำนวน 2,523 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 147.7 ล้านดอลลาร์ และบริษัทรายงานว่าไม่มีหนี้สินในระดับองค์กร

BitGo ได้อนุมัติโครงการซื้อหุ้นคืนในวงเงินสูงสุด 50 ล้านดอลลาร์ การอนุมัติดังกล่าวช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการจัดสรรเงินทุน แต่ไม่ได้เป็นเครื่องบ่งชี้ว่าบริษัทจะซื้อหุ้นคืนในจำนวนเท่าใดในท้ายที่สุด

มุมมองของผู้บริหาร

ผู้บริหารกล่าวว่าได้จำกัดขอบเขตลำดับความสำคัญของการลงทุนให้แคบลง และเสริมสร้างความแข็งแกร่งให้กับรูปแบบการดำเนินงานผ่านการดำเนินการที่คาดว่าจะช่วยประหยัดเงินสดได้ประมาณ 15 ล้านดอลลาร์ต่อปี ทั้งนี้ ไตรมาสดังกล่าวมีค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้าง 1.3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Ed Reginelli ประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน (CFO) กล่าวว่าจุดเน้นในครึ่งปีหลังคือการแปลงการเติบโตทางธุรกิจให้เป็นผลกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นและผลงานทางการเงินที่ยั่งยืนยิ่งขึ้น

Mike Belshe ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) เน้นย้ำถึงการยอมรับที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มสถาบัน และบทบาทของ BitGo ในโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้การกำกับดูแล โดยหลังสิ้นสุดไตรมาส บริษัทได้สนับสนุนการสาธิตหลักทรัพย์ในรูปแบบโทเคน (tokenized securities) ของ DTCC โดยการจัดหาโครงสร้างพื้นฐานการฝากรับฝากสินทรัพย์ (custody) ซึ่งผู้บริหารนำเสนอว่าเป็นหลักฐานที่แสดงว่าสถาบันต่าง ๆ กำลังขับเคลื่อนสินทรัพย์โทเคนไปสู่การใช้งานในเชิงพาณิชย์จริง

นอกจากนี้ BitGo ยังประกาศว่า Reginelli จะลงจากตำแหน่ง CFO ในช่วงไตรมาสที่จะถึงนี้ โดยจะยังคงอยู่กับบริษัทเพื่อสนับสนุนกระบวนการส่งมอบงานในช่วงเปลี่ยนผ่าน

รายการเปลี่ยนแปลงการถือหลักทรัพย์ของผู้บริหารเมื่อเร็ว ๆ นี้

ชุดข้อมูลการซื้อขายของผู้ภายในที่จัดหามาเปิดเผยว่ามีการเข้าซื้อหุ้นจำนวน 99,573 หุ้นจาก 7 รายการ และขายหุ้นจำนวน 48,042 หุ้นจาก 4 รายการในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้เป็นการซื้อสุทธิ 51,531 หุ้น บันทึกที่เปิดเผยล่าสุดรวมถึงการขายหุ้นโดย CEO, CFO และ COO รวมถึงการใช้สิทธิในตราสารอนุพันธ์ ทั้งนี้ รายการธุรกรรมเหล่านี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองของผู้ภายในต่อแนวโน้มของบริษัทโดยลำพัง

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตามอง

• แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากธุรกรรม: รายได้จากยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัลเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่อัตรากำไรลดลงเหลือ 17 basis points ซึ่งการบีบตัวของส่วนต่างราคาเพิ่มเติมหรือการปรับเปลี่ยนสัดส่วนที่ไม่พึงประสงค์ระหว่างกิจกรรมสปอตที่รายงานแบบยอดรวมกับอนุพันธ์ที่รายงานแบบยอดสุทธิ อาจจำกัดผลประโยชน์ต่อกำไรที่จะได้รับจากปริมาณการซื้อขายที่สูงขึ้น
• การสร้างรายได้จากการ Staking ที่อ่อนแอ: สินทรัพย์ปรับฐานที่นำไป Staking เพิ่มขึ้น 36.1% ทว่ารายได้จากการ Staking กลับลดลง 28.8% และส่วนแบ่งรายได้ (take rate) ลดลงเหลือ 6.0% ซึ่งแรงกดดันอย่างต่อเนื่องจากสัดส่วนกลุ่มลูกค้าหรือการแข่งขันด้านราคาอาจทำให้ผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจของการ Staking ยังคงซบเซา
• ความผันผวนของการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล: การพลิกผันจากกำไรที่ยังไม่รับรู้จำนวน 55.8 ล้านดอลลาร์ เป็นขาดทุนที่ยังไม่รับรู้จำนวน 18.8 ล้านดอลลาร์ ถือเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กำไรสุทธิพลิกกลับเมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งการเปลี่ยนแปลงของการประเมินมูลค่าในอนาคตอาจส่งผลให้กำไรมีความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญต่อไป
• การแปลงสภาพกระแสเงินสดและการบริหารต้นทุน: กระแสเงินสดไหลออกจากการดำเนินงานในครึ่งปีแรกขยายตัวเป็น 36.2 ล้านดอลลาร์ บริษัทต้องดำเนินการประหยัดต้นทุนประจำปีตามแผนที่วางไว้ พร้อมกับรักษาการลงทุนที่จำเป็นสำหรับการขยายแพลตฟอร์มควบคู่กันไป
• การเปลี่ยนผ่านผู้บริหาร: การลาออกตามแผนของ CFO สร้างประเด็นที่ต้องพิจารณาในด้านการดำเนินงาน ในขณะที่ BitGo พยายามปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร จัดสรรเงินทุน และดำเนินงานในฐานะบริษัทที่เพิ่งเข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ BitGo แสดงให้เห็นการเติบโตอย่างรวดเร็วในกิจกรรมของลูกค้า สินทรัพย์ปรับฐานบนแพลตฟอร์ม และรายได้รวมจากรายการธุรกรรม แต่การขยายตัวดังกล่าวยังไม่แปรเปลี่ยนเป็นความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งขึ้น ทั้งนี้ อัตรากำไรจากยอดขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่แคบลง ส่วนแบ่งรายได้จากการ Staking ที่ลดลง และผลขาดทุนจากการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ดิจิทัล มีน้ำหนักมากกว่าผลประโยชน์ที่ได้รับจากกิจกรรมที่เพิ่มขึ้น โดยประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามคือ การประหยัดต้นทุนตามแผนจะช่วยปรับปรุงการสร้างกระแสเงินสดได้หรือไม่ ผลตอบแทนเชิงเศรษฐกิจของรายการธุรกรรมจะเสถียรขึ้นหรือไม่ และการยอมรับจากกลุ่มสถาบันจะสร้างรายได้ประจำที่มีอัตรากำไรสูงขึ้นได้มากขึ้นหรือไม่