LatAm FX: El atractivo del carry trade se enfrenta a la prueba de la Fed – BNY

Geoff Yu de BNY considera que los activos de América Latina (LatAm) vuelven a beneficiarse de la mejora de los términos de intercambio para los exportadores de energía y de materias primas blandas, con sólidos anclajes de tasas reales que respaldan a las divisas y la duración. Sin embargo, advierte que el aumento de los rendimientos estadounidenses y una Fed menos predecible limitan el momentum del carry trade, manteniendo altos los ratios de cobertura incluso cuando algunos bancos centrales como BanRep siguen siendo agresivamente de línea dura.

Soporte de las materias primas frente a los vientos en contra de la Fed

"La inquietud del mercado por el entorno más amplio de riesgo y crecimiento no debería restar valor a las evidentes ventajas de América Latina. La fase inicial del conflicto generó un impulso significativo para los exportadores de energía en el segundo trimestre, y esperamos una repetición. Mientras el anclaje de las tasas reales siga siendo sólido, la mejora de los términos de intercambio se reflejará en la divisa o en la duración, siendo esta última probablemente la preferida por los gobiernos que buscan más margen fiscal."

"Desde un punto de vista táctico, el caso a favor de las tenencias en América Latina sigue siendo claro, pero el momentum del carry trade está claramente teniendo dificultades a pesar del posicionamiento plano. Mantenemos nuestra visión de que la renta fija ofrece una mejor relación riesgo-recompensa, pero los ratios de cobertura probablemente seguirán siendo más altos hasta que haya una mejor visibilidad sobre las intenciones de la Fed. El nuevo desafío es que la Fed de Kevin Warsh podría prescindir deliberadamente de la orientación prospectiva, lo que haría necesarios ratios de cobertura estructuralmente altos."

"Se espera que BanRep [Banco de la República] suba las tasas en 50 pb hasta el 12.50%, lo que subraya su condición de banco central más de línea dura del mundo. Las tasas reales se sitúan actualmente por encima del 6%, pero los niveles de actividad y demanda siguen siendo sólidos. Las ventas minoristas continúan expandiéndose a tasas de dos dígitos en términos anualizados, y la confianza del consumidor repuntó con fuerza en junio."

"Sin embargo, observamos que la semana pasada trajo importantes sorpresas negativas en las decisiones de política monetaria de los mercados emergentes. Tanto el Banco de Indonesia, hasta ahora de línea dura, como el Banco de la Reserva de Sudáfrica optaron por mantener las tasas en lugar de subirlas, incluso con riesgo alcista para la inflación."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)