Hagerty ไตรมาส 2 ปี 2026: รายได้ลด 6.5% แต่เบี้ยประกันภัยโต 19.2%

Hagerty (NYSE: HGTY) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 354.8 ล้านดอลลาร์ ลดลง 6.5% จากปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดอยู่ที่ (0.02) ดอลลาร์ เทียบกับ 0.09 ดอลลาร์ในปีก่อน อย่างไรก็ตาม กิจกรรมประกันภัยพื้นฐานเคลื่อนไหวไปในทิศทางตรงกันข้าม โดยเบี้ยประกันภัยที่รับประกันเพิ่มขึ้น 19.2% เป็น 424.5 ล้านดอลลาร์ เบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้เพิ่มขึ้น 41.7% เป็น 252.0 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 2.6% เป็น 74.5 ล้านดอลลาร์ ช่องว่างดังกล่าวสะท้อนผลกระทบทางบัญชีและต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านที่เกี่ยวข้องกับข้อตกลง fronting ใหม่กับ Markel เป็นหลัก

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การลดลงของรายได้ตามเกณฑ์รายงานไม่ได้สะท้อนถึงความอ่อนแอในทุกสายธุรกิจ รายได้จากค่านายหน้าและค่าธรรมเนียมรวมลดลง 119.6 ล้านดอลลาร์ เนื่องจาก Hagerty ตัดรายได้ที่เกิดขึ้นระหว่างธุรกิจ MGA และธุรกิจประกันภัยต่อออกในงบการเงินรวม ซึ่งมากกว่าการเพิ่มขึ้นของเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้ รายได้ Marketplace และรายได้จากการลงทุน

ความสามารถในการทำกำไรยังได้รับผลกระทบจากต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านของ Markel ก่อนภาษี 64.1 ล้านดอลลาร์ กำไรก่อนภาษีลดลงเหลือ 2.2 ล้านดอลลาร์ ขณะที่สิทธิประโยชน์ทางภาษีเงินได้ 5.8 ล้านดอลลาร์ช่วยหนุนกำไรสุทธิรวมเป็น 8.0 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานของธุรกิจและส่วนงาน

กิจกรรมประกันภัยยังขยายตัวต่อเนื่อง

จำนวนกรมธรรม์ที่มีผลบังคับใช้เพิ่มขึ้น 19.0% เป็น 1.86 ล้านกรมธรรม์ ขณะที่จำนวนยานพาหนะที่มีผลบังคับใช้เพิ่มขึ้น 13.8% เป็น 3.03 ล้านคัน จำนวนธุรกิจประกันภัยใหม่เพิ่มขึ้น 90.0% เป็น 166,951 ราย อัตราการรักษาลูกค้าลดลงเล็กน้อยเป็น 88.2% จาก 88.7% ซึ่งบ่งชี้ว่าการเติบโตของกรมธรรม์มาจากธุรกิจใหม่มากกว่าการปรับดีขึ้นของการรักษาลูกค้า

อัตราสินไหมทดแทนของ Hagerty Re ในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 42.7% จาก 42.3% ขณะที่อัตราส่วนรวมทรงตัวที่ 89.6% การเพิ่มขึ้นของเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้สะท้อนทั้งการเปลี่ยนไปใช้โครงสร้าง quota share 100% สำหรับธุรกิจในสหรัฐฯ ภายใต้ข้อตกลงกับ Markel และการเติบโตของเบี้ยประกันภัยที่สร้างโดยบริษัทย่อย MGA ของ Hagerty

หน่วยรายงาน MGA+ มีรายได้จากค่านายหน้าและค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น 17% เป็น 167.2 ล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตแบบออร์แกนิกของพอร์ต Essentia และ State Farm อย่างไรก็ดี มีการตัดออกในงบการเงินรวม 143.5 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้รายได้จากค่านายหน้าและค่าธรรมเนียมรวมตามเกณฑ์รายงานอยู่ที่ 23.7 ล้านดอลลาร์ ลดลง 83.5%

