ผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 ของอันเดอร์ อาร์เมอร์: การคืนภาษีศุลกากรช่วยหนุนอัตรากำไรขณะที่รายได้ลดลง

อันเดอร์ อาร์เมอร์ (Under Armour) (NYSE: UAA, UA) รายงานรายได้ในไตรมาส 1 ของปีงบประมาณ 2027 อยู่ที่ 1.098 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 3.2% จาก 1.134 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่กำไรต่อหุ้น (EPS) ปรับลดแบบเจือจางตามหลัก GAAP ปรับตัวดีขึ้นสู่ระดับ 0.00 ดอลลาร์ จากที่เคยขาดทุน 0.01 ดอลลาร์ ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัว 590 basis points สู่ระดับ 54.1% ซึ่งมีสาเหตุหลักมาจากได้รับเงินคืนที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนภาษีศุลกากร IEEPA ที่เคยบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในปีงบประมาณ 2026 ซึ่งช่วยหนุนกำไรจากการดำเนินงาน แม้ว่าความต้องการจะชะลอตัวลง ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดแบบปรับปรุง (Adjusted diluted EPS) เพิ่มขึ้นเป็น 0.05 ดอลลาร์ จาก 0.02 ดอลลาร์ และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 109.1 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานหลัก

รายได้ปรับตัวลดลงทั้งในภูมิภาคอเมริกาเหนือ การดำเนินงานแบบขายตรงสู่ผู้บริโภค (Direct-to-Consumer) และในทุกกลุ่มผลิตภัณฑ์หลัก อย่างไรก็ตาม การเติบโตในต่างประเทศช่วยชดเชยได้บางส่วน ขณะที่กำไรขั้นต้นยังคงเพิ่มขึ้นเนื่องจากการได้รับเงินคืนค่าภาษีศุลกากรช่วยลดต้นทุนขายลงอย่างมีนัยสำคัญ

ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และการบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้น 2% เนื่องจากมีการลงทุนในแบรนด์ตามเป้าหมายซึ่งมีสัดส่วนมากกว่ามาตรการควบคุมค่าใช้จ่าย อย่างไรก็ตาม การเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นและค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างที่ลดลง ช่วยหนุนให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานตามหลัก GAAP เพิ่มขึ้นเป็น 4.3% จาก 0.3%

ผลลัพธ์ปรับปรุงเป็นตัวเลขที่ไม่ได้คำนวณตามหลักการบัญชีทั่วไป (Non-GAAP) ซึ่งไม่รวมค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างและการเปลี่ยนผ่านองค์กร ตลอดจนผลกระทบทางภาษีที่เกี่ยวข้องในกรณีที่สามารถบังคับใช้ได้

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและส่วนงาน

ผลประกอบการรายภูมิภาคยังคงมีความแตกต่างกัน โดยภูมิภาคอเมริกาเหนือหดตัวลง 9% ขณะที่รายได้รวมจากต่างประเทศเพิ่มขึ้น 5% หรือคิดเป็นเพิ่มขึ้น 2.2% เมื่อคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ทั้งนี้ EMEA เป็นแหล่งการเติบโตที่ใหญ่ที่สุด ในขณะที่ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิกยังคงเผชิญกับแรงกดดัน

ความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนช่วยหนุนการเติบโตในต่างประเทศตามที่รายงาน โดย EMEA เติบโตขึ้น 10.3% เมื่อคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ ขณะที่ละตินอเมริกาเติบโตเพียง 0.7% ตามเกณฑ์ดังกล่าว ส่วนเอเชียแปซิฟิกลดลง 9.5% เมื่อคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่

