FNF ไตรมาส 2 ปี 2026: EPS ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 19.8%

Fidelity National Financial (NYSE: FNF) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 4.051 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 11.4% จาก 3.635 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้น 5.9% เป็น 1.08 ดอลลาร์ จาก 1.02 ดอลลาร์ กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 19.8% เป็น 1.39 ดอลลาร์ เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นของกลุ่มธุรกิจ Title ชดเชยการมีส่วนร่วมที่ลดลงจาก F&G ได้มากกว่า ผลประกอบการนี้ครอบคลุมระยะเวลาสามเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน 2026

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การเติบโตของรายได้ไม่ได้ส่งผลให้กำไรก่อนภาษีตาม GAAP สูงขึ้น ค่าใช้จ่ายรวมเพิ่มขึ้น 14.1% เป็น 3.713 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ F&G เปลี่ยนจากกำไรก่อนภาษีเป็นขาดทุน อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ที่ลดลงและจำนวนหุ้นปรับลดที่ลดลง ช่วยให้กำไรสุทธิและ EPS ยังคงสูงกว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อน

ในเกณฑ์ที่ปรับปรุงแล้ว การมีส่วนร่วมของกลุ่มธุรกิจ Title ของ FNF เพิ่มขึ้นเป็น 339 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 260 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งชดเชยการลดลงของ F&G เป็น 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 89 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้มากกว่า ตัวเลขต่อไปนี้เป็นหน่วยล้านดอลลาร์สหรัฐ ยกเว้นข้อมูลต่อหุ้น

ผลประกอบการที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัด non-GAAP ที่บริษัทกำหนด โดยไม่รวมผลกระทบจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาด และรายการทางบัญชีบางส่วนที่ไม่เกิดขึ้นเป็นประจำหรือไม่มีผลทางเศรษฐกิจ จำนวนหุ้นปรับลดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักลดลงเป็น 267 ล้านหุ้น จาก 273 ล้านหุ้น ซึ่งมีส่วนทำให้ EPS เติบโตเร็วกว่ากำไรสุทธิตาม GAAP

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและกลุ่มธุรกิจ

กำไรและอัตรากำไรของ Title ขยายตัว

รายได้ของกลุ่มธุรกิจ Title เพิ่มขึ้นเป็น 2.528 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 2.213 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากไม่รวมกำไรและขาดทุนที่รับรู้แล้ว รายได้เพิ่มขึ้น 16% โดยได้รับแรงหนุนจากเบี้ยประกันกรรมสิทธิ์โดยตรงที่เพิ่มขึ้น 21% เป็น 767 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และเบี้ยประกันกรรมสิทธิ์ผ่านตัวแทนที่เพิ่มขึ้น 15% เป็น 967 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ธุรกิจเชิงพาณิชย์เป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญ รายได้จากธุรกิจเชิงพาณิชย์เพิ่มขึ้น 32% เป็น 440 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จำนวนคำสั่งซื้อเชิงพาณิชย์ที่เปิดเพิ่มขึ้น 7% และคำสั่งซื้อที่ปิดแล้วเพิ่มขึ้น 11% ค่าธรรมเนียมเชิงพาณิชย์ต่อรายการเพิ่มขึ้นเป็น 13,400 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 11,300 ดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ค่าธรรมเนียมรวมต่อรายการเพิ่มขึ้น 5% เป็น 4,107 ดอลลาร์สหรัฐ

กำไรก่อนภาษีของ Title ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 33% เป็น 448 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตรากำไรก่อนภาษีของ Title ที่ปรับปรุงแล้วขยายเป็น 17.8% จาก 15.5% หรือเพิ่มขึ้น 2.3 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งฝ่ายบริหารระบุว่าเป็นผลจากรายได้จากการดำเนินงานโดยตรงที่สูงขึ้น เบี้ยประกันผ่านตัวแทนที่เพิ่มขึ้น การควบคุมค่าใช้จ่าย และขนาดการดำเนินงาน

