Resultados del T3 de 2026 de Southwest Gas: las operaciones continuadas vuelven a la rentabilidad

Southwest Gas Holdings (NYSE: SWX) informó de unos ingresos operativos consolidados en el T3 de 2026 de 298,2 millones de dólares, un 5,9% menos que los 316,9 millones de dólares, mientras que el BPA diluido de las operaciones continuadas mejoró a 0,18 dólares frente a la pérdida de 0,05 dólares. El beneficio neto de las operaciones continuadas alcanzó los 12,8 millones de dólares, ya que el mayor margen operativo de la empresa regulada, las menores deducciones por intereses y los beneficios fiscales compensaron el aumento de los costes operativos y de depreciación.

Datos principales de ganancias

El descenso en los ingresos consolidados no se tradujo en una menor rentabilidad de las operaciones continuadas. Para Southwest Gas, el margen operativo es una medida importante no ajustada a los PCGA (non-GAAP), ya que los costes del gas adquirido se trasladan a los clientes sin margen de beneficio y pueden alterar los ingresos declarados sin afectar a la rentabilidad dólar por dólar.

La marcada caída del BPA consolidado refleja una comparativa difícil y no un deterioro de las operaciones continuadas. El trimestre del año anterior incluyó una ganancia de 266,3 millones de dólares por operaciones interrumpidas relacionada con la enajenación de Centuri.

El ajuste del T3 de 2026 excluyó principalmente 2,0 millones de dólares de retribución no recurrente de directivos, compensados en parte por su efecto fiscal.

Rendimiento operativo y regulatorio

El beneficio neto de distribución de gas natural aumentó en 6,9 millones de dólares. El margen operativo del negocio regulado aumentó en 3,8 millones de dólares, lo que incluye aproximadamente 3,2 millones de dólares procedentes de las tarifas actualizadas de California, 1,8 millones de dólares de recuperaciones de cuentas regulatorias, 1,6 millones de dólares del crecimiento de clientes en Arizona y Nevada, y 1,5 millones de dólares del Mecanismo de Integridad del Sistema de Arizona.

Dichos beneficios se vieron parcialmente compensados por una reducción de 3,9 millones de dólares en el margen facturado no desacoplado en Arizona y Nevada y por una disminución de 1,3 millones de dólares relacionada con el mecanismo de recuperación de gastos por intereses variables del sur de Nevada.

Los resultados corporativos y administrativos también mejoraron de forma sustancial. La pérdida corporativa trimestral se redujo a 0,5 millones de dólares desde los 10,0 millones de dólares, debido principalmente a un mayor beneficio por impuesto sobre la renta y a 2,8 millones de dólares menos de deducciones netas por intereses tras el reembolso de los saldos del préstamo a plazo y del crédito renovable.

Las decisiones regulatorias aportan visibilidad adicional sobre los ingresos más allá del trimestre reportado:

• Nevada aprobó casi 48 millones de dólares de ingresos anuales incrementales, con tarifas vigentes a partir de octubre de 2026. La rentabilidad sobre el capital autorizada se mantuvo en el 9,5%.
• California aprobó 32,6 millones de dólares de ingresos anuales incrementales y una rentabilidad sobre el capital autorizada del 10%, con tarifas efectivas a partir del 1 de enero de 2026.
• El personal regulador de Arizona recomendó 58 millones de dólares en ingresos anuales incrementales, una rentabilidad sobre el capital del 9,75% y la transición a un modelo de tarifas basadas en fórmulas. Hay una vista programada para diciembre y la empresa espera que las nuevas tarifas entren en vigor en abril de 2027.

Rentabilidad y balance de situación

Los menores costes de financiación contribuyeron de forma importante al retorno a la rentabilidad de las operaciones continuadas. Las deducciones netas por intereses en el negocio regulado disminuyeron en 4,9 millones de dólares, lo que refleja menores saldos cobrados en exceso por el gas comprado, cambios en las diferimientos y recuperaciones regulatorias, y una mayor capitalización de los costes de endeudamiento mediante la asignación por fondos utilizados durante la construcción.

El incremento de los costes compensó en parte ese beneficio. El desglose del resultado del negocio regulado incluyó 2,0 millones de dólares más en gastos de explotación y mantenimiento, impulsados por costes de personal y gastos por morosidad, mientras que la depreciación y amortización aumentó 1,8 millones de dólares hasta alcanzar los 80,9 millones de dólares. Las instalaciones de gas en servicio se ampliaron en 788,2 millones de dólares, o un 7%, debido al refuerzo de canalizaciones, trabajos de concesión obligatorios, sustitución de tuberías y nuevas infraestructuras.

