ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ Adecoagro: ธุรกิจปุ๋ยหนุน EBITDA ปรับปรุงแล้วทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

Adecoagro (NYSE: AGRO) รายงานยอดขายรวมไตรมาส 2/2026 ใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า และมีกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่ายที่ปรับปรุงแล้ว (adjusted EBITDA) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 172.5 ล้านดอลลาร์ สำหรับงวดสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026 โดยธุรกิจปุ๋ยเป็นปัจจัยหลักหนุนผลประกอบการ เนื่องจากปริมาณการผลิตยูเรียที่สูงขึ้น ราคาขายจริงที่แข็งแกร่งขึ้น และต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง สามารถชดเชย adjusted EBITDA ที่อ่อนตัวลงในธุรกิจน้ำตาล เอทานอล และพลังงาน ได้มากกว่าทั้งหมด

ข้อมูลกำไรหลัก

ผลลัพธ์ยอดขายรวมที่ทรงตัวสะท้อนถึงแนวโน้มราคาและปริมาณการขายที่คละกันในกลุ่มธุรกิจของ Adecoagro ขณะที่ผลการดำเนินงานด้านกำไรแข็งแกร่งขึ้นอย่างมาก เนื่องจากธุรกิจปุ๋ยได้รับประโยชน์พร้อมกันทั้งจากผลผลิตที่สูงขึ้น ราคาที่ดีขึ้น และประสิทธิภาพในการผลิต

Adjusted EBITDA เป็นตัววัดทางการเงินที่ไม่ใช่มาตรฐาน IFRS ทั้งนี้ การเปรียบเทียบแบบปีต่อปีของธุรกิจปุ๋ยจัดทำขึ้นบนฐานงบการเงินเสมือน (pro forma) ซึ่งสมมติว่าการเข้าซื้อกิจการ Profertil เกิดขึ้นเมื่อวันที่ 1 มกราคม 2025

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจ

ธุรกิจปุ๋ย

ธุรกิจปุ๋ยเป็นแรงขับเคลื่อนกำไรหลัก โดยปริมาณการผลิตยูเรียเพิ่มขึ้น 21.6% จาก Q2/2025 เนื่องจากโรงงานมีจำนวนวันเปิดดำเนินการมากขึ้น ขณะที่ปริมาณการผลิตสะสมหกเดือนอยู่ที่ 617 พันตัน เพิ่มขึ้น 15.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน

ราคาขายจริงของยูเรียมีค่าเฉลี่ยอยู่ที่ 699 ดอลลาร์ต่อตันใน Q2/2026 และ 620 ดอลลาร์ต่อตันในช่วงครึ่งปีแรก เมื่อเทียบกับ 444 ดอลลาร์ต่อตันในปี 2025 นอกจากนี้ การผลิตที่เพิ่มขึ้นยังช่วยกระจายต้นทุนไปยังปริมาณผลผลิตที่มากขึ้น ขณะที่ประสิทธิภาพในการดำเนินงานช่วยลดต้นทุนการผลิตเพิ่มเติมและขยายอัตรากำไร

การรวมกันของปัจจัยเหล่านี้ส่งผลให้ adjusted EBITDA ของกลุ่มธุรกิจเพิ่มขึ้นเป็น 121.2 ล้านดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 109.7% ตามการเปรียบเทียบแบบ pro forma ของบริษัท กลุ่มธุรกิจนี้เพียงกลุ่มเดียวคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของ adjusted EBITDA รวม แม้ว่าตัวเลขตามกลุ่มธุรกิจไม่ควรนำมาบวกกันโดยตรง เนื่องจากรายงานข่าวไม่ได้ระบุรายละเอียดเกี่ยวกับรายการองค์กรหรือการตัดรายการระหว่างกัน

ธุรกิจน้ำตาล เอทานอล และพลังงาน

ปริมาณอ้อยเข้าหีบเพิ่มขึ้น 2.8% สู่ระดับ 3.5 ล้านตันในช่วงไตรมาส 2 และเพิ่มขึ้น 16.8% สู่ระดับ 5.8 ล้านตันในช่วงครึ่งปีแรก ผลผลิตทางการเกษตรที่ดีขึ้นและความพร้อมของอ้อยที่มากขึ้นช่วยสนับสนุนปริมาณที่สูงขึ้น โดยผลผลิตสะสมหกเดือนแตะระดับ 83 ตันต่อเฮกตาร์

อย่างไรก็ตาม adjusted EBITDA ของกลุ่มธุรกิจลดลง 21.8% สู่ระดับ 53.2 ล้านดอลลาร์ ปริมาณและราคาขายน้ำตาลที่ลดลงกดดันยอดขายสุทธิ ขณะที่ปริมาณการขายเอทานอลลดลงจากการที่ Adecoagro ตั้งใจสะสมสต็อกสินค้า โดยบริษัทได้จัดสรรสัดส่วนการผลิตในครึ่งปีแรกถึง 78% ให้แก่เอทานอล เนื่องจากมีอัตรากำไรที่ดึงดูดใจมากกว่าอัตรากำไรของน้ำตาล

ผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพที่เกี่ยวข้องกับราคา Consecana ที่ลดลงกลายเป็นปัจจัยกดดันเพิ่มเติม ต้นทุนการผลิตในครึ่งปีแรกเพิ่มขึ้นเป็น 10.4 เซนต์ต่อปอนด์ จาก 9.0 เซนต์ต่อปอนด์ในปีก่อนหน้า อันเนื่องมาจากการแข็งค่าของเงินเรียลบราซิล แต่หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน ต้นทุนในสกุลเงินท้องถิ่นค่อนข้างทรงตัว

ธุรกิจอาหารและเกษตรกรรม

Adjusted EBITDA ของธุรกิจอาหารและเกษตรกรรมเพิ่มขึ้นเป็น 4.9 ล้านดอลลาร์ จาก 1.1 ล้านดอลลาร์ใน Q2/2025 ผลผลิตพืชผลที่ดีขึ้นช่วยเพิ่มการผลิตธัญพืชเมื่อสิ้นสุดฤดูเก็บเกี่ยว 2025/26 ขณะที่ผลผลิตต่อนมแม่วัวที่สูงขึ้นช่วยสนับสนุนปริมาณการแปรรูปนมที่มากขึ้น

การปรับตัวดีขึ้นในรายไตรมาสไม่ได้ช่วยพลิกฟื้นผลการดำเนินงานครึ่งปีแรกที่อ่อนแอ โดย adjusted EBITDA สะสมหกเดือนอยู่ที่ 6.2 ล้านดอลลาร์ ลดลง 64.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ลดลงระหว่าง 3% ถึง 43% ขึ้นอยู่กับประเภทผลิตภัณฑ์ (ไม่รวมถั่วเหลือง) ขณะที่ต้นทุนเพิ่มขึ้นในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ

ยอดขายที่ทรงตัวและการขยายตัวของอัตรากำไรธุรกิจปุ๋ยเป็นตัวขับเคลื่อนความแตกต่างของกำไร

Adjusted EBITDA ของ Adecoagro ที่ทำสถิติสูงสุดเกิดขึ้นแม้ว่ายอดขายรวมจะค่อนข้างทรงตัว สาเหตุหลักมาจากโครงสร้างสัดส่วนธุรกิจ โดยกำไรจากธุรกิจปุ๋ยซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่าขยายตัวอย่างมากจากการสนับสนุนของทั้งราคาและปริมาณ ขณะที่ประสิทธิภาพในการผลิตช่วยลดต้นทุนลง

ธุรกิจน้ำตาล เอทานอล และพลังงาน เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม ปริมาณการหีบอ้อยที่สูงขึ้นไม่ได้เปลี่ยนเป็น adjusted EBITDA ที่สูงขึ้น เนื่องจากราคาและปริมาณการขายน้ำตาลที่ลดลง การสะสมสต็อกเอทานอล ผลขาดทุนจากสินทรัพย์ชีวภาพ และแรงกดดันด้านต้นทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้น ผลประกอบการในไตรมาสนี้จึงพึ่งพาความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจปุ๋ยมากกว่าการเติบโตของยอดขายในวงกว้างของกลุ่มธุรกิจทั้งหมด

สัดส่วนหนี้สินและสถานะเงินทุน

สัดส่วนหนี้สินสุทธิเสมือนต่อ adjusted EBITDA ย้อนหลัง 12 เดือน ลดลงสู่ระดับ 3.0 เท่า จาก 3.2 เท่าใน Q1/2026 ผู้บริหารระบุว่าการปรับตัวดีขึ้นนี้เกิดจากการเติบโตของ adjusted EBITDA ซึ่งชดเชยความต้องการเงินทุนหมุนเวียนตามฤดูกาลได้มากกว่าทั้งหมด

บริษัทตั้งใจที่จะลดสัดส่วนหนี้สินลงอย่างต่อเนื่องผ่านผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะสูงขึ้น ทั้งนี้ รายงานข่าวไม่ได้ระบุตัวเลขกระแสเงินสดจากการดำเนินงานหรือกระแสเงินสดเสรี ส่งผลให้สัดส่วนหนี้สินเป็นตัวชี้วัดความคืบหน้าของงบการเงินที่ชัดเจนที่สุดที่มีการเปิดเผยในไตรมาสนี้

แนวโน้มผลประกอบการ

Adecoagro ยืนยันว่าอัตราการหีบอ้อยยังคงสอดคล้องกับเป้าหมายตลอดทั้งปี หากสมมติว่าสภาพอากาศเป็นปกติ ผู้บริหารคาดว่าปริมาณการหีบอ้อยในปี 2026 จะเติบโตในอัตราตัวเลขสองหลักระดับต่ำเมื่อเทียบกับปี 2025

