VAALCO Q2 2026: ingresos +39% y mayor beneficio neto

VAALCO Energy (NYSE: EGY) reportó ingresos de 135,2 millones de dólares en el Q2 de 2026, un 39% más que los 96,9 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido aumentó a $0,39 desde $0,08. Los mayores precios realizados impulsaron la mejora interanual, mientras que el calendario de cargamentos en Gabón respaldó el repunte secuencial. Sin embargo, una importante ganancia no realizada en derivados elevó sustancialmente el beneficio neto según GAAP, y el elevado gasto de capital incrementó el apalancamiento.

Datos principales de resultados

Los ingresos aumentaron pese a que los volúmenes de ventas NRI disminuyeron un 8% interanual, hasta 1,621 millones de BOE, principalmente por la venta de los activos canadienses. El precio medio realizado de las materias primas subió un 47%, hasta $80,77 por BOE, compensando con creces el descenso del volumen.

El beneficio operativo se más que duplicó, ya que los mayores ingresos y la fuerte reducción de los gastos de exploración superaron los aumentos de los costes de producción, el agotamiento y los gastos administrativos. El EBITDAX ajustado creció de forma más moderada que las ganancias según GAAP, ya que la medida no GAAP excluye las ganancias no realizadas en derivados.

El beneficio neto ajustado y el EBITDAX ajustado son medidas no GAAP. «NM» indica que la variación porcentual no es significativa porque el resultado pasó de un beneficio a una pérdida.

Desempeño empresarial y regional

Gabón generó 91,8 millones de dólares en ingresos netos, frente a 21,4 millones de dólares en el Q1 de 2026, y el aumento secuencial reflejó principalmente dos cargamentos de petróleo durante el trimestre. La producción con participación de trabajo promedió 9.353 BOEPD, frente a 8.563 BOEPD un año antes. El pozo de desarrollo Ebouri-5H comenzó a producir en junio, mientras que se está utilizando un nuevo pozo de suministro de gas para reducir la dependencia del diésel de mayor coste transportado mar adentro.

Egipto aportó 43,4 millones de dólares en ingresos netos, frente a 38,9 millones de dólares en el trimestre anterior. La producción con participación de trabajo promedió 11.282 BOEPD, frente a 10.929 BOEPD en el Q2 de 2025. VAALCO reanudó las perforaciones en mayo, puso en marcha el pozo de desarrollo HE-9 a principios de junio y completó otros dos pozos de desarrollo en julio.

Côte d’Ivoire registró producción, pero no ingresos por ventas en el Q2. La producción en el yacimiento Baobab se reanudó en junio tras el reacondicionamiento de la FPSO, pero el primer cargamento de crudo de 2026 estaba programado para agosto. Esta diferencia de calendario es importante porque la producción puede aumentar antes de que los barriles asociados aparezcan en las ventas y los ingresos reportados.

Canadá no aportó producción ni ingresos en el Q2 tras la desinversión de febrero de 2026. La ausencia de los activos canadienses fue la principal razón por la que los volúmenes totales de ventas NRI se mantuvieron por debajo del trimestre del año anterior.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Los gastos de producción aumentaron un 13%, hasta 45,5 millones de dólares, mientras que los gastos de producción por BOE subieron un 23%, hasta $28,06. La depreciación, el agotamiento y la amortización aumentaron un 21%, hasta 34,3 millones de dólares. Los gastos de G&A, excluida la compensación basada en acciones, subieron un 35%, hasta 9,6 millones de dólares, principalmente debido a honorarios no recurrentes por servicios legales y profesionales.

Estos aumentos se compensaron parcialmente con la caída de los gastos de exploración, hasta 0,1 millones de dólares desde 2,5 millones de dólares en el Q2 de 2025. La comparación con el Q1 de 2026 fue aún más pronunciada, ya que ese trimestre incluyó 22,4 millones de dólares en gastos de exploración relacionados en gran medida con datos sísmicos y un pozo de exploración offshore no exitoso en Gabón.

VAALCO invirtió 103,6 millones de dólares en base caja durante el Q2, por debajo de su rango de previsiones trimestrales de entre 110 millones y 130 millones de dólares. El gasto cubrió perforaciones en Gabón y Egipto, el reacondicionamiento y la reconexión de la FPSO Baobab, y los preparativos para el programa de perforación en Côte d’Ivoire.

No se divulgó el flujo de caja operativo trimestral. Durante los primeros seis meses de 2026, el flujo de caja operativo fue de 34,5 millones de dólares, los gastos en propiedad y equipo fueron de 181,6 millones de dólares, y la medida no GAAP de flujo de caja libre de la empresa fue negativa en 15,1 millones de dólares.

Al 30 de junio, el efectivo y equivalentes de efectivo se situaban en 30,4 millones de dólares, frente a 58,9 millones de dólares al cierre de 2025. La deuda a largo plazo aumentó a 177,0 millones de dólares desde 60,0 millones de dólares, elevando la deuda neta a 146,6 millones de dólares desde 1,1 millones de dólares. VAALCO contaba con aproximadamente 123,0 millones de dólares de liquidez restante bajo su línea de crédito basada en reservas. Las cuentas por cobrar comerciales de Egipto mejoraron a 12,9 millones de dólares desde 31,6 millones de dólares al cierre de 2025, respaldando parcialmente la liquidez del capital circulante.

La empresa mantuvo su dividendo trimestral en $0,0625 por acción, con el próximo pago programado para el 22 de septiembre de 2026.

Las ganancias no realizadas de coberturas explicaron la diferencia entre el beneficio GAAP y el ajustado

El beneficio neto según GAAP de VAALCO, de 42,4 millones de dólares, incluyó una ganancia neta de 18,7 millones de dólares en instrumentos derivados. Ese importe consistió en una ganancia no realizada de 43,7 millones de dólares derivada de cambios en el valor de contratos de materias primas, compensada parcialmente por una pérdida realizada de 25,0 millones de dólares en contratos que vencieron durante el trimestre.

Tras excluir la ganancia no realizada en derivados y otros ajustes, VAALCO registró una pérdida neta ajustada de 0,3 millones de dólares. Esto crea una diferencia sustancial entre el beneficio reportado según GAAP y la medida de beneficio neto ajustado de la empresa. El EBITDAX ajustado aún aumentó un 10%, hasta 54,8 millones de dólares, lo que indica que los mayores precios de las materias primas mejoraron el desempeño operativo incluso sin el beneficio no realizado de las coberturas.

Previsiones

VAALCO reafirmó los rangos anuales de producción y ventas que había elevado en mayo en un 8% y un 12%, respectivamente, en sus puntos medios. Las previsiones de capital para el ejercicio completo se mantuvieron sin cambios pese a las perforaciones adicionales en Egipto. Se espera que la producción del Q3 se beneficie de un trimestre completo de producción de Côte d’Ivoire, mientras que las ventas deberían incluir el primer cargamento de Baobab de 2026.

La ejecución en Côte d’Ivoire es fundamental para el aumento del Q3. Las previsiones suponen un trimestre completo de producción reanudada de Baobab y un cargamento en agosto, mientras que se espera que la próxima campaña de perforación comience en septiembre.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Intensidad de capital y apalancamiento: La inversión del primer semestre superó sustancialmente el flujo de caja operativo, mientras que la deuda neta aumentó a 146,6 millones de dólares. La ejecución continuada de las perforaciones afectará las futuras necesidades de financiación y liquidez.
• Exposición a coberturas: El Q2 incluyó una pérdida realizada de 25,0 millones de dólares en derivados. Los collars vigentes para 2026 también pueden limitar el potencial alcista de los barriles cubiertos cuando los precios del petróleo superan sus niveles máximos.
• Calendarios de cargamentos: El momento de los cargamentos offshore de petróleo puede crear diferencias significativas entre producción, ventas e ingresos reportados, como se observó en Gabón y Côte d’Ivoire.
• Ejecución de proyectos: Las previsiones de producción del Q3 dependen en gran medida de operaciones sostenidas en Baobab, mientras VAALCO ejecuta simultáneamente programas de perforación en Gabón, Egipto y Côte d’Ivoire.
• Mayores costes unitarios: Los gastos de producción por BOE aumentaron un 23% interanual, mientras que también subieron los gastos de agotamiento y administrativos. El crecimiento continuado de los costes podría compensar parte del beneficio derivado de una mayor producción o de precios más altos.

Resumen

Los ingresos y el beneficio operativo de VAALCO en el Q2 de 2026 mejoraron, ya que los mayores precios realizados del petróleo compensaron con creces los menores volúmenes de ventas interanuales. El calendario de cargamentos en Gabón impulsó el repunte secuencial, mientras que el reinicio en Côte d’Ivoire deja a la producción en posición de aumentar en el Q3. Los principales aspectos a vigilar son la diferencia entre las ganancias GAAP y las ajustadas, la ejecución del programa de capital, la conversión de una mayor producción en ventas y el impacto de la inversión sostenida en el balance.