Resultados de Kennametal del primer trimestre fiscal de 2027: El desfase temporal entre precios y costes eleva el margen operativo al 49.4%

Kennametal (NYSE: KMT) informó de unas ventas en el primer trimestre fiscal de 2027 de 768,2 millones de dólares, un 54% más que los 498,0 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido subió a 3,48 dólares desde los 0,30 dólares del trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026. El desfase temporal favorable entre el ajuste de precios y los costes de las materias primas impulsó la mayor parte del aumento del beneficio, pero las mayores necesidades de fondo de maniobra provocadas por el tungsteno llevaron el flujo de caja operativo a un saldo negativo de 201,3 millones de dólares.

Datos clave de beneficios

Los beneficios según GAAP de Kennametal aumentaron a un ritmo mucho mayor que los ingresos. El factor principal fue un beneficio de aproximadamente 323 millones de dólares derivado del desfase temporal favorable entre los precios de las materias primas y los costes, complementado por la fijación de precios no vinculada a materias primas, los ingresos por aranceles, mayores volúmenes en Metal Cutting, un crédito a la producción de 4 millones de dólares y unos 3 millones de dólares de ahorros adicionales por reestructuración.

Los aranceles, la inflación general, los mayores costes salariales, un deterioro del valor de participaciones en capital de aproximadamente 5 millones de dólares y las amortizaciones de activos fijos por unos 5 millones de dólares compensaron parcialmente estos avances. Kennametal no registró ajustes no GAAP en el trimestre actual; por lo tanto, la siguiente comparación utiliza cifras GAAP para ambos periodos.

Las cifras ajustadas del año anterior fueron de 40,7 millones de dólares de beneficio operativo, un margen operativo del 8,2% y un BPA diluido de 0,34 dólares. Incluso en comparación con esas cifras ajustadas, el aumento del beneficio en el trimestre actual fue sustancial, aunque estuvo fuertemente influenciado por el desfase temporal entre precios y costes.

Rendimiento por segmentos

Ambos segmentos registraron mayores ventas y beneficio operativo, pero los factores subyacentes fueron distintos. Metal Cutting se benefició del crecimiento del volumen, mientras que los resultados de Infrastructure estuvieron dominados por los precios de las materias primas a pesar de los menores volúmenes de ventas y producción.

El beneficio operativo de Metal Cutting aumentó desde los 21,6 millones de dólares y su margen se amplió desde el 6,9%. El segmento se benefició de aproximadamente 65 millones de dólares gracias al desfase temporal favorable entre precios y costes de materias primas, con el apoyo adicional de mayores volúmenes de ventas y producción, fijación de precios no ligada a materias primas, ingresos por aranceles y unos 2 millones de dólares en ahorros por reestructuración. El deterioro del valor de una inversión en capital, los costes salariales, los aranceles y la inflación compensaron parte de esta mejora.

El beneficio operativo de Infrastructure aumentó desde los 16,6 millones de dólares, y aproximadamente 258 millones de dólares de ese incremento estuvieron vinculados al desfase temporal favorable entre precios y costes de materias primas. Un crédito a la producción de fabricación avanzada de unos 4 millones de dólares también ayudó. Sin embargo, los menores volúmenes de ventas y producción, los aranceles, la inflación, los costes salariales y unos 3 millones de dólares en bajas de activos fijos pesaron sobre el segmento. El contraste entre el crecimiento del 98% en las ventas reportadas y los menores volúmenes indica que el factor dominante fue el precio, más que la demanda unitaria.

El desfase temporal entre precios y costes amplió los márgenes, pero el fondo de maniobra invirtió el flujo de caja

La cuestión central del trimestre fue la divergencia entre el beneficio y la generación de efectivo. Los elevados precios del tungsteno aumentaron el valor del inventario y llevaron a Kennametal a realizar pagos anticipados a ciertos proveedores para asegurar el suministro de materia prima. El inventario consumió aproximadamente 516,0 millones de dólares en efectivo durante el trimestre, y el valor del inventario en el balance aumentó a 1.620 millones de dólares desde los 1.110 millones de dólares al 30 de junio de 2026.

Estas necesidades de fondo de maniobra superaron el beneficio neto de 274,5 millones de dólares. Un menor gasto de capital (10,8 millones de dólares frente a los 23,0 millones del año anterior) ofreció cierto alivio, pero no fue suficiente para evitar que el flujo de caja libre operativo cayera a un saldo negativo de 211,7 millones de dólares.

