Resmed, cuarto trimestre fiscal de 2026: ingresos +9%, cae el margen GAAP

Resmed (NYSE: RMD) informó ingresos de 1.464 millones de dólares en el cuarto trimestre fiscal de 2026, un 9% más frente a los 1.348 millones de dólares, mientras que el BPA diluido GAAP aumentó un 2%, a $2,64 desde $2,58. El crecimiento de dispositivos, mascarillas, accesorios y software respaldó las ventas, pero un gasto de $41,9 millones por una notificación de seguridad de campo de Astral redujo el margen bruto GAAP; el flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo libre también descendieron interanualmente.

Resultados financieros principales

Los ingresos aumentaron un 8% a tipo de cambio constante, lo que indica que el tipo de cambio aportó aproximadamente un punto porcentual al crecimiento reportado. La rentabilidad ajustada mejoró más de lo que sugieren los resultados GAAP: el BPA no GAAP aumentó un 16%, frente al incremento del 2% del BPA GAAP.

La diferencia reflejó en gran medida gastos excluidos de las métricas no GAAP de Resmed, en particular el cargo relacionado con la notificación de seguridad de campo de Astral.

Desempeño del negocio y los segmentos

Salud del Sueño y la Respiración siguió siendo el principal motor de crecimiento, y las mascarillas y otros productos crecieron más rápido que los dispositivos. El software para atención residencial se expandió a un ritmo más lento que los negocios principales de dispositivos y mascarillas.

Geográficamente, los ingresos de Salud del Sueño y la Respiración en las Américas aumentaron un 8%, hasta $853 millones. Los ingresos en el resto del mundo crecieron un 13% en términos reportados y un 10% a tipo de cambio constante, hasta $439 millones, lo que muestra un mayor beneficio cambiario fuera de las Américas.

Resmed también acordó vender su negocio MatrixCare, cuyo cierre se espera durante el primer trimestre fiscal de 2027, y completó la adquisición de Noctrix Health. El comunicado no reveló el impacto financiero de ninguna de las dos operaciones.

Los costos de seguridad de Astral explicaron la brecha entre los márgenes GAAP y ajustados

El gasto de $41,9 millones por la notificación de seguridad de campo de Astral se registró en el costo de ventas y fue la principal razón por la que el margen bruto GAAP cayó al 58,8%. El margen bruto no GAAP de Resmed, que excluye ese gasto y la amortización de intangibles adquiridos, aumentó 90 puntos básicos, hasta el 62,3%, principalmente debido a iniciativas de productividad.

Los gastos operativos absorbieron gran parte de esa mejora subyacente del margen bruto. El gasto en investigación y desarrollo aumentó un 22%, hasta $105,7 millones, mientras que los gastos GAAP de venta, generales y administrativos aumentaron un 11%, hasta $296,3 millones. En consecuencia, el resultado operativo no GAAP creció un 8%, pero el margen operativo no GAAP prácticamente no varió y se situó en el 35,2%, frente al 35,3% de un año antes.

Sobre una base GAAP, el margen operativo se contrajo 300 puntos básicos y el resultado operativo descendió un 1%. Los mayores otros ingresos, que aumentaron a $25,5 millones desde $3,5 millones, ayudaron a que el beneficio neto se mantuviera ligeramente por encima del nivel del año anterior pese al menor beneficio operativo.

Flujo de efectivo y balance

El flujo de efectivo operativo trimestral descendió a $454,6 millones. Las inversiones de capital aumentaron a $51,1 millones desde $30,6 millones, lo que contribuyó al descenso más pronunciado del 21% en el flujo de efectivo libre. El estado de flujos de efectivo también mostró un mayor uso de efectivo relacionado con las cuentas por cobrar que en el trimestre del año anterior.

Resmed aun así devolvió $287 millones a los accionistas mediante dividendos y recompras durante el trimestre. Al 30 de junio de 2026, el efectivo y equivalentes de efectivo ascendían a 1.469 millones de dólares, frente a los 1.209 millones de dólares de un año antes. La deuda total a corto y largo plazo fue de aproximadamente $659 millones, frente a aproximadamente $668 millones al 30 de junio de 2025.

Para el ejercicio fiscal completo, el flujo de efectivo operativo aumentó un 3%, hasta 1.806 millones de dólares, mientras que el flujo de efectivo libre descendió un 1%, hasta 1.650 millones de dólares. Estas cifras anuales son distintas de los descensos trimestrales del flujo de efectivo.

Plan de retorno de capital para el ejercicio fiscal de 2027

La divulgación cuantitativa prospectiva de Resmed se centró en las distribuciones a los accionistas. La compañía prevé devolver más de 1.850 millones de dólares mediante recompras y dividendos durante el ejercicio fiscal de 2027, y elevó su dividendo trimestral un 10%.

Riesgos que los inversores deberían vigilar

• Gastos relacionados con la seguridad: La notificación de Astral generó un cargo de $41,9 millones y redujo de forma significativa el margen bruto GAAP. Cualquier costo adicional seguiría generando una brecha entre la rentabilidad GAAP y la ajustada.
• Crecimiento de los gastos operativos: Los gastos de I+D y SG&A crecieron más rápido que los ingresos, lo que impidió que la mejora del margen bruto ajustado se tradujera en expansión del margen operativo.
• Conversión de efectivo trimestral más débil: El flujo de efectivo operativo y el flujo de efectivo libre descendieron pese a los mayores ingresos y beneficio neto. Las mayores inversiones de capital y el aumento del uso de efectivo por cuentas por cobrar contribuyeron a la presión.
• Crecimiento más lento del software y transición de cartera: El software para atención residencial creció solo un 2% a tipo de cambio constante, por debajo del negocio principal de Salud del Sueño y la Respiración. Los inversores también deben vigilar el cierre previsto de la venta de MatrixCare en el primer trimestre fiscal de 2027.

Resumen

El crecimiento de ventas de Resmed en el cuarto trimestre fiscal de 2026 fue generalizado, liderado por las mascarillas y los mercados del resto del mundo, mientras que la productividad respaldó la mejora del margen bruto subyacente y del BPA ajustado. Sin embargo, el gasto de seguridad de Astral, el crecimiento más rápido de los gastos operativos y la menor generación trimestral de efectivo limitaron los resultados GAAP. Las próximas cuestiones clave son si se contienen los costos relacionados con la seguridad, si las mejoras del margen bruto pueden generar apalancamiento operativo y cómo Resmed ejecuta los cambios en su cartera y su plan de retorno de capital para el ejercicio fiscal de 2027.