Super Micro Computer ปรับตัวขึ้นมากกว่า 2% ก่อนการรายงานผลประกอบการ ขณะที่กระแสเงินสดอิสระกลายเป็นจุดสนใจของผู้ขายชอร์ต

TradingKey - หุ้นซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ ผันผวนหนักก่อนประกาศผลประกอบการ: กระแสเงินสดจะรับมือแรงกดดันสินค้าคงคลังมหาศาลจาก AI ไหวหรือไม่?

เมื่อวันที่ 11 สิงหาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออก ซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ (SMCI) ผู้นำด้านเซิร์ฟเวอร์ AI พุ่งขึ้นในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดของสหรัฐฯ โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นกว่า 2% มาอยู่ที่ 32.13 ดอลลาร์ เมื่อวานนี้ หุ้นซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ พุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ หลังเปิดตลาด ก่อนจะอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง และปิดบวก 1.06% ที่ระดับ 31.46 ดอลลาร์ ความเคลื่อนไหวของราคาในช่วงสองวันนี้สะท้อนถึงบรรยากาศการซื้อขายที่ตึงเครียดอย่างยิ่งระหว่างฝั่งกระทิงและฝั่งหมีก่อนการเปิดเผยผลประกอบการ

หลังปิดตลาดวันนี้ ซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ จะรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 (Q4) และผลประกอบการตลอดปีสำหรับปีงบประมาณ 2026 เนื่องจากอุปสงค์ด้านกำลังการคำนวณ AI ยังคงร้อนแรงอย่างมาก ความสนใจของตลาดจึงเปลี่ยนจากการเติบโตของรายได้เพียงอย่างเดียวไปสู่กระแสเงินสดอิสระและเงินทุนหมุนเวียน ซึ่งกำลังกลายเป็นดัชนีชี้วัดที่สำคัญที่สุดของวอลล์สตรีทในการประเมินว่า SMCI เป็นหุ้นคุณค่าน่าลงทุนหรือเป็นกับดักมูลค่า

สำหรับฝั่งหมี กระแสเงินสดจากการดำเนินงานและความเสี่ยงด้านการจัดหาเงินทุนของซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ จะกดดันราคาหุ้น การขยายธุรกิจของ SMCI กำลังเติบโตเร็วกว่าความเร็วในการแปลงสภาพเป็นเงินสดอย่างมาก โดยกระแสเงินสดจากการดำเนินงานในไตรมาสก่อนหน้า (Q3) อยู่ที่ -6.6 พันล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดจากการดำเนินงานย้อนหลัง 12 เดือนสูงถึง -7.56 พันล้านดอลลาร์อย่างน่าตกใจ นอกจากนี้ แม้ว่า SMCI จะมียอดคำสั่งซื้อใหม่มากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่บริษัทมีเงินสดในมือเพียงประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับหนี้สินรวมและหุ้นกู้แปลงสภาพที่สูงถึง 8.8 พันล้านดอลลาร์ Mizuho เตือนว่า SMCI มีแนวโน้มสูงมากที่จะต้องระดมทุนผ่านการออกหุ้นใหม่หรือการก่อหนี้ในระยะสั้นเพื่อส่งมอบคำสั่งซื้อ ซึ่งจะกดดันมูลค่าหุ้นโดยตรง

ความเชื่อมั่นของฝั่งกระทิงของซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ มาจากยอดคำสั่งซื้อที่ได้รับอย่างมหาศาลและการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญของอัตรากำไรขั้นต้น โดย SMCI ได้รับคำสั่งซื้อใหม่มากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 สร้างสถิติยอดขายรอรับรู้รายได้ (backlog) สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และส่งสัญญาณว่าอุปสงค์สำหรับเซิร์ฟเวอร์ Blackwell/GPU และโซลูชันระบบระบายความร้อนด้วยของเหลว (liquid cooling) ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง ขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นตามมาตรฐาน GAAP และ Non-GAAP ของบริษัทในไตรมาส 4 คาดว่าจะอยู่ในช่วง 15%–17% ซึ่งสูงกว่าคาดการณ์ก่อนหน้าที่ 8.2%–8.4% อย่างมาก

ปัจจุบัน ตารางออปชัน (options chains) แสดงให้เห็นถึงการเคลื่อนไหวสองทางของราคาหุ้นหลังรายงานผลประกอบการที่คำนวณจากราคาออปชัน (implied movement) สูงถึง ±13% ซึ่งชี้ให้เห็นว่าไม่ว่าจะทะลุผ่านแนวต้านขึ้นไปหรือหลุดแนวรับลงมา ก็จะกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง ในมุมมองของการวิเคราะห์ทางเทคนิค หากผลงานของซูเปอร์ไมโคร คอมพิวเตอร์ ดีกว่าที่คาดไว้ ราคาหุ้นอาจพุ่งขึ้นไปที่ 36 ดอลลาร์ แต่หากมีข่าวลบออกมา ราคาหุ้นอาจกลับไปทดสอบจุดต่ำสุดในเดือนกรกฎาคมที่ 23 ดอลลาร์

กราฟราคาหุ้น SMCI, ที่มา: TradingView