Bentley Systems Q2 fiscal 2026: ingresos +12,8% y margen a la baja

Bentley Systems (Nasdaq: BSY) informó ingresos de $410,7 millones en el segundo trimestre fiscal de 2026, un aumento interanual del 12,8%, mientras que el BPA diluido subió a $0,25 desde $0,22. Los ingresos por suscripciones y los ingresos recurrentes continuaron expandiéndose, pero los márgenes operativos GAAP y ajustado se estrecharon, ya que los gastos operativos crecieron más rápido que los ingresos; no obstante, el flujo de caja libre trimestral aumentó a $63,8 millones.

Datos clave de resultados

Los ingresos aumentaron un 12,2% a tipo de cambio constante, ligeramente por debajo de la tasa de crecimiento reportada del 12,8%. El beneficio bruto creció más rápido que los ingresos, pero esa mejora no se trasladó al margen operativo porque los gastos operativos aumentaron un 17,7%.

Tanto el flujo de caja operativo trimestral como el flujo de caja libre mejoraron. El beneficio neto también aumentó pese al menor margen operativo, favorecido por un giro positivo en otros ingresos.

El BPA ajustado, el EBITDA ajustado y el AOI menos SBC operativo son medidas no GAAP. Bentley perfeccionó la definición de AOI menos SBC operativo en 2026 y revisó los importes de períodos anteriores para facilitar la comparabilidad; a partir del segundo trimestre, también excluyó los costes elegibles de integración de adquisiciones.

Desempeño del negocio y de los ingresos recurrentes

Los ingresos por suscripciones aumentaron un 13,6%, hasta $378,6 millones, o un 13,0% a tipo de cambio constante, y representaron aproximadamente el 92% de los ingresos totales. Los ingresos por licencias perpetuas disminuyeron aproximadamente un 4,8%, hasta $9,7 millones, mientras que los ingresos por servicios aumentaron aproximadamente un 9,4%, hasta $22,4 millones.

Los ingresos recurrentes anualizados alcanzaron $1.536 millones al 30 de junio de 2026, frente a $1.379 millones un año antes. El crecimiento del ARR a tipo de cambio constante fue del 12%, mientras que la tasa neta de retención basada en dólares de los últimos 12 meses se mantuvo sin cambios en el 109%.

La dirección señaló que el sector de Recursos volvió a liderar el crecimiento, seguido de Obras Públicas y Servicios Públicos, incluidas las cuentas de redes eléctricas. Bentley no proporcionó importes de ingresos ni tasas de crecimiento para estas categorías de mercado final.

El crecimiento de los ingresos recurrentes no se tradujo en expansión del margen operativo

El margen bruto de Bentley mejoró aproximadamente 0,9 puntos porcentuales, lo que indica que los costes directos de los ingresos crecieron más lentamente que las ventas. Sin embargo, por debajo del beneficio bruto, los gastos operativos totales aumentaron de $210,9 millones a $248,1 millones, superando el crecimiento de los ingresos y reduciendo el margen operativo GAAP en 1,6 puntos porcentuales.

Los gastos generales y administrativos aumentaron de $49,9 millones a $65,2 millones, mientras que los gastos de ventas y marketing subieron de $69,9 millones a $80,9 millones. Los gastos de investigación y desarrollo aumentaron de forma más moderada, de $75,4 millones a $82,1 millones. La empresa también asumió costes asociados al lanzamiento de nuevas plataformas de finanzas y de cotización a cobro para toda la empresa, aunque no cuantificó esos costes por separado.

La misma presión fue visible en la principal medida de rentabilidad no GAAP de Bentley: el AOI menos SBC operativo aumentó de $106,8 millones a $116,0 millones, pero su margen descendió del 29,3% al 28,3%.

El beneficio neto y el BPA aun así avanzaron porque otros ingresos fueron de $15,6 millones, frente a un gasto de $1,6 millones en el trimestre del año anterior. Un menor número de acciones diluidas también respaldó el crecimiento del BPA. Estos beneficios compensaron con creces la contracción del margen operativo y el aumento de los gastos financieros netos, de $3,5 millones a $9,1 millones.