การเติบโตของ Marketplace กระจุกตัวในธุรกิจประมูลและสินเชื่อ

รายได้ Marketplace เพิ่มขึ้น 47.5% เป็น 39.7 ล้านดอลลาร์ โดยได้แรงหนุนจากยอดขายการประมูลสดและรายได้จากสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น ยอดขายจากการประมูลรวมมากกว่าสองเท่าเป็น 104.4 ล้านดอลลาร์ และยอดขายจากการประมูลสุทธิเพิ่มขึ้น 110.5% เป็น 94.4 ล้านดอลลาร์

ผลการดำเนินงานไม่ได้ขยายตัวอย่างสม่ำเสมอในกิจกรรม Marketplace ทุกประเภท ยอดขายแบบส่วนตัวลดลง 61.5% เป็น 44.1 ล้านดอลลาร์ ขณะที่พอร์ตสินเชื่อเฉลี่ยของ Broad Arrow Capital ขยายตัว 80.2% เป็น 146.4 ล้านดอลลาร์

รายได้จากสมาชิกและรายการอื่นเพิ่มขึ้น 3.0% เป็น 21.4 ล้านดอลลาร์ สมาชิกแบบชำระเงินของ Hagerty Drivers Club เพิ่มขึ้น 5.9% เป็น 961,929 ราย

การเปลี่ยนผ่านสู่ Markel บดบังการเติบโตของเบี้ยประกันภัยและลดกำไรตาม GAAP

ตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม 2026 Hagerty เปลี่ยนไปใช้ข้อตกลง quota share 100% กับ Markel ซึ่งทำให้ Hagerty Re สามารถเก็บเบี้ยประกันภัยและความเสี่ยงด้านประกันภัยทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับพอร์ตธุรกิจในสหรัฐฯ ได้ เนื่องจาก Hagerty ควบคุมธุรกิจ Essentia แล้ว รายได้ค่านายหน้าและค่าใช้จ่ายค่านายหน้าประกันภัยต่อที่เกี่ยวข้องระหว่างธุรกิจ MGA และธุรกิจประกันภัยต่อจึงถูกตัดออกในงบการเงินรวม

การเปลี่ยนแปลงทางบัญชีนี้อธิบายว่าเหตุใดรายได้รวมจึงลดลง แม้เบี้ยประกันภัยที่รับประกันและเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้จะเพิ่มขึ้น การตัดรายได้ค่านายหน้าในไตรมาส 2 จำนวน 143.5 ล้านดอลลาร์ สูงกว่าการเพิ่มขึ้น 74.2 ล้านดอลลาร์ของเบี้ยประกันภัยที่ถือเป็นรายได้อย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้รายได้ตามเกณฑ์รายงานลดลง แม้กิจกรรมประกันภัยขยายตัว

ข้อตกลงดังกล่าวยังก่อให้เกิดต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านในไตรมาส 2 จำนวน 64.1 ล้านดอลลาร์ จากการตัดจำหน่ายค่านายหน้าประกันภัยต่อรอตัดบัญชีของกรมธรรม์ที่รับประกันก่อนวันที่ 1 มกราคม EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วไม่รวมต้นทุนดังกล่าวและเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ขณะที่กำไรก่อนภาษีตาม GAAP ลดลงอย่างมาก ต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านในครึ่งปีแรกมีรวม 153.1 ล้านดอลลาร์ และคาดว่าจะลดลงเหลือประมาณ 37 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 และ 9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 เมื่อกรมธรรม์ที่เหลือจากปี 2025 หมดอายุลง

ความสามารถในการทำกำไร กระแสเงินสด และงบดุล

แม้กำไรสุทธิรวมอยู่ที่ 8.0 ล้านดอลลาร์ แต่ 7.8 ล้านดอลลาร์เป็นส่วนที่เป็นของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม และอีก 1.9 ล้านดอลลาร์สะท้อนการปรับเพิ่มมูลค่าของหุ้นบุริมสิทธิแปลงสภาพ Series A ตามเวลา ส่งผลให้ขาดทุน 1.7 ล้านดอลลาร์ในส่วนที่เป็นของผู้ถือหุ้น Class A ซึ่งอธิบายว่าทำไมกำไรต่อหุ้นปรับลดจึงติดลบ

การเปรียบเทียบค่าใช้จ่ายยังได้รับผลกระทบจากการนำมาตรฐานการรายงานสำหรับบริษัทประกันภัยมาใช้ และการจัดประเภทรายการใหม่ของต้นทุนดำเนินงาน MGA บางส่วน เมื่อรวมกันแล้ว ค่าใช้จ่ายในการรับประกันภัยและค่าใช้จ่ายประกันภัยอื่น รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และบริหารภายในส่วนงานประกันภัย ลดลง 11% เหลือ 119 ล้านดอลลาร์ การลดลงนี้ส่วนหนึ่งสะท้อนการเลื่อนรับรู้ต้นทุนการได้มาซึ่งกรมธรรม์ที่เข้าเกณฑ์ ซึ่งในปีก่อนบันทึกเป็นค่าใช้จ่ายทันที

ข้อมูลกระแสเงินสดเปิดเผยสำหรับครึ่งปีแรก แทนที่จะเป็นเฉพาะไตรมาส 2 กระแสเงินสดจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 91% เป็น 186.2 ล้านดอลลาร์ แม้ขาดทุนสุทธิในครึ่งปีแรก 4.7 ล้านดอลลาร์ การสร้างกระแสเงินสดได้รับประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของงบดุล รวมถึงการลดลงของลูกหนี้และต้นทุนการได้มารอตัดบัญชี รวมถึงการเพิ่มขึ้นของเบี้ยประกันภัยที่ยังไม่ถือเป็นรายได้ ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนด้วยยอดค้างชำระแก่บริษัทประกันภัยและค่านายหน้าประกันภัยต่อค้างจ่ายที่ลดลง

ณ วันที่ 30 มิถุนายน Hagerty มีเงินสดที่ไม่มีข้อจำกัด 298.3 ล้านดอลลาร์ และหนี้สินรวม 216.0 ล้านดอลลาร์ โดยหนี้สินดังกล่าวประมาณ 88 ล้านดอลลาร์เป็น back leverage ที่สนับสนุนพอร์ตสินเชื่อรถสะสมของ Broad Arrow Capital

แนวโน้มปี 2026

Hagerty ปรับเพิ่มองค์ประกอบหลักทั้งสี่รายการของแนวโน้มปี 2026 เมื่อเทียบกับประมาณการที่ออกเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม การเปลี่ยนแปลงที่มากที่สุดคือกำไรสุทธิตาม GAAP ซึ่งเปลี่ยนจากที่คาดว่าจะขาดทุนเป็นคาดว่าจะมีกำไร แม้ประมาณการยังรวมต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านของ Markel ก่อนภาษีราว 199 ล้านดอลลาร์

กรอบเบี้ยประกันภัยที่รับประกันที่ปรับปรุงแล้วสะท้อนการเติบโตที่คาดไว้ 16% ถึง 17% อย่างไรก็ตาม รายได้ตามเกณฑ์รายงานยังคาดว่าจะลดลง 8% ถึง 9% เนื่องจากรายได้ค่านายหน้าที่เกี่ยวข้องกับ Markel ถูกตัดออกในงบการเงินรวม

ความเห็นจากผู้บริหาร

McKeel Hagerty ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร ระบุว่าการปรับเพิ่มแนวโน้มเป็นผลจากการเติบโตของเบี้ยประกันภัยที่รับประกันในครึ่งปีแรก การขยายตัวของ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้ว และผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจากการเก็บพอร์ตประกันภัยสหรัฐฯ ไว้ทั้งหมด ฝ่ายบริหารยังเน้นว่าบริษัทมีจำนวนยานพาหนะที่ทำประกันเกินสามล้านคันแล้ว

Broad Arrow สร้างการเติบโตของรายได้ในครึ่งปีแรก 17% และมีอัตราการขายได้ในการประมูล 91% Hagerty ยังตั้งเป้าที่จะเพิ่ม Bennetts ซึ่งเป็นนายหน้าประกันภัยรถจักรยานยนต์เฉพาะทางรายใหญ่อันดับสองของสหราชอาณาจักร เข้ามาในไตรมาส 3 โดยฝ่ายบริหารระบุว่าการดำเนินการดังกล่าวจะเพิ่มขนาดธุรกิจของบริษัทในตลาดนั้นเป็นสามเท่า

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

ข้อมูลธุรกรรมของบุคคลภายในที่ให้มาแสดงทั้งการซื้อและการขายก่อนการประกาศผลประกอบการ ธุรกรรมเหล่านี้นำเสนอโดยไม่มีการสรุปความเห็นของบุคคลภายในต่อแนวโน้มของ Hagerty

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ความเสี่ยงจากการรับประกันภัยที่สูงขึ้น: ข้อตกลง quota share 100% ทำให้ Hagerty ได้ผลตอบแทนจากเบี้ยประกันภัยมากขึ้น แต่ยังเพิ่มความเสี่ยงต่อความผันผวนของค่าสินไหมทดแทนและความเสียหายจากภัยพิบัติ อัตราสินไหมทดแทนในไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์ แม้อัตราส่วนรวมไม่เปลี่ยนแปลง
• ความซับซ้อนของผลประกอบการที่เกี่ยวข้องกับช่วงเปลี่ยนผ่าน: ต้นทุน Markel และการตัดรายการระหว่างกันทำให้การเปรียบเทียบกับงวดก่อนมีความซับซ้อน นักลงทุนจะต้องติดตามว่าการเติบโตของเบี้ยประกันภัยจะแปลงเป็นกำไรตาม GAAP ที่สูงขึ้นได้หรือไม่ เมื่อต้นทุนช่วงเปลี่ยนผ่านทยอยหมดไป
• อัตราการรักษาลูกค้าที่ลดลงเล็กน้อย: กรมธรรม์ที่มีผลบังคับใช้เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่อัตราการรักษาลูกค้าลดลงจาก 88.7% เป็น 88.2% ดังนั้น การเติบโตของกรมธรรม์ต่อเนื่องอาจขึ้นอยู่กับการรักษาอัตราการเพิ่มลูกค้าใหม่ในปัจจุบัน
• ความเสี่ยงด้าน Marketplace และสินเชื่อ: กิจกรรมการประมูลขยายตัว แต่ยอดขายแบบส่วนตัวหดตัวลงอย่างมาก พอร์ตสินเชื่อที่ใหญ่ขึ้นของ Broad Arrow Capital และหนี้ back leverage ที่เกี่ยวข้อง ยังเพิ่มความสำคัญของผลการดำเนินงานด้านสินเชื่อ
• การดำเนินการเกี่ยวกับ Bennetts: การเข้าซื้อกิจการที่คาดไว้อาจขยายการดำเนินงานของ Hagerty ในสหราชอาณาจักรอย่างมีนัยสำคัญ แต่การดำเนินการให้เสร็จสิ้น การบูรณาการ และประโยชน์ที่คาดหวังยังเป็นประเด็นที่ต้องติดตาม

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ของ Hagerty แสดงให้เห็นว่าปริมาณธุรกิจประกันภัยและรายได้ Marketplace ขยายตัวภายใต้รายได้รวมตามเกณฑ์รายงานที่ลดลง การเปลี่ยนผ่านสู่ Markel ลดรายได้ค่านายหน้าและกดดันกำไรตาม GAAP ด้วยต้นทุนชั่วคราว ขณะที่ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเติบโตเล็กน้อยและกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในครึ่งปีแรกปรับดีขึ้น แนวโน้มปี 2026 ที่ปรับเพิ่มขึ้นบ่งชี้ถึงความเชื่อมั่นที่มากขึ้นของฝ่ายบริหาร โดยประเด็นหลักที่ต้องติดตามต่อไปอยู่ที่ผลการรับประกันภัย การเปลี่ยนการเติบโตของเบี้ยประกันภัยเป็นกำไรตาม GAAP และความสำเร็จในการเข้าซื้อกิจการ Bennetts