Southwest Gas cerró el trimestre con cerca de 700 millones de dólares en liquidez disponible. La inversión de capital sumó casi 806 millones de dólares en términos de devengo durante los primeros nueve meses de 2026, incluidos aproximadamente 148 millones de dólares para el proyecto Great Basin 2028. La rentabilidad sobre el capital al cierre del periodo de los últimos 12 meses del negocio regulado fue del 8,0% tanto en términos PCGA como ajustados.

Great Basin 2028 ofrece crecimiento contratado, pero conlleva riesgo de ejecución

La ampliación de Great Basin se está convirtiendo en una parte clave del plan de capital a largo plazo de Southwest Gas. La empresa calcula que el proyecto, estimado en 2.300 millones de dólares, genere entre 270 y 300 millones de dólares de margen anual incremental a partir de su fecha de puesta en servicio prevista para el T4 de 2028.

Los remitentes han firmado acuerdos vinculantes preliminares que respaldan 1.000 millones de pies cúbicos diarios de demanda contratada. Tras la aprobación regulatoria, dichos clientes deberán suscribir contratos de transporte con plazos mínimos de 20 años. La empresa mantiene sus planes para presentar su solicitud de certificado ante la Comisión Federal Reguladora de la Energía (FERC) a finales de 2026.

Se prevé que la inversión del proyecto se distribuya aproximadamente un 15% en 2026, un 25% en 2027 y un 60% en 2028. La concentración del gasto en 2028 hace que la aprobación regulatoria, los plazos de construcción y el control de costes sean cada vez más críticos a medida que avanza el proyecto.

Previsiones de ganancias

La dirección reafirmó todos los rangos de previsión para 2026 y a largo plazo. La compañía indicó que la estimación actualizada del proyecto Great Basin no debería afectar sustancialmente a las previsiones de gastos de capital para 2026, aunque sus estimaciones actuales a largo plazo todavía contemplan 1.700 millones de dólares de capital incremental para Great Basin en lugar de la estimación revisada de 2.300 millones de dólares.

Southwest Gas prevé actualizar sus estimaciones a largo plazo junto con su plan quinquenal anual en febrero de 2027. La previsión del BPA ajustado prospectivo es una medida no ajustada a los PCGA (non-GAAP) y no fue reconciliada con los PCGA debido a que la empresa afirmó que no puede pronosticar con fiabilidad posibles elementos extraordinarios.

Operaciones recientes de iniciados

El resumen de seis meses facilitado mostró dos compras por parte de iniciados por un total de 2.392 acciones y una venta de 2.500 acciones, lo que dio lugar a una venta neta de 108 acciones. Estas transacciones deben interpretarse como datos objetivos y no como una prueba de la visión de los iniciados sobre la empresa.

La lista independiente de las 10 últimas transacciones notificadas también incluía nueve concesiones u adjudicaciones de acciones registradas a 0 dólares por acción; los datos facilitados no detallaban el número de acciones asociado a dichas concesiones.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Incertidumbre en el expediente tarifario de Arizona: La recomendación de 58 millones de dólares en ingresos anuales, la rentabilidad sobre el capital del 9,75% y la propuesta de tarifa mediante fórmula siguen sujetas al proceso regulatorio. El calendario o los términos podrían diferir de las expectativas de la empresa.
• Riesgo de aprobación y construcción de Great Basin: El proyecto de 2.300 millones de dólares depende de la aprobación de la FERC, de la ejecución de la obra y de la finalización prevista para el T4 de 2028. La mayor parte del gasto está programada para 2028.
• Las estimaciones a largo plazo aún no reflejan el cálculo actualizado completo del proyecto: Las previsiones actuales incluyen 1.700 millones de dólares de capital incremental para Great Basin a cinco años, por debajo de la estimación actualizada de 2.300 millones de dólares para el proyecto.
• El aumento de la base de costes del negocio regulado requiere una recuperación tarifaria continuada: Los gastos operativos trimestrales, las depreciaciones y los impuestos inmobiliarios aumentaron a medida que las instalaciones de gas en servicio se ampliaron un 7%.
• Presión sobre el margen facturado: El menor margen facturado no desacoplado y los menores beneficios por recuperación del sur de Nevada compensaron parte de las ganancias derivadas de las nuevas tarifas y del aumento de clientes durante el trimestre.

Resumen

Southwest Gas devolvió la rentabilidad a sus operaciones continuadas en el T3 de 2026 a pesar de la disminución de los ingresos consolidados. La actualización de las tarifas, el crecimiento de clientes, los menores costes por intereses y los beneficios fiscales compensaron con creces el incremento de los gastos operativos y de depreciación, mientras que las perspectivas reafirmadas indican que la dirección sigue en camino de cumplir su plan para 2026. Los próximos factores clave a vigilar son la resolución tarifaria de Arizona, la presentación regulatoria de Great Basin y la actualización de febrero de 2027 que incorporará la estimación de capital revisada del proyecto al plan a más largo plazo.