กิจกรรมในตลาดที่อยู่อาศัยยังคงถูกจำกัดจากอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่อยู่ในระดับสูงและปริมาณธุรกรรมที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ จำนวนคำสั่งซื้อเพื่อซื้อที่อยู่อาศัยที่เปิดและปิดเพิ่มขึ้น 3% และ 4% ตามลำดับ ในเกณฑ์รายวัน คำสั่งซื้อเพื่อรีไฟแนนซ์เติบโตเร็วกว่า โดยคำสั่งซื้อที่เปิดเพิ่มขึ้น 16% และคำสั่งซื้อที่ปิดแล้วเพิ่มขึ้น 26% แม้ว่าการรีไฟแนนซ์จะคิดเป็นสัดส่วนที่น้อยกว่าของคำสั่งซื้อทั้งหมด

AUM ของ F&G เพิ่มขึ้น แต่ยอดขายและกำไรลดลง

สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ของ F&G ก่อนการประกันภัยต่อต่อเพิ่มขึ้นเป็น 74.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือเพิ่มขึ้น 8% เทียบปีต่อปี AUM ที่คงไว้มีมูลค่า 55.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 1% เนื่องจากกระแสเงินเข้าสินทรัพย์ที่เป็นบวกถูกหักล้างบางส่วนด้วยการโอนบล็อกธุรกิจที่มีผลบังคับใช้มูลค่า 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านการขาย F&G Life Re (Bermuda) และการครบกำหนดของตราสารหนี้ที่มี funding agreement หนุนหลังมูลค่า 750 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ยอดขายรวมลดลงเป็น 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 4.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ยอดขายสุทธิลดลงเป็น 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 2.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดขายหลักอยู่ที่ 2.0 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ยอดขายเชิงฉวยโอกาสลดลงเป็น 701 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.907 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยส่วนหลังสะท้อนยอดขายเงินรายปีค้ำประกันหลายปีที่ลดลงเป็นหลัก ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วย funding agreements ที่เพิ่มขึ้น

F&G รายงานผลขาดทุนสุทธิตาม GAAP ส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้นสามัญ FNF จำนวน 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับกำไรสุทธิ 33 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยทั้งสองงวดได้รับผลกระทบจากการเคลื่อนไหวของมูลค่าตามราคาตลาดในทางลบ กำไรที่ปรับปรุงแล้วลดลงเป็น 65 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 89 ล้านดอลลาร์สหรัฐ การเปรียบเทียบดังกล่าวยังสะท้อนสัดส่วนการถือหุ้นของ FNF ที่ลดลงเหลือประมาณ 72% จากประมาณ 82% ภายหลังการแจกจ่ายหุ้น ณ สิ้นปี

รายได้จากการลงทุนทางเลือกลดลงเป็น 35 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 55 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังต่ำกว่าระดับผลตอบแทนระยะยาวที่ฝ่ายบริหารคาดหวัง มาร์จิ้นผลิตภัณฑ์ยังลดลงจากการขาย F&G Life Re รายได้ค่าธรรมเนียมค่าปรับการเวนคืนที่ลดลง และต้นทุนหนี้สินอื่นที่สูงขึ้น โดยถูกชดเชยบางส่วนจากการเติบโตของสินทรัพย์ ค่าธรรมเนียมประกันภัยต่อ มาร์จิ้นจากช่องทางจัดจำหน่ายที่บริษัทเป็นเจ้าของ และการควบคุมค่าใช้จ่าย

การคืนทุนและงบดุล

FNF คืนทุนให้ผู้ถือหุ้นประมาณ 195 ล้านดอลลาร์สหรัฐในระหว่างไตรมาส ประกอบด้วยเงินปันผลหุ้นสามัญ 138 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการซื้อหุ้นคืน 57 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับครึ่งแรกของปี 2026 การคืนทุนรวมอยู่ที่ประมาณ 417 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมเงินปันผล 278 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และการซื้อหุ้นคืน 139 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

บริษัทโฮลดิ้งสิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสดและเงินลงทุนสภาพคล่องระยะสั้น 457 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์รวมบนงบการเงินรวมเพิ่มขึ้นเป็น 114.528 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ วันที่ 30 มิถุนายน จาก 109.014 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่พอร์ตเงินสดและเงินลงทุนเพิ่มขึ้นเป็น 77.523 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 75.831 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั๋วเงินที่ต้องชำระทรงตัวในวงกว้างที่ 4.378 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 4.400 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

