Franco suizo: El traspaso moderado pesa sobre el CHF frente al Euro – Commerzbank

Michael Pfister, de Commerzbank, analiza cómo el reciente giro del Banco Nacional Suizo hacia la tolerancia de un Franco suizo más débil afecta a la inflación y al EUR/CHF. Utilizando un modelo estructural de traspaso del tipo de cambio basado en las divisas de facturación, concluye que el comercio denominado en euros domina los efectos a corto plazo y que la postura de política de 2026 ha elevado modestamente la inflación, mientras que se espera que el SNB mantenga las tasas sin cambios y que el EUR/CHF debería beneficiarse a medio plazo.

La facturación en euros impulsa la dinámica de la inflación suiza

"Como demostramos a continuación, a pesar del dominio del dólar estadounidense en el comercio mundial, el euro domina el traspaso del tipo de cambio a corto plazo debido a la estructura de facturación de las importaciones suizas. Tras un mes, el canal modelizado del euro es alrededor de 3.8 veces más fuerte que el canal del dólar estadounidense, una diferencia que sigue siendo significativa incluso bajo amplios análisis de robustez. Esto nos permite cuantificar el impacto de los distintos enfoques de política del SNB sobre la inflación."

"Estimamos que el efecto inflacionario de la depreciación del franco es de 0.18 puntos porcentuales después de 12 meses. Esto también es relevante dado que, en mayo, demostramos hasta qué punto la industria suiza es vulnerable en relación con sus competidores en caso de un shock en los precios de la energía. Si el efecto inflacionario del tipo de cambio es menor de lo que normalmente se asume en este caso, la situación para la industria será algo menos grave."

"Sin embargo, en comparación con 2022, la diferencia es mayor. La fortaleza del franco suizo en aquel momento redujo la inflación en aproximadamente 0.22 puntos porcentuales después de 12 meses. Si el SNB hubiera actuado este año como lo hizo hace cuatro años, el aumento general de los precios habría sido así 0.4 puntos porcentuales menor."

"Como nuestro modelo sugiere que la presión inflacionaria importada es moderada, es probable que el diferencial de tasas de interés entre la zona euro y Suiza persista durante algún tiempo. El EUR/CHF debería beneficiarse de ello a medio plazo. Para los inversores que compartan esta visión, el mercado de opciones ofrece actualmente puntos de entrada atractivos, ya que proporciona exposición al movimiento esperado del tipo de cambio al tiempo que evita los costes de financiación asociados al diferencial de tasas de interés incorporado en las posiciones al contado."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)