การเลื่อนแผน IPO ของ OpenAI ฉุดหุ้น SoftBank ร่วงลงกว่า 12%, มาซาโยชิ ซัน เตรียมนำ Roze เข้าทำ IPO มูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์

รายงานจาก Financial Times เมื่อวันที่ 30 เมษายน ระบุว่า SoftBank กำลังจัดตั้งบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และหุ่นยนต์ในสหรัฐฯ ภายใต้ชื่อ Roze โดยวางแผนที่จะควบรวมสินทรัพย์ด้าน AI และหุ่นยนต์บางส่วนเข้าด้วยกัน และคาดว่าจะจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเร็วที่สุดในช่วงครึ่งหลังของปี 2026 ด้วยมูลค่าเป้าหมายที่ 1 แสนล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ SoftBank จะจัดงานวันนักวิเคราะห์ (Analyst Day) ที่รัฐเท็กซัสในเดือนกรกฎาคมนี้ และได้ว่าจ้าง KPMG เพื่อจัดทำงบการเงิน ขณะที่รองประธานฝ่ายการเงินของ Arm ( ARM) จะมารับหน้าที่เป็นรักษาการประธานเจ้าหน้าที่บริหารฝ่ายการเงิน

การจัดตั้ง Roze ไม่ใช่เพียงแค่การแยกธุรกิจ (spinoff) ทั่วไป แต่เป็นการบูรณาการเชิงลึกด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ทางกายภาพของ SoftBank โดยเป็นการ "รวมแพ็กเกจ" เงินลงทุนที่กระจัดกระจายในฮาร์ดแวร์ AI แหล่งพลังงาน และระบบอัตโนมัติในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เพื่อสร้างระบบนิเวศ AI แบบครบวงจรที่สมบูรณ์

ในช่วงปีที่ผ่านมา SoftBank ได้ลงทุนไปหลายหมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงการลงทุนในตราสารทุนมูลค่ากว่า 4.1 หมื่นล้านดอลลาร์ใน OpenAI ตลอดจนการเข้าซื้อกิจการธุรกิจหุ่นยนต์ของ ABB และหาก Roze ประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ก็จะกลายเป็นจิ๊กซอว์ชิ้นสำคัญชิ้นที่สองในอาณาจักร AI ของมาซาโยชิ ซัน

อย่างไรก็ตาม ก่อนที่โรส (Roze) จะทันได้เริ่มงานด้วยซ้ำ เรือธงของ OpenAI ก็ต้องเผชิญกับมรสุมครั้งใหญ่เสียแล้ว

รายงานจากเดอะ นิวยอร์ก ไทมส์ (The New York Times) ระบุว่า แหล่งข่าว 3 รายที่ใกล้ชิดกับการหารือเกี่ยวกับการเตรียมตัวจดทะเบียนเข้าตลาดของ OpenAI เปิดเผยว่า บริษัทมีแนวโน้มที่จะเลื่อนการทำ IPO ออกไปเป็นปี 2570 ก่อนหน้านี้ OpenAI ได้ว่าจ้างวาณิชธนกิจและสำนักงานกฎหมายหลายแห่ง โดยวางแผนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อย่างเร็วที่สุดในไตรมาสที่ 3 หรือ 4 ของปีนี้ และได้ยื่นร่างหนังสือชี้ชวนการเสนอขายหุ้น (S-1) แบบลับต่อ SEC ในเดือนนี้ แม้ว่าจะไม่ได้ระบุกรอบเวลาที่แน่นอนก็ตาม

สาเหตุสำคัญในการเลื่อนแผนการดังกล่าวคือบทเรียนจากความเคลื่อนไหวของราคาหุ้น SpaceX หลังเข้าจดทะเบียนในตลาด โดยราคาเสนอขายอยู่ที่ 135 ดอลลาร์ต่อหุ้นเมื่อวันที่ 12 มิถุนายน และมีมูลค่าตามราคาตลาด ณ ราคาปิดพุ่งสูงถึง 2.1 ล้านล้านดอลลาร์ในวันแรกของการซื้อขาย จากนั้นราคาหุ้นได้ปรับตัวขึ้นเข้าใกล้ระดับสูงสุดที่ 225 ดอลลาร์ ก่อนจะเข้าสู่ทิศทางขาลงและดิ่งลงสู่ระดับ 153 ดอลลาร์ ณ วันที่ 26 มิถุนายน นอกจากนี้ ความผันผวนในตลาดหุ้นทั่วโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลอดจนความคลางแคลงใจของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นว่าการใช้จ่ายด้านทุนในเทคโนโลยี AI จะให้ผลตอบแทนที่คุ้มค่าหรือไม่ ก็เป็นอีกหนึ่งปัจจัยหนุน

