The RealReal, Q2 fiscal 2026: margen EBITDA ajustado del 7,0%

The RealReal (Nasdaq: REAL) informó ingresos de $192,6 millones en el segundo trimestre fiscal de 2026, un aumento interanual del 17%, mientras que la pérdida neta diluida por acción según GAAP fue de $0,23, frente a una pérdida de $0,13 en el segundo trimestre de 2025. En el trimestre finalizado el 30 de junio, un GMV récord y una mayor eficiencia operativa elevaron el margen EBITDA ajustado al 7,0%, aunque un ajuste no monetario del pasivo por warrants amplió la pérdida neta según GAAP.

Datos principales de resultados

El volumen del marketplace creció más rápido que los ingresos, con un GMV que aumentó un 22%, hasta $617,3 millones. El margen bruto mejoró solo levemente, pero los gastos operativos aumentaron alrededor de un 10%, menos que los ingresos, lo que permitió reducir la pérdida operativa y casi duplicar el EBITDA ajustado.

El contraste entre la mejora de los resultados operativos y una mayor pérdida según GAAP refleja principalmente la contabilidad relacionada con warrants, en lugar de un deterioro del negocio subyacente del marketplace.

Desempeño del marketplace y los ingresos

La consignación siguió siendo la principal fuente de ingresos, mientras que los ingresos directos registraron el crecimiento porcentual más rápido. Las tres categorías de ingresos aumentaron frente al trimestre del año anterior.

El número de pedidos aumentó de 868.000 a 937.000, un incremento de alrededor del 8%, mientras que el valor medio de pedido subió un 13%, hasta $659. En conjunto, estos cambios fueron coherentes con el aumento del 22% del GMV. Los compradores activos de los últimos 12 meses también aumentaron un 11%, hasta 1,107 millones.

Un contrapunto fue la tasa de captación, que descendió del 37,9% al 35,9%. Esa disminución de 200 puntos básicos es coherente con que los ingresos totales crecieran más lentamente que el GMV, pese a la mayor actividad del marketplace.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Los gastos operativos totales aumentaron de $132,6 millones a $145,5 millones. Dado que ese incremento fue inferior al crecimiento de los ingresos, la pérdida operativa se redujo de forma sustancial y el margen EBITDA ajustado se expandió en 290 puntos básicos. La limitada mejora de 10 puntos básicos en el margen bruto indica que la mayor parte de la expansión del margen EBITDA ajustado provino del apalancamiento operativo por debajo de la línea de beneficio bruto.

El flujo de caja operativo trimestral pasó a ser positivo, con $1,6 millones. Tras $7,7 millones en gastos de propiedad, equipos y software capitalizado, el flujo de caja libre siguió siendo negativo, en $(6,1) millones, aunque mejoró frente a una salida de $(15,0) millones un año antes.

Durante los primeros seis meses de 2026, la salida de efectivo operativa fue de $15,0 millones y la salida de efectivo libre fue de $33,3 millones. En consecuencia, el efectivo y equivalentes de efectivo descendieron a $119,1 millones al 30 de junio, desde $151,2 millones al cierre de 2025. El balance también incluía $231,5 millones de notas senior convertibles y $144,3 millones de notas no convertibles, junto con un déficit de los accionistas de $377,7 millones.

Una revaluación de warrants ocultó la mejora operativa

La principal divergencia del trimestre se produjo entre la menor pérdida operativa y la mayor pérdida neta según GAAP. The RealReal registró un gasto no monetario de $18,6 millones por el cambio en el valor razonable de su pasivo por warrants, frente a una ganancia de $4,5 millones en el segundo trimestre de 2025. Esto generó una variación interanual desfavorable de aproximadamente $23,1 millones por debajo de la línea operativa.

En comparación, la pérdida operativa mejoró en $7,6 millones, y la pérdida neta no GAAP atribuible a los accionistas comunes se redujo de $7,3 millones a $0,7 millones. El EBITDA ajustado también aumentó a $13,5 millones. Estas medidas no eliminan la importancia de los resultados según GAAP, pero muestran que la revaluación de warrants, y no unas operaciones principales más débiles, fue la razón principal del aumento de la pérdida neta reportada.

Previsiones

The RealReal elevó sus previsiones para todo el ejercicio 2026 con base en las condiciones de mercado al 6 de agosto, al citar la continua fortaleza de las tendencias de suministro y su confianza en la durabilidad del crecimiento. El comunicado no proporcionó los rangos previos para todo el ejercicio, por lo que la magnitud del aumento no puede cuantificarse a partir de la información suministrada.

La dirección no proporcionó una conciliación con GAAP para el EBITDA ajustado prospectivo porque no podía prever razonablemente partidas como los impuestos sobre nómina vinculados a transacciones de acciones de empleados y otros posibles componentes de conciliación.

Operaciones recientes de miembros internos

El conjunto de datos suministrado sobre miembros internos clasifica 546.569 acciones como compras y 453.713 acciones como ventas durante los seis meses anteriores, lo que da como resultado compras netas de 92.856 acciones en 26 operaciones. Los 10 registros más recientes consisten en seis concesiones de acciones a directores y cuatro ventas de directivos; esta actividad por sí sola no permite establecer la opinión de los miembros internos sobre las perspectivas de la empresa.

Las cuatro ventas reportadas tuvieron lugar el 21 de mayo de 2026, a $9,25 por acción, y registraron un valor combinado de aproximadamente $1,22 millones. Las seis concesiones de julio a directores fueron reportadas con un valor de transacción de $0.

Riesgos que los inversores deberían vigilar

• Menor captación de ingresos respecto al GMV: La tasa de captación cayó 200 puntos básicos, al 35,9%. Si esta tendencia continúa, el crecimiento del volumen del marketplace podría no traducirse en un crecimiento comparable de los ingresos.
• El flujo de caja libre sigue siendo negativo: La generación trimestral de efectivo mejoró, pero el flujo de caja libre continuó siendo negativo y el efectivo disminuyó durante la primera mitad del año.
• Deuda y limitaciones del balance: La empresa tenía aproximadamente $375,8 millones en notas convertibles y no convertibles, frente a $119,1 millones de efectivo y equivalentes de efectivo, además de un déficit sustancial de los accionistas.
• Volatilidad según GAAP relacionada con warrants: Los cambios en el valor razonable de los pasivos por warrants pueden generar grandes variaciones no monetarias en el beneficio o la pérdida neta reportados, separadas del desempeño operativo.
• Dependencia del suministro en consignación y de las condiciones de reventa de productos de lujo: Las previsiones elevadas de la dirección se basan en parte en una fortaleza continuada del suministro. La incapacidad de conseguir suficientes bienes en consignación o la presión sobre los precios derivada de descuentos en nuevos productos de lujo podría afectar al GMV, los ingresos y los márgenes.

Resumen

Los resultados de The RealReal en el segundo trimestre de 2026 mostraron una mayor actividad en el marketplace, un mayor gasto de los compradores y una mejora del apalancamiento operativo, con el margen EBITDA ajustado alcanzando el 7,0% y el flujo de caja evolucionando en una dirección más favorable. La mayor pérdida según GAAP se debió principalmente a la contabilidad no monetaria de warrants, mientras que las principales cuestiones operativas que se deben vigilar son la caída de la tasa de captación, la persistencia de un flujo de caja libre negativo y si las tendencias actuales de suministro y compradores respaldan las previsiones elevadas para todo el ejercicio.