กำไรจากการดำเนินงานของส่วนงานอเมริกาเหนือเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 170.9 ล้านดอลลาร์ จาก 121.4 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรของส่วนงานขยายตัวขึ้นเป็น 28.0% จาก 18.1% แม้ว่ารายได้จะลดลงก็ตาม ในทางตรงกันข้าม กำไรจากการดำเนินงานของ EMEA เคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม โดยลดลงสู่ระดับ 28.2 ล้านดอลลาร์ จาก 39.6 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นก็ตาม ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานของเอเชียแปซิฟิกลดลงสู่ระดับ 12.5 ล้านดอลลาร์ ส่วนละตินอเมริกาเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 9.0 ล้านดอลลาร์

เมื่อแบ่งตามช่องทางจำหน่าย รายได้จากช่องทางค้าส่งลดลง 1.6% สู่ระดับ 638.5 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากช่องทางจำหน่ายตรงสู่ผู้บริโภค (DTC) ลดลง 5.8% สู่ระดับ 436.5 ล้านดอลลาร์ โดยภายในช่องทาง DTC นั้น รายได้จากอีคอมเมิร์ซลดลง 12% และคิดเป็นสัดส่วน 29% ของยอดขาย DTC ส่วนรายได้จากร้านค้าที่บริษัทดำเนินงานเองลดลง 3%

ผลิตภัณฑ์กลุ่มรองเท้าเป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์หลักที่อ่อนแอที่สุด โดยลดลง 7.7% สู่ระดับ 245.3 ล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากกลุ่มเสื้อผ้าลดลง 1.7% สู่ระดับ 734.0 ล้านดอลลาร์ และกลุ่มอุปกรณ์เสริมลดลง 4.4% สู่ระดับ 95.7 ล้านดอลลาร์

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 590 เบซิสพอยต์มีสาเหตุหลักมาจากเงินคืนภาษีศุลกากรภายใต้กฎหมาย IEEPA ของปีก่อนหน้า อย่างไรก็ดี อัตราแลกเปลี่ยน การผสมผสานภูมิภาคและช่องทางจำหน่ายที่ไม่เอื้ออำนวย และแรงกดดันด้านราคา ได้บดบังผลประโยชน์ดังกล่าวบางส่วน ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขาย การทั่วไป และการบริหารปรับปรุง (Adjusted SG&A) เพิ่มขึ้นประมาณ 4% สู่ระดับ 541.4 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการลงทุนในแบรนด์ที่ตรงเป้าหมายควบคู่ไปกับการควบคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่อง

การปรับตัวดีขึ้นของกำไรจากการดำเนินงานไม่ได้ส่งผลต่อบรรทัดสุดท้ายอย่างเต็มที่ โดยอันเดอร์ อาร์เมอร์ มีกำไรก่อนหักภาษี 29.1 ล้านดอลลาร์ แต่มีค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ถึง 28.3 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้มีกำไรสุทธิตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) เพียง 0.5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิยังเพิ่มขึ้นเป็น 10.6 ล้านดอลลาร์ จาก 4.1 ล้านดอลลาร์

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 109.1 ล้านดอลลาร์ จาก 48.9 ล้านดอลลาร์ โดยสินค้าคงคลังใช้กระแสเงินสดไป 193.5 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ขณะที่การเพิ่มขึ้นของเจ้าหนี้การค้าช่วยสมทบ 243.4 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ สินค้าคงคลังที่รายงานอยู่ที่ 1.109 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 3% เมื่อเทียบรายปี แต่สูงกว่ายอด ณ วันที่ 31 มีนาคม 2026 ซึ่งอยู่ที่ 914.8 ล้านดอลลาร์ ประมาณ 21%

เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดแตะระดับ 396.0 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจาก 309.2 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนมีนาคม โดยอันเดอร์ อาร์เมอร์ ได้ใช้เงินที่ได้จากการลงทุนที่มีข้อจำกัดเพื่อชำระภาระผูกพันหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ (senior-note) ที่ได้รับการปลดเปลื้องก่อนหน้านี้มูลค่า 600 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังมียอดคงค้าง 200 ล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินสินเชื่อหมุนเวียนมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์ ณ สิ้นสุดไตรมาส

