Previa de resultados del 3T de Goldman Sachs: los ingresos de FICC se enfrían, los gastos aumentan; ¿puede la acción de GS frenar la caída?

Al 12 de octubre, las expectativas de los analistas recopiladas por MarketBeat muestran que los ingresos del tercer trimestre de Goldman Sachs se proyectan en aproximadamente 16.830 millones de dólares, un 10,9% más interanual, y el beneficio por acción (BPA) en torno a los 12,86 dólares, un 5% más interanual. En comparación con el segundo trimestre, se prevé que los ingresos disminuyan cerca de un 17% y el BPA alrededor de un 39%, pero ambas métricas se mantienen por encima de las del mismo periodo del año pasado.

En el segundo trimestre, los ingresos netos de Goldman Sachs aumentaron un 39% interanual hasta los 20.340 millones de dólares, con un beneficio neto de 6.630 millones de dólares, un beneficio diluido por acción de 20,98 dólares y una rentabilidad anualizada sobre el capital ordinario medio (ROE) del 23,5%. Los ingresos netos del segmento de Banca Global y Mercados alcanzaron los 15.520 millones de dólares, un 53% más interanual, lo que representó aproximadamente el 76% de los ingresos netos totales de la compañía.

En el segundo trimestre, los ingresos por renta variable de Goldman Sachs alcanzaron los 7.420 millones de dólares, un 72% más en comparación interanual; los ingresos por renta fija, divisas y materias primas (FICC) fueron de 4.590 millones de dólares, un aumento interanual del 32%; y los ingresos por comisiones de banca de inversión se situaron en 3.400 millones de dólares, un 55% más que en el mismo periodo del año anterior.

El consejero delegado, David Solomon, afirmó en septiembre que el negocio de renta variable se mantuvo sólido en el tercer trimestre, mientras que la actividad de FICC se mostró relativamente débil. El hecho de que la renta variable pueda compensar el descenso de los ingresos de FICC afectará directamente al rendimiento del segmento Global Banking & Markets.

Se espera que los ingresos globales por intermediación de Wall Street también retrocedan desde los máximos del segundo trimestre. Las estimaciones del consenso de Bloomberg muestran que los ingresos combinados por renta variable y renta fija de Goldman Sachs, JPMorgan (JPM), Morgan Stanley (MS), Citigroup (C) y Bank of America (BAC) en el tercer trimestre sumarían un total aproximado de 38.000 millones de dólares, lo que supone un descenso de cerca del 19% respecto a los 47.000 millones del segundo trimestre, aunque seguirían siendo aproximadamente un 13% superiores a los del mismo periodo del año pasado.

La banca de inversión también se enfrenta a una elevada base comparativa intertrimestral. La cartera de operaciones pendientes en banca de inversión de Goldman Sachs al cierre del segundo trimestre era superior a la del final del primer trimestre y a la de finales de 2025; la atención en el tercer trimestre se centrará en si estas operaciones pueden convertirse en ingresos por asesoramiento y suscripción.

Según las previsiones de Solomon, los gastos no salariales del tercer trimestre aumentarán en más de 500 millones de dólares con respecto al segundo trimestre, impulsados principalmente por una mayor actividad transaccional y las inversiones en tecnología. Los gastos operativos del segundo trimestre ya habían crecido un 26% interanual hasta alcanzar los 11.670 millones de dólares. Si el crecimiento de los gastos supera al de los ingresos, los márgenes de beneficio y la rentabilidad sobre el capital de Goldman Sachs podrían verse reducidos.

El negocio de gestión de activos y patrimonio (Asset & Wealth Management) aporta ingresos relativamente estables por comisiones de gestión. Los ingresos de la división en el segundo trimestre crecieron un 20% interanual hasta los 4.600 millones de dólares, de los cuales 3.360 millones correspondieron a comisiones de gestión y de otro tipo. Goldman Sachs se ha fijado como objetivo a medio plazo elevar el margen antes de impuestos de este negocio hasta aproximadamente el 30%.

Según datos de StockAnalysis, 26 analistas otorgan a Goldman Sachs una recomendación de consenso de "Mantener", con un precio objetivo medio de unos 1.069 dólares, lo que supone un 19,1% por encima de su precio de cierre del 9 de octubre.

[Fuente: StockAnalysis]

Tras la presentación de resultados, los aspectos clave a tener en cuenta deberían incluir los ingresos de renta variable, el descenso en FICC, las comisiones de banca de inversión y los gastos no salariales. Si el rendimiento de renta variable y banca de inversión es más sólido de lo esperado y compensa el descenso en FICC y el aumento de los costes, los beneficios de Goldman Sachs podrían superar el consenso del mercado; si el crecimiento de los gastos es demasiado rápido, los márgenes de beneficio y la rentabilidad sobre el capital se verán bajo presión.

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