นอกจากนี้ ผู้บริหารยังคาดว่า adjusted EBITDA ของธุรกิจปุ๋ยในปี 2026 จะสูงกว่าปีก่อน ๆ หลังจากได้รับราคาที่ดีกว่าที่คาดไว้ในช่วงครึ่งปีแรก แม้ว่าจะไม่ได้ระบุช่วงตัวเลขไว้ก็ตาม

รายการซื้อขายของคนในบริษัทล่าสุด

ข้อมูลการซื้อขายของคนในบริษัทในช่วงหกเดือนที่ระบุ แสดงให้เห็นการซื้อหุ้นจำนวน 34,884 หุ้นจากการทำรายการ 6 รายการ และการขายหุ้นจำนวน 107,978 หุ้นจากการทำรายการ 8 รายการ ส่งผลให้เป็นการขายสุทธิ 73,094 หุ้น ทั้งนี้ มีการรายงานการถือหุ้นของคนในบริษัทรวมอยู่ที่ 105.85 ล้านหุ้น โดยกิจกรรมสุทธิคิดเป็นติดลบ 0.10% ของการถือหุ้นของคนในบริษัท

ประวัติการรายงาน 10 รายการล่าสุดประกอบด้วยการขายของกรรมการ 6 รายการและการให้รางวัลเป็นหุ้น 4 รายการ รายการเหล่านี้ถูกนำเสนออย่างตรงไปตรงมาและไม่ได้บ่งชี้ถึงมุมมองของคนในบริษัทต่อแนวโน้มของบริษัท

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตา

• ราคายูเรียที่ลดลง: ราคายูเรียพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดใกล้ 800 ดอลลาร์ต่อตันในเดือนเมษายนท่ามกลางความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่ต่อมาได้ปรับตัวกลับสู่ระดับกลางวัฏจักร ณ วันที่เผยแพร่รายงาน ราคา CFR บราซิลเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 480 ดอลลาร์ต่อตัน ซึ่งต่ำกว่าราคาขายจริงของ Adecoagro ใน Q2 ที่ 699 ดอลลาร์ต่อตัน
• สต็อกและราคาเอทานอล: Adecoagro เก็บสต็อกเอทานอลไว้ 41% ของปริมาณการผลิตตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน เนื่องจากคาดการณ์ว่าราคาจะสูงขึ้น หากราคาปรับตัวเพิ่มขึ้นล่าช้าหรืออ่อนตัวลง อาจทำให้การเปลี่ยนผลผลิตเป็นยอดขายและเงินสดต้องล่าช้าออกไป
• ต้นทุนการผลิตที่เกิดจากอัตราแลกเปลี่ยน: การแข็งค่าของเงินเรียลบราซิลทำให้ต้นทุนการผลิตของธุรกิจน้ำตาล เอทานอล และพลังงาน สูงขึ้นในรูปสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าต้นทุนในสกุลเงินท้องถิ่นจะทรงตัวก็ตาม
• สภาพอากาศและการดำเนินการหีบอ้อย: แนวโน้มการเติบโตของการหีบอ้อยในอัตราตัวเลขสองหลักระดับต่ำตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าสภาพอากาศปกติ สภาพอากาศที่ไม่เอื้ออำนวยอาจส่งผลกระทบต่อความพร้อมของอ้อย ผลผลิต และปริมาณรวมตลอดทั้งปี
• การพึ่งพากำไรเพื่อลดสัดส่วนหนี้สินเพิ่มเติม: สัดส่วนหนี้สินปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 3.0 เท่า แต่แผนของผู้บริหารในการลดหนี้สินเพิ่มเติมยังคงพึ่งพาผลการดำเนินงานที่สูงขึ้นซึ่งคาดว่าจะสร้างได้

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2/2026 ของ Adecoagro มีปัจจัยกำหนดสำคัญคือความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจปุ๋ยที่เพิ่มขึ้นอย่างก้าวกระโดด มากกว่าการเติบโตของรายได้รวม ปริมาณการผลิตและราคายูเรียที่สูงขึ้น พร้อมกับต้นทุนต่อหน่วยที่ลดลง ได้หนุนให้ adjusted EBITDA ทำสถิติสูงสุดและช่วยลดสัดส่วนหนี้สิน ขณะที่ธุรกิจน้ำตาล เอทานอล และพลังงาน ต้องเผชิญกับราคาที่อ่อนตัวลง จังหวะการจัดเก็บสต็อกสินค้า และแรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน ผลการดำเนินงานในอนาคตจะขึ้นอยู่กับกำไรของธุรกิจปุ๋ยหลังจากราคายูเรียปรับตัวเข้าสู่ระดับปกติ การเปลี่ยนสต็อกเอทานอลให้เป็นรายได้ การเติบโตของการหีบอ้อยขึ้นอยู่กับสภาพอากาศ และการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของงบการเงิน