Anthropic perdió 80,7 mil millones de dólares en el primer semestre de 2026: ¿Qué provocó las pérdidas del gigante de la IA?

TradingKey - El folleto de registro S-1 de Anthropic presentado el 26 de octubre mostró que la empresa registró una pérdida neta de 80.748 millones de dólares en el primer semestre de 2026.

De esa cifra, 72.388 millones de dólares procedieron de la "Variación en el valor razonable de pagarés convertibles, pasivos derivados y SAFEs", lo que representa aproximadamente el 89,6% de la pérdida neta. Esta pérdida se debió principalmente a un aumento significativo en el valor de los derechos de conversión vinculados a instrumentos de financiación inicial tras un fuerte incremento en la valoración de la empresa.

[Estado consolidado de operaciones de Anthropic, Fuente: Anthropic, PBC - S-1]

Cabe señalar que esta pérdida de 72.388 millones de dólares procedió íntegramente de pagarés convertibles. Las otras dos partidas incluidas en la denominación de la línea contable no registraron pérdidas durante el periodo: todos los SAFEs se habían convertido en acciones hacía tiempo, y los pasivos derivados contabilizados de forma independiente no generaron pérdidas durante el periodo.

Los pagarés convertibles pueden entenderse como "tomar dinero prestado primero, para convertirlo posteriormente en acciones a un precio acordado". Anthropic optó por revalorizar estos pagarés en cada periodo sobre el que se informa y reconocer las variaciones de valor en el resultado. Cuanto mayor sea la valoración de la empresa, más valiosos se vuelven los derechos de los inversores para convertirlos en acciones a los precios anteriores más bajos; para Anthropic, esto implica reconocer mayores pasivos financieros, y dicho aumento constituye una pérdida sobre el papel.

Los términos de la inversión de Amazon ayudan a explicar este proceso. A finales de junio, todos los pagarés no convertidos estaban en poder de Amazon, con un capital principal total de 6.203 millones de dólares. Los precios fijos de conversión acordados para los dos conjuntos de pagarés fueron de 2,0928 y 5,0478 dólares por acción, respectivamente. Calculado a estos precios y sin tener en cuenta temporalmente los límites de participación societaria, podrían convertirse en aproximadamente 1.840 millones de acciones. A medida que las acciones de Anthropic se vuelven cada vez más valiosas, el valor de estos derechos de conversión podría superar con creces el capital principal invertido inicialmente.

Sin embargo, Amazon está sujeta a un límite contractual del 12% de participación. A menos que decida renunciar a este límite, la parte que lo supere y no pueda convertirse permanecerá en forma de pagarés que no devengan intereses. Mientras estos pagarés sigan sin convertirse o sin liquidarse, Anthropic deberá continuar revalorizándolos y registrando las variaciones de valor en su cuenta de pérdidas y ganancias.

El desglose contable es el siguiente: a finales de 2025, estos pagarés estaban valorados en 41.677 millones de dólares; en el primer semestre del año, una parte de los pagarés se convirtió en acciones, lo que redujo el valor en 5.499 millones de dólares; y la revalorización de los pagarés restantes y anteriores a la conversión añadió otros 72.388 millones de dólares de apreciación, lo que situó finalmente el valor contable de los pagarés en 108.566 millones de dólares a finales de junio. La valoración específica también debe considerar condiciones como cuándo se produce la conversión, si esta es posible y si se requiere un reembolso en efectivo, en lugar de basarse en un cálculo sencillo mediante el principal o el precio de la acción.

Por lo tanto, esta pérdida no representa un pago real en efectivo de 72.388 millones de dólares por parte de Anthropic en el primer semestre del año. Sin embargo, sigue teniendo implicaciones económicas reales: las futuras conversiones en acciones diluirán los porcentajes de participación de los accionistas actuales y, según los términos contractuales, una parte de los pagarés no convertidos también podría requerir una liquidación en efectivo.