อันเดอร์ อาร์เมอร์ บันทึกค่าใช้จ่ายในการปรับโครงสร้างจำนวน 4.0 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่าย SG&A ที่เกี่ยวข้องกับการปฏิรูปองค์กรประมาณ 2 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาส ส่งผลให้ต้นทุนสะสมภายใต้แผนการปรับโครงสร้างปีงบประมาณ 2025 แตะระดับ 266 ล้านดอลลาร์ เทียบกับยอดรวมที่คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 305 ล้านดอลลาร์ โดยคาดว่าโครงการดังกล่าวจะเสร็จสิ้นเป็นส่วนใหญ่ภายในวันที่ 31 ธันวาคม 2026

เงินคืนภาษีศุลกากรและการปรับลดต้นทุนช่วยปกป้องความสามารถในการทำกำไร

ประเด็นหลักในไตรมาสนี้คือความแตกต่างระหว่างรายได้ที่ลดลงและความสามารถในการทำกำไรที่ปรับตัวดีขึ้น โดยเงินคืนภาษีศุลกากรช่วยให้กำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 47.3 ล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้จะลดลง 36.1 ล้านดอลลาร์ ซึ่งส่งผลให้กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นได้แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นก็ตาม

ประโยชน์ดังกล่าวมีความสำคัญต่อแนวโน้มตลอดทั้งปีเช่นกัน โดยอันเดอร์ อาร์เมอร์ คาดว่าประมาณ 150 เบซิสพอยต์ของการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดการณ์ไว้ในปีงบประมาณ 2027 และผลประโยชน์ต่อกำไรจากการดำเนินงานประมาณ 70 ล้านดอลลาร์ จะมาจากเงินคืนต้นทุนภาษีศุลกากร IEEPA ที่บันทึกเป็นค่าใช้จ่ายในปีงบประมาณ 2026 ทั้งนี้ หากไม่รวมผลประโยชน์ดังกล่าว ฝ่ายบริหารยังคงคาดว่าอัตรากำไรจะขยายตัวจากการกำหนดราคา การลดส่วนลด และการผสมผสานช่องทางจำหน่าย อย่างไรก็ตาม อัตราแลกเปลี่ยนและแรงกดดันด้านห่วงโซ่อุปทานยังคงเป็นปัจจัยกดดัน

เนื่องจากมีการปรับลดประมาณการรายได้ อันเดอร์ อาร์เมอร์ จึงวางแผนที่จะปกป้องแนวโน้มกำไรจากการดำเนินงานที่ยังไม่มีการเปลี่ยนแปลง ผ่านการปรับลดค่าใช้จ่ายที่เข้มงวดขึ้น ซึ่งหมายความว่าการบรรลุเป้าหมายความสามารถในการทำกำไรนั้นจะต้องพึ่งพาการดำเนินมาตรการด้านต้นทุนเหล่านี้มากขึ้น ควบคู่ไปกับการรักษาการลงทุนในแบรนด์และการขายในราคาเต็ม

คาดการณ์แนวโน้มผลประกอบการปีงบประมาณ 2027

อันเดอร์ อาร์เมอร์ ได้ปรับลดแนวโน้มรายได้ปีงบประมาณ 2027 ลงเนื่องจากความต้องการที่อ่อนแอลง โดยเฉพาะในภูมิภาคอเมริกาเหนือและเอเชียแปซิฟิก อย่างไรก็ตาม บริษัทยังคงรักษากรอบอัตรากำไรขั้นต้น กำไรจากการดำเนินงาน และกำไรต่อหุ้น (EPS) ปรับปรุง หลังจากประกาศแผนการปรับลดค่าใช้จ่าย SG&A ที่มีขนาดใหญ่ขึ้น

