เอ็นวิเดียจับมือกับ 6 ยักษ์ใหญ่แห่งวอลล์สตรีทเพื่อระดมทุน 5 แสนล้านดอลลาร์, จุดชนวนความกังวลเรื่อง 'การระดมทุนแบบหมุนเวียน' อีกครั้ง?

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI ขยายตัวอย่างรวดเร็ว โดยบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ได้เพิ่มรายจ่ายทุนอย่างต่อเนื่องในส่วนของศูนย์ข้อมูล GPU พลังงาน และสิ่งอำนวยความสะดวกด้านระบบเครือข่าย มอร์แกน สแตนลีย์ เคยประเมินก่อนหน้านี้ว่า รายจ่ายที่เกี่ยวข้องของผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลระดับไฮเปอร์สเกลอาจสูงถึงหลายล้านล้านดอลลาร์ในช่วงระหว่างปี 2026 ถึง 2028

ความต้องการเงินทุนมหาศาลดังกล่าวได้สูงเกินกว่าระดับที่กระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทเพียงอย่างเดียวจะรองรับได้ นอกเหนือจากการออกหุ้นและหุ้นกู้แล้ว บริษัทเทคโนโลยียังได้เริ่มหันมาใช้สินเชื่อภาคเอกชน การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ และการจัดหาเงินทุนโครงการบ่อยครั้งขึ้นเพื่อระดมทุน

อินวิเดีย มุ่งหวังที่จะมีบทบาทเชิงรุกมากยิ่งขึ้นในกระบวนการนี้

ในอดีต อินวิเดียสร้างรายได้หลักจากการขาย GPU และระบบที่เกี่ยวข้อง ขณะที่โครงการจัดหาเงินทุนนี้เป็นการขยายขอบเขตไปยังปลายน้ำของห่วงโซ่อุตสาหกรรม โดยการดึงธนาคาร เงินทุนภาคเอกชน และกองทุนสถาบันระยะยาวเข้ามา อินวิเดียหวังว่าจะช่วยให้ลูกค้าจัดการกับเงินทุนที่จำเป็นสำหรับการซื้อ GPU และสร้างศูนย์ข้อมูล ซึ่งจะช่วยเร่งจังหวะการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านการประมวลผล

เจนเซน หวาง ได้เรียกโมเดลนี้ว่าเป็นระยะใหม่ของการจัดหาเงินทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI โดยเขาเชื่อว่าอุปกรณ์ประมวลผล AI ไม่ควรถูกมองว่าเป็นเพียงสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่เสื่อมราคาเร็ว แต่สามารถกลายเป็นสินทรัพย์ที่สร้างผลผลิตได้เช่นเดียวกับโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงาน โทรคมนาคม และการขนส่ง

"เราเริ่มต้นจากการทำชิป และในวันนี้เรากำลังช่วยสร้างโครงสร้างพื้นฐานรูปแบบใหม่" หวางกล่าว พร้อมเสริมว่า โรงงาน AI สามารถสร้างรายได้จากการให้บริการพลังการประมวลผลอย่างต่อเนื่อง จึงเป็นการวางรากฐานในการเป็นสินทรัพย์เพื่อการลงทุนระยะยาว

หัวใจสำคัญของแผนการของอินวิเดียคือการเปลี่ยนวิธีที่สถาบันการเงินเคยประเมินมูลค่าของ GPU แบบดั้งเดิม

ในอดีต GPU มักถูกมองว่ามีการผลัดเปลี่ยนรุ่นอย่างรวดเร็ว ซึ่งมูลค่าตลาดของผลิตภัณฑ์รุ่นเก่าอาจลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อมีการเปิดตัวชิปรุ่นใหม่ ด้วยเหตุนี้ สถาบันการเงินจึงยากที่จะสนับสนุนสินเชื่อระยะยาวสำหรับ GPU ในลักษณะเดียวกับที่ใช้ประเมินอสังหาริมทรัพย์ ทางด่วน หรือโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวอื่น ๆ

อย่างไรก็ตาม เจนเซ่น หวง เชื่อว่าพลังการประมวลผล AI กำลังเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง

เขาชี้ให้เห็นว่าโรงงาน AI ไม่ได้ประกอบด้วย GPU เพียงอย่างเดียว แต่เป็นแพลตฟอร์มที่สมบูรณ์ซึ่งรวมถึงการประมวลผลแบบเร่งความเร็ว ระบบเครือข่าย ซอฟต์แวร์ระบบ กรอบทำงาน AI และระบบนิเวศของนักพัฒนา

เมื่อพิจารณาจากฐานลูกค้าที่กว้างขวางของอินวิเดีย เมื่อความต้องการของลูกค้ารายใดรายหนึ่งเปลี่ยนแปลงไป กำลังการประมวลผลที่เกี่ยวข้องสามารถจัดสรรใหม่ไปยังองค์กรอื่น ผู้ให้บริการคลาวด์ หรือแม้กระทั่งผู้ให้บริการในภูมิภาคอื่นได้ในทางทฤษฎี

