United Therapeutics ไตรมาส 2 ปี 2026: EPS เพิ่ม 13% แม้รายได้ลด 2%

United Therapeutics (Nasdaq: UTHR) รายงานรายได้ไตรมาส 2 ปี 2026 ที่ 783.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ลดลง 2% จาก 798.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐในปีก่อน ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดเพิ่มขึ้น 13% เป็น 7.27 ดอลลาร์สหรัฐ จาก 6.41 ดอลลาร์สหรัฐ สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 30 มิถุนายน กำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 8% เป็น 333.0 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้กำไรจากการดำเนินงานลดลง 9% โดยอัตราภาษีที่แท้จริงที่ลดลงอย่างมากและจำนวนหุ้นปรับลดที่น้อยลงทำให้ผลประกอบการทั้งสองรายการแตกต่างกัน

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

แรงกดดันต่อรายได้มาจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ Tyvaso โดยการเติบโตของ Tyvaso DPI ไม่เพียงพอที่จะชดเชยยอดขาย Nebulized Tyvaso ที่ลดลง ขณะเดียวกัน ต้นทุนขายและค่าใช้จ่ายด้าน R&D ที่สูงขึ้นทำให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงกว่าระดับปีก่อน

การลดลงของกำไรจากการดำเนินงานที่ตามมาแตกต่างจากกำไรสุทธิและ EPS ที่เพิ่มขึ้น ทำให้องค์ประกอบของกำไรมีความสำคัญมากกว่าการเติบโตของกำไรสุทธิที่ปรากฏในภาพรวม

กำไรขั้นต้นและอัตรากำไรคำนวณจากตัวเลขรายได้และค่าใช้จ่ายที่รายงาน และเป็นตัวเลขประมาณการเนื่องจากการปัดเศษ

ผลการดำเนินงานตามผลิตภัณฑ์และภูมิภาค

Tyvaso ยังคงเป็นกลุ่มผลิตภัณฑ์ใหญ่ที่สุด คิดเป็นประมาณ 58% ของรายได้รายไตรมาส ผลการดำเนินงานมีทั้งบวกและลบ โดย Tyvaso DPI เติบโตต่อเนื่อง แต่การลดลงที่มากกว่าของ Nebulized Tyvaso ทำให้รายได้ Tyvaso รวมต่ำกว่าระดับปีก่อน

Unituxin มีการเติบโตในเชิงเปอร์เซ็นต์สูงสุดในบรรดาผลิตภัณฑ์หลัก ขณะที่ Remodulin ก็ลดลง ตารางต่อไปนี้แสดงการเปลี่ยนแปลงหลักในระดับผลิตภัณฑ์

Tyvaso DPI ได้แรงหนุนจากปริมาณขายและราคาที่สูงขึ้น ซึ่งถูกหักล้างบางส่วนจากรายการหักลดรายได้สุทธิต่อยอดขายรวมที่เพิ่มขึ้น Nebulized Tyvaso ได้รับผลกระทบหลักจากการลดลง 37.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่เกี่ยวข้องกับปริมาณการขายในสหรัฐฯ ที่ลดลง ขณะที่ปริมาณขาย Remodulin ในสหรัฐฯ ที่ลดลงถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเติบโตในต่างประเทศ ฝ่ายบริหารระบุว่าการรักษาของคู่แข่งส่งผลลบต่อยอดขาย Nebulized Tyvaso, Tyvaso DPI และ Remodulin

ในเชิงภูมิศาสตร์ รายได้ในสหรัฐฯ ลดลงประมาณ 3% เหลือ 733.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้จากประเทศอื่นทั่วโลกเพิ่มขึ้นประมาณ 28% เป็น 49.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ยังมีขนาดเล็กเกินกว่าจะชดเชยความอ่อนแอของตลาดในประเทศได้

ความสามารถในการทำกำไร งบดุล และการจัดสรรเงินทุน

ต้นทุนขายรวมเพิ่มขึ้น 14% เป็น 99.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้รายได้ลดลง การเพิ่มขึ้นนี้มีสาเหตุหลักจากค่าใช้จ่ายสำรองสินค้าคงคลัง ซึ่งรวมถึงผลขาดทุนโดยประมาณ 7.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐภายใต้ข้อตกลงจัดหาสินค้าเชิงพาณิชย์ที่มีเป้าหมายเพื่อรักษาระดับสินค้าคงคลัง Tyvaso DPI ให้เพียงพอ

ค่าใช้จ่าย R&D เพิ่มขึ้น 9% เป็น 146.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นสำหรับโครงการรักษาโรคหัวใจและปอด และมูลค่ายุติธรรมที่สูงขึ้นของสิ่งตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นซึ่งเชื่อมโยงกับโครงการอวัยวะที่ผลิตขึ้นและทางเลือกทดแทนอวัยวะที่เข้าซื้อมา ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลง 3% เป็น 206.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่การเปรียบเทียบนี้ได้รับประโยชน์จากการด้อยค่าของอสังหาริมทรัพย์ 21.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐที่บันทึกในปี 2025 และไม่เกิดขึ้นอีก หากไม่รวมรายการดังกล่าว ค่าใช้จ่ายทั่วไปและบริหารเพิ่มขึ้นตามจำนวนพนักงานและค่าใช้จ่ายที่ปรึกษา ขณะที่ค่าใช้จ่ายด้านการขายและการตลาดเพิ่มขึ้น 20%

United Therapeutics สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสด รายการเทียบเท่าเงินสด และเงินลงทุนในหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดจำนวน 3.80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับหนี้สินรวม 819.8 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนมีนาคม บริษัทได้ทำข้อตกลงซื้อหุ้นคืนแบบเร่งรัด ครอบคลุมหุ้นสามัญมูลค่าประมาณ 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หลังการชำระบัญชีขั้นสุดท้ายในเดือนสิงหาคม จำนวนหุ้นที่ซื้อคืนทั้งหมดภายใต้ข้อตกลงดังกล่าวอยู่ที่ประมาณ 2.76 ล้านหุ้น ขณะที่วงเงินภายใต้โครงการอนุมัติในภาพรวมยังคงเหลือ 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

การจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อหุ้นคืนส่งผลต่อรายได้ทางการเงิน โดยรายได้ดอกเบี้ยลดลงจาก 51.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 31.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากมีการขายหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาดเพื่อนำเงินมาทำการซื้อหุ้นคืนแบบเร่งรัด

ภาษีที่ลดลงและจำนวนหุ้นที่น้อยลงชดเชยกำไรจากการดำเนินงานที่อ่อนแอ

เหตุผลหลักที่กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นแม้กำไรจากการดำเนินงานลดลง คือภาระภาษีที่ลดลง กำไรก่อนภาษีลดลงจาก 408.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 372.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ลดลงจาก 98.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 39.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐ อัตราภาษีที่แท้จริงลดลงจาก 24% เหลือ 11% โดยมีสาเหตุหลักจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีส่วนเกินที่เพิ่มขึ้นจากค่าตอบแทนในรูปหุ้น

รายได้อื่นไม่ได้เป็นปัจจัยชดเชยสำคัญในภาพรวม โดยรายได้อื่นสุทธิรวมลดลงจาก 43.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็น 41.9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลงมีมากกว่ากำไรจากหลักทรัพย์ทุนที่ดีขึ้น ขณะเดียวกัน จำนวนหุ้นปรับลดเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักลดลงจาก 48.3 ล้านหุ้นเป็น 45.8 ล้านหุ้น ทำให้ EPS เติบโตเร็วกว่ากำไรสุทธิ

มุมมองฝ่ายบริหารและโครงการพัฒนา

ฝ่ายบริหารเน้นย้ำถึงการยื่นคำขอด้านกฎระเบียบเมื่อไม่นานมานี้สำหรับยาเม็ด ralinepag ในการรักษาภาวะความดันหลอดเลือดแดงปอดสูง และ Nebulized Tyvaso สำหรับภาวะพังผืดในปอดที่ไม่ทราบสาเหตุ นอกจากนี้ บริษัทยังวางแผนยื่นคำขอทดลองใช้ยาใหม่สำหรับ ralinepag DPI และยื่นคำขอสำหรับ treprostinil SMI ในช่วงหลังของปี 2026 ฝ่ายบริหารมองว่าการอนุมัติที่อาจเกิดขึ้นสำหรับสองโครงการแรกภายในปีหน้าจะเป็นโอกาสการเติบโตที่สำคัญ แม้ยังอยู่ภายใต้การพิจารณาของหน่วยงานกำกับดูแล

ในด้านการดำเนินงาน ประธานและประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ Michael Benkowitz กล่าวว่า Tyvaso DPI สิ้นสุดไตรมาสด้วยระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของการเริ่มใช้ยา การส่งต่อผู้ป่วย ผู้ป่วยเชิงพาณิชย์ และผู้ป่วยทั้งหมด ไม่มีการเปิดเผยตัวเลขผู้ป่วย และการเติบโตของรายได้ที่รายงานยังคงอยู่ที่เพียง 4% ท่ามกลางแรงกดดันจากการแข่งขันและรายการหักลดรายได้สุทธิต่อยอดขายรวมที่สูงขึ้น

บริษัทยังเดินหน้าการศึกษาทางคลินิกเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ตับ ไต หัวใจ และปอดที่ผลิตขึ้น และวางแผนเปิดโรงงานผลิตอวัยวะจากต่างสปีชีส์ 2 แห่งในรัฐมินนิโซตาและเท็กซัสในช่วงหลังของปี 2026

ธุรกรรมของบุคคลภายในล่าสุด

สรุปธุรกรรมบุคคลภายในย้อนหลัง 6 เดือนรายงานการซื้อหุ้น 1,578,699 หุ้นจาก 164 ธุรกรรม และการขายหุ้น 1,424,233 หุ้นจาก 161 ธุรกรรม ส่งผลให้มีการซื้อสุทธิ 154,466 หุ้น การถือครองของบุคคลภายในทั้งหมดที่รายงานอยู่ที่ประมาณ 870,160 หุ้น

รายการล่าสุด 10 รายการที่ให้มาทั้งหมดเกี่ยวข้องกับ Martine A. Rothblatt ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร และถูกจัดเป็นธุรกรรมทางอ้อม รายการเหล่านี้ประกอบด้วยการใช้สิทธิหรือแปลงหลักทรัพย์อนุพันธ์เป็นคู่ และการขายในภายหลัง ไม่ใช่การซื้อในตลาดเปิดที่ระบุไว้อย่างชัดเจน

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันจากการแข่งขัน: ฝ่ายบริหารระบุว่าการรักษาของคู่แข่งส่งผลลบต่อ Tyvaso DPI, Nebulized Tyvaso และ Remodulin แรงกดดันที่ต่อเนื่องอาจจำกัดปริมาณขายของผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท
• การกระจุกตัวใน Tyvaso และส่วนผสมผลิตภัณฑ์: Tyvaso รวมสร้างรายได้ประมาณ 58% และการเติบโตของ DPI ไม่สามารถชดเชยการลดลงของผลิตภัณฑ์ชนิดพ่นฝอยละอองในไตรมาสนี้
• แรงกดดันต่ออัตรากำไรจากการดำเนินงาน: ต้นทุนสำรองสินค้าคงคลังที่สูงขึ้นและการลงทุน R&D อย่างต่อเนื่องมีส่วนทำให้อัตรากำไรขั้นต้นและอัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลง แม้กำไรสุทธิที่รายงานจะเพิ่มขึ้น
• การพึ่งพาสิทธิประโยชน์ทางภาษีเพื่อการเติบโตของกำไร: การเพิ่มขึ้นของกำไรสุทธิพึ่งพาอัตราภาษีที่แท้จริง 11% อย่างมาก เทียบกับ 24% ในปีก่อน สิทธิประโยชน์ทางภาษีที่ไม่เอื้ออำนวยจะลดส่วนรองรับผลกระทบจากกำไรจากการดำเนินงานที่อ่อนแอลง
• การดำเนินการตามโครงการพัฒนา: ความคาดหวังด้านการเติบโตของฝ่ายบริหารส่วนหนึ่งขึ้นอยู่กับความสำเร็จของการพิจารณาด้านกฎระเบียบ และการพัฒนาการรักษาโรคปอดและโครงการอวัยวะที่ผลิตขึ้น

สรุป

ผลประกอบการไตรมาส 2 ปี 2026 ของ United Therapeutics แสดงให้เห็นว่ารายได้และความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานอ่อนแอลง เนื่องจาก Nebulized Tyvaso ลดลงและต้นทุนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ดี อัตราภาษีที่ลดลงและจำนวนหุ้นที่ลดลงช่วยหนุนกำไรสุทธิและ EPS ประเด็นหลักที่ควรติดตามคือ อุปสงค์ Tyvaso DPI จะสามารถแปลงเป็นยอดขายตามเกณฑ์รายงานที่เติบโตเร็วขึ้นได้หรือไม่ แรงกดดันจากการแข่งขันต่อผลิตภัณฑ์เดิมจะยังคงอยู่หรือไม่ และโครงการพัฒนาโรคปอดของบริษัทจะก้าวผ่านการพิจารณาด้านกฎระเบียบได้หรือไม่