El Yen japonés arrastra una histórica subida de tipos hacia un país de intervención

• El USD/JPY cerró en su nivel más alto desde julio de 2024.
• La inflación general de EE.UU. alcanzó un nuevo máximo del ciclo y apenas movió el precio.
• Una subida del BoJ la próxima semana está totalmente descontada y el Yen aún no puede repuntar.

El Yen japonés registró su cierre más débil en casi dos años el mismo día en que la inflación de EE.UU. marcó un nuevo máximo del ciclo, y la parte más interesante de la sesión es lo que no ocurrió. El USD/JPY terminó alrededor de 160.50 el miércoles, su cierre más alto desde julio de 2024 en el gráfico semanal, ignorando tanto una sorpresa baja en la inflación subyacente como la inminente decisión del Banco de Japón (BoJ) el próximo martes, donde los mercados han descontado completamente una subida de un cuarto de punto hasta el 1%, un nivel que la tasa de política no ha visto desde mediados de los años 90. Una moneda que no puede repuntar ante una subida casi segura a un máximo de tres décadas sugiere que la narrativa oficial tiene la causalidad al revés: el BoJ no sube porque la inflación lo exija, sube porque el tipo de cambio lo exige.

Una subida basada en previsiones, no en datos

El detalle realmente incómodo es que la última lectura nacional del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Japón fue de solo 1.4% interanual, por debajo del objetivo del 2% del BoJ, mientras que la propia previsión del banco para el año fiscal, cercana al 2.8%, se basa casi en su totalidad en los costos energéticos importados que la interrupción en el Estrecho de Ormuz sigue alimentando. La secuencia es aún más extraña, porque el IPC nacional de mayo se publica el jueves por la noche a las 23:30 GMT, dos días después de la decisión, lo que significa que el BoJ actuará antes de ver sus datos de inflación más recientes. Los bancos centrales que endurecen la política basándose en previsiones en lugar de datos suelen defender algo distinto al nivel de precios, y con el par instalado por encima de la línea que provocó una intervención récord en 2024, no es difícil adivinar qué.

El carry que se niega a morir

El diferencial de tasas explica por qué el Yen no puede monetizar nada de esto. La cifra de 172.000 Nóminas no Agrícolas (NFP) del viernes borró lo que quedaba de apuestas por un relajamiento de la Reserva Federal (Fed), y el CME FedWatch ahora muestra una probabilidad del 98% de que se mantengan las tasas el próximo miércoles, con aproximadamente un 70% de probabilidades de al menos una subida en la reunión de diciembre y más de una de cada cuatro probabilidades de dos subidas. Un diferencial que se suponía se comprimiría desde ambos extremos apenas se está comprimiendo, el carry sigue pagando cada día que el Yen se mantiene plano, y la factura energética de importación de Japón mantiene una demanda estructural de Dólares latente. La sesión del miércoles dejó el punto con una claridad inusual: el IPC general marcó un 4.2% interanual con la lectura subyacente suave en 0.2% intermensual, el par bajó durante aproximadamente una hora, y la demanda regresó para llevarlo a nuevos máximos de sesión al cierre. El mínimo de la sesión, establecido durante la mañana asiática justo por encima de 160.00, nunca estuvo cerca de ser retesteado.

El incómodo juego de espera de Tokio

El Ministerio de Finanzas (MoF) ahora enfrenta un problema de sincronización sin una respuesta clara, ya que intervenir días antes de la subida de tasas de su propio banco central parecería un acto de pánico, mientras que mantenerse al margen corre el riesgo de que los especuladores concluyan que la línea de defensa de 2024 se ha movido silenciosamente. La historia dice que al MoF le importa más la velocidad que el nivel, y esta tendencia ha sido ordenada, persistente y precisamente el tipo de movimiento que es más difícil de justificar combatir. El resto de la semana tampoco ofrece un freno interno, con la agenda japonesa vacía hasta la decisión misma, dejando al par para negociar la publicación del Índice de Precios al Productor (IPP) de EE.UU. el jueves a las 12:30 GMT, donde el consenso está en 6.4% interanual, y la encuesta de la Universidad de Michigan (UoM) el viernes a las 14:00 GMT, donde las expectativas de inflación a un año se situaron cerca del 4.8%. Cifras altas allí empujan al par más profundamente hacia territorio de intervención antes de que Tokio siquiera haya hablado.

Niveles y sesgo

Al alza: más allá de los máximos del miércoles alrededor de 160.50 se encuentra el pico de finales de abril cerca de 161.00, luego el extremo de 2024 justo por debajo de 162.00, con todo lo intermedio expuesto al riesgo de titulares desde Tokio. A la baja: el nivel de 160.00 se mantuvo durante toda la sesión y sigue siendo la primera prueba, con la media móvil exponencial (EMA) de 50 días al alza cerca de 159.00 como el suelo más significativo. Sesgo: estructuralmente comprado, tácticamente traicionero. El impulso diario está profundamente anclado en territorio de sobrecompra en el Índice Estocástico de Fuerza Relativa (Stoch RSI) de cara a una semana que contiene dos decisiones de bancos centrales y una amenaza real de intervención, una asimetría que favorece caídas bruscas más que una continuación suave.

Gráfico de 5 minutos del USD/JPY