Delek US Q2 2026: vuelve a beneficios con ingresos netos +47,8%

Delek US Holdings (NYSE: DK) informó ingresos netos de 4.087 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un alza del 47,8% desde 2.765 millones de dólares, mientras que el BPA diluido pasó a 2,71 dólares desde una pérdida de 1,76 dólares. Los mayores márgenes de refinación impulsaron el retorno a la rentabilidad, y el flujo de efectivo operativo trimestral aumentó a 262,9 millones de dólares pese a cambios desfavorables en el capital de trabajo.

Resultados principales

Los resultados, publicados el 5 de agosto para el trimestre finalizado el 30 de junio, mostraron que el crecimiento de los ingresos superó el aumento del costo de ventas. Esto generó ingresos operativos de 302,4 millones de dólares, frente a una pérdida operativa de 33,5 millones de dólares un año antes.

Delek US también informó un beneficio neto ajustado de 343,9 millones de dólares, o 5,48 dólares por acción. Sin embargo, el ajuste por la Obligación de Volumen Renovable (RVO, por sus siglas en inglés) tuvo un efecto positivo material en estas cifras non-GAAP.

El BPA ajustado y el EBITDA ajustado son medidas non-GAAP. Los márgenes operativos anteriores se calculan a partir de las cifras reportadas de ingresos e ingresos operativos.

La refinación impulsó la recuperación de las ganancias

La refinación generó casi la totalidad del incremento interanual del EBITDA ajustado de los segmentos, mientras que logística aportó una ganancia menor pero constante y su mejor trimestre hasta la fecha.

Delek US indicó que sus diferenciales de crack de referencia aumentaron, en promedio, un 136% frente al trimestre del año anterior. No obstante, los resultados de refinación absorbieron un ajuste negativo de inventarios de 157,3 millones de dólares, frente a un ajuste positivo de 41,9 millones de dólares en Q2 2025.

La refinería Big Spring también operó bien tras su parada de mantenimiento del primer trimestre. La dirección señaló que no hay paradas de mantenimiento adicionales previstas para el resto del año, lo que deja disponible a todo el sistema de refinación para participar en el actual entorno de márgenes. También destacó el rendimiento de destilados de Delek, el acceso a crudo ventajoso y la mejora de la fiabilidad de las refinerías como factores de apoyo.

El EBITDA ajustado de logística aumentó un 12,6%, hasta el récord de 143,5 millones de dólares. El incremento procedió de mayores márgenes mayoristas e ingresos por intereses adicionales asociados a arrendamientos de tipo venta, lo que aportó una contribución más estable junto al negocio de refinación, más volátil.

Rentabilidad, flujo de efectivo y balance

El flujo de efectivo operativo trimestral mejoró aunque los cambios en el capital de trabajo consumieron 137,9 millones de dólares de efectivo, revirtiendo un beneficio de 51,3 millones de dólares en el trimestre del año anterior. La salida neta de efectivo por inversión fue de 176,2 millones de dólares, mientras que las actividades de financiación consumieron 82,2 millones de dólares. Delek US terminó el trimestre con 628,6 millones de dólares en efectivo, 4,5 millones de dólares más que al inicio del período.

La compañía registró 10,9 millones de dólares en costos de reestructuración durante el trimestre, incluidos 6,4 millones de dólares en gastos generales y administrativos y 4,5 millones de dólares en gastos operativos. No obstante, el gasto total de G&A descendió a 56,7 millones de dólares desde 76,6 millones de dólares.

La deuda consolidada a largo plazo fue de 3.190 millones de dólares, lo que resultó en una deuda neta de 2.561 millones de dólares. Estas cifras incluyen a Delek Logistics, que tenía 2.373 millones de dólares de deuda y 13,7 millones de dólares en efectivo. Excluyendo DKL, Delek US tenía 614,9 millones de dólares en efectivo, 817,0 millones de dólares de deuda a largo plazo y una posición de deuda neta de 202,1 millones de dólares.

La dirección afirmó que las operaciones de refinanciación extendieron los vencimientos y redujeron los gastos por intereses en partes de la estructura de capital. El gasto neto por intereses consolidado reportado para el trimestre siguió siendo de 100,1 millones de dólares, frente a 85,9 millones de dólares un año antes.