แนวโน้มดังกล่าวรวมถึงปัจจัยลบที่คาดว่าจะเกิดขึ้นประมาณ 35 ล้านดอลลาร์ซึ่งเกี่ยวข้องกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง สำหรับไตรมาสที่ 2 ของปีงบประมาณ 2027 Under Armour คาดว่าจะมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP) อยู่ที่ 1 ล้านดอลลาร์ถึง 11 ล้านดอลลาร์ และมีกำไรจากการดำเนินงานที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 10 ล้านดอลลาร์ถึง 20 ล้านดอลลาร์ ขณะที่คาดว่าผลขาดทุนต่อหุ้นขั้นปรับลดตามหลัก GAAP จะอยู่ที่ 0.03 ถึง 0.06 ดอลลาร์ โดยมีผลขาดทุนที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 0.01 ถึง 0.03 ดอลลาร์

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตามอง

• ความต้องการที่อ่อนแอเริ่มกระจายตัวไปในแต่ละภูมิภาครายได้ในอเมริกาเหนือลดลง 9% ในไตรมาสนี้ และคาดการณ์ตลอดทั้งปีสำหรับทั้งภูมิภาค EMEA และเอเชียแปซิฟิก ได้รับการปรับลดลงจากการเติบโตเป็นการหดตัว
• อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่มาจากการคืนเงินภาษีศุลกากรอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้นตลอดทั้งปีประมาณ 150 basis points และประโยชน์จากกำไรจากการดำเนินงานมูลค่า 70 ล้านดอลลาร์นั้น เชื่อมโยงกับการได้รับคืนต้นทุนจากปีก่อนหน้า มากกว่าการเติบโตของรายได้ในงวดปัจจุบัน
• อัตราแลกเปลี่ยนและการหยุดชะงักในตะวันออกกลางยังคงเป็นแรงกดดันด้านต้นทุนUnder Armour คาดว่าจะเผชิญกับปัจจัยลบตลอดทั้งปีประมาณ 35 ล้านดอลลาร์จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ขณะที่ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ไม่เอื้ออำนวยได้กดดันอัตรากำไรในไตรมาสแรก
• สินค้าคงคลังจำเป็นต้องได้รับการจับตาอย่างใกล้ชิดเมื่อยอดขายลดลงสินค้าคงคลังลดลงเมื่อเทียบรายปี แต่เพิ่มขึ้นประมาณ 21% จากสิ้นเดือนมีนาคม ซึ่งส่งผลให้ต้องพิจารณาในเรื่องของเงินทุนหมุนเวียนและการลดราคาสินค้าที่อาจเกิดขึ้นหากความต้องการยังคงอ่อนแอ
• แนวโน้มกำไรที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงนั้นขึ้นอยู่กับการควบคุมต้นทุนUnder Armour กำลังวางแผนปรับลดค่าใช้จ่าย SG&A ลงอีกเพื่อชดเชยการคาดการณ์รายได้ที่อ่อนแอลง ขณะเดียวกันก็ยังคงสนับสนุนเงินทุนสำหรับการลงทุนในแบรนด์และผลิตภัณฑ์บางรายการที่เลือกสรรต่อไป

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 ของ Under Armour แสดงให้เห็นถึงยอดขายที่อ่อนแอลงควบคู่ไปกับความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นอย่างมาก การคืนเงินภาษีศุลกากรเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น ขณะที่การเติบโตในภูมิภาค EMEA และรายได้ส่วนงานในอเมริกาเหนือที่ปรับตัวดีขึ้นช่วยหนุนผลประกอบการจากการปรับตัวลดลงในอเมริกาเหนือ เอเชียแปซิฟิก ช่องทางขายตรงสู่ผู้บริโภค (DTC) และกลุ่มรองเท้า ทั้งนี้ คำถามสำคัญสำหรับช่วงที่เหลือของปีคือ การปรับลดค่าใช้จ่ายที่ลึกขึ้นและการดำเนินการเพื่อรักษาอัตรากำไรจะสามารถรักษาแนวโน้มกำไรที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงไว้ได้หรือไม่ เนื่องจากปัจจุบันบริษัทคาดว่ารายได้จะหดตัวลงเป็นวงกว้างมากขึ้น