Flujo de caja y balance

El flujo de caja operativo del segundo trimestre aumentó en $10,4 millones, hasta $71,5 millones. Los gastos de capital y la inversión en software capitalizado subieron de $4,1 millones a $7,7 millones, dejando un flujo de caja libre de $63,8 millones.

La mejora trimestral no se extendió al conjunto del primer semestre. El flujo de caja operativo de seis meses descendió de $280,5 millones a $264,9 millones, y el flujo de caja libre disminuyó de $273,4 millones a $251,7 millones. Las cuentas por cobrar consumieron $18,6 millones de efectivo en el primer semestre de 2026, tras haber aportado $36,6 millones en el período comparable de 2025, mientras que los gastos de capital del primer semestre aumentaron de $7,1 millones a $13,3 millones.

Bentley cerró junio con $147,0 millones en efectivo y aproximadamente $1,22 mil millones de deuda total. La dirección reportó un apalancamiento de deuda neta de 1,9 veces. Durante el primer semestre, la empresa recompró $125,1 millones de acciones ordinarias Clase B y pagó $42,4 millones en dividendos, al tiempo que refinanció partes de su deuda antes del vencimiento, a mediados de 2027, de los bonos convertibles.

Perspectiva de la dirección

El CEO Nicholas Cumins destacó la continuidad de la demanda en Recursos, Obras Públicas, Servicios Públicos y la red eléctrica. También afirmó que los clientes están comenzando a utilizar las capacidades de IA para infraestructura de Bentley en proyectos activos, combinando sus herramientas de modelado, análisis y simulación con asistentes de IA; la dirección pretende monetizar estas capacidades «a su debido tiempo».

El CFO Werner Andre afirmó que la empresa se mantenía dentro de sus perspectivas financieras para todo el ejercicio y caracterizó la rentabilidad como acorde con las expectativas. Describió las nuevas plataformas de finanzas y de cotización a cobro como una base para la eficiencia y la escala futuras, al tiempo que destacó la continua flexibilidad para adquisiciones, dividendos y recompras de acciones.

Riesgos que los inversores deberían vigilar

• Presión sobre el margen operativo: Los ingresos y el beneficio bruto aumentaron, pero los gastos operativos crecieron más rápido, reduciendo tanto el margen operativo GAAP como el margen de AOI menos SBC operativo. La continuidad de los costes de plataformas, personal o integración podría limitar el apalancamiento operativo.
• Desempeño desigual del flujo de caja: El flujo de caja libre trimestral mejoró, pero el flujo de caja libre del primer semestre disminuyó debido a movimientos del capital circulante y a mayores gastos de capital. El calendario de las cuentas por cobrar sigue siendo relevante para la conversión de efectivo.
• Plazos de monetización de la IA: Bentley reportó un uso alentador de sus capacidades de IA en proyectos activos, pero la empresa describió la monetización como un objetivo futuro, no como un contribuyente cuantificado a los ingresos actuales.
• Deuda y exigencias de asignación de capital: Bentley tiene un apalancamiento de deuda neta de 1,9 veces y se prepara para el vencimiento, a mediados de 2027, de los bonos convertibles, mientras continúa con adquisiciones, dividendos y recompras. Estos usos de capital deberán mantenerse equilibrados frente a la generación de efectivo.

Resumen

Bentley Systems mantuvo un crecimiento de dos dígitos en ingresos, suscripciones y ARR durante el segundo trimestre, con Recursos y Obras Públicas/Servicios Públicos liderando la demanda. La cuestión central fue la rentabilidad: el margen bruto mejoró, pero el mayor crecimiento de los gastos operativos redujo los márgenes operativos, mientras que otros ingresos y un menor número de acciones diluidas ayudaron a elevar el BPA. La atención de los inversores se centra ahora en si el crecimiento recurrente puede generar un mejor apalancamiento operativo, si la mejora trimestral del flujo de caja se extiende al segundo semestre y cuándo la adopción de IA para infraestructura comienza a aportar ingresos cuantificables.