SM Energy ไตรมาส 2 ปี 2026: กระแสเงินสดดำเนินงานทำสถิติสูงสุด

SM Energy (NYSE: SM) รายงานรายได้จากการผลิตน้ำมัน ก๊าซ และ NGL ในไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 2.156 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นจาก 785 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตาม GAAP เพิ่มเป็น 4.46 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.76 ดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการผลิตเฉลี่ยอยู่ที่ 439.7 MBoe/d และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของบริษัทที่ 1.103 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว 467 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเปรียบเทียบกับปีก่อนไม่ใช่การเปรียบเทียบแบบฐานเดียวกัน เนื่องจากไตรมาสนี้เป็นไตรมาสเต็มแรกที่รวมสินทรัพย์ของ Civitas

ผลประกอบการหลัก

ฐานการผลิตที่ใหญ่ขึ้นหลังการควบรวม และราคาขายเทียบเท่าที่รับรู้สูงขึ้น เป็นปัจจัยหนุนการเติบโตของรายได้ตามเกณฑ์รายงาน ปริมาณการผลิตรวมเพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าจากไตรมาสเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ราคาเทียบเท่าที่รับรู้ก่อนการชำระบัญชีอนุพันธ์เพิ่มเป็น 53.86 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe จาก 41.27 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe

ผลกำไรตาม GAAP ยังรวมรายการสำคัญที่อยู่นอกเหนือการดำเนินงานพื้นฐาน ได้แก่ กำไร 262 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการขายสินทรัพย์ South Texas และการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของอนุพันธ์ในทางบวก ดังนั้น ผลกำไรที่ปรับปรุงแล้วจึงให้มุมมองที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อผลการดำเนินงานที่เกิดขึ้นเป็นประจำ

EPS ที่ปรับปรุงแล้ว, EBITDAX ที่ปรับปรุงแล้ว และกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว เป็นมาตรวัด non-GAAP ที่คำนวณโดย SM Energy

ผลการดำเนินงานด้านการผลิตและสินค้าโภคภัณฑ์

ปริมาณการผลิตเฉลี่ยอยู่ที่ 439.7 MBoe/d เทียบกับ 371.2 MBoe/d ในไตรมาส 1 ปี 2026 และ 209.1 MBoe/d ในปีก่อน ไตรมาส 2 รวมปริมาณการผลิตจากสินทรัพย์ Civitas เต็มไตรมาส แต่รวมสินทรัพย์ South Texas ที่ขายไปเมื่อวันที่ 30 เมษายนเพียงหนึ่งเดือน ส่งผลให้ทั้งการเปรียบเทียบแบบไตรมาสต่อไตรมาสและปีต่อปีมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงพอร์ตสินทรัพย์

การผลิตน้ำมันเฉลี่ยอยู่ที่ 229.8 MBbl/d การผลิตก๊าซธรรมชาติอยู่ที่ 953.7 MMcf/d และการผลิต NGL อยู่ที่ 51.0 MBbl/d น้ำมันคิดเป็นมากกว่าครึ่งหนึ่งเล็กน้อยของปริมาณการผลิตเทียบเท่ารายวันทั้งหมด

ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เคลื่อนไหวผสมผสาน ราคาน้ำมันที่รับรู้ก่อนอนุพันธ์เพิ่มเป็น 96.85 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จาก 62.04 ดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่ราคาก๊าซธรรมชาติที่รับรู้ลดลงเป็น 0.17 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Mcf จาก 2.15 ดอลลาร์สหรัฐ ราคา NGL เพิ่มเป็น 24.69 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล จาก 21.91 ดอลลาร์สหรัฐ

การชำระบัญชีอนุพันธ์ส่งผลแตกต่างกันในแต่ละผลิตภัณฑ์ โดยลดราคาน้ำมันที่รับรู้ลงเหลือ 80.62 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล แต่เพิ่มราคาก๊าซที่รับรู้เป็น 1.54 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Mcf เมื่อรวมกันแล้ว ราคาเทียบเท่าที่รับรู้หลังการชำระบัญชีอยู่ที่ 48.36 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe ซึ่งต่ำกว่าราคาก่อนทำเฮดจ์ 5.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

อัตรากำไรจากการดำเนินงานตามเกณฑ์รายงานของ SM Energy อยู่ที่ประมาณ 59.8% ของรายได้จากการดำเนินงานรวมและรายได้อื่น เทียบกับราว 37.2% ในปีก่อน การขยายตัวดังกล่าวควรตีความอย่างระมัดระวัง เนื่องจากไตรมาส 2 ปี 2026 รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ กำไรสุทธิจากอนุพันธ์ 272 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเงินคืนภาษี severance ประมาณ 70 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรายได้จากการดำเนินงานอื่น

