PENN Entertainment, 2T fiscal de 2026: EBITDA ajustado +32,4%

PENN Entertainment (Nasdaq: PENN) reportó ingresos de 1.860 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 5,2% frente a los 1.770 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido conforme a GAAP mejoró a 0,24 dólares desde una pérdida de 0,12 dólares. El beneficio neto pasó a terreno positivo y el EBITDA ajustado consolidado aumentó un 32,4%, y la mayor parte del incremento provino de una menor pérdida en Interactive, junto con mayores ganancias de Retail.

Datos financieros principales

Los ingresos aumentaron 92,4 millones de dólares interanuales, mientras que los gastos operativos crecieron en una cifra más moderada de 38,2 millones de dólares. Esto amplió el ingreso operativo y llevó a PENN de una pérdida neta a un beneficio trimestral, pese al aumento de los gastos por intereses y de los costos de preapertura y relacionados con transacciones.

Los resultados no GAAP también mejoraron. El BPA ajustado alcanzó 0,44 dólares, mientras que el EBITDA ajustado consolidado aumentó en 76,5 millones de dólares, hasta 312,6 millones de dólares.

El BPA ajustado y el EBITDA ajustado consolidado son medidas no GAAP. El EBITDA ajustado consolidado incluye el gasto por alquiler asociado con los arrendamientos operativos triple neto de PENN.

Desempeño del negocio y los segmentos

Las cuatro regiones de Retail de PENN generaron ingresos combinados de aproximadamente 1.510 millones de dólares, un aumento de alrededor del 3,9%, y un EBITDAR ajustado por segmento de 517,2 millones de dólares, un 5,6% más. Como resultado, el margen de Retail aumentó al 34,4%, desde aproximadamente el 33,8% de un año antes.

Los ingresos de Interactive crecieron en términos reportados, mientras que su pérdida de EBITDA ajustado se redujo sustancialmente. El desempeño varió entre las regiones de Retail: West registró el crecimiento de ingresos más rápido, pero un crecimiento más limitado del EBITDAR.

Las cifras de Retail utilizan el EBITDAR ajustado por segmento, mientras que la empresa analiza el resultado de Interactive en términos de EBITDA ajustado. Nueve propiedades establecieron récords de ingresos y EBITDAR ajustado en el segundo trimestre, y la dirección atribuyó el desempeño más amplio de Retail a la demanda de clientes de valor medio y alto, así como al juego no calificado.

PENN inauguró una nueva torre hotelera en Hollywood Columbus y el nuevo Hollywood Casino Aurora en junio. La dirección indicó que la afluencia inicial en ambos proyectos fue alentadora, incluida la actividad de clientes VIP.

El segmento Interactive se benefició de ingresos trimestrales récord en el Hollywood iCasino independiente y del crecimiento de las apuestas deportivas y de la actividad de iCasino en Ontario. Sin embargo, sus ingresos reportados incluyeron un ajuste bruto por impuestos de 185,5 millones de dólares, frente a 137,9 millones de dólares un año antes. El incremento de 47,6 millones de dólares de ese ajuste bruto superó el aumento total de 33,3 millones de dólares de los ingresos reportados del segmento, por lo que el crecimiento de los ingresos reportados no debe considerarse una medida directa del crecimiento subyacente del juego de los clientes.

La reducción de pérdidas de Interactive impulsó la mayor parte del crecimiento del EBITDA

El EBITDA ajustado consolidado aumentó 76,5 millones de dólares interanuales. El segmento Interactive aportó 52,5 millones de dólares de esa mejora al reducir su pérdida de EBITDA ajustado a 9,5 millones de dólares desde 62,0 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 69% del aumento consolidado.

Las cuatro regiones de Retail añadieron otros 27,6 millones de dólares de EBITDAR ajustado por segmento, mientras que la categoría Otros mejoró en 3,7 millones de dólares. Estas ganancias fueron compensadas parcialmente por un aumento de 7,3 millones de dólares en el gasto de alquiler de arrendamientos operativos triple neto. Por lo tanto, la mejora de la rentabilidad trimestral provino más de la reducción de pérdidas de Interactive y del crecimiento de las ganancias de Retail que del crecimiento de los ingresos por sí solo.

Rentabilidad, flujo de caja y balance

Márgenes y gastos

Los gastos operativos totales aumentaron un 2,3%, por debajo del incremento del 5,2% de los ingresos. Como resultado, el margen operativo se expandió al 7,1%, desde el 4,4%. Los gastos operativos de juego disminuyeron incluso cuando los ingresos de juego aumentaron, lo que ayudó a compensar mayores gastos de alimentos, bebidas, hoteles y otros conceptos, así como mayores costos generales y administrativos.

Los gastos de preapertura aumentaron a 23,0 millones de dólares desde 4,4 millones de dólares. Otros gastos incluyeron costos de transacciones y cargos de reestructuración no recurrentes, principalmente indemnizaciones por despido asociadas con la nueva estructura organizativa corporativa de PENN. Los gastos generales corporativos disminuyeron a 29,5 millones de dólares desde 38,7 millones de dólares, aunque la cifra del año anterior incluyó 9,4 millones de dólares de costos legales y de asesoría relacionados con la actividad de accionistas activistas.

El gasto neto por intereses aumentó a 100,9 millones de dólares desde 95,9 millones de dólares, absorbiendo una parte sustancial del ingreso operativo pese a la mejora de la rentabilidad operativa.

Liquidez y apalancamiento

PENN cerró junio con una liquidez total de 1.900 millones de dólares, incluidos 887,2 millones de dólares en efectivo. Frente al cierre de 2025, el mayor efectivo y la menor deuda redujeron la deuda neta tradicional en 290,0 millones de dólares y disminuyeron ambas métricas de apalancamiento reportadas.

Las inversiones de capital del segundo trimestre descendieron a 97,5 millones de dólares desde 159,4 millones de dólares. Los pagos en efectivo a propietarios de REIT aumentaron a 247,1 millones de dólares desde 240,0 millones de dólares, lo que pone de relieve la continua carga de efectivo asociada con las propiedades de casino arrendadas de PENN.

Durante el trimestre, PENN extendió los vencimientos de su línea de crédito renovable y de su préstamo a plazo A hasta abril de 2031, y los de su préstamo a plazo B hasta mayo de 2033. También reembolsó los 106,7 millones de dólares restantes de bonos convertibles con vencimiento en 2026, eliminando aproximadamente 4,6 millones de acciones potencialmente dilutivas asociadas con esos bonos.

Perspectiva de la dirección

El CEO Jay Snowden afirmó que la demanda de Retail se mantuvo amplia y que la empresa continuó enfocándose en el crecimiento del EBITDAR ajustado por segmento, la reducción de los gastos generales corporativos, el flujo de caja y el desapalancamiento del balance. La dirección también señaló que las tendencias favorables de Retail e Interactive continuaron hasta julio, aunque no las cuantificó.

Tras el cierre del trimestre, PENN lanzó las aplicaciones theScore Bet, theScore Casino y Hollywood iCasino independiente en Alberta el 13 de julio, ampliando sus operaciones de Interactive en Canadá.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Interactive sigue sin ser rentable: La pérdida del segmento se redujo considerablemente, pero todavía registró una pérdida de EBITDA ajustado de 9,5 millones de dólares. El progreso continuado hacia la rentabilidad sigue siendo importante para el crecimiento de las ganancias consolidadas.
• El ajuste bruto por impuestos afecta la comparabilidad de los ingresos: Más de la mitad de los ingresos reportados de Interactive consistió en un ajuste bruto por impuestos, y su incremento fue superior al aumento total de los ingresos del segmento. Los inversores deben diferenciar este efecto contable de las tendencias de juego impulsadas por los clientes.
• Las obligaciones de alquiler e intereses siguen siendo significativas: Los pagos trimestrales en efectivo a propietarios de REIT alcanzaron 247,1 millones de dólares, mientras que el gasto neto por intereses fue de 100,9 millones de dólares. Estas obligaciones continúan consumiendo efectivo pese al menor apalancamiento.
• El crecimiento de Retail no fue uniforme: Los ingresos de South se mantuvieron prácticamente estables, mientras que el crecimiento de los ingresos de West no se tradujo en un crecimiento comparable del EBITDAR. Mantener una mejora de márgenes en toda la cartera dependerá del desempeño en todas las regiones.
• Los nuevos proyectos conllevan costos de ejecución: Los gastos de preapertura aumentaron marcadamente mientras PENN completaba desarrollos. Los rendimientos y la contribución operativa de los nuevos activos de Columbus y Aurora serán importantes después del período inicial de apertura.

Conclusión

Los resultados de PENN del segundo trimestre de 2026 mostraron una clara mejora de la rentabilidad, liderada por la menor pérdida de Interactive, mayores ganancias de Retail y un crecimiento de los gastos operativos más lento que el de los ingresos. El balance también mejoró mediante una menor deuda neta y la extensión de vencimientos. Las principales cuestiones que se deben vigilar son si Interactive puede pasar de una pérdida menor a una rentabilidad sostenida, si los nuevos proyectos de Retail respaldan el crecimiento continuado y cómo las obligaciones de alquiler e intereses afectan la futura generación de efectivo.