Kanada vor Zinswende? Märkte wetten auf vier BoC-Schritte bis Juni

Ethan Currie von der National Bank of Canada verweist darauf, dass die inflationsseitigen Risiken durch den Ölpreis zwar zugenommen haben, die Bank of Canada im Oktober aber voraussichtlich stillhalten dürfte. Grund seien weiterhin bestehende inländische Unterauslastung und Handelsunsicherheit, die den Konjunkturausblick belasten. Zwar haben die Märkte ihre Erwartungen an eine geldpolitische Straffung nach vorne gezogen - OIS preisen inzwischen rund vier Zinserhöhungen der BoC bis Juni 2026 ein. Currie hält diesen Pfad im Verhältnis zu den zugrunde liegenden Fundamentaldaten jedoch für etwas überzogen. Die Währungshüter bleiben darauf fokussiert, Zweitrundeneffekte bei der Inflation zu verhindern. Zeitpunkt und Tempo der Zinsschritte hängen aber davon ab, wie sich Wachstums- und Inflationsrisiken entwickeln.

Straffung rückt näher, Vorsicht bleibt

"In Kanada haben wir die erwartete Straffung auf unserer Zeitachse nach vorne gezogen. Wir rechnen aber weiterhin damit, dass die BoC im Oktober an der Seitenlinie bleibt, da die wirtschaftliche Dynamik bedroht ist und weiterhin Unterauslastung besteht."

"Seit dem Ausverkauf bei Anleihen im März hält sich in den meisten Industrieländern eine Straffungstendenz, wenn auch in unterschiedlichem Ausmaß. In Kanada haben Unterauslastung und Handelsunsicherheit die erwarteten Zinserhöhungen weiter in die Zukunft verschoben - abgesehen von einer kurzen Gegenbewegung nach Macklems falkenhafter Pressekonferenz im September."

"Trotz der Marktvolatilität waren die Notenbanker in ihrer Botschaft konsequent: Ein anhaltender Angebotsschock birgt das Risiko von Zweitrundeneffekten bei der Inflation. Entsprechend war die Preisbildung für die Notenbanken eng an Rohöl gekoppelt, auch wenn diese Beziehung im Sommer für die Fed nachgelassen hat. Erwartet werden rund 300 Basispunkte an Straffung durch Fed, BoC, EZB und BoE in den kommenden rund neun Monaten - aus unserer Sicht etwas überzogen für Fed und BoC."

"Für Notenbanken, die noch keine Zinserhöhung geliefert haben, ist die Botschaft klar: Inflationsrisiken haben Vorrang, und die Märkte haben spätere Maßnahmen angemessen eingepreist."

"Hinweis: OIS implizieren zum Beispiel rund vier Zinserhöhungen der BoC bis Juni 2026."