El valor contable de Dynex Capital cae en el T3 mientras aumenta el EAD

Dynex Capital (NYSE: DX) registró un retorno económico total negativo del 11,5% en el tercer trimestre de 2026, ya que el valor contable por acción ordinaria cayó marcadamente, compensando con creces el aumento de los ingresos netos por intereses y el crecimiento de la cartera de inversión hipotecaria. El valor contable descendió a 10,91 dólares al 30 de septiembre desde los 12,90 dólares al 30 de junio, mientras que la compañía mantuvo su dividendo trimestral ordinario de 0,51 dólares por acción.

El REIT hipotecario registró una pérdida global atribuible a los accionistas ordinarios de 374,8 millones de dólares, o 1,49 dólares por acción, en comparación con el beneficio global de 177,3 millones de dólares, o 0,80 dólares por acción, del segundo trimestre. La pérdida neta atribuible a los accionistas ordinarios fue de 338,3 millones de dólares, o 1,34 dólares por acción, revirtiendo el beneficio neto de 178,1 millones de dólares, o 0,80 dólares por acción, del trimestre anterior.

El resultado trimestral incluyó 1.470 millones de dólares en pérdidas no realizadas en inversiones, compensadas parcialmente por 1.040 millones de dólares en ganancias netas en instrumentos derivados. La evolución del valor contable de Dynex mostró una disminución neta total del valor razonable de 461,1 millones de dólares entre títulos respaldados por hipotecas, valores por anunciar (TBA) e instrumentos de cobertura.

El beneficio disponible para distribución, una medida no GAAP que excluye determinados cambios en el valor razonable, aumentó a 94,7 millones de dólares, o 0,38 dólares por acción ordinaria, desde los 80,7 millones de dólares, o 0,36 dólares por acción, del segundo trimestre. El ingreso neto económico por intereses, también una medida no GAAP, aumentó a 101,6 millones de dólares desde los 94,3 millones. Según las normas GAAP, el ingreso neto por intereses aumentó a 101,6 millones de dólares desde los 93,8 millones, ya que los mayores ingresos por intereses compensaron con creces el aumento de los costes de financiación.

La cartera se amplía a medida que aumenta el apalancamiento

La cartera de inversión de Dynex, incluidos los títulos respaldados por hipotecas residenciales de agencias negociados a través de posiciones TBA, creció a 28.300 millones de dólares desde los 27.600 millones al cierre del segundo trimestre. Los fondos comunes (pools) de RMBS de agencias representaron el 86% de la cartera, los TBA de RMBS de agencias el 9% y los títulos respaldados por hipotecas comerciales de agencias constituyeron el 5% restante.

La compañía añadió 3.100 millones de dólares en pools especificados de RMBS de agencias durante el trimestre. La dirección afirmó que prefirió los pools especificados frente a los TBA debido a sus características de convexidad, menores costes de cobertura y pagos mensuales de principal e intereses. La cartera combinaba activos maduros con cupones más bajos, destinados a aportar estabilidad, con títulos de cupón más alto que ofrecen ingresos y diferencial de rendimiento (carry).

El apalancamiento aumentó de 8,1 a 9,0 veces el patrimonio neto de los accionistas, mientras que el patrimonio neto total disminuyó a 3.100 millones de dólares desde los 3.200 millones. El efectivo y los activos no gravados cayeron a 1.300 millones de dólares desde los 1.600 millones.

Dynex amplió su cartera de cobertura a medida que los tipos de interés subían y la duración hipotecaria se alargaba. El nocional total de cobertura aumentó a 24.300 millones de dólares desde los 18.300 millones, lo que incluyó 17.600 millones de dólares en swaps de tipos de interés y 6.700 millones en futuros del Tesoro. La empresa incrementó su uso de futuros del Tesoro a 30 años a 3.100 millones de dólares y señaló que buscaba reducir la exposición a la dirección de los tipos de interés al tiempo que mantenía la exposición al diferencial hipotecario.

La financiación mediante repos ascendió a 24.200 millones de dólares al cierre del trimestre. El tipo medio ponderado de los repos aumentó 12 puntos básicos en términos intertrimestrales hasta el 3,91%, mientras que el vencimiento medio ponderado se acortó a 87 días desde los 96 días anteriores. Dynex declaró que los mercados de repos se mantuvieron ordenados durante el trimestre y que operó con más de 25 contrapartes.

La oferta de preferentes aporta capital a largo plazo

Dynex completó en septiembre una oferta de acciones preferentes de tipo fijo Serie D al 9,375% por un importe de 120 millones de dólares, su primera emisión de preferentes desde 2020. La empresa señaló que la transacción incrementó su acceso al capital a largo plazo y proporcionó mayor flexibilidad para aprovechar oportunidades de inversión. Dado que la oferta se cerró el 29 de septiembre, no se contabilizó ningún dividendo de la Serie D en el tercer trimestre.

La compañía también recaudó aproximadamente 268 millones de dólares a través de emisiones de acciones ordinarias en el marco de su programa at-the-market (ATM) durante el trimestre. Tras las partidas relacionadas con la emisión, las transacciones de capital aportaron 261,0 millones de dólares al capital ordinario, compensando parcialmente la pérdida global y los 129,2 millones de dólares en dividendos ordinarios declarados.

La dirección ve condiciones atractivas en los MBS de agencias

La dirección calificó la oportunidad en MBS de agencias de atractiva, citando diferenciales hipotecarios históricamente amplios, incentivos de refinanciación limitados, mercados de financiación profundos y una sólida demanda por parte de aseguradoras, fondos de pensiones y empresas patrocinadas por el gobierno. La compañía afirmó que la liquidez seguirá siendo fundamental para la configuración de la cartera, lo que le permitirá mantener posiciones ante los reajustes de precios del mercado y preservar sus rendimientos potenciales.

Ese posicionamiento deja los resultados expuestos a nuevos cambios en los diferenciales hipotecarios. Dynex estimó que un ensanchamiento instantáneo de 20 puntos básicos en los diferenciales reduciría el patrimonio neto de los accionistas ordinarios en un 11,5%, frente a la caída estimada del 9,2% basada en su cartera al 30 de junio. Por su parte, se estimó que un estrechamiento de 20 puntos básicos aumentaría el patrimonio neto en un 11,5%.

La presentación también identificó como factores relevantes la elevada inflación, los tipos de interés a largo plazo más altos, los conflictos geopolíticos, los aranceles, la perturbación del mercado energético, los déficits fiscales y la incertidumbre sobre la política de la Reserva Federal. Entre los riesgos adicionales figuran la disponibilidad y el coste de la financiación, las variaciones en el apalancamiento, los pagos anticipados de hipotecas y el comportamiento crediticio, la volatilidad del mercado de repos, los cambios regulatorios, la dependencia de proveedores de servicios externos y los incidentes de ciberseguridad.