Blue Owl Technology Finance ไตรมาส 2 ปี 2026: รายได้ลงทุนโต 5.8%

Blue Owl Technology Finance Corp. (NYSE: OTF) รายงานรายได้จากการลงทุนรวมในไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 338.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 5.8% จาก 319.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP ลดลงเหลือ 0.33 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.43 ดอลลาร์สหรัฐ การขยายตัวของพอร์ตลงทุนช่วยหนุนรายได้ที่สูงขึ้น และทำให้ NAV ต่อหุ้นทรงตัวเกือบไม่เปลี่ยนแปลงจากไตรมาสก่อนที่ 16.48 ดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นฉุดรายได้จากการลงทุนสุทธิ และอัตราส่วนหนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 0.93 เท่า

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ฐานรายได้ของ OTF ขยายตัว แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้จากการลงทุนอย่างมาก การมีส่วนสนับสนุนที่ลดลงจากกำไรที่เกิดขึ้นจริงและยังไม่เกิดขึ้นจริงยังส่งผลกดดันการเปรียบเทียบกำไรโดยรวมเมื่อเทียบกับปีก่อน

NII ที่ปรับปรุงแล้วไม่รวมการเปลี่ยนแปลงของค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรส่วนทุนที่ตั้งค้างแต่ยังไม่ถึงกำหนดชำระ ไตรมาส 2 ปี 2026 ไม่มีการปรับปรุงดังกล่าว ดังนั้น NII ตาม GAAP และ NII ที่ปรับปรุงแล้วจึงอยู่ที่ 0.30 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้นเท่ากัน

พอร์ตลงทุนและกิจกรรมการลงทุน

พอร์ตลงทุนมีมูลค่ายุติธรรมแตะ 14.68 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นราว 4.4% จากวันที่ 31 มีนาคม และ 15.3% จากปีก่อน OTF ถือครองเงินลงทุนในบริษัทในพอร์ต 205 แห่ง ครอบคลุม 39 อุตสาหกรรม โดยมีมูลค่ายุติธรรมเฉลี่ย 71.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อการลงทุนหนึ่งรายการ

สัดส่วนการลงทุนในตราสารหนี้ยังคงกระจุกตัวในตราสารอาวุโสและตราสารอัตราดอกเบี้ยลอยตัว เงินลงทุนในหนี้มีหลักประกันอาวุโสอันดับแรกคิดเป็น 77.8% ของพอร์ต หนี้มีหลักประกันอาวุโสคิดเป็น 81.4% และเงินลงทุนในตราสารหนี้ 96.7% เป็นอัตราดอกเบี้ยลอยตัว อัตราผลตอบแทนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตราสารหนี้ที่ยังรับรู้ดอกเบี้ยและหลักทรัพย์ที่สร้างรายได้อยู่ที่ 9.6% ตามมูลค่ายุติธรรม เทียบกับ 9.5% ในไตรมาส 1 และ 10.4% ในปีก่อน

กิจกรรมการให้คำมั่นลงทุนต่ำกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อน มูลค่าคำมั่นลงทุนใหม่ลดลงเหลือ 851.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.47 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่เงินลงทุนที่เบิกจ่ายลดลงเหลือ 551.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดขายและการชำระคืนก็ลดลงอย่างมากเหลือ 222.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เงินลงทุนที่เบิกจ่ายสูงกว่าการออกจากพอร์ตในระหว่างไตรมาส อัตราดอกเบี้ยถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของคำมั่นลงทุนใหม่อยู่ที่ 9.0% ลดลงจาก 9.8% ในปีก่อน

การเติบโตของพอร์ตหนุนรายได้ แต่ต้นทุนจำกัด NII

เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน รายได้จากการลงทุนรวมเพิ่มขึ้นจาก 325.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 338.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ฝ่ายบริหารระบุว่าการเพิ่มขึ้นดังกล่าวมีสาเหตุหลักจากการเติบโตสุทธิของพอร์ต และรายได้เงินปันผลที่สูงขึ้นซึ่งเกี่ยวข้องกับการชำระคืน

อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นจาก 153.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 1 เป็น 199.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ บริษัทระบุว่าการเพิ่มขึ้นนี้มีสาเหตุหลักจากการไม่มีการกลับรายการค่าธรรมเนียมจูงใจจากกำไรส่วนทุนของไตรมาสก่อน และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากยอดกู้ยืมเฉลี่ยรายวันที่สูงขึ้น ผลกระทบทางบัญชีนี้มีความสำคัญ โดย NII ต่อหุ้นตาม GAAP ลดลงจาก 0.37 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 0.30 ดอลลาร์สหรัฐเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน แต่ NII ต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นจาก 0.29 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 0.30 ดอลลาร์สหรัฐหลังไม่รวมการกลับรายการค่าธรรมเนียมดังกล่าว

การเปรียบเทียบต้นทุนเทียบกับปีก่อนก็ไม่เอื้ออำนวย ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 108.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 87.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ค่าธรรมเนียมการจัดการเพิ่มขึ้นเป็น 53.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 32.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยเหตุนี้ การเติบโตของพอร์ตและรายได้จึงไม่แปลงเป็นรายได้จากการลงทุนสุทธิที่สูงขึ้น

สภาพคล่อง เลเวอเรจ และการจัดสรรเงินทุน

OTF สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดราว 214 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และวงเงินสินเชื่อที่ยังไม่ได้เบิกใช้ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้ว่าวงเงินที่ใช้ได้จริงอาจได้รับผลกระทบจากข้อจำกัดของฐานสินทรัพย์ค้ำประกันการกู้ยืม หนี้สินรวมมีมูลค่าเงินต้น 7.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงหุ้นกู้ไม่มีหลักประกัน 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่มูลค่าตามบัญชีสุทธิของหนี้อยู่ที่ 7.16 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

อัตราส่วนหนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 0.93 เท่า จาก 0.85 เท่า ณ สิ้นไตรมาส 1 และ 0.58 เท่าในปีก่อน ระหว่างไตรมาส OTF ออกหนี้ไม่มีหลักประกัน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มเงินทุนอีก 150 ล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการจัดหาเงินทุนแบบมีหลักประกัน และแก้ไขพร้อมขยายระยะเวลาวงเงินสินเชื่อหมุนเวียน โครงสร้างแหล่งเงินทุนคงค้างของบริษัทประกอบด้วยเงินทุนมีหลักประกัน 63.8% และไม่มีหลักประกัน 36.2%

NAV เงินปันผล และการซื้อหุ้นคืน

NAV ต่อหุ้นอยู่ที่ 16.48 ดอลลาร์สหรัฐ แทบไม่เปลี่ยนแปลงจาก 16.49 ดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 31 มีนาคม แต่ต่ำกว่า 17.17 ดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน OTF ซื้อหุ้นสามัญคืน 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐในระหว่างไตรมาส ซึ่งบริษัทระบุว่าเพิ่มพูน NAV ต่อหุ้น

เงินปันผลในไตรมาส 2 รวม 0.40 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ประกอบด้วยเงินปันผลพื้นฐาน 0.35 ดอลลาร์สหรัฐ และเงินปันผลพิเศษ 0.05 ดอลลาร์สหรัฐที่เกี่ยวข้องกับการเข้าจดทะเบียนของบริษัท ยอดรวมดังกล่าวสูงกว่า NII ไตรมาส 2 ที่ 0.30 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น คณะกรรมการบริษัทยังประกาศจ่ายเงินปันผลพื้นฐานสำหรับไตรมาส 3 ที่ 0.35 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น และก่อนหน้านี้ได้อนุมัติเงินปันผลพิเศษจำนวน 5 ครั้ง ครั้งละ 0.05 ดอลลาร์สหรัฐ โดยเงินปันผลพิเศษงวดสุดท้ายจะจ่ายในวันที่ 6 ตุลาคม 2026

มุมมองของฝ่ายบริหาร

Craig W. Packer ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าความมีเสถียรภาพของไตรมาสนี้มาจากคุณภาพเครดิตของพอร์ต และกล่าวว่าปัจจัยพื้นฐานของผู้กู้ยังคงแข็งแกร่ง สัดส่วนตามมูลค่ายุติธรรมของเงินลงทุนที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ทรงตัวที่ 0.1% แม้ว่าตัวชี้วัดตามต้นทุนจะเพิ่มขึ้นเป็น 0.6% จาก 0.3% ในไตรมาส 1

Erik Bissonnette ประธานบริษัท กล่าวว่าส่วนต่างเครดิตที่กว้างขึ้นและแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นอาจสนับสนุนการขยายตัวของผลตอบแทนต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเมื่อเวลาผ่านไป เขายังชี้ถึงสภาพคล่องและความสามารถในการใช้เลเวอเรจที่มีอยู่มากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมถึงเลเวอเรจที่อยู่บริเวณปลายล่างของกรอบเป้าหมายของ OTF ว่าเป็นทรัพยากรสำหรับการนำไปลงทุนอย่างคัดเลือกในซอฟต์แวร์และการลงทุนอื่นที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผล: NII ไตรมาส 2 ที่ 0.30 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ต่ำกว่าทั้งเงินปันผลพื้นฐาน 0.35 ดอลลาร์สหรัฐและเงินปันผลรวม 0.40 ดอลลาร์สหรัฐ เงินปันผลพิเศษมีจำนวนจำกัด ขณะที่ความสามารถในการครอบคลุมเงินปันผลพื้นฐานจะขึ้นอยู่กับรายได้จากการลงทุนประจำและค่าใช้จ่าย
• เลเวอเรจและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น: อัตราส่วนหนี้สุทธิต่อส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 0.93 เท่า และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนและปีก่อน การกู้ยืมเพิ่มเติมสามารถสนับสนุนการเติบโตของพอร์ตได้ แต่ยังเพิ่มความอ่อนไหวต่อต้นทุนเงินทุนและการขาดทุนด้านเครดิต
• การนำเงินไปลงทุนที่ชะลอลงและผลตอบแทนจากเงินลงทุนใหม่ที่ลดลง: คำมั่นลงทุนและเงินลงทุนที่เบิกจ่ายลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากไตรมาส 2 ปี 2025 ขณะที่อัตราถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของคำมั่นลงทุนใหม่ลดลงเหลือ 9.0% การชะลอตัวต่อเนื่องอาจจำกัดการเติบโตของรายได้จากการลงทุนในอนาคต
• แนวโน้มด้านเครดิตและการประเมินมูลค่า: เงินลงทุนที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ยังอยู่ในระดับต่ำที่ 0.1% ตามมูลค่ายุติธรรม แต่อัตราที่คำนวณตามต้นทุนเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนสู่ 0.6% ความแตกต่างระหว่างตัวชี้วัดตามต้นทุนและมูลค่ายุติธรรมบ่งชี้ว่าสถานะที่ได้รับผลกระทบถูกปรับมูลค่าลงต่ำกว่าต้นทุนแล้ว แต่การเสื่อมถอยเพิ่มเติมอาจกดดัน NAV

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ OTF สะท้อนการขยายตัวต่อเนื่องของพอร์ต รายได้จากการลงทุนที่สูงขึ้น NAV ที่ทรงตัวเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน และ NII ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากไตรมาส 1 ปัจจัยบวกเหล่านี้ถูกหักล้างด้วยต้นทุนการจัดหาเงินทุนและค่าธรรมเนียมการจัดการที่สูงขึ้น NII และ EPS ที่ลดลงเมื่อเทียบกับปีก่อน เลเวอเรจที่เพิ่มขึ้น และเงินปันผลที่สูงกว่า NII รายไตรมาส ผลประกอบการในอนาคตจะขึ้นอยู่กับความเร็วและการกำหนดราคาของการนำเงินไปลงทุน ต้นทุนการกู้ยืม ผลการดำเนินงานด้านเครดิต และความสามารถของบริษัทในการปรับปรุงการครอบคลุมเงินปันผลจากรายได้ประจำ