Actas del BCE: Es probable otra subida de tasas a menos que mejore la perspectiva de inflación

• Los responsables de política monetaria del Banco Central Europeo consideraron que los datos entrantes ofrecían una base sólida para pausar las subidas de tasas en julio.
• Algunos responsables no se habrían opuesto a otro aumento, destacando los persistentes riesgos al alza para la inflación derivados del shock energético.
• Es probable que sea necesaria otra subida de tasas a menos que las perspectivas de inflación mejoren significativamente, aunque no se ha tomado ninguna decisión para septiembre.

Las Actas del Banco Central Europeo (BCE) de la reunión de política monetaria del 22-23 de julio muestran que los responsables de políticas siguen abiertos a un mayor endurecimiento monetario a pesar de haber decidido por unanimidad mantener sin cambios las tasas de interés. Los miembros subrayan que probablemente será necesaria otra subida de tasas a menos que las perspectivas de inflación mejoren significativamente, al tiempo que evitan comprometerse con un movimiento en la reunión de septiembre.

El Consejo de Gobierno considera que los datos económicos entrantes ofrecieron una base sólida para pausar el ciclo de endurecimiento en julio. La inflación general cayó al 2.8% en junio desde el 3.2% de mayo, mientras que la inflación subyacente se moderó al 2.4% desde el 2.6%. Las presiones subyacentes sobre los precios también siguieron moderándose, y los componentes más persistentes de la inflación evolucionaron de forma más favorable de lo que se esperaba anteriormente.

La evolución de los salarios aportó argumentos adicionales para mantener las tasas sin cambios. Las presiones sobre los costes laborales se están moderando y el debilitamiento de las condiciones del mercado laboral reduce la probabilidad de que el shock energético genere efectos de segunda ronda significativos. Los responsables de políticas señalan que estos efectos aún no se han arraigado en los precios y salarios internos, mientras que las expectativas de inflación a más largo plazo siguen ampliamente ancladas en torno al objetivo del 2% del BCE.

Sin embargo, las Actas mantienen un sesgo de línea dura. Algunos miembros no se habrían opuesto a subir las tasas en julio y argumentaron que la probabilidad de que finalmente resultara innecesario otro aumento era baja. Advirtieron que esperar demasiado podría retrasar el regreso de la inflación al objetivo y potencialmente requerir un endurecimiento monetario más agresivo en una etapa posterior.

Los precios de la energía siguen estando en el centro de las preocupaciones del BCE. Los responsables de políticas advierten que el impacto inflacionario total del reciente shock aún no se ha materializado y que cuanto más tiempo permanezcan elevados los precios de la energía, mayor será el riesgo de efectos indirectos y de segunda ronda más amplios. Los altos precios del gas natural y los bajos niveles estacionales de almacenamiento de gas en Europa se encuentran entre los principales riesgos al alza, junto con las perturbaciones geopolíticas en las cadenas de suministro de energía.

Por lo tanto, el Consejo de Gobierno sigue considerando que los riesgos para la inflación se inclinan al alza. Aunque las pruebas actuales sobre los salarios, los márgenes de beneficio y las expectativas de inflación siguen siendo relativamente tranquilizadoras, la persistencia prevista de una inflación por encima del objetivo refuerza la necesidad de vigilar la duración y la intensidad del choque energético.

La atención se centra ahora en la reunión de septiembre, ya que las nuevas proyecciones económicas y los datos adicionales de inflación deberían aportar mayor visibilidad, especialmente después de que los precios al consumo repuntaran en julio. El BCE reitera su enfoque dependiente de los datos y reunión por reunión, dejando claro que la pausa de julio no señala el final del ciclo de endurecimiento, pero tampoco que una subida de tipos en septiembre esté predeterminada.

Los mercados siguen posicionados firmemente para un mayor endurecimiento, valorando en un 96% la probabilidad de una subida de tipos de interés de 25 puntos básicos (pbs) en septiembre, según la herramienta ECB Watch.

Reacción del mercado

El Euro (EUR) muestra poca reacción a la publicación, con el EUR/USD manteniéndose bajo una modesta presión bajista en torno a 1.1640 el jueves al momento de escribir estas líneas, con una caída del 0.08% en el día. Los operadores se muestran cautelosos ante el discurso del presidente de la Reserva Federal (Fed), Kevin Warsh, en el Simposio de Jackson Hole el viernes.