มุมมองของฝ่ายบริหาร

ฝ่ายบริหารระบุว่า Title ได้ประโยชน์จากความแข็งแกร่งในธุรกิจเชิงพาณิชย์ ที่อยู่อาศัย และการดำเนินงานผ่านตัวแทน ควบคู่กับการควบคุมค่าใช้จ่ายและขนาดการดำเนินงาน Mike Nolan ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ยังเน้นย้ำการลงทุนในระบบอัตโนมัติและปัญญาประดิษฐ์ ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการปิดธุรกรรม การป้องกันการทุจริต การบริหารความเสี่ยง และประสบการณ์ลูกค้า

สำหรับ F&G ฝ่ายบริหารยังคงมุ่งเน้นการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโต ความสามารถในการทำกำไร และประสิทธิภาพการใช้เงินทุน แทนที่จะมุ่งเพิ่มยอดขายรายไตรมาสให้สูงสุด บริษัทมีแผนขยายแหล่งรายได้จากค่าธรรมเนียมที่มีมาร์จิ้นสูงกว่าและใช้เงินทุนน้อยกว่า ควบคู่กับการดำเนินธุรกิจประกันภัยหลักที่อิงส่วนต่างผลตอบแทนต่อไป

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตา

• อสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัยยังถูกจำกัด: อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่สูงและปริมาณธุรกรรมที่ต่ำเป็นประวัติการณ์อาจจำกัดการเติบโตของคำสั่งซื้อในธุรกิจ Title และอาจทำให้การเกิด operating leverage ที่คาดหวังจากการฟื้นตัวของตลาดที่อยู่อาศัยในวงกว้างล่าช้าออกไป
• ยอดขายของ F&G อาจผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ: ปริมาณการขายเชิงฉวยโอกาสขึ้นอยู่กับภาวะเศรษฐศาสตร์ของตลาด ดังที่เห็นจากยอดขายเงินรายปีค้ำประกันหลายปีที่ลดลงอย่างมาก และยอดขายรวมกับยอดขายสุทธิที่ลดลง
• กำไรตาม GAAP ยังคงอ่อนไหวต่อความเคลื่อนไหวของตลาด: ผลกระทบจากการปรับมูลค่าตามราคาตลาดมีส่วนต่อผลขาดทุนตาม GAAP ของ F&G และทำให้เกิดความแตกต่างอย่างมากระหว่างกำไรตามรายงานและกำไรที่ปรับปรุงแล้วของ FNF
• แรงกดดันต่อมาร์จิ้นและผลตอบแทนการลงทุนของ F&G: รายได้จากการลงทุนทางเลือกยังต่ำกว่าที่ฝ่ายบริหารคาดหวังในระยะยาว ขณะที่ธุรกรรมในเบอร์มิวดา รายได้ค่าปรับการเวนคืนที่ลดลง และต้นทุนหนี้สินที่สูงขึ้น กดดันมาร์จิ้นผลิตภัณฑ์
• AUM รวมและ AUM ที่คงไว้เติบโตต่างกัน: AUM ก่อนการประกันภัยต่อต่อเพิ่มขึ้น 8% แต่ AUM ที่คงไว้เพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 1% จึงเป็นสิ่งสำคัญที่ต้องแยกแยะระหว่างการเติบโตของแพลตฟอร์มกับสินทรัพย์ที่ F&G คงไว้ในงบดุล

สรุป

การเติบโตของกำไรที่ปรับปรุงแล้วของ FNF ในไตรมาส 2 ปี 2026 นำโดยกลุ่มธุรกิจ Title ซึ่งเบี้ยประกันที่สูงขึ้น กิจกรรมเชิงพาณิชย์ และการควบคุมค่าใช้จ่าย ส่งผลให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ F&G ขยาย AUM แต่มีส่วนร่วมต่อกำไรที่ปรับปรุงแล้วน้อยลง เนื่องจากยอดขายชะลอตัว สัดส่วนการถือหุ้นของ FNF ลดลง และแรงกดดันต่อผลตอบแทนจากการลงทุนและมาร์จิ้นผลิตภัณฑ์ยังคงอยู่ ประเด็นสำคัญที่ควรจับตาคือ Title จะรักษาโมเมนตัมและอัตรากำไรในธุรกิจเชิงพาณิชย์ได้หรือไม่ และ F&G จะสามารถเปลี่ยนการเติบโตของสินทรัพย์ให้เป็นกำไรที่คงไว้สูงขึ้นได้หรือไม่ ขณะบริหารยอดขายและเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพ