TeraWulf ไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026: รายได้ลด 6%, HPC 71%

TeraWulf (NASDAQ: WULF) รายงานรายได้ในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ที่ 44.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลงประมาณ 6% จาก 47.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่ขาดทุนต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้นเป็น 1.94 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 0.05 ดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากสัญญาเช่า HPC อยู่ที่ 31.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็น 71% ของรายได้รวม แต่ค่าใช้จ่ายส่วนกลางที่สูงขึ้นและรายการปรับมูลค่ายุติธรรมของใบสำคัญแสดงสิทธิมูลค่า 755.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีส่วนทำให้บริษัทมีผลขาดทุนสุทธิภายใต้ GAAP ที่เป็นส่วนของ TeraWulf จำนวน 939.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ข้อมูลผลประกอบการหลัก

ส่วนผสมของรายได้เปลี่ยนแปลงอย่างมากในระหว่างไตรมาส รายได้ใหม่จากสัญญาเช่า HPC ชดเชยได้บางส่วนต่อการลดลง 73% ของรายได้จากสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งคิดเป็นรายได้ทั้งหมดในช่วงเดียวกันของปีก่อน

ความสามารถในการทำกำไรเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้าม โดยขาดทุนจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้นเป็น 140.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วแบบ non-GAAP เปลี่ยนจากกำไร 14.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นขาดทุน 18.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเป็นมาตรวัดแบบ non-GAAP ซึ่งไม่รวมรายการต่าง ๆ เช่น การปรับมูลค่าใบสำคัญแสดงสิทธิใหม่ ค่าตอบแทนในรูปหุ้น ดอกเบี้ย ค่าเสื่อมราคา และค่าใช้จ่ายบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรม

ผลการดำเนินงานธุรกิจและการพัฒนา

การให้เช่า HPC กลายเป็นแหล่งรายได้ใหญ่ที่สุดของ TeraWulf ในไตรมาส 2 บริษัทมีกำลังการผลิตระบบ IT สำคัญที่สร้างรายได้ 81 MW ที่ Lake Mariner ณ วันที่ 30 มิถุนายน และก่อสร้าง CB-3 เสร็จในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้กำลังการผลิตที่เปิดใช้งานเพิ่มเป็น 102 MW การส่งมอบดังกล่าวยังทำให้เงื่อนไขที่เกี่ยวข้องสำหรับการสนับสนุนด้านเครดิตจาก Google วงเงิน 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งครอบคลุมภาระตามสัญญาเช่าของ Fluidstack สำเร็จครบถ้วน

กำลังการผลิตอีก 336 MW อยู่ระหว่างการก่อสร้างใน CB-4 และ CB-5 ศูนย์ข้อมูลแห่งแรกของ CB-4 เริ่มเข้าสู่กระบวนการทดสอบเดินระบบ โดยคาดว่าจะทยอยส่งมอบและเริ่มรับรู้ค่าเช่าในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ส่วน CB-5 ยังคงมีกำหนดเริ่มทยอยส่งมอบในช่วงต้นปี 2027

เหตุการณ์ขยายธุรกิจหลายรายการเกิดขึ้นหลังสิ้นสุดไตรมาส จึงไม่ได้มีส่วนต่อรายได้ในไตรมาส 2 TeraWulf ลงนามสัญญาเช่า 20 ปีกับ Anthropic สำหรับกำลังการผลิตระบบ IT สำคัญประมาณ 401 MW ที่ Justified Data Campus ข้อตกลงดังกล่าวมีรายได้ตามสัญญาประมาณ 19 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตลอดอายุสัญญาเริ่มต้น และอาจสูงถึง 33 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากมีการใช้สิทธิขยายสัญญา 5 ปีทั้งสองครั้ง คาดว่าจะเริ่มส่งมอบในช่วงครึ่งหลังของปี 2027 และส่งมอบครบทั้งหมดในช่วงต้นปี 2028

TeraWulf ยังตกลงขายสิทธิถือครองทั้งหมด 50.1% ใน Abernathy Joint Venture ด้วยเงินสดประมาณ 530 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ Muskie Data Campus มีข้อตกลงที่รองรับบริการไฟฟ้าสูงสุด 1 GW เริ่มตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2028 ขณะที่โครงการ Chesapeake ได้รับอนุมัติจาก FERC สำหรับการเข้าซื้อสถานีผลิตไฟฟ้า Morgantown ตามที่เสนอ แต่ยังขึ้นอยู่กับเงื่อนไขการปิดธุรกรรมและการอนุมัติอื่น ๆ

สัดส่วน HPC ช่วยปรับปรุงเศรษฐศาสตร์โดยตรง แต่ต้นทุนส่วนกลางยังทำให้ EBITDA ติดลบ

รายได้หักต้นทุนรายได้ก่อนค่าเสื่อมอยู่ที่ประมาณ 32.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 72.3% ของรายได้ เทียบกับประมาณ 25.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 53.6% ในปีก่อน การปรับตัวดีขึ้นราว 18.7 จุดพื้นฐานนี้เกิดขึ้นพร้อมกับการที่สัญญาเช่า HPC เข้ามาแทนที่ธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีรายได้ต่ำกว่าบางส่วน

อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นดังกล่าวยังไม่แปลงเป็นความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหารรวมถึง SG&A จากบุคคลที่เกี่ยวข้อง เพิ่มขึ้นเป็น 126.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 14.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ค่าตอบแทนในรูปหุ้นอยู่ที่ 83.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับ 1.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2025 และบริษัทยังบันทึกเงินบริจาคเพื่อการกุศลในรูปหุ้น 14.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ในส่วนรายการต่ำกว่าผลการดำเนินงาน การเปลี่ยนแปลงมูลค่ายุติธรรมของหนี้สินจากใบสำคัญแสดงสิทธิจำนวน 755.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นปัจจัยหลักที่สุดที่มีส่วนต่อผลขาดทุนสุทธิภายใต้ GAAP ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเป็น 56.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 4.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผล EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วติดลบบ่งชี้ว่า การถดถอยไม่ได้เกิดจากการบัญชีใบสำคัญแสดงสิทธิและรายการอื่นที่ถูกตัดออกเพียงอย่างเดียว

กระแสเงินสดและงบดุล

ตัวเลขกระแสเงินสดเปิดเผยสำหรับงวดหกเดือนสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน ไม่ใช่เฉพาะไตรมาส 2 กิจกรรมดำเนินงานใช้เงินสด 154.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 เทียบกับการสร้างเงินสด 1.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงเดียวกันของปีก่อน

กิจกรรมลงทุนใช้เงินสด 1.61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึง 1.38 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการซื้อและเงินมัดจำสินทรัพย์ โรงงาน และอุปกรณ์ และ 231.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการเข้าซื้อสินทรัพย์ กิจกรรมจัดหาเงินทุนสร้างเงินสด 1.07 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยได้รับแรงสนับสนุนจากเงินรับสุทธิ 1.20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากการออกหุ้นสามัญ

TeraWulf สิ้นสุดเดือนมิถุนายนด้วยเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินสดที่ถูกจำกัดการใช้รวม 3.03 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดที่ไม่มีข้อจำกัด 2.62 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดรวมลดลง 694.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐในช่วงครึ่งแรก เนื่องจากการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานสูงกว่าเงินทุนไหลเข้าจากการจัดหาเงินทุน

หนี้สินหมุนเวียนอยู่ที่ 3.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าสินทรัพย์หมุนเวียนที่ 2.81 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หนี้สินหมุนเวียนรวมถึงหนี้สินจากใบสำคัญแสดงสิทธิ 1.82 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และตั๋วเงินแปลงสภาพระยะสั้น 1.10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สินทรัพย์ โรงงาน และอุปกรณ์เพิ่มขึ้นเป็น 3.60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จาก 1.51 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี 2025 ซึ่งสะท้อนขนาดของโครงการพัฒนาอย่างต่อเนื่องของบริษัท

แนวโน้มการพัฒนา

TeraWulf ยืนยันเป้าหมายการทำสัญญากำลังการผลิตระบบ IT สำคัญเพิ่มเติม 250 MW ถึง 500 MW ต่อปี นอกจากนี้ บริษัทยังระบุว่า WULF Compute ยังคงอยู่ภายในกรอบแนวโน้มต้นทุนพัฒนาที่เปิดเผยก่อนหน้านี้ที่ 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อกำลังการผลิตระบบ IT สำคัญ 1 MW

กลยุทธ์ของบริษัทคือการจับคู่การใช้เงินทุนกับความต้องการของลูกค้าที่มีสัญญารองรับและการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงการ การขาย Abernathy ที่วางแผนไว้เป็นส่วนหนึ่งของแนวทางหมุนเวียนเงินทุนดังกล่าว โดยตั้งใจนำเงินที่ได้รับไปใช้กับโอกาสที่ TeraWulf มีการควบคุมโครงสร้างพื้นฐานและความสัมพันธ์กับลูกค้าได้มากกว่า

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลธุรกรรมบุคคลภายในย้อนหลังหกเดือนที่ได้รับแสดงการซื้อหุ้น 9.35 ล้านหุ้นผ่าน 33 รายการ และการขายหุ้น 2.05 ล้านหุ้นผ่าน 7 รายการ ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 7.30 ล้านหุ้น ยอดการถือครองของบุคคลภายในรวมรายงานที่ 113.64 ล้านหุ้น โดยมีอัตราการซื้อสุทธิ 6.9%

ในบรรดารายการล่าสุด มีหนึ่งธุรกรรมที่ระบุวันที่ ทิศทาง และมูลค่าอย่างชัดเจน ซึ่งควรพิจารณาเป็นการเปิดเผยข้อมูลตามข้อเท็จจริง ไม่ใช่หลักฐานบ่งชี้มุมมองของฝ่ายบริหาร

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรจับตา

• การดำเนินงานก่อสร้างและการส่งมอบ: TeraWulf มีกำลังการผลิต 336 MW อยู่ระหว่างก่อสร้างที่ Lake Mariner และมีแผนพัฒนาแคมปัสขนาดใหญ่ขึ้นอีกหลายแห่ง ความล่าช้าหรือต้นทุนที่สูงกว่าช่วง 8 ล้านดอลลาร์สหรัฐถึง 10 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อกำลังการผลิตระบบ IT สำคัญ 1 MW อาจทำให้การเริ่มรับรู้ค่าเชื่อล่าช้าและเพิ่มความต้องการเงินทุน
• การพึ่งพาการเปลี่ยนผ่านสู่ HPC: สัญญาเช่า HPC สร้างรายได้ 71% ของรายได้ไตรมาส 2 ขณะที่รายได้จากสินทรัพย์ดิจิทัลลดลง 73% การเติบโตตามเกณฑ์รายงานจึงขึ้นอยู่มากขึ้นกับการก่อสร้างกำลังการผลิต HPC ตามสัญญาให้เสร็จและเปิดใช้งานได้ตามกำหนด
• ความเข้มข้นในการใช้เงินทุนและการจัดหาเงินทุน: เงินสดไหลออกจากการลงทุนในช่วงครึ่งปีแรกอยู่ที่ 1.61 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่บริษัทระดมทุนได้ 1.20 พันล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกหุ้นสามัญ การขยายธุรกิจอย่างต่อเนื่องต้องใช้เงินทุนจำนวนมากก่อนที่แคมปัสหลายแห่งตามแผนจะเริ่มสร้างรายได้
• ความผันผวนของผลประกอบการ: การปรับมูลค่าใบสำคัญแสดงสิทธิใหม่ทำให้เกิดค่าใช้จ่ายรายไตรมาส 755.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าตอบแทนในรูปหุ้นเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ รายการเหล่านี้อาจทำให้เกิดความแตกต่างอย่างมากระหว่างกำไรสุทธิภายใต้ GAAP ผลประกอบการที่ปรับปรุงแล้ว และกระแสเงินสด
• การพึ่งพาพลังงานและกฎระเบียบ: แคมปัสในอนาคตต้องอาศัยการส่งจ่ายไฟฟ้า การอนุมัติการเชื่อมต่อโครงข่าย ใบอนุญาต และการอนุมัติการเข้าซื้อที่เหลืออยู่ หลายโครงการคาดว่าจะยังไม่เริ่มดำเนินงานจนถึงปี 2027 หรือหลังจากนั้น

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 ของ TeraWulf สะท้อนการเปลี่ยนผ่านอย่างชัดเจนจากการขุดสินทรัพย์ดิจิทัลไปสู่การให้เช่า HPC โดย HPC คิดเป็นรายได้ส่วนใหญ่แล้วและช่วยปรับปรุงเศรษฐศาสตร์ของรายได้โดยตรงก่อนค่าเสื่อม อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนผ่านนี้ยังไม่ทำให้เกิดความสามารถในการทำกำไรทั้งบริษัท โดยต้นทุนส่วนกลาง ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย และการบัญชีใบสำคัญแสดงสิทธิส่งผลให้ผลขาดทุนภายใต้ GAAP เพิ่มขึ้นอย่างมาก ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วก็พลิกเป็นติดลบ เป้าหมายการดำเนินงานถัดไปคือการทยอยส่งมอบ CB-4 และ CB-5 การดำเนินการตามกำหนดพัฒนา Anthropic และการบริหารเงินทุนจำนวนมากที่จำเป็นสำหรับโครงการแคมปัสในวงกว้าง