สิ่งนี้หมายความว่า เมื่อสถาบันการเงินประเมินสินทรัพย์เหล่านี้ พวกเขาจะสามารถมุ่งเน้นไปที่ความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดในอนาคต แทนที่จะพิจารณาเพียงมูลค่าซากของตัวชิปเอง

หวงยังได้ยกตัวอย่าง A100 ซึ่งเปิดตัวในปี 2020 และยังคงถูกนำมาใช้งานในปัจจุบันสำหรับการฝึกอบรม AI การประมวลผลอนุมาน การปรับแต่งโมเดล และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง โดยเขาโต้แย้งว่า การที่ซอฟต์แวร์ CUDA ช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพและประสิทธิผลของฮาร์ดแวร์รุ่นเก่าอย่างต่อเนื่องนั้น ทำให้อายุการใช้งานทางเศรษฐกิจของอุปกรณ์ประมวลผล AI บางประเภทสามารถยาวนานกว่าอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์ดั้งเดิมอย่างมีนัยสำคัญ

ขณะเดียวกัน อินวิเดียยังชี้ไปที่ราคาในตลาดเช่า GPU ว่าเป็นหลักฐานสนับสนุนตรรกะนี้ โดยหวงได้อ้างอิงข้อมูลตลาดที่แสดงให้เห็นว่าราคาเช่า GPU ระดับไฮเอนด์อย่าง H100 ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่องในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ขณะที่ซีรีส์ใหม่อย่าง Blackwell สามารถทำราคาพรีเมียมได้อย่างชัดเจนในตลาดคลาวด์

ในมุมมองของอินวิเดีย หาก GPU สามารถสร้างรายได้จากการเช่าได้อย่างต่อเนื่องเป็นระยะเวลานาน สินทรัพย์การประมวลผลดังกล่าวก็มีคุณสมบัติเหมาะสมที่จะขอรับการสนับสนุนสินเชื่อระยะยาว

อย่างไรก็ตาม แผนการจัดหาเงินทุนมูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ดังกล่าว ยังได้จุดประเด็นถกเถียงในตลาดเกี่ยวกับกระแสเงินทุนหมุนเวียนกันเองภายในห่วงโซ่อุปทาน AI อีกด้วย

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เอ็นวิเดียได้ลงนามในข้อตกลงการลงทุนและความร่วมมือขนาดใหญ่กับบริษัท AI หลายแห่ง ขณะที่บริษัท AI บางแห่งเหล่านี้ได้นำเงินทุนที่ระดมได้ไปซื้อชิปของเอ็นวิเดีย โมเดลที่เชื่อมโยงกันระหว่างเงินทุน ชิป และพลังการประมวลผลนี้ ได้สร้างความกังวลให้กับนักลงทุนบางส่วนว่า อุปสงค์ภายในห่วงโซ่อุปทาน AI อาจเป็นการหมุนเวียนกันเองในระดับหนึ่ง

การร่วมมือโดยตรงของเอ็นวิเดียกับสถาบันการเงินชั้นนำเพื่อสร้างแพลตฟอร์มการจัดหาเงินทุน ได้ทำให้ประเด็นนี้กลับมาเป็นที่สนใจของตลาดอีกครั้ง

หลังทราบข่าว หุ้นของเอ็นวิเดียปิดร่วงลงประมาณ 2.8% ในวันจันทร์ ซึ่งส่งผลให้มูลค่าตลาดสูญไปมากกว่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในวันเดียว

อย่างไรก็ตาม เจนเซ่น หวง ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนว่าโมเดลนี้ไม่ได้หมายถึงการสร้างอุปสงค์ AI เทียมขึ้นมา โดยเขาย้ำว่าทุกโครงการบนแพลตฟอร์มการจัดหาเงินทุนจะได้รับการประเมินอย่างเป็นอิสระโดยสถาบันการเงิน ซึ่งจะพิจารณาปัจจัยต่าง ๆ เช่น คุณสมบัติของลูกค้า อุปสงค์พลังการประมวลผลที่แท้จริง อัตราการใช้งาน กระแสเงินสด และมูลค่าซากของสินทรัพย์

ที่มา: X

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ เอ็นวิเดียเป็นผู้จัดหาแพลตฟอร์มการประมวลผลและระบบนิเวศ มากกว่าที่จะเป็นผู้ตัดสินใจแทนสถาบันการเงินว่าโครงการใดควรได้รับเงินทุน

นอกจากนี้ เจนเซ่น หวง ยังเปิดเผยว่าในบางโครงการ เอ็นวิเดียอาจให้การสนับสนุนมูลค่าซากสูงถึงประมาณ 25% แต่ข้อตกลงดังกล่าวจะได้รับการประเมินเป็นรายโครงการ เขาย้ำว่ากลไกนี้ไม่ได้เข้ามาแทนที่การตรวจสอบวิเคราะห์สถานะของสถาบันการเงินเอง

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด