Resultados del Q2 de 2026 de Waterdrop: El crecimiento de los seguros impulsa un aumento del 72,8 % en los ingresos

Waterdrop (NYSE: WDH) informó unos ingresos operativos netos en el T2 de 2026 de 1.448,2 millones de RMB, un 72,8% más que los 838,0 millones de RMB del año anterior, mientras que el BPA diluido atribuible a los accionistas ordinarios fue de 0,03 RMB en comparación con los 0,04 RMB del ejercicio anterior. Los ingresos relacionados con seguros impulsaron la expansión, pero el fuerte incremento en los gastos de ventas y marketing limitó el crecimiento del beneficio operativo y redujo el margen operativo; el beneficio neto atribuible disminuyó un 10,3%.

Principales resultados financieros

El crecimiento de los ingresos superó con creces al del beneficio. El beneficio operativo aumentó un 14,3%, pero los costes y gastos operativos totales se incrementaron un 80,5%, más rápido que los ingresos, debido a un mayor gasto de la empresa en la adquisición de tráfico de terceros y otros servicios de marketing.

El beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios cayó a 125,8 millones de RMB. Un factor determinante fue el paso de un beneficio por impuesto sobre la renta de 2,9 millones de RMB en el T2 de 2025 a un gasto por impuesto sobre la renta de 22,3 millones de RMB en este trimestre.

El beneficio neto ajustado es una medida no GAAP que excluye la remuneración basada en acciones atribuible a los accionistas ordinarios y las ganancias o pérdidas por tipo de cambio.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los seguros siguieron siendo la principal fuente de ingresos y beneficio por segmento de Waterdrop. Los ingresos relacionados con seguros aumentaron un 80,5% hasta los 1.333,2 millones de RMB, lo que representa aproximadamente el 92% de los ingresos consolidados. La empresa atribuyó el aumento interanual principalmente a la mejora de los servicios de evaluación de riesgos y a las mayores primas de primer año generadas a través de su plataforma.

Los ingresos por servicios técnicos, incluidos en los ingresos relacionados con seguros, aumentaron de 160,9 millones de RMB a 488,0 millones de RMB. Con respecto al trimestre anterior, los ingresos relacionados con seguros crecieron un 16,4%, debido principalmente al aumento de los ingresos por correduría de seguros.

Las comisiones por servicios de crowdfunding disminuyeron un 5,7%, mientras que la pérdida operativa del segmento se amplió. Los ingresos por soluciones digitales para ensayos clínicos, reportados como una línea de negocio independiente dentro de la información financiera de Waterdrop, aumentaron un 26,8% hasta los 35,2 millones de RMB y crecieron un 45,1% intertrimestral. Durante el trimestre, la plataforma E-Find colaboró con 255 empresas farmacéuticas u organizaciones de investigación por contrato e inscribió a 1.540 pacientes.

La expansión impulsada por el marketing estrechó los márgenes mientras los impuestos pesaron sobre el beneficio neto

Waterdrop generó unos 610,3 millones de RMB en ingresos adicionales en comparación con el T2 de 2025, pero solo los gastos de ventas y marketing aumentaron en unos 438,7 millones de RMB. Esos gastos se multiplicaron por más de tres hasta los 637,5 millones de RMB, impulsados principalmente por un aumento de 415,0 millones de RMB en el gasto en canales de tráfico de terceros y un incremento de 21,8 millones de RMB en los honorarios por servicios técnicos profesionales relacionados.

Como consecuencia, los gastos de ventas y marketing representaron aproximadamente el 44,0% de los ingresos, frente a cerca del 23,7% del año anterior. El efecto también fue visible en el segmento de seguros: los ingresos aumentaron un 80,5%, pero el beneficio operativo del segmento solo creció aproximadamente un 7,4%. Esto indica que el crecimiento de clientes y primas del trimestre requirió un gasto de adquisición sustancialmente mayor.

Por debajo de la partida operativa, el beneficio antes del impuesto sobre la renta y los resultados de entidades participadas contabilizadas por el método de la participación aumentaron de 137,4 millones de RMB a 148,8 millones de RMB. Sin embargo, la variación interanual de 25,1 millones de RMB al pasar de un beneficio fiscal a un gasto fiscal contribuyó a la caída del beneficio neto atribuible.

Balance de situación y asignación de capital

La posición de caja de Waterdrop —que incluye efectivo y equivalentes de efectivo, inversiones a corto plazo e inversiones en deuda a largo plazo incluidas en inversiones a largo plazo— era de 2.652,7 millones de RMB al 30 de junio de 2026, lo que supone un descenso de aproximadamente el 18,4% respecto a los 3.249,0 millones de RMB de finales de 2025. El efectivo y los equivalentes de efectivo aumentaron a 1.049,4 millones de RMB, pero las inversiones a corto y largo plazo disminuyeron.

Las cuentas por cobrar aumentaron a 2.166,2 millones de RMB desde los 1.260,5 millones de RMB registrados a fin de año, mientras que los préstamos a corto plazo aumentaron a 476,3 millones de RMB desde los 47,0 millones de RMB. Los gastos generales y administrativos también incluyeron un aumento interanual de 33,3 millones de RMB en la provisión para pérdidas crediticias.

Tras la finalización del trimestre, una filial de propiedad absoluta suscribió una línea de crédito con garantía a plazo fijo por 40,0 millones de dólares totalmente dispuesta con un prestatario tercero independiente. La línea devenga un tipo de interés anual del 10%, vence 24 meses después de las correspondientes fechas de disposición y está garantizada por la participación de socio comanditario del prestatario en un fondo privado de inversión.

El consejo aprobó una nueva autorización de recompra de acciones de hasta 50 millones de dólares hasta el 10 de septiembre de 2027. A fecha de 31 de agosto de 2026, Waterdrop había recomprado de forma acumulada aproximadamente 62,9 millones de ADS por 121,3 millones de dólares en el marco de los programas iniciados desde 2021.

El consejo también aprobó un dividendo en efectivo de 0,03 dólares por ADS, o 0,003 dólares por acción ordinaria, por un total de aproximadamente 10,8 millones de dólares. La fecha de registro es el 9 de octubre de 2026, y se espera que el pago a los titulares de ADS se realice alrededor del 6 de noviembre de 2026.

Comentarios de la dirección

La dirección atribuyó el crecimiento de los seguros a las mejoras en los modelos de IA de Waterdrop y a un mayor acceso a los productos. La adquisición de nuevos clientes aumentó un 32,3% intertrimestral, mientras que las primas a largo plazo crecieron un 33,4%. Las primas gestionadas a través del Experto en Seguros Médicos con IA aumentaron un 25,6% respecto al trimestre anterior, y el número de usuarios atendidos por el Superasistente de Preventa con IA aumentó casi un 50%.

Waterdrop también lanzó Rongyi Bao, un producto de seguro de enfermedades graves a largo plazo que no requiere declaración de salud y ofrece renovabilidad garantizada durante cinco años. La dirección continúa aplicando la IA a la asistencia en la suscripción, la venta de seguros y los controles de riesgo de crowdfunding, al tiempo que incuba iniciativas impulsadas por IA orientadas a los mercados globales.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Eficiencia en la adquisición de clientes: El gasto en tráfico de terceros fue el motivo principal por el que los gastos de ventas y marketing aumentaron un 220,7%. Si este gasto no genera un crecimiento duradero en primas e ingresos, la presión sobre el margen operativo podría persistir.
• Cuentas por cobrar y exposición crediticia: El aumento de las cuentas por cobrar, la mayor provisión para pérdidas crediticias y la línea con garantía de 40,0 millones de dólares contratada tras el cierre del trimestre hacen que los cobros y la calidad crediticia cobren mayor importancia para preservar la caja.
• Dependencia de los seguros: Los seguros generaron aproximadamente el 92% de los ingresos trimestrales y la totalidad del beneficio operativo del segmento reportado. Crowdfunding y Otros se mantuvieron en pérdidas, lo que limita la diversificación de las ganancias.
• Efectos fiscales en las ganancias netas: El paso de un beneficio fiscal a un gasto fiscal fue una razón importante por la que el beneficio neto atribuible disminuyó a pesar de lograr un beneficio operativo y antes de impuestos más elevado.

Resumen

Los resultados del T2 de 2026 de Waterdrop estuvieron caracterizados por una rápida expansión de los ingresos impulsada por los seguros, pero con una menor conversión de dicho crecimiento en beneficio. El mayor gasto en tráfico de terceros comprimió el margen operativo, mientras que un cargo fiscal más elevado impulsó a la baja el beneficio neto atribuible. Los principales aspectos a vigilar son la eficiencia del marketing, la exposición al crédito y a las cuentas por cobrar, y si la empresa puede mejorar la rentabilidad económica de sus operaciones distintas de los seguros.