Delek US adquirió 20,0 millones de dólares de sus acciones ordinarias y pagó 15,6 millones de dólares en dividendos durante el trimestre. El consejo también aprobó un dividendo trimestral ordinario de 0,255 dólares por acción.

El ajuste por RVO amplificó la recuperación, pero no la originó

El ajuste por RVO incrementó materialmente las principales cifras non-GAAP de Delek US. Excluyendo su efecto, el BPA ajustado habría sido de 3,64 dólares en lugar de 5,48 dólares, mientras que el EBITDA ajustado habría sido de 490,1 millones de dólares en vez de 638,7 millones de dólares. Por tanto, el ajuste aportó alrededor de 1,84 dólares por acción y 148,6 millones de dólares de EBITDA ajustado.

Incluso al excluir el efecto de la RVO, el EBITDA ajustado del trimestre actual se mantuvo sustancialmente por encima de la cifra reportada de 177,9 millones de dólares del año anterior. Esto indica que una economía de refinación más sólida fue la base principal de la recuperación, aunque el comunicado no proporcionó una cifra del año anterior excluyendo la RVO para un cálculo plenamente comparable.

Los inversores también deben distinguir el efecto favorable de la RVO del ajuste negativo de inventarios de refinación. En conjunto, estos elementos muestran por qué la sostenibilidad de los márgenes de refinación impulsados por el mercado es más informativa que la cifra principal de EBITDA ajustado por sí sola.

Previsiones de desempeño

Las perspectivas cuantitativas del comunicado se limitaron a Delek Logistics. La dirección afirmó que DKL sigue posicionada para cumplir su rango anual de previsiones de EBITDA.

Comentarios de la dirección

El CEO Avigal Soreq destacó la mejora del flujo de efectivo libre, la fiabilidad de las refinerías y una ejecución disciplinada. Con todo el sistema de refinación operativo y sin paradas de mantenimiento adicionales previstas, la dirección espera que Delek esté posicionada para captar mayores márgenes de refinación durante la segunda mitad del año.

La compañía también señaló que su Enterprise Optimization Plan está avanzando, aunque no cuantificó beneficios adicionales esperados en el comunicado. En DKL, la dirección sigue centrada en los flujos de efectivo de terceros, la optimización de activos y el aumento de la separación económica entre la matriz y la asociación de logística.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Sensibilidad de los márgenes de refinación: La mejora de las ganancias dependió en gran medida de un aumento del 136% en los diferenciales de crack de referencia. Una reversión de los márgenes de refinación presionaría directamente al segmento que generó la mayor parte del crecimiento trimestral del EBITDA.
• Volatilidad de la RVO y los inventarios: El ajuste por RVO añadió alrededor de 148,6 millones de dólares al EBITDA ajustado, mientras que refinación absorbió un ajuste negativo de inventarios de 157,3 millones de dólares. Los cambios en el tratamiento regulatorio, las obligaciones de combustible o los valores de inventario pueden generar una volatilidad trimestral sustancial.
• Fiabilidad de las refinerías: El mejor desempeño de Big Spring y la ausencia de paradas de mantenimiento adicionales previstas respaldan la configuración para la segunda mitad del año. Interrupciones no planificadas o problemas operativos podrían impedir que Delek capte márgenes favorables.
• Deuda y costos por intereses: La deuda neta consolidada se mantuvo en 2.561 millones de dólares, incluida DKL, mientras que el gasto neto trimestral por intereses aumentó a 100,1 millones de dólares. El apalancamiento de la matriz excluyendo DKL es considerablemente menor, pero los costos de financiación consolidados siguen siendo materiales.
• Necesidades de capital de trabajo: Los cambios en el capital de trabajo consumieron 137,9 millones de dólares de efectivo trimestral, y los inventarios aumentaron a 999,3 millones de dólares desde 726,0 millones de dólares al cierre de 2025. Una mayor expansión del capital de trabajo podría absorber parte del efectivo generado por las operaciones.

Resumen

Delek US volvió a la rentabilidad trimestral a medida que los mayores diferenciales de crack elevaron los márgenes de refinación, mientras que logística generó un EBITDA ajustado récord y mejoró el flujo de efectivo operativo. Las cuestiones clave de seguimiento son si los márgenes de refinación seguirán siendo favorables, si las refinerías mantendrán su mayor fiabilidad y cómo serán las ganancias tras separar el beneficio de la RVO y otros ajustes volátiles.