Oxford Square 2T fiscal de 2026: pérdidas realizadas presionan el NAV

Oxford Square Capital Corp. (Nasdaq: OXSQ) reportó ingresos totales de inversiones de 9,4 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2026, frente a 9,5 millones de dólares en el segundo trimestre fiscal de 2025, mientras que el ingreso neto de inversiones por acción cayó a 0,05 dólares desde 0,08 dólares. El ingreso neto de inversiones mejoró secuencialmente a 5,1 millones de dólares desde 4,1 millones de dólares, pero las pérdidas realizadas de 5,2 millones de dólares compensaron con creces la revalorización no realizada de 4,1 millones de dólares. El NAV cerró el 30 de junio en 1,29 dólares por acción, frente a 1,32 dólares el 31 de marzo.

Datos principales de resultados

En términos interanuales, el modesto descenso de los ingresos de inversiones estuvo acompañado por mayores gastos. Los gastos por intereses aumentaron a 2,8 millones de dólares desde 1,9 millones de dólares, aunque una reversión de 0,5 millones de dólares del impuesto especial ayudó a reducir los gastos totales frente al trimestre precedente.

El ingreso neto de inversiones siguió siendo suficiente para generar un aumento de 4,0 millones de dólares en los activos netos procedentes de operaciones, después de considerar los cambios realizados y no realizados de la cartera. Sin embargo, el resultado por acción se vio afectado por el aumento del promedio ponderado de acciones a 99,3 millones, desde 73,2 millones un año antes.

Ingresos de la cartera y actividad de inversión

Las inversiones en deuda generaron aproximadamente 5,4 millones de dólares de ingresos, incluidos 0,9 millones de dólares en intereses pagaderos en especie. Esto representó aproximadamente un 6,8 % más que los ingresos combinados de inversiones en deuda reportados un año antes.

Los ingresos de CLO y titulización descendieron aproximadamente un 9 %, hasta 3,5 millones de dólares, mientras que otros ingresos cayeron a 0,5 millones de dólares desde 0,6 millones de dólares. El descenso de los ingresos de CLO y de otros ingresos compensó con creces el incremento de las inversiones en deuda, lo que resultó en la ligera reducción de los ingresos totales de inversiones.

Los indicadores de rentabilidad de la cartera fueron mixtos frente al 31 de marzo. La rentabilidad media ponderada de las inversiones en deuda aumentó a un 14,9 % desde un 14,7 %, y la rentabilidad efectiva de las inversiones en capital de CLO subió a un 8,1 % desde un 7,3 %. Sin embargo, la rentabilidad de las distribuciones en efectivo de las inversiones en capital de CLO que generan ingresos descendió a un 12,4 % desde un 13,6 %, mientras que la rentabilidad correspondiente de las notas senior garantizadas se mantuvo en un 8,0 %.

Oxford Square adquirió aproximadamente 19,9 millones de dólares en inversiones durante el trimestre y recibió 0,5 millones de dólares en reembolsos, sin realizar ventas. Las inversiones en capital preferente de una empresa de la cartera permanecieron en situación de no devengo y tenían un valor razonable de aproximadamente 6,9 millones de dólares al cierre del trimestre.

Rentabilidad y balance

Los gastos por intereses fueron la principal fuente de presión sobre los costes interanuales, al aumentar aproximadamente un 45 %, hasta 2,8 millones de dólares. El ratio anualizado de gastos subió a un 14,39 % desde un 10,78 %, mientras que el ratio sin gastos por intereses se mantuvo comparativamente estable, en un 5,76 % frente a un 5,70 %. Estos ratios se ajustaron por la reversión única del impuesto especial registrada en el trimestre.

Al 30 de junio, los activos totales eran de 290,6 millones de dólares y los activos netos ascendían a 135,0 millones de dólares, frente a 306,7 millones de dólares y 145,4 millones de dólares, respectivamente, al 31 de diciembre de 2025. El efectivo y equivalentes de efectivo totalizaron aproximadamente 34,6 millones de dólares, frente a aproximadamente 51,9 millones de dólares al cierre del ejercicio, mientras que el importe en libros de las dos emisiones de notas no garantizadas totalizaba aproximadamente 152,1 millones de dólares.

La compañía emitió aproximadamente 11,3 millones de acciones ordinarias mediante su programa at-the-market (ATM) durante el segundo trimestre, obteniendo 17,8 millones de dólares de ingresos netos. Las acciones en circulación alcanzaron 105,1 millones al 30 de junio, frente a 86,1 millones al cierre de 2025.

Las distribuciones superaron el NII, mientras que la emisión de acciones sostuvo el NAV

Las distribuciones trimestrales totalizaron 0,105 dólares por acción, más del doble de los 0,05 dólares por acción de ingreso neto de inversiones reportado. Sobre esta base, el NII trimestral cubrió aproximadamente el 48 % de la distribución.

El puente del NAV muestra cómo los factores contrapuestos afectaron a los accionistas. Las operaciones aportaron 0,05 dólares por acción y la emisión de acciones contribuyó con 0,03 dólares, mientras que las distribuciones redujeron el NAV en aproximadamente 0,11 dólares por acción. Como resultado, el NAV descendió desde 1,32 dólares al comienzo del trimestre hasta 1,29 dólares el 30 de junio.

El consejo mantuvo la distribución mensual sobre acciones ordinarias en 0,035 dólares por acción para octubre, noviembre y diciembre de 2026, equivalente a otros 0,105 dólares para el período de tres meses. El tratamiento fiscal final aún no se ha determinado: si las ganancias imponibles de todo el ejercicio se sitúan por debajo de las distribuciones totales, una parte de las distribuciones podría clasificarse como devolución de capital.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Cobertura de las distribuciones: El NII trimestral de 0,05 dólares por acción estuvo muy por debajo de los 0,105 dólares distribuidos. Una cobertura insuficiente continuada podría ejercer presión adicional sobre el NAV o afectar al tratamiento fiscal de las distribuciones.
• Pérdidas realizadas de la cartera: Las pérdidas realizadas se ampliaron a 5,2 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que las pérdidas realizadas durante los primeros seis meses de 2026 totalizaron 36,0 millones de dólares. La revalorización no realizada solo proporcionó una compensación parcial.
• Ingresos en efectivo de CLO: Los ingresos del capital de CLO descendieron interanualmente, y la rentabilidad de las distribuciones en efectivo de CLO de la cartera cayó secuencialmente pese a una mayor rentabilidad efectiva.
• Exposición a posiciones sin devengo: Las inversiones en capital preferente con un valor razonable de 6,9 millones de dólares se encontraban en situación de no devengo, lo que limita los ingresos corrientes y crea un riesgo de valoración adicional.
• Costes de financiación y crecimiento de las acciones: Los mayores gastos por intereses redujeron el NII interanual, mientras que la considerable emisión mediante ATM aumentó el número de acciones entre las que deben distribuirse las ganancias.

Resumen

Los resultados de Oxford Square en el segundo trimestre fiscal de 2026 mejoraron secuencialmente en términos de NII, favorecidos por mayores ingresos de inversiones y menores gastos reportados, pero las ganancias interanuales y el desempeño por acción se debilitaron. Los ingresos de deuda aumentaron, mientras que los ingresos de CLO y las rentabilidades en efectivo descendieron, y las pérdidas realizadas de la cartera siguieron siendo considerables. La cuestión central en adelante es si los ingresos de la cartera pueden cubrir mejor la distribución mensual mantenida sin una mayor erosión del NAV, en particular mientras los costes de financiación se mantienen elevados y el número de acciones continúa creciendo.