ทีมที่ปรึกษาของ OpenAI ได้เสนอทางเลือก 2 ทางแก่ฝ่ายบริหาร ได้แก่ การรอจนถึงปี 2570 เพื่อจดทะเบียนเข้าตลาดด้วยมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ หรือการปรับลดเป้าหมายมูลค่าลงเพื่อเร่งกระบวนการให้เร็วขึ้น อย่างไรก็ดี แซม อัลต์แมน (Sam Altman) ซีอีโอของบริษัท แสดงท่าทีชัดเจนว่า ข้อเสนอใด ๆ ที่ทำให้มูลค่าต่ำกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์นั้นเป็นสิ่งที่ไม่สามารถยอมรับได้ ขณะเดียวกัน ทีมที่ปรึกษายังเตือนว่า มีความเป็นไปได้น้อยมากที่นักลงทุนรายย่อยจะให้ความสนใจอย่างคึกคักต่อหุ้นของ OpenAI

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้นคือปัจจัยพื้นฐานทางการเงิน โดยรายงานจากเดอะ อินฟอร์เมชัน (The Information) ระบุว่า หนังสือชี้ชวนของ OpenAI แสดงผลขาดทุนสุทธิประมาณ 8.5 พันล้านดอลลาร์ ณ ไตรมาสแรกของปี 2569 ซึ่งตัวเลขนี้ยังไม่รวมค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดสำหรับใบสำคัญแสดงสิทธิ (warrants) ขณะที่ต้นทุนรายได้พุ่งสูงถึง 3.5 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ รายงานอื่น ๆ ยังระบุด้วยว่า รายได้ปี 2568 ของ OpenAI อยู่ที่ 1.307 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยมีผลขาดทุนสุทธิสูงถึง 3.853 หมื่นล้านดอลลาร์

SoftBank ได้ลงทุนสะสมใน OpenAI เป็นมูลค่ารวมประมาณ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยถือหุ้นในสัดส่วนราว 13% ซึ่งเป็นรองเพียง Microsoft ที่ถือหุ้น 27% ในกลุ่มผู้ถือหุ้นรายนอก ทั้งนี้ ในเดือนมีนาคม 2569 SoftBank ได้ร่วมเป็นผู้นำในการระดมทุนรอบล่าสุดมูลค่า 1.22 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐของ OpenAI ขณะที่ก่อนหน้านี้ ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าการเสนอขายหุ้น IPO ของ OpenAI จะสร้างผลตอบแทนทางการเงินอย่างมหาศาลให้กับ SoftBank

การเลื่อนแผนทำ IPO ของ OpenAI ส่งผลให้วงจรการสร้างรายได้ต้องยืดระยะเวลาออกไป โดยก่อนหน้านี้ SoftBank ได้พยายามจัดหาสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์ (margin loan) มูลค่าอย่างน้อย 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐโดยใช้หุ้นของ OpenAI เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน ทว่าการเจรจาดังกล่าวกลับหยุดชะงักลง หากการจดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ของ OpenAI ต้องล่าช้าออกไปจนถึงปี 2570 แรงกดดันด้านสภาพคล่องของ SoftBank ในช่วงเปลี่ยนผ่านนี้จะยิ่งทวีความรุนแรงมากขึ้น

ปฏิกิริยาของตลาดเป็นไปอย่างรุนแรง โดยราคาหุ้นของ SoftBank Group ร่วงลงอย่างหนักในวันนั้น ซึ่งในระหว่างวันดิ่งลงไปมากกว่า 14% ก่อนจะปิดตลาดร่วงลง 12.53% การร่วงลงอย่างรุนแรงของ SoftBank ได้กดดันบรรยากาศการซื้อขายโดยรวมของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในเอเชีย และกลายเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่ฉุดดัชนี Nikkei 225 ให้ปิดลบในวันดังกล่าว

เพียงสองวันก่อนหน้านั้นในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี นายมาซาโยชิ ซัน ได้ออกมาปฏิเสธกระแสข่าวเรื่องฟองสบู่ AI โดยระบุว่าเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ยังคงอยู่ในช่วงเริ่มต้น และการพูดถึงเรื่องฟองสบู่ถือเป็นการ "ดูถูก AI" นอกจากนี้ เขายังเปิดเผยว่าตั้งใจจะนำพาบริษัทต่อไปจนถึงช่วงอายุ 70 ปี โดยจะอุทิศตนให้กับการพัฒนา "ปัญญาประดิษฐ์ระดับสุดยอด" (artificial superintelligence) ซึ่งเขานิยามไว้ว่ามีความฉลาดกว่ามนุษย์ถึง 10,000 เท่า

มาซาโยชิ ซัน กำลังเผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน โดยการทำ IPO มูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ของ Roze จำเป็นต้องอาศัยกระแสความตื่นตัวของตลาดในด้าน AI เพื่อช่วยสนับสนุนมูลค่าประเมิน ขณะเดียวกัน ผลขาดทุนมหาศาลของ OpenAI และการเลื่อนเปิดตัวสู่สาธารณะที่ล่าช้าออกไปกลับส่งผลตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิง ซึ่งเป็นการบั่นทอนความกระตือรือร้นดังกล่าว ยิ่งผลประกอบการของ OpenAI ย่ำแย่ลงเท่าใด ความเชื่อมั่นของตลาดที่มีต่อภาคธุรกิจ AI ก็ยิ่งอ่อนแอลงเท่านั้น ส่งผลให้การทำ IPO ของ Roze เป็นไปได้อย่างยากลำบากยิ่งขึ้น ในทางกลับกัน หาก Roze ประสบความสำเร็จในการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สำเร็จ ก็อาจเป็นการเปิดช่องทางการระดมทุนใหม่ๆ ให้กับ SoftBank และบรรเทาความตึงเครียดทางการเงินที่เกิดขึ้นจากการลงทุนใน OpenAI ลงได้

SoftBank เองใช่ว่าจะปราศจากความคลางแคลงใจภายในองค์กร โดยก่อนหน้านี้ Bloomberg ได้อ้างอิงแหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ว่า ในช่วงแรกๆ ที่ SoftBank เดินหน้ารุกคืบเข้าสู่ OpenAI อย่างดุดันนั้น ผู้บริหารภายในรายหนึ่งได้ถามมาซาโยชิ ซัน ว่า จะเกิดอะไรขึ้นกับ SoftBank หากท้ายที่สุดแล้ว OpenAI ล้มเหลว? ซึ่งซันไม่ได้ตอบคำถามดังกล่าวโดยตรง ขณะเดียวกัน Financial Times ก็รายงานโดยอ้างอิงแหล่งข่าวระดับสูงของ SoftBank ว่า การติดต่อเจรจาระหว่างซันกับแซม อัลท์แมน และ OpenAI นั้น สร้างความวิตกกังวลให้กับบางคนในบริษัท และส่งผลให้งบดุลของกลุ่มบริษัทต้องตึงตัวเป็นอย่างมาก

ขนาดของการวางเดิมพันของมาซาโยชิ ซัน นั้นน่าตกใจเป็นอย่างยิ่ง โดยก่อนหน้านี้เขาได้ขายหุ้นบางส่วนใน Nvidia และ T-Mobile US รวมถึงกู้ยืมเงินโดยใช้หุ้นของ Arm เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกัน เพื่อนำเงินมาเดินหน้าทุ่มเดิมพันใน OpenAI เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า ทั้งนี้ ซันในวัย 68 ปี แสดงออกอย่างชัดเจนว่าไม่มีความตั้งใจที่จะลดความเร็วลงเลย แม้ว่าเกมหมากรุกของ OpenAI จะยังไม่ได้ข้อยุติ แต่เขาก็ได้เริ่มผลักชิปเดิมพันของตนไปยังเทคโนโลยี Physical AI และหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์เป็นที่เรียบร้อยแล้ว

Roze จะสามารถจดทะเบียนเข้าสู่ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ด้วยมูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ตามกำหนดการได้หรือไม่? และ OpenAI จะสามารถทำ IPO ที่มูลค่าประเมินสูงถึง 1 ล้านล้านดอลลาร์ได้ภายในปี 2027 หรือไม่? คำตอบของคำถามทั้งสองข้อนี้จะเป็นสิ่งบ่งชี้ว่า มาซาโยชิ ซัน จะสามารถบรรลุความสำเร็จอันเป็นตำนานครั้งที่สองในอาชีพการงานของเขา หรือจะต้องซ้ำรอยความล้มเหลวครั้งหายนะแบบเดียวกับ WeWork

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด