Estados Unidos: Supercore y los debates sobre la medición moldean la senda de la Fed – BNY

Los estrategas de BNY John Velis y David Tam ven la elevada inflación supercore de EE.UU. como un argumento clave para un mayor endurecimiento, pero siguen favoreciendo mantener las tasas en julio. Señalan que la inflación de los servicios subyacentes excluyendo vivienda ha estado por encima de su ritmo previo a la COVID y analizan el Inflation Frameworks Task Force del presidente Kevin Warsh, que reevaluará medidas como la inflación media recortada y sus implicaciones para la política monetaria.

Presiones supercore y revisión del grupo de trabajo

"El argumento más convincente para una subida de tasas sigue siendo la tasa de inflación. No consideramos que las frecuentes referencias recientes del presidente Kevin Warsh a la estabilidad de precios indiquen axiomáticamente una nueva dirección de línea dura por parte de la Fed, pero sí reconocemos que otros oradores han dejado constancia de que consideran que la inflación no solo es demasiado alta, sino que también refleja presiones al alza más allá de los meros efectos de los aranceles y del choque de oferta procedente de Oriente Medio. Compartimos esa preocupación y observamos que, desde mediados de 2023, la llamada "supercore" (es decir, la inflación de los servicios subyacentes excluyendo vivienda) ha estado funcionando casi un punto porcentual por encima de su ritmo previo a la COVID."

"Entonces, ¿por qué no subir las tasas esta semana? En primer lugar, no encontramos del todo convincentes los argumentos a favor de una subida, aunque reconocemos (de nuevo) que la reunión está muy ajustada y que la inflación supercore lleva tiempo llamando nuestra atención. Aunque no descartamos la persistente inflación supercore, es estable y no ha estado aumentando."

"Además, gran parte del aumento de esta importante subcategoría de inflación proviene de los servicios de transporte, en particular de los pasajes aéreos, que obviamente se ven afectados por el choque energético. Otros componentes que mantienen la presión sobre los servicios son los costes sanitarios, que representan el aumento de las primas de seguros, a su vez impactadas por la reducción de los subsidios de Obamacare, y los servicios financieros. Transporte y sanidad juntos aportan 0.7% al aumento del 3.0% en la supercore. Ninguno de ellos es particularmente sensible a una política monetaria más restrictiva."

"Warsh ha dicho que el Inflation Frameworks Task Force examinará "los motores de la inflación, los principios fundamentales y sopesará toda la gama de ideas para lograr la estabilidad de precios en una economía cambiante." El uso de "principios fundamentales" es digno de mención porque, aunque la Fed fija formalmente como objetivo el PCE general, Warsh ha señalado en ocasiones que prefiere otras medidas, como una forma de inflación media recortada."

"Y, de forma crucial, aunque la inflación media recortada subestimó el aumento de la inflación tras la COVID en relación con el PCE subyacente interanual, no tiene por qué ser siempre moderada. En un período de desinflación impulsado por componentes volátiles específicos, la media recortada también subestimaría la desinflación. Tras la crisis financiera global, con la inflación general cayendo rápidamente a finales de 2008, mientras que la media recortada de Dallas tardó hasta mediados de 2009 en mostrar un descenso similar."

(Este artículo fue creado con la ayuda de una herramienta de Inteligencia Artificial y revisado por un editor. Más información.)