MSC Income ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026: NAV เพิ่ม ขณะ NII ลดลง

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

MSC Income Fund (NYSE: MSIF) รายงานรายได้จากการลงทุนรวมในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ซึ่งสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน อยู่ที่ 35.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แทบไม่เปลี่ยนแปลงจาก 35.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่รายได้สุทธิจากการลงทุนต่อหุ้นตาม GAAP ลดลงเหลือ 0.26 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.35 ดอลลาร์สหรัฐ ค่าใช้จ่ายสุทธิเพิ่มขึ้น 21.8% แต่การเพิ่มขึ้นสุทธิของมูลค่ายุติธรรม 19.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้สินทรัพย์สุทธิเพิ่มขึ้นจากการดำเนินงานเป็น 29.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิต่อหุ้น (NAV) เพิ่มเป็น 16.51 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้สุทธิจากการลงทุนที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งไม่รวมรายการตั้งค้างจ่ายค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรจากเงินทุน อยู่ที่ 0.33 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

รายได้จากการลงทุนรวมทรงตัวเกือบทั้งหมด เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 0.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้ค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้น 0.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ชดเชยรายได้เงินปันผลที่ลดลง 1.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนในตราสารหนี้ที่สร้างรายได้โดยเฉลี่ยสูงขึ้นช่วยสนับสนุนรายได้ดอกเบี้ย แต่การลดลงของอัตราอ้างอิงและเงินกู้ที่อยู่ในสถานะไม่รับรู้รายได้จำกัดประโยชน์ดังกล่าว ไตรมาสนี้ยังมีรายได้เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับปีก่อน 1.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งบริษัทระบุว่ามีความสม่ำเสมอน้อยกว่าหรือไม่เกิดขึ้นเป็นประจำ

แรงกดดันหลักมาจากค่าใช้จ่าย ซึ่งเพิ่มขึ้น 4.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น 22.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมรายการตั้งค้างจ่ายค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรจากเงินทุน 2.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น 1.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าธรรมเนียมการจัดการพื้นฐานที่เพิ่มขึ้น 0.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ไม่รวมรายการตั้งค้างจ่ายจากกำไรจากเงินทุน รายได้สุทธิจากการลงทุนที่ปรับปรุงแล้วยังลดลง สะท้อนว่าการหดตัวของกำไรไม่ได้เป็นเพียงผลทางบัญชีเท่านั้น

NII ที่ปรับปรุงแล้วไม่รวมรายการตั้งค้างจ่ายค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรจากเงินทุน NII ที่ปรับปรุงแล้วก่อนภาษีอยู่ที่ 16.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 0.36 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น เทียบกับ 17.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 0.37 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นในปีก่อน

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและพอร์ตลงทุน

MSC Income ลงทุน 62.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐในพอร์ตสินเชื่อภาคเอกชนระหว่างไตรมาส หลังหักการชำระคืน เงินทุนส่วนทุนที่ได้รับคืน และการลดฐานต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง ฐานต้นทุนรวมของพอร์ตเพิ่มขึ้น 9.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การลงทุนเพิ่มเติมในกลุ่มตลาดกลางระดับล่างรวม 13.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การชำระคืนและเงินทุนที่ได้รับคืนส่งผลให้ฐานต้นทุนลดลงสุทธิ 2.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

สินเชื่อภาคเอกชนยังคงเป็นกลยุทธ์ลงทุนที่ใหญ่ที่สุดเมื่อวัดตามมูลค่ายุติธรรม ขณะที่พอร์ตกลุ่มตลาดกลางระดับล่างมีสัดส่วนการลงทุนในตราสารทุนมากกว่า และมีอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของการลงทุนในตราสารหนี้สูงกว่า

สินเชื่อภาคเอกชนคิดเป็นประมาณ 61% ของพอร์ตลงทุนทั้งหมดตามมูลค่ายุติธรรม ตามด้วยการลงทุนในกลุ่มตลาดกลางระดับล่างที่ 36% การลงทุนในตราสารหนี้เกือบทั้งหมดของทั้งสองพอร์ตมีหลักประกันสิทธิเรียกร้องลำดับแรก การลงทุนที่อยู่ในสถานะไม่รับรู้รายได้คิดเป็น 1.9% ของมูลค่ายุติธรรมพอร์ตทั้งหมด และ 5.8% ของต้นทุน ขณะที่มูลค่ายุติธรรมของพอร์ตโดยรวมอยู่ที่ 106% ของฐานต้นทุน

กำไรจากมูลค่ายุติธรรมหนุน NAV ขณะที่รายได้จากการลงทุนอ่อนแอลง

ความแตกต่างระหว่าง NII กับผลการดำเนินงานโดยรวมเป็นลักษณะสำคัญของไตรมาส MSC Income สร้าง NII ได้ 12.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่บันทึกสินทรัพย์สุทธิเพิ่มขึ้นจากการดำเนินงานสุทธิ 29.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากพอร์ตสร้างกำไรสุทธิที่เกิดขึ้นจริง 9.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และกำไรจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสุทธิ 9.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนด้วยรายการตั้งสำรองภาษีที่เกี่ยวข้อง 1.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ผลกำไรที่เกิดขึ้นจริงรวมกำไร 11.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการถอนการลงทุนทั้งหมดใน Centre Technologies Holdings ซึ่งเป็นบริษัทในพอร์ตกลุ่มตลาดกลางระดับล่าง โดยถูกหักล้างบางส่วนด้วยขาดทุน 1.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการปรับโครงสร้างการลงทุนในสินเชื่อภาคเอกชน การลงทุนในสินเชื่อภาคเอกชนยังสร้างกำไรจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงสุทธิ 12.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสนี้

กำไรเหล่านี้มีผลสองด้านที่สวนทางกัน โดยช่วยเพิ่มผลการดำเนินงานโดยรวมและ NAV แต่ยังก่อให้เกิดรายการตั้งค้างจ่ายค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรจากเงินทุนตาม GAAP จำนวน 2.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งลด NII ลง 0.07 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับกำไรจากการเพิ่มขึ้นของมูลค่าที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงยังไม่ถือว่าเกิดสิทธิได้รับหรือถึงกำหนดชำระ จนกว่าจะมีการรับรู้กำไรที่เกี่ยวข้องจริงและเป็นไปตามเงื่อนไข ณ สิ้นปี

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และโครงสร้างเงินทุน

NAV อยู่ที่ 748.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 16.51 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น เพิ่มขึ้น 4.0% จาก 15.87 ดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 มีนาคม และเพิ่มขึ้น 4.2% จาก 15.85 ดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดรวม 28.1 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และสภาพคล่องรวมอยู่ที่ 210.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมวงเงินสินเชื่อหมุนเวียนที่ยังไม่ได้ใช้ 182.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นอยู่ที่ 0.88 เท่า

เงินกู้ยืมคงค้างประกอบด้วย 249.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้วงเงิน SPV ที่อัตรา 5.9% และ 113.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้วงเงินระดับบริษัทที่อัตรา 5.7% โดยอิงจากวันที่ปรับอัตราใหม่ 1 กรกฎาคม MSC Income ยังมีหุ้นกู้อัตรา 4.04% มูลค่า 150.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่จะครบกำหนดในเดือนตุลาคม 2026 และหุ้นกู้อัตรา 6.34% มูลค่า 150.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่จะครบกำหนดในเดือนพฤษภาคม 2029

ยอดเงินกู้ยืมเฉลี่ยที่สูงขึ้น และหุ้นกู้เดือนพฤษภาคม 2029 ที่มีต้นทุนสูงกว่า มีส่วนทำให้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น ในทางกลับกัน อัตราส่วนรายจ่ายดำเนินงานที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย ไม่รวมค่าธรรมเนียมจูงใจ และปรับเป็นรายปี ยังคงอยู่ที่ 1.9% ของสินทรัพย์รวมเฉลี่ย ไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

เงินปันผลและการอนุมัติซื้อหุ้นคืน

MSC Income เปลี่ยนตารางการจ่ายเงินปันผลปกติจากรายไตรมาสเป็นรายเดือน เริ่มตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2026 โดยประกาศจ่ายเงินปันผลปกติ 0.11 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นสำหรับเดือนกรกฎาคม สิงหาคม และกันยายนของแต่ละเดือน พร้อมเงินปันผลเพิ่มเติม 0.03 ดอลลาร์สหรัฐที่จะจ่ายในเดือนกันยายน ทำให้ยอดเงินจ่ายที่ประกาศรวมอยู่ที่ 0.36 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

ในเดือนสิงหาคม คณะกรรมการอนุมัติให้กองทุนซื้อหุ้นสามัญคืนได้สูงสุด 20.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่เดือนกันยายน 2026 ถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2027 เมื่อหุ้นซื้อขายต่ำกว่า NAV ตามระดับที่กำหนด Main Street Capital ได้อนุมัติการซื้อหุ้นมูลค่าสูงสุด 20.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐแยกต่างหากในช่วงเวลาเดียวกัน การอนุมัติเหล่านี้ไม่ได้รับประกันว่าจะมีการซื้อหุ้นใด ๆ

มุมมองของฝ่ายบริหาร

Dwayne L. Hyzak ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าผลการดำเนินงานของไตรมาสนี้มาจากการเพิ่มขึ้นสุทธิของมูลค่ายุติธรรมทั่วทั้งพอร์ตสินเชื่อภาคเอกชนและพอร์ตกลุ่มตลาดกลางระดับล่าง รวมถึงกำไรที่เกิดขึ้นจริงในสาระสำคัญจากการถอนการลงทุนใน Centre Technologies ฝ่ายบริหารยังอ้างถึงคุณภาพของพอร์ตปัจจุบัน สภาพคล่องที่มีอยู่ และโครงการลงทุนที่อยู่ระหว่างพิจารณาในปัจจุบัน เป็นเหตุผลสำหรับมุมมองเชิงบวก แต่ไม่ได้ให้แนวโน้มทางการเงินเชิงปริมาณ

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงและการลงทุนที่ไม่รับรู้รายได้: การลงทุนในตราสารหนี้โดยเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้รายได้ดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเพียง 2% เนื่องจากอัตราอ้างอิงที่ลดลงและเงินกู้ที่ไม่รับรู้รายได้หักล้างประโยชน์บางส่วน
• คุณภาพสินเชื่อ: การลงทุนที่ไม่รับรู้รายได้คิดเป็น 5.8% ของต้นทุนพอร์ต และไตรมาสนี้มีขาดทุนที่เกิดขึ้นจริง 1.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้างสินเชื่อภาคเอกชน
• ต้นทุนเงินทุนและการครบกำหนดชำระหนี้: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่หุ้นกู้มูลค่า 150.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่จะครบกำหนดในเดือนตุลาคม 2026 เป็นภาระครบกำหนดระยะใกล้ที่ต้องชำระคืน รีไฟแนนซ์ หรือดำเนินการจัดหาเงินทุนในรูปแบบอื่น
• การพึ่งพากำไรจากพอร์ตลงทุน: การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมเป็นปัจจัยขับเคลื่อนส่วนใหญ่ของการปรับตัวดีขึ้นในผลการดำเนินงานโดยรวมและ NAV กำไรดังกล่าวอาจผันผวนระหว่างแต่ละงวด และยังอาจก่อให้เกิดรายการตั้งค้างจ่ายค่าธรรมเนียมจูงใจเพิ่มเติม
• ความสามารถในการรองรับเงินปันผล: ยอดรวม 0.36 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นของเงินจ่ายปกติและเงินปันผลเพิ่มเติมที่ประกาศ สูงกว่า NII ตาม GAAP ในไตรมาส 2 ที่ 0.26 ดอลลาร์สหรัฐ และ NII ที่ปรับปรุงแล้วที่ 0.33 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ทำให้การสร้างรายได้ในอนาคตและกำไรที่เกิดขึ้นจริงเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องติดตาม

สรุป

รายได้จากการลงทุนของ MSC Income ในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ทรงตัว แต่ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุน การจัดการ และที่เกี่ยวข้องกับค่าธรรมเนียมจูงใจที่สูงขึ้น ทำให้ทั้ง NII ตาม GAAP และ NII ที่ปรับปรุงแล้วลดลง การเพิ่มขึ้นของมูลค่าพอร์ตและการถอนการลงทุนใน Centre Technologies ชดเชยแรงกดดันดังกล่าวได้มากกว่าระดับผลการดำเนินงานโดยรวม ส่งผลให้ NAV และผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นรายไตรมาสเพิ่มขึ้น ประเด็นถัดไปที่ควรติดตามคือผลการดำเนินงานด้านสินเชื่อ ความอ่อนไหวต่ออัตราอ้างอิงที่ลดลง การครบกำหนดชำระหนี้ในเดือนตุลาคม 2026 และรายได้จากการลงทุนที่เกิดขึ้นเป็นประจำจะรองรับระดับเงินปันผลของกองทุนได้หรือไม่