บริษัทที่มีขนาดใหญ่ขึ้นมีค่าใช้จ่ายในการผลิต 556 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าใช้จ่ายในการร่อยหรอ ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย 592 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าใช้จ่ายดำเนินงานของแหล่งผลิตเพิ่มเป็น 6.71 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe จาก 5.52 ดอลลาร์สหรัฐ และภาษีการผลิตเพิ่มเป็น 3.25 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe จาก 1.59 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ต้นทุนการขนส่งลดลงเป็น 3.57 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe จาก 4.13 ดอลลาร์สหรัฐ

ค่าใช้จ่าย G&A รวมเพิ่มเป็น 79 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมต้นทุนธุรกรรมและการบูรณาการ 37 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ดี G&A ต่อ Boe ลดลงเป็น 1.98 ดอลลาร์สหรัฐจาก 2.21 ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากฐานการผลิตที่ขยายตัวช่วยรองรับค่าใช้จ่ายส่วนกลางได้มากขึ้น

กระแสเงินสดจากการดำเนินงานก่อนการเปลี่ยนแปลงเงินทุนหมุนเวียนอยู่ที่ 1.184 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายจ่ายฝ่ายทุนอยู่ที่ 754 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามเกณฑ์ GAAP และ 717 ล้านดอลลาร์สหรัฐก่อนการเปลี่ยนแปลงของรายการค้างจ่าย ส่งผลให้มีกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว 467 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตัวเลขดังกล่าวรวมต้นทุนเงินสดที่เกิดขึ้นครั้งเดียวจากการบูรณาการ ธุรกรรม และการขายสินทรัพย์ประมาณ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

SM คืนเงินแก่ผู้ถือหุ้น 137 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 30% ของกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้ว โดยประกอบด้วยการใช้เงิน 84 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อซื้อหุ้นคืน 2.6 ล้านหุ้น และเงินปันผลรายไตรมาสของบริษัทที่ 0.22 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

การขาย South Texas สร้างเงินสดรับสุทธิ 897 ล้านดอลลาร์สหรัฐ SM ใช้เงินดังกล่าวไถ่ถอนหุ้นกู้อาวุโสครบกำหนดปี 2026 มูลค่า 819 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยให้หนี้สุทธิลดลง 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากไตรมาสก่อน ณ วันที่ 30 มิถุนายน บริษัทมีเงินสด 620 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้เงินต้น 6.873 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และหนี้สุทธิ 6.253 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังสิ้นสุดไตรมาส บริษัทได้ส่งหนังสือแจ้งไถ่ถอนหุ้นกู้อาวุโสครบกำหนดปี 2027 เพิ่มอีก 417 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยใช้เงินสดในมือ

การขายสินทรัพย์และกำไรจากอนุพันธ์ทำให้ช่องว่างระหว่างกำไร GAAP และกำไรที่ปรับปรุงแล้วกว้างขึ้น

กำไรสุทธิตาม GAAP ที่ 1.071 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่ากำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว 526 ล้านดอลลาร์สหรัฐมากกว่าสองเท่า รายการปรับปรุงที่สำคัญที่สุด ได้แก่ กำไร 262 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากการขาย South Texas และรายการอนุพันธ์ โดยการเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมในทางบวก 492 ล้านดอลลาร์สหรัฐถูกหักล้างบางส่วนด้วยขาดทุนจากการชำระบัญชี 220 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้มีกำไรสุทธิจากอนุพันธ์ 272 ล้านดอลลาร์สหรัฐตามที่รายงานภายใต้ GAAP

ผลกำไรที่ปรับปรุงแล้วตัดผลกระทบจากมูลค่ายุติธรรมและกำไรจากการขายสินทรัพย์ออก พร้อมบวกกลับต้นทุนธุรกรรมและการบูรณาการที่เข้าเกณฑ์ รวมถึงปรับปรุงภาษีที่เกี่ยวข้อง กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วยังเพิ่มขึ้นจาก 172 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน แม้การเติบโตของ EPS ที่ปรับปรุงแล้วชะลอกว่า เนื่องจากจำนวนหุ้นเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดเพิ่มเป็น 240 ล้านหุ้นจาก 115 ล้านหุ้น ภายหลังการควบรวมที่ชำระด้วยหุ้น

แนวโน้มผลประกอบการ

SM ปรับเพิ่มแนวโน้มปริมาณการผลิตในครึ่งหลังของปี โดยคงงบลงทุนทั้งปีไว้ การดำเนินการดังกล่าวบ่งชี้ถึงระดับการผลิตที่คาดว่าจะสูงขึ้นโดยไม่มีการเพิ่มรายจ่ายฝ่ายทุนตามแผน ฝ่ายบริหารยังปรับลดแนวโน้ม G&A ที่เกิดขึ้นเป็นประจำ เนื่องจากการบูรณาการที่เร่งขึ้นและการรับรู้ซินเนอร์ยี G&A ที่เกี่ยวข้องกับการควบรวม

สำหรับไตรมาส 3 SM คาดว่าปริมาณการผลิตรวมจะอยู่ที่ 430–440 MBoe/d ซึ่งรวมการผลิตน้ำมัน 230–240 MBbl/d และคาดรายจ่ายฝ่ายทุนที่ 740–790 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทระบุว่าได้ดำเนินการตามเป้าหมายซินเนอร์ยีจากการควบรวมแล้ว 95% หรือ 355 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และคาดว่าจะดำเนินการตามเป้าหมายซินเนอร์ยีทั้งหมดในระดับ run-rate ได้ภายในสิ้นปี 2026 ต้นทุนธุรกรรมและการบูรณาการสะสมตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 172 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับแนวโน้มทั้งปีที่ประมาณ 180 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยต้นทุนที่เกิดขึ้นครั้งเดียวส่วนใหญ่เกิดขึ้นแล้ว

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลบุคคลภายในย้อนหลังหกเดือนที่ให้มาแสดงการซื้อ 18 รายการ รวม 200,962 หุ้น และการขายหนึ่งรายการจำนวน 24,553 หุ้น ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 176,409 หุ้น จำนวนหุ้นที่บุคคลภายในถือครองตามที่รายงานรวมอยู่ที่ 2.23 ล้านหุ้น โดยการซื้อสุทธิคิดเป็น 8.6%

มีเพียงธุรกรรมล่าสุดหนึ่งรายการที่ระบุวันที่ บุคคลภายใน ทิศทาง และมูลค่าอย่างเพียงพอสำหรับการแสดงด้านล่าง

ข้อมูลการซื้อรวมไม่ได้ระบุบุคคลภายในและวันที่ทำธุรกรรมที่เกี่ยวข้อง จึงไม่ควรใช้เพื่ออนุมานมุมมองของฝ่ายบริหารต่อมูลค่าหุ้น

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความเสี่ยงจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์และการทำเฮดจ์: ราคาก๊าซธรรมชาติที่รับรู้ก่อนการทำเฮดจ์ลดลงเป็น 0.17 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Mcf ขณะที่การชำระบัญชีอนุพันธ์ทั้งหมดลดราคาเทียบเท่าที่บริษัทรับรู้ลง 5.50 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Boe การเปลี่ยนแปลงในอนาคตของราคาสินค้าโภคภัณฑ์และการชำระบัญชีเฮดจ์อาจส่งผลอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้และกระแสเงินสด
• งานบูรณาการที่ยังเหลืออยู่: SM ได้ดำเนินการตามเป้าหมายซินเนอร์ยีแล้ว 95% แต่ยังไม่คาดว่าจะดำเนินการครบตามระดับ run-rate จนถึงสิ้นปี การส่งมอบเงินประหยัดส่วนที่เหลือพร้อมกับการบูรณาการ Civitas ให้เสร็จสิ้น ยังคงมีความสำคัญต่อแนวโน้ม G&A ที่ลดลง
• ต้นทุนดำเนินงานต่อหน่วยที่สูงขึ้น: ค่าใช้จ่ายดำเนินงานของแหล่งผลิตและภาษีการผลิตต่อ Boe เพิ่มขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อน การเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องอาจกดดันส่วนต่างกระแสเงินสด หากราคาสินค้าโภคภัณฑ์อ่อนตัวลง
• การจัดสรรหนี้สินและสภาพคล่อง: หนี้สุทธิยังคงอยู่ที่ 6.253 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นไตรมาส แม้จะลดลงเมื่อไม่นานนี้ การไถ่ถอนหุ้นกู้ตามแผนมูลค่า 417 ล้านดอลลาร์สหรัฐช่วยลดหนี้ แต่ยังใช้เงินสดที่อาจนำไปสนับสนุนรายจ่ายฝ่ายทุนหรือผลตอบแทนผู้ถือหุ้นได้

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ SM Energy สะท้อนการเปลี่ยนแปลงด้านขนาดจากการควบรวม Civitas โดยมีปริมาณการผลิต กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และกระแสเงินสดอิสระที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้นอย่างมาก กำไรตาม GAAP ได้แรงหนุนจากการขาย South Texas และกำไรจากมูลค่ายุติธรรมของอนุพันธ์ ขณะที่ EPS ที่ปรับปรุงแล้วยังดีขึ้นแม้จำนวนหุ้นหลังการควบรวมจะสูงขึ้น ประเด็นสำคัญที่ต้องติดตามต่อไปคือ SM จะสามารถบรรลุแนวโน้มการผลิตที่ปรับเพิ่มภายใต้งบลงทุนเดิม ดำเนินการตามซินเนอร์ยีจากการควบรวมส่วนที่เหลือให้เสร็จสิ้น และลดภาระหนี้ต่อเนื่องโดยไม่ทำให้สภาพคล่องอ่อนแอลงได้หรือไม่