Sin embargo, el efectivo y equivalentes aumentaron a 272,8 millones de dólares desde los 95,8 millones de dólares al cierre del ejercicio fiscal 2026, debido principalmente a que las actividades de financiación aportaron 391,1 millones de dólares. Kennametal contrató 500,0 millones de dólares en deuda a plazo y reembolsó 90,6 millones de dólares, mientras que la deuda a largo plazo subió a 1.090 millones de dólares desde 685,3 millones de dólares. Por lo tanto, el mayor saldo de caja reflejó la financiación más que la generación operativa de efectivo.

Previsiones para el ejercicio fiscal 2027

Kennametal reiteró sus previsiones de ventas para todo el año y elevó sus previsiones de BPA ajustado. El comunicado no proporcionó el rango anterior de BPA ajustado, por lo que no se puede determinar la magnitud del aumento. La dirección también prevé que el flujo de caja libre operativo de todo el año equivalga únicamente a alrededor del 20% del beneficio neto ajustado, lo que refleja la continua carga sobre el fondo de maniobra.

Se espera que el tipo de cambio sea neutro tanto para el segundo trimestre fiscal como para todo el año en comparación con sus respectivos periodos equivalentes del ejercicio fiscal 2026. La previsión ajustada es una medida no GAAP, y la empresa no facilitó una conciliación con las medidas GAAP prospectivas correspondientes.

Visión a más largo plazo de la dirección

Más allá del ejercicio fiscal 2027, Kennametal mantuvo su objetivo de un margen EBITDA ajustado de entre el 16% y el 19% en un entorno de tungsteno estable, asumiendo que el tungsteno se mantenga en los elevados precios actuales. La empresa señaló que los precios del tungsteno se han multiplicado por ocho desde su Día del Inversor de septiembre de 2023.

La dirección afirmó que sus hipótesis de mercado subyacente y de crecimiento estratégico se mantienen en gran medida sin cambios, figurando entre sus oportunidades objetivo los sectores aeroespacial y de defensa, los propulsores para vehículos híbridos y eléctricos, y la generación de energía. La rentabilidad del capital invertido prevista y el flujo de caja libre operativo siguen siendo coherentes con los objetivos comunicados anteriormente, aunque el comunicado no reiteró dichos objetivos de forma numérica.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Los márgenes actuales reflejan un beneficio temporal: Kennametal caracterizó la contribución de 323 millones de dólares entre precios y costes como un desfase temporal favorable. En consecuencia, el margen operativo del 49,4% no debe considerarse automáticamente como un ritmo de ejecución recurrente.
• El tungsteno está exigiendo mucho efectivo: El mayor valor de los inventarios y los anticipos a proveedores generaron un flujo de caja operativo y libre negativo a pesar del fuerte aumento de las ganancias. Una inflación continuada del tungsteno podría mantener elevado el fondo de maniobra.
• El volumen de Infrastructure sigue siendo motivo de preocupación: Las ventas del segmento casi se duplicaron, pero los volúmenes de ventas y producción cayeron. Una normalización de los efectos sobre los precios podría hacer más visibles las tendencias subyacentes del volumen.
• Los aranceles y los costes operativos siguen restando: Los aranceles, la inflación general y los mayores costes salariales redujeron el beneficio del crecimiento de precios y volúmenes en ambos segmentos.
• La deuda aumentó durante el déficit de flujo de caja: La deuda a largo plazo aumentó de forma sustancial dado que Kennametal utilizó la financiación para respaldar la liquidez. La conversión futura en efectivo será importante para evaluar la capacidad de la empresa para reducir esa necesidad de financiación.

Resumen

Los resultados de Kennametal en el primer trimestre fiscal de 2027 estuvieron marcados por un crecimiento excepcional del beneficio reportado, debido principalmente al desfase temporal favorable entre los precios y los costes de las materias primas, con el respaldo adicional de los mayores volúmenes en Metal Cutting. Ese mismo entorno de precios elevados del tungsteno incrementó las necesidades de inventario y financiación de proveedores, generando una acusada divergencia entre el beneficio y el flujo de caja. El siguiente centro de atención para los inversores será si persisten las ventajas de precios, si mejoran los volúmenes subyacentes de Infrastructure y si el fondo de maniobra comienza a convertirse de nuevo en efectivo mientras la empresa persigue su objetivo más elevado de BPA para todo el año.